Так ну что, добрался я, наконец, до отчета БСП за 1 квартал. Согласно нашим таблицам, отчет вышел еще 18 мая. До отчета акция стоила 75 руб, потом она корректировалась после отчета и сейчас снова стоит 75. Отчет в целом так себе. Особенно на фоне отчетов Сбербанка/ВТБ/Тинькофф, которые показали рекордные квартальные операционные доходы и рекордную чистую прибыль в 1 квартале. У Тинькофф воообще прибыль растет вертикально вверх каждый квартал уже много лет подряд.

А что БСП?
Вот так выглядит операционный доход банка:

https://smart-lab.ru/q/BSPB/f/q/MSFO/net_operating_income/

Он просто почти не меняется годами. Ну чуть подрос в целом за последние 4-5 кварталов, но если скорректировать на инфляцию все 5-6 лет, то картинка стагнации будет очевидной. Квартальная прибыль — ничего особенного, особенно на фоне других банков… На графике я отметил прибыль предыдущих кварталов, которая была больше, чем в 1 квартале 2021:

https://smart-lab.ru/q/BSPB/f/q/MSFO/net_income/

В 1 квартале у банков еще были рекордно низкие показатели процентных расходов. Повышение ставок началось в марте, а это значит, что во 2 квартале процентные расходы должны у всех вырасти. Вопрос что будет расти быстрее — процентные доходы или расходы. В 1квартале БСП стал выдавать больше потребкредитов. Надеюсь, они знают что делают и умеют хорошо делать скоринг.

( Читать дальше )

Главное, что надо знать, что BSPB самый дешевый банк, но он таким был всегда.
Мультипликаторы P/E=2.4, P/B=0.3 самые низкие среди публичных банков.

Прибыль банка 11, а капа 27. Как такое возможно? Легко.

1 момент
Коэффициент дивидендных выплат всего 20% и не меняется последние 3 года.
Если в прибыли банка есть одноразовые статьи (а они там есть), то прибыль 2021 может например снизиться до 8 млрд.
20% от 8 млрд это 1,6 млрд или 3,36 руб на акцию, или уже 5,8% дивдоходности.
В то же время прибыль Сбера вырастет до 1+ трлн в 2021. Они выплатят 50%, 23 руб на акцию, это 8,7% на преф, например.

2 момент
В то же время есть подозрительный момент:
⚠️Резервы Сбербанка 2020 +212%
⚠️Резервы ВТБ 2020 +142%
⚠️Резервы Тинькофф 2020 +35%
⚠️Резервы БСПБ 2020 +12%
Это что блин за белая магия такая? Как такое бывает? Почему у всех кредитный портфель просел, а у БСПБ оказался рядовой в общем год.
Это кажется подозрительным. Если бы БСПБ показал рост резервов как ВТБ, например, то его прибыль была бы равна нулю.

Если еще рост резервов Тинькофф на 35% можно понять — у них одни физики и супер-скоринг, то структура кредитного портфеля БСПБ не сильно отличается от того же Сбера.

Впрочем, если сравнивать показатель стоимость риска, то по 2020 у БСП он 2,1%,  у Сбера 1,8%, у ВТБ 1,9%. То есть Сбер и ВТБ в принципе имели пониженные ставки риска в прошлом, а БСП повышенную, поэтому может быть она и не выросла.

( Читать дальше )

👉Темпы роста числа клиентов конечно по-прежнему впечатляют, но уже не удивляют (10,2->13,3M активных)
👉Активы за год +48%, это ваще какая-то чума +280 до 860млрд (кэш+80, инвестиции +103, кредиты  +47, другое +48)
👉Тут главный вопрос конечно — это когда этот рост закончится. Ведь чем дальше рост, тем меньше остается неосвоенного пространства
👉Доля кредитов сократилась с 57% до 44%. Налицо диверсификация и риск-менеджмент
👉Причина роста активов: +220 млрд депозитов за год

👉капитал 127
👉выручка 196, прибыль 44
👉капитализация 853 млрд. Блин, P/B=7 уже. А говорили 3 дорого))
👉P/E почти 20.
👉СберКИБ прогноз прибыли 2021 довольно скромный = 52 млрд P/E(2021)=16,4
👉ВТБ Капитал примерно такой же прогноз
👉АТОН видит прибыль в районе 64 млрд, P/E(2021)=13,2.

👉доля некредитной выручки 37% — рекорд
👉впечатляет рост +150% некредитной прибыли!
👉63% выручки/прибыли — кредитование, 19% страхование 
👎Интересно! в 4 квартале прибыль снизилась к 3 кварталу, хотя годом ранее 4к19 был рост
👎Вероятно, что прибыль 1к21 также снизится (сезонный фактор, прибыль 1 квартала с 2017 года всегда ниже 4 квартала)

На шкале дороговизны Тинькофф улетел в самый угол (впрочем так было всегда)

Вердикт:
С учетом того, что Сбер торгуется P/E(2021)=6, VTBR P/E(2021)=3, BSPB P/E(2020)=2,5 конечно в банковском секторе сейчас куча бумаг выглядит более интересно и менее рискованно к покупке, чем Тинькофф. Это конечно не отменяет что Тинькофф самый мощный бизнес, самый рентабельный, самый быстрорастущий, но акции уже утроились за короткое время и заходить в последний вагон может быть опасно.

