Европлан представил операционные результаты за первое полугодие 2024 года.
Количество лизинговых сделок выросло на 25% год к году, составив 636 тысяч, при этом за первые шесть месяцев 2024 года компания закупила и передала в лизинг около 28 600 единиц автотранспорта и техники на сумму 124,3 млрд рублей с НДС.

Новый бизнес (стоимость переданных клиентам предметов лизинга в течение рассматриваемого периода с НДС) в легковом сегменте показал рост на 34%, достигнув 40,9 млрд рублей. В сегментах коммерческого транспорта и самоходной техники продемонстрировал рост на 29 и 7%, достигнув 64 млрд и 19,4 млрд рублей соответственно.

Компания работает по программе субсидирования лизинга Минпромторга РФ. За отчетный период компания профинансировала по льготной программе более 3400 машин.

Активно растет персонал. За первые шесть месяцев компания наняла 518 новых сотрудников, доведя размер штата до 2969 специалистов, работающих в 92 офисах по всей территории России.

Европлан демонстрирует уверенный органический рост лизинга по всем сегментам бизнеса, наращивая при этом штат сотрудников с целью закрепления и обеспечения дальнейшего роста.

( Читать дальше )

Русагро представила операционные данные за 2 квартал:

Общая выручка: 72,26 (+20% г/г), в т.ч.:
· масложировой сегмент: 46,995 млрд (1,7х раза)
· мясной бизнес: 12,01 млрд (+1% г/г)
· сахар: 8,49 млрд (-39% г/г)
· с/х бизнес: 4,31 млрд (-24% г/г)

Компания отметила, что рост выручки обеспечен ростом масложирового сегмента и консолидацией НМЖК, обеспечившими увеличение выработки растительного масла в 2,1 раза (до 289 тыс. т) и реализации потребительской продукции сегмента на 58% (до 123 тыс. т). Слабая динамика реализации мяса и сахара вызвана разовыми факторами – последствиями АЧС в Приморском крае в 2023 г. и резервированием объемов сахара под будущие крупные контракты соответственно.

Мы оцениваем операционные результаты компании как неплохие, они подтверждают крепость бизнеса и потенциал его органического роста, который, по нашему мнению, умеренный.

Бумаги компании, по нашему мнению, по-прежнему интересны лишь для долгосрочных инвесторов, готовых дождаться возвращения к дивидендным выплатам после редомициляции.

( Читать дальше )

В понедельник Народный банк Китая неожиданно принял решение о снижении двух своих ставок Loan Prime Rate. Так, годовая ставка LPR снизилась с 3,45% до 3,35% (прогноз 3,45%), а пятилетняя ставка, которая влияет на ценообразование по ипотеке, была понижена с 3,95% до 3,85% (прогноз 3,95%). Такое решение было принято после выхода ряда слабых экономических данных на прошлой неделе, показавших, в частности, замедление роста ВВП страны во втором квартале с 5,3% г/г до 4,7% г/г (прогноз 5,1% г/г) и снижение розничных продаж в месячном выражении максимальными с конца 2022 года темпами. Все еще слабый спрос ставит под сомнение достижение целевых темпов роста ВВП в 5% по итогам года, что вынудило регулятора возобновить процесс смягчения ДКП. Для юаня снижение ставок в КНР негативно, и китайская валюта в ближайшее время продолжит тяготеть к ослаблению. 

Во II кв. 2024 г. отгрузки с учетом НДС выросли на 71% кв/кв, но снизились на 7% г/г до 3,1 млрд руб. за счет эффекта более высокой базы прошлого года.  

Выручка по итогам квартала продемонстрировала снижение на 2% г/г до 3,1 млрд руб. Убыток по EBITDA составил 2,5 млрд руб. по сравнению c положительным значением EBITDA в 0,3 млрд руб. во II кв. 2023 г.  Чистый убыток во II кв. 2024 г. составил 2,9 млрд руб. против чистой прибыли в 0,08 млрд руб. в II кв. 2023 г. 

