Закрываем идеи по стоп-лоссу:
Норникель:
Прибыль: 4,3%

НЛМК:
Убыток: 2%

Изменение стоп-лосса:
Магнит:
4332 -> 4498

Закрыли 2 позиции в нашем портфеле по стоп-лоссу. В портфеле остаются лишь акции Магнита, По ним стоп-лосс сдвигаем на уровень открытия идеи, чтобы избежать убытка.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Атон назвал бенефициаров роста доллара среди российских компаний в новом обзоре от 29 ноября, когда курс доллара превышал ₽109. Аналитики отметили, что влияние на бизнес происходит не только через валютную выручку, но и через стоимость облигаций.

🟠 Максимальная чувствительность: «Русал», «Норникель», АЛРОСА, ЮГК и «ФосАгро». Например, EBITDA «Русала» изменится на 22,4% при изменении курса доллара на ₽5.
🟠 Средняя чувствительность: «Татнефть», ЛУКОЙЛ, «Газпром нефть», «Роснефть», НОВАТЭК и «Газпром». При изменении курса на ₽5 EBITDA нефтегазового сектора изменится на 4–5%.
🟠 Низкая чувствительность: производители стали, такие как «Северсталь» и ММК, у которых 80–90% продаж идут на внутренний рынок из-за ограниченного экспорта.

Эксперты «Атона» также проанализировали влияние роста доллара на дивиденды «Сургутнефтегаза»: чем дешевле рубль, тем выше переоценка валютной «кубышки». Дивиденды за 2024 год на привилегированные акции при курсе ₽105 за доллар могут составить около ₽11 с доходностью 19,6%. По итогам 2023 года компания направила акционерам дивиденды в размере ₽12,29 по привилегированным акциям.

Новые позиции:
🔹Акции «Норникель»
Добавляем акции в ожидании объявления Китаем дополнительных мер стимулирования экономики. Сейчас компания торгуется с доходностью свободного денежного потока в 15%. При ожидаемом росте цен на производимые компанией металлы в 30-40%, доходность может вырасти до 35-40%. При таких параметрах высока вероятность возврата к выплатам дивидендов, — сообщил инвестиционный стратег брокера ВТБ Мои Инвестиции Станислав Клещев.

Исключённые позиции:
🔹Акции «Полюс»
Исключаем акции на фоне начавшейся коррекции на рынке золота после выборов в США. Ожидания снижения геополитических рисков может оказать давление на котировки золота в ближайшие месяцы.

Рост производства. В III квартале 2024 года производство никеля увеличилось на 16% по сравнению с предыдущим кварталом, до 56 тыс. тонн, благодаря успешному ремонту Надеждинского завода.

Прогноз на 2024 год повышен. Компания увеличила прогноз производства никеля на 5–6%, а палладия — на 14–20% с учётом новых мощностей.

Финансовые показатели. Аналитики Альфа-Банка прогнозируют, что EBITDA за 2024 год составит около 494 млрд руб., свободный денежный поток — 98,5 млрд руб.

Изменение таргета. Целевая цена акций Норникеля повышена до 147 руб., что предполагает 45% роста.


В III квартале 2024 года производство никеля возросло на 16% по сравнению с предыдущим кварталом и достигло 56 тыс. т. В целом за девять месяцев текущего года объём производства никеля остался на уровне более 146 тыс. т, что сопоставимо с показателями прошлого года.

Кроме того, Норникель увеличил прогнозы производства на 2024 год: никеля на 5–6% и палладия на 14–20%. Это оптимистичное обновление связано с введением новых, более эффективных мощностей и положительно скажется на финансовых результатах компании. Мы ожидаем, что EBITDA в 2024 году составит около 494 млрд руб., а свободный денежный поток — 98,5 млрд руб.

Никель, используемый для повышения энергоёмкости аккумуляторов электромобилей, был заменён из-за снижения спроса после периода высоких цен и опасений дефицита. Повышение производительности и снижение стоимости конкурирующих технологий ускорили эту тенденцию. Предложение никеля продолжает расти, а перспективы спроса на катоды для аккумуляторов ухудшаются. Рынок нержавеющей стали должен оставаться устойчивым. Вероятно, избыточные объёмы никеля будут перерабатываться в металл, что ограничит рост цен. К таким выводам пришли эксперты Bloomberg Intelligence.
Склады Лондонской биржи металлов помогают производителям сульфата никеля: избыточное сырьё перерабатывается в металл, пригодный для продажи. Предложение высокосортного никеля 1-го класса растёт, запасы увеличиваются, поэтому рост цен на никель, вероятно, не превысит 17 500 долларов за тонну.
Аккумуляторы на основе никеля для электромобилей теряют популярность из-за более эффективных и дешёвых технологий. Это может привести к избытку никеля до 2030-х годов.

