По длинным ОФЗ мы наблюдаем попытку разворота. Доходности стабилизировались на уровне 15,4%, а индекс RGBI достиг 105 пунктов — уровня разворота в 2015 году., — констатируют эксперты.

На наш взгляд, длинные ОФЗ сейчас представляют особый интерес для инвесторов со стратегией «buy and hold», т.е. «купи и держи». Какой в таком случае риск? По сути, только если инфляция наберет ещё больше обороты и ЦБ будет ещё не один раз повышать ставку (20% и более). Ещё к риску можно отнести потенциальную девальвацию рубля. В остальных случаях, даже если экономика резко замедлится и настанет рецессия, ОФЗ будут выглядеть в выигрыше. Покупая длинные ОФЗ, вы фиксируете высокую доходность (выше среднегодового возврата индекса Мосбиржи полной доходности) на 10 и более лет, получаете купоны раз в полгода, и можете «спать спокойно».

Наши фавориты — это бумаги 26238, 26243, 26244"

Предположение о действиях регулятора отражает патовую ситуацию с траекторией инфляции (3-мес. сск анн инфляция в мае ускорилась до 6.9%) и рынком труда, понижая вероятные эффекты от трансформации льготных ипотечных программ и прохождение пика роста ВВП во 2к’24.

Пересмотр прогноза по ставке отражает тезис регулятора о «росте вероятности рискового сценария». В подобных условиях предстоит выбрать наименьшее из двух зол, где первый сценарий выглядит более последовательным:

• +200 бп в июле (18%) с потенциалом возврата к 16% в дек’24/фев’25 после адаптации цикла кредитования к новым условиям льготной ипотеки,
• cохранение ставки в июле (16%) с риском дальнейшего повышения (до 20%) в случае неудовлетворительной статистики по инфляции в период с июля по октябрь.

При повышении ставки регулятор сохранит жесткость ДКУ длительное время, однако повышение сверх 16% видится нам временным явлением на период до 2 кварталов. C учетом новых рисков для внешней торговли в части расчетов проинфляционный сценарий временно становится базовым.

( Читать дальше )

Российский дом мужской моды HENDERSON представил операционные результаты за май 2024 года.
🔹 Месячная общая выручка за май 2024 года составила 1,5 млрд рублей, продемонстрировав рост на 22,1% к аналогичному периоду прошлого года.
🔹 Совокупная общая выручка за пять месяцев 2024 года выросла на 29,8% г/г, составив 7,5 млрд рублей.
🔹 Общая доля онлайн-продаж в мае 2024 года составила 20%, тем самым сохраняется опережающая динамика роста онлайн-каналов относительно офлайна.
🔹 Реализация товаров через маркетплейсы за май месяц текущего года выросла на 96,4% к маю прошлого года, достигнув 142,4 млн рублей.
🔹 Увеличилась реализация товаров через собственный интернет-магазин на 10,7% по сравнению с маем прошлого года, составив 19,3 млн рублей.
🔹 Также рост выкупа доставленных интернет-заказов в салонах увеличился на 28% г/г, составив 145,3 млн рублей.
🔹 Через розничные салоны было реализовано продукции в мае 2024 года на 1,2 млрд рублей с ростом показателя год к году на 15%. За 5 месяцев 2024 года реализация составила 5,9 млрд рублей с ростом 25,2% г/г.

( Читать дальше )

Приближается дата расчета — 28 июня — фьючерсного контракта на нефть марки Brent с исполнением в августе (BRNQ2024). Следующий контракт (BRNU2024) торгуется на $0,8 дешевле, но по мере перетока к нему ликвидности эта разница будет сходить на нет.
1 июля — последний день обращения ближнего контракта BRN4 на Мосбирже.

Общая техническая картина при этом остается ростовой. Котировки держатся выше $85 за баррель. Из фундаментальных факторов поддержку “черному золоту” оказывают, в первую очередь, политика ОПЕК+ по сокращению поставок, оживление экономики Китая, автомобильный сезон в США. Дополнительные факторы — сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке, а также локальное ослабление доллара (индекс DXY). 

Новостной фон

∙ Йеменские хуситы активизировали нападения на торговые суда.

∙ Трейдеры Glencore манипулировали ценами на мазут в США на протяжении почти 5 лет. И это не единственное зафиксированное нарушение. За последние четыре года Комиссия по торговле товарными фьючерсами выписала штрафы за манипулирование рынком и другим крупным нефтетрейдерам. В 2020 году штраф наложили на Vitol Group, в 2022 году — на Glencore. На прошлой неделе в опалу попала Trafigura Group.

( Читать дальше )

Доходность на дальнем участке кривой ОФЗ превысила 15.5%. Негативная реакция рынка на вышедшие данные по еженедельной инфляции (инфляция ускорилась до 0.17% с 0.12% неделей ранее), а также по инфляционным ожиданиям населения и предприятий (и те, и другие повысились) нашла отражение в дальнейшем повышении доходности ОФЗ. По итогам недели доходность на дальнем участке кривой ОФЗ выросла на 30-35 б.п. до уровня 15.5- 15.56%. Примечательно, что пик доходности был отмечен в четверг (~15.7%), тогда как в пятницу котировки ОФЗ перешли к небольшому росту. Текущую неделю рынок ОФЗ начал без изменений. Мы не связываем передышку в снижении котировок ОФЗ с публикацией в четверг 20 июня резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ, т.к. тон резюме был достаточно жестким, а выходящие макроданные повышают вероятность подъема ставки в июле.

Минфин дал понять, что не готов проводить аукционы «любой ценой». Итоги первого за долгое время аукциона Минфина по размещению ОФЗ указывают на то, что текущий уровень доходности не выглядит приемлемым для ведомства.