Вместе с тем убыток по EBITDAC (EBITDA, вкл. капитализированные расходы) составил 3,8 млрд руб. — против убытка в 0,4 млрд руб. во II кв. 2023 г. Убыток по NIC (чистая прибыль, вкл. капитализированные расходы) составил 4,2 млрд руб. — против убытка в 0,4 млрд руб. во II кв. 2023 г.

Высокие значения убытка обусловлены сезонностью бизнеса Positive Technologies: основные продажи компании смещены к IV кварталу из-за особенностей системы закупок клиентов, в то время как расходы распределены равномерно в течение года. В результате в первом полугодии могут наблюдаться низкие значения рентабельности бизнеса и даже убыток. Точку безубыточности Positive Technologies обычно проходит в III кв.

( Читать дальше )

Ранее в июне, по данным РБК, ММК согласовал мировое соглашение с ФАС по делу металлургов. 27 мая суд утвердил аналогичное соглашение между регулятором и компанией «Северсталь». В рамках мирового соглашения «Северсталь» может выплатить штраф в размере 0,9 млрд рублей, сообщил «Интерфакс». Напомним, что 10 февраля 2022 года антимонопольная служба признала ММК, НЛМК и «Северсталь» виновными в поддержании монопольно высоких цен на горячекатаный плоский прокат на внутреннем рынке с января 2021 года. НЛМК получила штраф в размере 6,4 млрд рублей, «Северсталь» — 8,7 млрд рублей, ММК — 8 млрд рублей.

НЛМК стала последней металлургической компанией, урегулировавшей спор с российским антимонопольным ведомством. В случае уменьшения штрафа на величину, сопоставимую с объявленным снижением для «Северстали», его сумма может составить менее 1% от оценочного FCF компании за 2023 год. НЛМК торгуется на уровне 3,2x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против 5-летней средней оценки 4,7x.

( Читать дальше )

Мы ожидаем, что финансовые результаты большинства компаний нефтегазового сектора за 1-е пол. 2024 г. будут лучше, чем за 2-е пол. 2023-го, рост EBITDA может составить в среднем 5–10%. Нефтяные компании должны увеличить рентабельность экспорта нефти, а также немного снизить платежи по НДПИ. Так, по нашим оценкам, нетбэк по нефти марки ESPO за вычетом НДПИ вырос на 9,5% п/п. В том числе мы ждем снижения операционных расходов после их резкого сезонного роста в 4-м кв. 2023 г.

По нашим оценкам, выручка компании останется примерно на уровне 2-го пол. 2023 г., тогда как EBITDA вырастет на 7% п/п за счет увеличения рентабельности экспорта нефти и небольшого сокращения суммарного платежа по НДПИ. Чистая прибыль при этом останется примерно на уровне предыдущего периода из-за снижения прочих доходов, которые значительно выросли во 2-м пол. 2023 г.

На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам 1-го пол. 2024 г. может составить 52,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 7,5%. Мы не исключаем, что «Газпром нефть» перейдет на полугодовые дивиденды, которые могут быть объявлены в августе.

( Читать дальше )

К началу текущей недели большинство участников рынка ожидало повышение ключевой ставки ЦБ на 200 бп — до 18% годовых. На наш взгляд, основные факторы в пользу повышения ставки — это отсутствие устойчивой тенденции к замедлению инфляции и сохранение рисков к ее возможному ускорению; повышенные инфляционные ожидания населения; сохранение высоких темпов деловой и потребительской активности; проинфляционная ситуация на рынке труда. С учетом этих факторов мы ожидаем, что вместе с повышением ставки ЦБ сохранит в пресс-релизе формулировки о возможности еще одного ужесточения при усилении проинфляционных рисков и необходимости поддержания ключевой ставки на высоком уровне длительный период времени.

В то же время мы полагаем, что вероятности повышения ставки до 17% и до 18% примерно одинаковы. Так, в пользу выбора шага не более 100 бп против более существенного повышения, на наш взгляд, играют следующие факторы: ожидания замедления темпов роста розничного кредитования со второго полугодия; относительно стабильная ситуация на валютном рынке; некоторое ослабление бюджетных проинфляционных рисков; ужесточение денежно-кредитных условий, которое происходит без прямого участия ЦБ и необходимости фактического повышения ставки.

