Русал в рамках оптимизации может снизить производство на 250 тыс. тонн, сообщается в пресс-релизе. Такое решение объясняется удорожанием глинозема почти вдвое с начала года, до $700 за тонну. Рост цен на алюминий не полностью может это компенсировать. Компания упоминает, что замедление роста экономики и ужесточение денежно-кредитной политики снижают производство в ведущих отраслях-потребителях алюминия.

Вчера, после выхода пресс-релиза, акции РУСАЛа обвалились на 6%. На наш взгляд, ситуация на рынке пока позволяет обойтись без сокращения производства: текущие цены на алюминий и курс рубля обеспечивают рентабельность EBITDA выше 10% и покрывают как минимум процентные платежи по долгу. В то же время Русал планирует масштабную инвестпрограмму для модернизации действующих мощностей, строительства второй очереди Богучанского алюминиевого завода и Ленинградского глиноземного завода. Компании может не хватить операционного денежного потока, чтобы реализовать эти цели. Необходимы высокие дивиденды от Норникеля (что маловероятно) и/или привлечение нового долга. В противном случае инвеспрограмма может быть отложена, на наш взгляд.

Новые позиции:
🔹Акции «Норникель»
Добавляем акции в ожидании объявления Китаем дополнительных мер стимулирования экономики. Сейчас компания торгуется с доходностью свободного денежного потока в 15%. При ожидаемом росте цен на производимые компанией металлы в 30-40%, доходность может вырасти до 35-40%. При таких параметрах высока вероятность возврата к выплатам дивидендов, — сообщил инвестиционный стратег брокера ВТБ Мои Инвестиции Станислав Клещев.

Исключённые позиции:
🔹Акции «Полюс»
Исключаем акции на фоне начавшейся коррекции на рынке золота после выборов в США. Ожидания снижения геополитических рисков может оказать давление на котировки золота в ближайшие месяцы.

Компания сообщила, что в 1 кв. 2025 г. планирует ввести в строй весь промышленный комплекс Тайшетского алюминиевого завода. На фоне этой новости акции РУСАЛа растут более чем на 2%.

Это событие умеренно позитивно для бумаг компании. Речь идёт о запуске второй очереди анодной фабрики, которая будет обеспечивать потребность алюминиевого завода.

Выпуск алюминия останется на прежнем уровне, однако расширение анодной фабрики позволит снизить себестоимость и зависимость от импортного сырья.

Продолжаем позитивно смотреть на акции РУСАЛа. С оглядкой на текущую стоимость алюминия и курс доллара, текущие котировки бумаг выглядят неоправданно низко. Наша целевая цена на горизонте 12 месяцев — 60 рублей.

РУСАЛ начнет полноценное строительство второй очереди Богучанского алюминиевого завода (БоАЗ) в следующем году, сообщила вице-президент компании Елена Безденежных.

«Активная фаза строительства начнется со следующего года. До 2030 года предполагается поэтапное введение третьего и четвертого пусковых комплексов завода», — процитировал ее слова ПРАЙМ.
Реализация проекта приведет к существенному росту налоговых платежей во все уровни бюджетной системы и позволит создать около 1300 рабочих мест, акцентировала вице-президент.
Финансовые расчеты будут уточнены к концу 2024 г. Мощность БоАЗа после ввода в эксплуатацию второй очереди проекта составит 600 тыс. т алюминия в год.
Напомним, первая серия БоАЗа мощностью около 300 тыс. т алюминия в год была запущена в 2019 г. Инвестиции в проект составили $1,7 млрд, как ранее писали Ведомости.

По текущему курсу рубля и ценам на алюминий (М2М) выход второй серии БоАЗа на полную мощность может привести к росту EBITDA на 7%, что позитивно на операционном уровне. Однако из-за строительства Лениградского глиноземного завода возведение второй очереди БоАЗ приведет к более высоким капитальным затратам и создаст риски увеличения долговой нагрузки, как мы полагаем.

Утром, 29 августа, Русал раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г.

Продажи алюминия сократились на 3% г/г, до 1,88 млн т. Также упала премия к цене на LME, что отразилось в снижении выручки на 4% г/г, до $5.70 млрд.

В то же время EBITDA увеличилась в годовом сопоставлении почти в 3 раза (до $785 млн) благодаря снижению операционных затрат – лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза.

