В первый день ноября Институт Стволовых Клеток Человека опубликовал финансовые и операционные результаты за девять месяцев 2012 года. Отчетность преподнесла неприятный сюрприз: вместо чистой прибыли мы увидели чистый убыток. Однако причиной этого стали развитие компании и соответствующее увеличение расходов на продвижение товаров, инвестиционная деятельность, а также неповторяющиеся события, в том числе подписание кредитного соглашения с Московским банком Сбербанка.
Согласно финансовой отчетности по РСБУ выручка ИСКЧ выросла на 58% по сравнению с данными за аналогичный период прошлого года и составила 210,2 млн руб. Валовая прибыль увеличилась на 77%, до 75,6 млн руб., а OIBDA компании повысилась в 2,3 раза, до 9,9 млн руб. Отмечу, что ИСКЧ сохранил высокие темпы роста выручки и валовой прибыли, которые наблюдались по итогам 2011 года и в 1-м полугодии 2012-го. В прошлом году было зафиксировано сокращение выручки по итогам 9 месяцев на 8,7%, поэтому база сравнения для этого года чуть занижена. Активное увеличение выручки можно объяснить не только стабильностью компании, но и несколько сниженной базой прошлого года. При этом был зафиксирован чистый убыток в размере 5,245 млн руб., в то время как в 1-м полугодии была получена чистая прибыль в размере 2,646 млн руб., а по итогам девяти месяцев 2011 года она составляла 1,813 млн руб.

( Читать дальше )

Производство новых препаратов, рост выручки от существующих проектов, строительство нового лабораторно-производственного комплекса и сильные результаты 1-го полугодия позитивно скажутся на цене акций Института стволовых клеток человека.
В сентябре в Сколково под председательством Дмитрия Медведева прошло совещание по инновационному развитию медицины. В своем выступлении премьер-министр особо отметил новую разработку Института стволовых клеток человека — не имеющий аналогов геннотерапевтический препарат для лечения ишемии нижних конечностей Неоваскулген. 

Неоваскулген был зарегистрирован в конце 2011 года, а в сентябре текущего завершилась сертификация его первых серий и препарат поступил в продажу на российский рынок. Планируется, что к 2016 году Неоваскулген будет приносить ИСКЧ более 40% всей выручки. 

Институт стволовых клеток человека показал хорошие результаты за 1-е полугодие 2012 года. Выручка увеличилась на 60,3% год к году составив 137,2 млн руб. Валовая прибыль выросла на 80%, до 52,6 млн руб., показатель OIBDA достиг 10,2 млн руб. против 1,7 млн руб. за аналогичный период 2011 года. Чистая прибыль выросла в более чем восемь раз, до 2,7 млн руб. Более 80% выручки приходится на услугу по забору, выделению и хранению стволовых клеток пуповинной крови. При этом операционные расходы компании выросли по сравнению с результатом 1-го полугодия 2011 года на 50%, при этом продажи увеличились больше. То, что расходы росли медленнее, чем выручка, а OIBDA и чистая прибыль многократно поднялись при повышении объема продаж на чуть более чем на 60%, способствовало значительному росту рентабельности компании. 

( Читать дальше )

На прошлой неделе компания ИСКЧ опубликовала финансовую отчетность по итогам работы в 2011 году по МСФО. Результаты очень сильные как в части выручки, так и в части рентабельности, и они должны поддержать котировки компании.
Выручка в целом по компании составила 262,076 млн руб., что значительно выше моих ожиданий: я рассчитывал на показатель 180 млн руб. Таким образом, по сравнению с результатом 2010 года выручка выросла на 36,1%, а тот же результат от выделения, консервации и хранения стволовых клеток пуповинной крови улучшился всего 5,3%, до 199,799 млн руб. Выручка от новой услуги SPRS-терапия пока занимает всего 3,7% от общего объема, но в дальнейшем эта доля вырастет. Напомню, что в текущем году плановый уровень по этому сегменту — 8%.

Рост по основным статьям расходов ожидаем, так как это затраты на заработную плату, аренду и НИОКР, которые и в дальнейшем будут повышаться. При этом многие статьи расходов удалось сократить, и тщательная и активная работа в этом направлении позволила добиться того, что расходы в целом выросли всего на 32,7%. В результате рентабельность по OIBDA увеличилась на 2,4%, до 8,7%, а сам показатель прибавил 87,5%, достигнув 22,712 млн руб.