Мировые рынки никеля и меди останутся профицитными в 2025 году.
Согласно последним прогнозам, на рынках никеля и меди может наблюдаться профицит в 2024–2025 годах. Рассказываем, как прогнозы и дисбалансы могут повлиять на бизнес Норникеля.

🔹 Согласно прогнозам Международной исследовательской группы по никелю (INSG), мировое производство первичного никеля вырастет на 4,6% в 2024 году (до 3,516 млн тонн) и на 3,8% в 2025 году (до 3,649 млн тонн). Рост поставок ожидается на фоне наращивания производства в Индонезии и Китае.
🔹 Мировое потребление первичного никеля увеличится в 2024 году на 4,8% (до 3,346 млн тонн) и на 5% в 2025 году (до 3,514 млн тонн).
🔹 Таким образом, мировой рынок никеля в 2024–2025 годах останется профицитным — на уровне 170 тысяч тонн в 2024 году и 135 тысяч тонн в 2025 году (по итогам 2023 года профицит составил 167 тысяч тонн).

🔸 Согласно прогнозам Международной исследовательской группы по меди (ICSG), мировое производство рафинированной меди вырастет на 4,2% в 2024 году (до 27,62 млн тонн) и на 1,6% в 2025 году (до 28,07 млн тонн). Относительно высокие темпы роста, ожидаемые в 2024 году, в том числе обусловлены завершением ремонтных работ и решением производственных проблем на предприятиях в Индии, Индонезии, США, Японии и Чили.

Норникель представила ожидаемо слабую отчетность за I полугодие. Выручка снизилась на 2%, до 5,6 млрд долл., EBITDA — на 30%, до 2,3 млрд долл., FCF — на 61%, до 525 млн долл.

Причина такого снижения — падение цен на медь, никель и палладий. Кроме этого, компания нарастила запасы на фоне проблем с реализацией, а дополнительное давление оказывают санкции США. При этом отношение Чистый долг/EBITDA достигло максимума с 2017 г. — 1,7x.

Ждем, что Норникель не будет платить дивиденды за I полугодие и откажется от дивидендов в обозримом будущем в принципе. Акции сейчас находятся на справедливом уровне.

В пятницу компания представит финансовые результаты за I полугодие. Ждем сокращения выручки на 13%, EBITDA — на 31%, свободный денежный поток может сократиться в 2,6 раза, до 525 млн долларов.

На фоне сильного падения финансовых результатов полагаем, что компания не выплатит дивиденды за первое полугодие 2024 г.

Считаем, что сейчас бумаги оценены справедливо, не видим причин для роста. Позитивом для компании в будущем может быть рост цен на палладий.

В эту пятницу «Норникель» отчитается по МСФО за первое полугодие.

В SberCIB прогнозируют, что по сравнению с прошлым полугодием выручка упала на 15%. Палладий и никель подешевели на 19 и 7%. А рост цен на медь и платину не компенсировал их падение.

По подсчётам аналитиков, EBITDA сократилась на 36%, а её рентабельность — на 12 процентных пунктов, до 37%. В этом виноват рост издержек, на который больше всего повлияли экспортные пошлины.

Аналитики ждут, что свободный денежный поток будет положительным — $0,4 млрд с доходностью 2%. Его поддержало сокращение капвложений.

В SberCIB нейтрально смотрят на акции Норникеля.

29 июля Норникель раскрыл операционные результаты за 2-й кв. 2024 г. и подтвердил свой прогноз по производству металлов на 2024 г.
Выпуск никеля во 2-м кв. 2024 г. вырос на 8% г/г в соответствии с программой повышения производственной эффективности, МПГ — снизился на 3-5% г/г. Производство меди увеличилось на 15% г/г, отразив эффект низкой базы 2023 г., когда происходила настройка оборудования на Медном заводе Норильского дивизиона.
Норникель продолжает консервативно ожидать снижения производства никеля в 2024 г. на 9% г/г до 184-194 тыс. т из-за планового ремонта печи «Надеждинского металлургического завода». Выпуск МПГ также может снизиться на 12% г/г до 2,9-3,1 млн унций.
По словам компании, во 2-м кв. 2024 г. она продолжила наращивать объемы выпуска никеля премиальных марок (для нанесения гальванических покрытий и производства суперсплавов) на базе цеха электролиза Кольского дивизиона.

Подтверждаем нейтральный взгляд на бумаги «Норникеля». Хотя при текущих ценах на металлы и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12М 7.0x (на ~30% выше исторического уровня), мы считаем ограниченным потенциал дальнейшего снижения цен на корзину металлов добытчика.