Считаем, что «Русал» отчасти мог снизить издержки на глинозем за счет приобретения доли 30% в китайском предприятии Hebei Wenfeng New Materials.

Свободный денежный поток (FCF) в 1П 2024 г. оказался глубоко отрицательным (-$620 млн) вследствие существенного накопления оборотного капитала. На наш взгляд, такая динамика по большей части связана с введением санкций на российский алюминий.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Русала» в ожидании дальнейшего восстановления цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе бумага имеет высокий потенциал роста, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.2х, генерируя ~15% доходности FCF на год вперед.

Холдинговая компания En+ передала управление аэропортом Новокузнецка в ООО «Русал Аэро» (входит в структуру ОК «Русал»). Управляющим директором аэропорта назначен Ермаков Кирилл Юрьевич. После регистрации управляющая компания объединит все аэропорты группы под управлением единого бренда и одной УК — «Сибирские аэропорты». 

До настоящего времени «Русал Аэро» была управляющей компанией для ООО «Терминал Новокузнецк», которое строит новый аэровокзал в аэропорту Новокузнецка.

Аэропорт Новокузнецка — ближайшая к горнолыжному курорту Шерегеш воздушная гавань, которая принимает магистральные самолеты. Завершается строительство нового аэровокзала, его планируется ввести в эксплуатацию в 2024 году.

www.interfax.ru/business/963056

В последние недели цены на алюминий продолжили рост, достигнув 2,750 $ за т (+20% с начала марта 2024 г.). При этом акции глобальных производителей алюминия выросли на 50-100% за период, а «Русала» — на 30%: бумаги компании сохраняют потенциал роста.
Несмотря на стремительный рост цен на алюминий, мы считаем текущие котировки металла фундаментально справедливыми (2,700-2,800 $ за т в 2024 г.), учитывая высокий уровень денежных затрат неэффективных производителей (~2,500$/т).
Также подтверждается ощутимый прирост потребления со стороны производителей ВИЭ в Китае. По нашей индустриальной модели, это приведет к дефициту на рынке алюминия в 2024-2025 гг. (2-3% от спроса), вдобавок к текущему низкому уровню запасов на глобальных товарных биржах — хватит на 8-9 дней мирового потребления.
Отдельно отметим, что увеличение налога на прибыль компаний с 20% до 25% в 2025 г., предложенное Минфином, по нашим оценкам, окажет незначительное влияние на инвестиционный кейс «Русала». При текущих ценах и курсе видим снижение доходности FCF на 2025П г. лишь на 3 п.п. (до 25%).

Основная причина слабой динамики акций РУСАЛа в течение последних двух лет была связана с низкой маржинальностью на фоне высоких затрат на закупку сырья для производства алюминия. Компания вынуждена была закупать глинозём в Китае по рыночным ценам, из-за чего РУСАЛу приходилось работать на грани безубыточности. Как мы считаем, ситуация стала улучшаться. Во второй половине прошлого года РУСАЛа подписал соглашение о приобретении 30% акций китайского металлургического завода Hebei Wenfeng New Materials (HWNM). Этот шаг позволит сильно сократить себестоимость глинозёма. Однако непонятно было, когда начнутся поставки сырья на заводы РУСАЛа. Экспорт глинозёма их Китая (оксида алюминия) за первые 4 месяца 2024 года вырос на 44,7%, достигнув 550 тыс. т. В сравнении с 2022 годом данный показатель вырос почти в 3 раза. На наш взгляд, это связанно именно с увеличением поставок в пользу РУСАЛа, так как ранее именно он был крупнейшим покупателем. Сильное увеличение закупок по рыночным ценам без сопоставимого роста производства, о чём не сообщалось, привело бы к драматическим последствиям для финансового состояния компании.

На наш взгляд, новость нейтральная. При этом акции РУСАЛа выросли на 2,2%. Прежде всего, стоит понимать, что решение не принято. Если программа будет принята, то начаться может только ближе к концу лета. Возможным источником финансирования могут стать годовые дивиденды Норникеля. Однако у нас есть сомнения, что СД их рекомендует. Решение менеджмента станет известно уже 22 мая. Без них РУСАЛу будет сложно найти свободные денежные средства. При этом препятствовать может крупный акционер РУСАЛа – Sual Partners, который настаивает именно на возобновлении дивидендных выплат. Напомним, что по итогам 2023 года менеджмент РУСАЛа рекомендовал не выплачивать дивиденды.