• За год акции Яндекса выросли на +63%

Большой имульс роста яндекс получал дважды за год. Первый раз, когда ФАС мочканула Гугл и яндексы стали ставить на андройды и второй раз, когда Яндекс анонсировал объединение с Uber. Волож кстати и сам говорит, что именно Андройд позволил нарастить выручку

This was another strong quarter with 21% revenue growth and significant increase in our search share on Android

• Выручка 3 кв 17 +21%
• EBITDA 3кв 17 -17%
• Численность персонала за год +1000 чел
• Операционные расходы +80%, — это в основном расходы на Такси и реклама поиска Яндекса
• CPC +12%г/г
• Число перевозок Яндекс.Такси +360%
• При этом выручка от Яндекс.Такси выросла лишь на 96%
• Убыток Яндекс.Такси вырос в 5 раз: с 633 млн руб до 3,17 млрд. руб. Этот убыток съел треть всей EBITDA и более половины всей чистой прибыли 

Таблица с результатами: https://smart-lab.ru/q/YNDX/f/q/MSFO/

P/E=38
EV/EBITDA=19
В общем, Яндекс остается сильно растущим, поэтому и такие коэффициенты. Но вот прибыль пока особо не растет
Основной убыток сейчас в Яндекс Такси. Растет сервис — растет лось. Но инвесторы этот момент вообще игнорируют.

p.s. в общем не ясно мне, на чем сегодня Яндекс взлетел. Может еще какие новости были кроме отчета?

Все отчеты российских компаний за 3 квартал полстепенно вношу в табличку.
Добавляйте ее себе в избранное.

Итак, я пока насчитал 42 компании, которые отчитались уже за 1 квартал тем или иным образом. Как говорит Лариса Викторовна, давайте выделим ударников чистоприбыльного производства:)

Ссылка на табличку. Там же есть отчеты и за 2016 год кстати.

Итак, из 42 компаний:

• 23 улучшили результат по сравнению с 1 кв 2016
• 19 ухудшили
• 35 компаний получили прибыль в 1 кв
• 7 компаний завершили квартал с убытком
• за год увеличили убыток 3 компании
• негативная динамика по году в ритейле, нефтегазе, цветмет и алмазы
• позитивная динамика в черной металлургии, машиностроении

Почему чистая прибыль важна? Потому что из нее платятся дивиденды!:)

ЕСЛИ КАКИЕ-ТО КОМПАНИИ Я ЗАБЫЛ ВКЛЮЧИТЬ В ТАБЛИЧКУ, СООБЩИЕ ПОЖАЛУЙСТА В КОММЕНТАРИЯХ
ЖЕЛАТЕЛЬНО СО ССЫЛКОЙ НА ОТЧЕТ ЗА 1 КВАРТАЛ
СПАСИБО!

Весь репорт предварительный и укладывается в одну картинку [1]:



Информация из пресс-релиза:

• 100 млрд кеша будут распределены между акционерами до конца 2015 года
• выкуп акций будет увеличен с $10 млрд до $60 млрд — это крупнейший выкуп акций за всю мировую историю одной компанией
• квартальные дивиденды будут увеличены на 15%, годовой дивиденд составляет $11 млрд  - один из самых высоких в мире
• чтобы возвращать бабло акционеров, Эппл хочет выпустить облигации, ждите анонсов [2]

Непонятнка: зачем им занимать деньги, если они не знают что делать с кэшем?:) Не хотят попадать под налоги, возвращая деньги из офшоров?


В целом, что касается эпла и ее акций.
Контора сейчас стоит $380 млрд.
Если вычесть из них кэш, который будет распределен получится $280 млрд. Для конторы уровня Эпл это немного. Думаю, может быть дороже.

В последнее время мы видели много разочарований вокруг эпл. 
Продажи наконец-то снизились, аналитики были ну слиииишком уж оптимистичны по этим акциям, и теперь они только понижают таргеты. Сейчас цена акций более чем интересна.

Не совсем я согласен с вывдами spydell о том, что «прибыль Apple может упасть минимум в 4-5 раз» [3]. Конечно, такое возможно, но для этого Эпл должен перестать быть эплом. Ведь эпл не стоит на месте (надеюсь) и бог знает, какие инновационные продукты они смогут предложить миру в будущем!



Источники:
[1] http://images.apple.com/pr/pdf/q2fy13datasum2.pdf
[2] http://www.apple.com/pr/library/2013/04/23Apple-More-than-Doubles-Capital-Return-Program.html 
[3] http://spydell.livejournal.com/495059.html

Вокруг шумиха по поводу IPO Московской биржи.
Решил посмотреть отчетность.
Естественно возникли вопросы.