( Читать дальше )

Последняя статистика более явно указала на необходимость дальнейшего значимого ужесточения ДКП в России. По оценкам ЦБ РФ, аннуализированная инфляция с поправкой на сезонность в мае ускорилась с 5,8% сразу до 10,6%. Особенно сильно ускорилось удорожание услуг – его темпы обновили максимум с конца 2022 года. Недельные данные указывают на сохранение высокого ценового давления и в июне. Инфляционные ожидания населения в июне продолжили расти, увеличившись за месяц на 0,2 п.п. до 11,9%, максимума с февраля. Учитывая последние сигналы регулятора, ключевая ставка после выхода таких данных может быть повышена до 18% годовых.
Тем не менее в июле условия в экономике РФ могут существенно поменяться после отмены общей льготной ипотеки, вступления в силу ряда макропруденциальных надбавок, а также после индексации тарифов и появления подробностей об изменениях в бюджетных планах. Экономическая статистика не сразу отразит эффект от макпропруденциальных мер. В результате явной определенности с решениями регулятора не стоит ждать вплоть до заседания 26 июля. 

Власти ЕС в рамках 14-го пакета санкций запретят новые инвестиции и передачу технологий для завершения российских проектов по сжижению природного газа, сообщает Совет ЕС. «ЕС запретит новые инвестиции, а также предоставление товаров, технологий и услуг для завершения строящихся проектов СПГ, таких как „Арктик СПГ-2“ и „Мурманский СПГ“», — говорится в пресс-релизе Совета.

Кроме того, власти ЕС приняли решение о введении «ограничений на импорт российского СПГ через терминалы ЕС, не подключенные к системе газопроводов». Новые санкции вступят в силу после публикации в официальном журнале ЕС.

Новость умеренно негативна для НОВАТЭКа. Запрет ЕС был ожидаем, в частности с конца прошлого года началось активное давление на Арктик СПГ-2 со стороны США, что привело к задержке поставок до сих пор ввиду отсутствия необходимых танкеров ледового класса. Дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от того, как НОВАТЭК сможет противостоять данным санкциям, но мы считаем, что рост транспортных затрат будет практически неизбежным. Пока инвестиционной идеи в бумагах компании не видим.

( Читать дальше )

Котировки ОФЗ в понедельник продолжили умеренный отскок – доходность индекса RGBI снизилась на 6 б.п. – до 15,87% годовых. Объемы торгов при этом остаются на минимальном уровне (2,7 млрд руб. по выпускам, входящих в индекс гособлигаций), что по-прежнему говорит об отсутствии факторов устойчивого спроса на бумаги с фиксированной ставкой.

Инфляционные риски остаются на высоком уровне – фиксируется, как ускорение текущей инфляции (8,5% на 17 июня), так и инфляционных ожиданий населения и бизнеса, в результате чего на рынке ожидается повышение кочевой ставки в июле на 200 б.п. – до 18%.

Позитивным моментом для рынка является предложение Минфином флоутеров на еженедельных аукционах, что может частично снизить давление на ОФЗ с фиксированным купоном. Ожидаем, что в эту среду министерством также будет предложен флоатер, что, вероятно, позволит кривой ОФЗ удержаться на достигнутых уровнях. Однако стратегически по-прежнему флоатеры остаются основной идеей на рынке в связи с высокой неопределенностью сроков начала снижения ключевой ставки.

( Читать дальше )

Акционеры предъявили к выкупу 26 253 646 акций компании, что соответствует 1,31% от общего выпущенного числа акций, на общую сумму почти 2,5 млрд рублей. Окончательное число выкупленных акций будет объявлено после завершения процедур расчетов. МТС подчеркнула, что полученное разрешение позволяет компании провести дополнительные выкупы у акционеров-нерезидентов, и что она может рассмотреть еще одну оферту и/или двусторонние сделки.

Мы считаем результаты оферты нейтральными. Напомним, первоначальные условия предполагали покупку 83 932 026 акций или до 4,2% всех акций в обращении. Отметим, что сейчас, после завершения оферты, МТС сможет раскрыть результаты за 1-й квартал 2024 (которые, по нашим оценкам, должны быть сильными) и выплатить дивиденды — ранее совет директоров компании рекомендовал 35 рублей на акцию (доходность 12,2%), дата закрытия реестра намечена на 16 июля.

Банк в ближайшие кварталы, планирует выкупить 51% акций ХКФ банка за счет допэмиссии акций в размере 5% УК Совкомбанка. Это обстоятельство учтено в нашей оценке справедливой стоимости эмитента. Ожидаемый положительный эффект от планируемой интеграции ХКФ банка на капитал и прибыль объединенного банка позволит оплатить 49% акций без ущерба для объема дивидендных выплат в пользу акционеров Совкомбанка в 2024-2025 г.г.

Банк реализует привлекательную для клиентов дивидендную политику. Менеджмент банка предложит совету директоров банка рекомендовать к выплате дивиденды в размере 30% чистой прибыли за 2023 г., которая составила 95 млрд руб. Дивиденды за 2023 год составят, согласно рекомендациям совета директоров, в сумме 1,14 руб. на акцию. Наш прогноз дивидендов по бумагам Совкомбанка по итогам 2024 г. составляет 1.08 руб./ао. 

По-прежнему рассматриваем банки в качестве одного из ключевых бенефициаров цикла сворачивания программ монетарного стимулирования, когда рост процентных доходов в совокупности с реализованными мерами по оптимизации балансов кредитного сектора формируют восстановление активности в секторе. Реализация этого сценария осложнилась под влиянием нерыночных шоков последних лет, что отражено в отраслевых оценках дисконтов – поправки на риски вложений. 

( Читать дальше )