В конечном итоге, не все тарифы одинаковы, когда речь идёт о валютных операциях», — отметили Карен Рейхготт Фишман и Лекси Кантер из Goldman в своём комментарии в четверг. «Однако, учитывая снижение премии в ключевых валютных парах в последние недели, мы снова считаем, что риски, связанные с тарифами, недооценены, что делает долгосрочные инвестиции в доллар ещё более привлекательными

Индекс Bloomberg Dollar Spot резко вырос в течение нескольких недель после избрания Дональда Трампа в ноябре прошлого года. Это произошло во многом благодаря тому, что инвесторы сделали ставку на то, что протекционистская торговая политика новой администрации приведёт к росту инфляции и, как следствие, поддержит доходность американских облигаций.

Однако в последние месяцы рост доллара замедлился, а доходность казначейских облигаций выросла, поскольку трейдеры начали рассматривать потенциальное влияние эскалации торговой войны на экономику.

Укрепление рубля к доллару на 14% с начала года (относительно среднего курса в декабре) может оказаться преждевременным, если в переговорах вокруг Украины не произойдет быстрого прорыва. А такой прорыв выглядит не слишком вероятным, учитывая нежелание США допустить Европу к прямому участию в переговорах.



Российские инвесторы ставят на скорое завершение конфликта и значительное ослабление санкций, однако в реальности переговоры могут продвигаться медленно. Кроме того, сближение между Россией и США вряд ли повлечет за собой ослабление большинства введенных ограничений в сфере торговли и финансов, что станет негативным фактором для рубля.

Валюты других стран региона, включая Польшу и Венгрию, показали заметно более скромную динамику, прибавив в среднем не более 4% с начала года (см. график выше). Это говорит о том, что рубль находится в более уязвимом положении в случае возможной задержки с перемирием.

«Курс рубля заметно укрепился с начала этого года, — отмечает аналитик Алина Попцова. — Вполне возможно, что, ожидая прогресса в урегулировании конфликта России и Украины и ослабления санкций, экспортеры будут активнее возвращать валютную выручку во внутренний контур, а импортеры замедлят заблаговременные покупки валюты для будущих расчетов. Это может способствовать укреплению рубля в ближайшие месяцы, однако мы не рассматриваем этот тренд как устойчивый»

«Есть и фундаментальные причины для укрепления рубля. Во-первых, восстанавливается предложение валюты, в особенности после санкций на банковскую систему, которые были введены в декабре 2024 года и ухудшили ликвидность рынка. Во-вторых, силе курса рубля способствует слабый спрос на валюту, поскольку экономика начинает реагировать на высокие процентные ставки. Вместе с тем такое быстрое укрепление рубля выглядит как избыточная реакция на новости. Особенно с учетом того, что недавние санкции на нефтегазовый сектор еще до конца не реализовали себя, и эффект от них мы оцениваем в 2 руб./$1»

С точки зрения макроэкономики, вероятность продолжения ослабления российской валюты всё же пока продолжает оставаться выше, чем вероятность продолжения укрепления рубля. Как и ранее мы считаем, что во 2П 2025 г. нам еще представится шанс увидеть курс USDRUB выше 100, а возможно и выше 110.

Технически же в настоящий момент поддержка была найдена вблизи 90 руб. за доллар. На фоне геополитики и краткосрочно мы допускаем возможность пробоя этого уровня и даже возможности выхода к 85 руб. Но это, видимо, произойдёт только в том случае, если «на столе» появится уже конкретный и готовый к подписанию документ по урегулированию конфликта и станет понятно, что будет происходить с санкциями.

Источник

Торговый диапазон по доллару, скорее всего, составит в ближайшие дни 91-94 руб./$1, по евро — 95-98 руб./EUR1, полагает директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко.

По мнению эксперта, в краткосрочной перспективе поддержать рубль способно решение ЦБ оставить ставку неизменной, однако в его курсе текущий уровень ставки уже заложен, и курс национальной валюты во многом определяется балансом экспорта и импорта, геополитической обстановкой.