( Читать дальше )

Фонды денежного рынка: СЧА «Ликвидность» превысила 200 млрд рублей

Стоимость чистых активов биржевых фондов денежного рынка достигла 367,3 млрд руб.* (+83% с начала года). При этом СЧА фонда «Ликвидность» выросла до 200,9 млрд руб. – фонд составляет 55% от общего СЧА.
С начала года в биржевые фонды денежного рынка поступило 114,1 млрд руб. В июле притоки составили 31,8 млрд руб. – 28% от общих притоков с начала года.

Конкуренция растет – в 2024 г. было сформировано 3 биржевых фонда денежного рынка из 10 представленных на рынке сейчас. Это «АТОН – Накопительный в юанях» (СЧА 0,052 млрд руб.), «ПСБ – Денежный рынок» (СЧА 0,151 млрд руб.) и «Ликвидный» (СЧА 0,025 млрд руб.) от УК «Система Капитал». Также на данный момент формируется фонд «БКС Денежный рынок».

Мы ожидаем роста конкуренции среди фондов за счёт снижения комиссий за обслуживание. В условиях ожидания сохранения высокой ключевой ставки более продолжительное время, считаем, что интерес к фондам денежного рынка может продолжить расти, но возможно замедление притоков из-за конкуренции с банками за средства клиентов.

( Читать дальше )

С момента заседания 7 июня, когда, как мы и полагали, Банк России сохранил ставку на уровне 16%, регулятор определённо обрёл необходимую степень уверенности в необходимости возобновления цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Темп роста цен находится на уровне выше 9% г/г. По нашим оценкам, инфляция составит 6,9% на конец этого года и не вернётся к цели в следующем году (4,6% на конец 2025 года). Опция сохранения ключевой ставки на предстоящем заседании, скорее всего, даже не будет рассматриваться. Вопрос состоит только в шаге повышения ставки и позиции регулятора относительно своих будущих действий.

Мы полагаем, что ставка, скорее всего, будет повышена на 200 б.п., однако также высока вероятность повышения ставки и на 150 б.п. (наш прошлый прогноз). Вероятность повышения ставки более чем на 200 б.п., на наш взгляд, несколько снизилась после последних данных по недельной инфляции (0,11% н/н) и уменьшения степени оптимизма предприятий в мониторинге Банка России. Всего Банк России, полагаем, будет рассматривать 4 варианта решения:

( Читать дальше )

Самые сильные акции в секторе: Лукойл, Роснефть, Газпромнефть.

По итогам I полугодия баррель Urals был на 20% дороже, чем в среднем за 2023 год. Мы ожидаем среднюю стоимость барреля Brent в III квартале на уровне $83–85 при стабильном дисконте в цене Urals и курсе 88–91 руб. по USD/RUB. Это означает сильные квартальные результаты и улучшение консенсус–прогноза на весь 2024 год для сектора.

В отличие от рынка сжиженного природного газа (СПГ), экспортная логистика для торговли нефтью, выстроенная в 2022–2023 годах, уже доказала свою устойчивость к санкционному давлению. Мы не ожидаем значимого роста логистических издержек и прогнозируем стабильные объёмы внешней торговли нефтью и нефтепродуктами.

Прибыль нефтяников в 2024 году может превысить результаты 2023 года. Это обеспечит двузначную дивидендную доходность в следующие 12 месяцев по всему сектору и рекордные выплаты по акциям отдельных компаний.

В I полугодии 2024 года сектор отстал от широкого рынка на фоне роста геополитических рисков для российской нефтепереработки. Из-за серии атак на НПЗ в оценке акций нефтяников появился дисконт за риск. Однако влияние этого фактора на совокупный финансовый результат компаний переоценено. Дисконт будет сокращаться, способствуя опережающему росту.

( Читать дальше )