1. Ну естественно первый вопрос а что за процентные доходы у биржи? Об этом еще Феникс у Герчика говорил, но я не придал этому значения.


Если биржа получает процентный доход, значит биржа дает кому-то кредит. Если бы я хотел купить акции МБ, у меня возникли бы вопросы:

• чьи деньги биржа дает в кредит?
• на каком основании?
• насколько устойчива графа Interest and Other finance Income? потому что если ее убрать в ноль, то капитализацию биржи можно сократить в 2 раза.
• что является обеспечением по кредиту?
• каков кредитный риск по этим кредитам? 

Лично мне, просто интересно разобраться.

Наверное, это распространенная практика — когда биржа выдает кредиты. Посмотрим мировой опыт. 

По отчетности NYSE видно, что американцы не умеют зарабатывать на процентах (или может закон не позволяет?) а зарабатывают в основном на комиссиях:


Процентный и инвестиционный доход мал как погрешность.

Если посмотреть активы биржи, то там мы увидим:

( Читать дальше )

4 квартал 2012 был большой убыток (2,569 млрд евро). Пытаемся выяснить — откуда. Ведь все же хорошо в мире. А DAX вообще рекордсмен.

www.db.com/ir/en/images/IR_Release_2013_01_31.pdf

www.db.com/ir/en/download/FDS_4Q2012.pdf

www.db.com/ir/en/images/Jain_Krause_4Q2012_Analyst_call_31_Jan_2013_final.pdf


кредитные потери небольшие 434m
кредитное плечо банка = 21
уровень капитала высокий 11,5% (core tier 1 по базелю 2,5)
процентные доходы 2012 меньше чем в 2011
основная убыт статья — impairment of intangible assets (1,855B)
вторая статья — убытки по судебным искам — (1 млрд)
+резко выросли общие и адинистративные издержки +1,5B
реструктуризация (118м)

Естественно интересно откуда убыток. Вот из этого объяснения лично мне понять сложно (наверное банки исходят из того, что их отчеты смотрят только пробитые аналитики):





Если бы я был акционером, я бы хотел понять почему банк просрал бабки.
Из этих отчетов можно сделать вывод: либо я тупой (а скорее всего так и есть), либо отчеты слишком мутно объясняют главное — почему Дойче банк просрал много денег в 4 квартале.
 

ВТБ-Кэпитал: Severstal has published 3Q11 earnings that, although in line with expectations, look strong compared to what its peers have posted in 3Q11. This solidifies our view on the stock as the preferred name in the steel universe as it is better positioned to endure a weak 4Q11 and a potentially unimpressive 1Q12. Unlike the case for its peers, Severstal’s FY11 EBITDA consensus does not look at risk to us.

Цель $21, потенциал 63%

Уралсиб-Кэпитал:
Результаты лучше, чем у конкурентов. Сегодня Северсталь опубликовала высокие финансовые результаты за 3 кв. 2011 г. по МСФО, которые соответствуют нашим прогнозам и немного превосходят ожидания рынка.

Восстановление возможно с 1 кв. 2012 г. Особое значение для нас представляет оптимистический прогноз компании на 1 кв. 2012 г., который? по всей видимости, будет позитивно воспринят рынком. По мнению руководства Северстали, после сезонного спада в 4 кв. 2011 г. цены и спрос на сталь на мировом рынке начнут восстанавливаться уже в 1 кв. 2012 г. на фоне пополнения запасов в Азии и связанного с этим повышения спроса. На наш взгляд, достойные результаты 3 кв. 2011 г. подтвердили, что по размеру EBITDA и уровню рентабельности Северсталь занимает лидирующие позиции в отрасли. Хотя выделение Nord Gold приведет к снижению EBITDA приблизительно на 15% начиная с 4 кв. 2011 г., на показателях прибыльности оно отразится слабо. Например, если исключить Nord Gold из отчетности за 3 кв. 2011 г., рентабельность Северстали по EBITDA составит 23% (против 24% вместе с золотодобывающим сегментом), что все равно самый высокий показатель среди российских сталелитейных компаний. Северсталь – наш фаворит в секторе на 2012 г.

RMG Securities: 
Чистая выручка Северстали (РТС: CHMF, LSE: SVST) в 3кв. 2011г. выросла на 9% по сравнению со 2кв. 2011г., в основном благодаря росту производственных показателей. Незначительный рост EBITDA на 2% обусловлен слабыми показателями Северно-Американского сегмента и временным ростом себестоимости в ресурсном сегменте вследствие задержки разработки угольного пласта. Компания сохранила рентабельность по EBITDA на высоком уровне в 23.7%. чистая прибыль снизилась на 29% за счет убытка от курсовых разниц в размере $212 млн. В целом результаты соответствуют нашим годовым прогнозам на 2011г.