Обсуждая решение по ставке, конечно, не были проигнорированы текущее укрепление рубля и осторожный оптимизм в отношении мирных переговоров, — подчеркивает Тимошенко. — Однако эти факты скорее могли повлиять на риторику регулятора, а само решение по ставке — процедура, учитывающая факт высокой инфляции и повышенные инфляционные ожидания экономических агентов, которые не оставили шанса на пересмотр ставки в сторону понижения. В числе оптимистичных для российского рынка новостей — данные о январском росте доходов РФ от нефтяного экспорта почти на 950 млн относительно декабря прошлого года

В январе 2025 г. ЦБ (уже второй месяц подряд) зафиксировал дефицит текущего счёта (включает в себя экспорт, импорт, трансграничные переводы и трансферты).

Закрепление дефицита в основном связано с устойчивым снижением торгового баланса из-за ограниченности экспорта товаров и услуг ($31,5 млрд в январе, против среднемесячных $38,5 млрд во 2 полугодии 2024 года).

Санкции продолжают негативно влиять на платёжный баланс. Текущее укрепление рубля скорее всего связано лишь с притоками валюты в страну по финансовому счёту на фоне ожиданий снижения геополитических издержек.

При этом если в декабре дефицит текущего счёта финансировался возвратом капитала резидентов, то в январе резиденты снова нарастили активы за рубежом, а сформированный дефицит покрывался за счёт использования валютных резервов и увеличения внешнего долга.

Теоретически финансовая стабильность может поддерживаться и в условиях торгового дефицита, за счёт притока капитала. Но в сегодняшней геополитической ситуации такая модель не выглядит устойчивой. При дальнейшем ухудшении внешнеторгового баланса могут возникнуть риски ослабления курса рубля.

На внебиржевом рынке цена доллара США упала ниже 90 рублей. Еще два месяца назад рубль заставлял рынок понервничать своей резкой просадкой, а сейчас его бросило в другую крайность: за неделю российская валюта усилилась сразу на 7% и обновила максимумы с начала осени, — отмечает эксперт в комментарии. — Мы осторожно оцениваем перспективы российской валюты. Даже в позитивных геополитических сценариях, скорее всего, стоит ждать разворота на валютном рынке в ближайшие недели

Текущее укрепление рубля выглядит эмоциональным и краткосрочным, — полагает Донец. — Во-первых, ясности в сценарии урегулирования конфликта на Украине пока нет, а впереди у нас еще может оказаться немало новых надежд и разочарований.

Сегодня юань торгуется примерно по 12,2-12,4 руб. на МосБирже — минимумах с августа 2024 г. Доллар на межбанке опустился ниже 91 руб. Причина всё та же — продолжающееся улучшение новостного фона.

Наши краткосрочные прогнозы теперь неактуальны (недавно мы понизили прогноз по юаню до 12,7-13,1 руб., по доллару — до 92-95,5 руб.). Скорость, с которой обе валюты пробили нижние границы наших оценок, существенно повышает вероятность дальнейшего укрепления рубля.

Для поиска новых ориентиров для российской валюты мы воспользуемся нетривиальным методом — сравним индекс рубля и индекс бразильского реала. До 2022 г. динамика индексов была очень близка. В случае устранения геополитической напряженности можно рассчитывать на восстановление связи между ними.

Для сближения индексов двух валют необходимо укрепление рубля в район 87 руб. за доллар и 11,9-12 руб. за юань. Полагаем, что при сохранении геополитического позитива рубль останется сильным ближайшие месяцы.

Уже через неделю поддержку рублю начнёт оказывать рост активности экспортёров на валютном рынке в преддверии периода уплаты налогов. В марте-апреле объёмы налоговых платежей также возрастут, что дополнительно поддержит рубль.

Представляем обновленные валютные прогнозы на I квартал 2025 г. и ближайшие 12 месяцев. В конце 2024 г. доллар США играл первую скрипку на валютном рынке. Полагаем, что тренд сохранится в течение всего 2025 г.

— Рубль снизился на фоне введения санкций в декабре и январе. До конца года прогнозируем постепенное ослабление рубля. В течение года на российскую валюту будет давить высокая инфляция.
— Золото опять обновило исторический максимум, но пик роста впереди.
— Валютные пары с наибольшим потенциалом роста на горизонте 12 месяцев: AUD против USD — 1,6%, CAD против USD — 3,5%, GLD против RUB — 7,3%.