Также стоит отметить, что значительно увеличились процентные выплаты, которые составили 414 тыс. руб., поднявшись на 37,1%. Связано это со значительным ростом объема долга, который в 2011 году достиг 10,453 млн руб., что намного выше, чем в 2010-м. При этом процентные доходы сократились на 27,3%, до 6660 руб. Однако в связи с большим объемом денежных средств и их эквивалентов чистый долг у компании оказался отрицательным. Объем кредиторской задолженности равен 146,256 млн руб., что является высоким уровнем.

Результаты ИСКЧ в целом очень позитивны. Чистая прибыль выросла на 190,9%, до 20,943 млн руб., а рентабельность по чистой прибыли находится на уровне 8%. В 2012 году ожидается значительно более существенный рост выручки: она должна оказаться на уровне 390 млн руб. Стабильный рост доходов от услуги выделения, консервации и хранения стволовых клеток пуповинной крови сохранится, так как компания на общероссийском рынке занимает лидирующее положение с долей в 56%. Также я ожидаю, что сильные результаты покажут продажи услуг SPRS-терапии и Гемаскрина, кроме того, в 3-м квартале начнутся продажи Неоваскулгена. В связи с этим рентабельность по OIBDA будет близка к 10%.

( Читать дальше )

На прошлой неделе стало известно, что совет директоров ИСКЧ рекомендовал годовому общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2011 года. С учетом невысокого значения чистой прибыли такое решение неудивительно, тем более что эти средства будут направлены на финансирование расширенной инвестиционной программы.
 дивидендов не получат" title="Акционеры ИСКЧ дивидендов не получат" />
Напомню, что общее собрание акционеров состоится 21 июня, реестр был закрыт 3 мая. Чистая прибыль по РСБУ в 2011 году составила всего 7,022 млн руб., поэтому даже если вся чистая прибыль была бы направлена на выплату дивидендов, их размер не превысил бы 10 коп. на акцию, а дивидендная доходность была бы крайне низкой. Таким образом, рекомендация совета директоров в данном случае не является негативной для котировок акций ИСКЧ.

Судя по результатам 1-го квартала по РСБУ, операционные и финансовые показатели компании значительно улучшаются, что позволит увеличить чистую прибыль в текущем году не менее чем на 50%. Однако даже в этом случае более целесообразно не выплачивать дивиденды, а направлять деньги на развитие бизнеса. Напомню, что ранее стало известно, инвестиционная программа на четыре года запланирована на уровне 1,022 млрд руб., при этом привлеченные средства составят только 50% от этой суммы. 

( Читать дальше )

ИСКЧ на прошлой неделе опубликовал операционные и финансовые результаты по итогам работы в 1-м квартале 2012 года по РСБУ. Компании удалось достичь очень хороших показателей как в части выручки, так и в части рентабельности, что связано с активной коммерциализацией продуктов и услуг.
Выручка ИСКЧ выросла за первые три месяца на 49,66%, до 61,9 млн руб., при этом себестоимость снизилась до 61,62% по сравнению с 65,72% в аналогичном периоде прошлого года. Благодаря этому валовая рентабельность увеличилась с 34,29% до 38,38%, а валовая прибыль составила 23,8 млн руб. 

Основной статьей выручки остаются доходы от услуги забора, выделения и хранения стволовых клеток пуповинной крови. По сравнению с первыми тремя месяцами прошлого года было заключено на 38,7% договоров больше, а их общее число составило 921. По сравнению с концом прошлого года количество новых договоров снизилось на 3,5%, но этот фактор пока не критичен, так как, по данным самой компании, это обстоятельство носит сезонный характер. При этом 10,6% от общей выручки — это доходы от услуг SPRS-терапия и Гемаскрин. На услуги SPRS-терапии пришлось 7,2%, и это предполагает то, что плановый уровень в 8% в текущем году будет достигнут. 

Сейчас компании очень важно сохранить стабильность и растущую динамику в этих сегментах, так как продажи «Неоваскулгена», который должен занять большую долю в структуре выручки, начнутся только в июне 2012 года, и больших уровней они вряд ли быстро достигнут. Однако в долгосрочном периоде этот препарат станет одним из основных факторов для роста выручки, тем более что его планируется реализовать в СНГ, а в дальнейшем возможен выход на рынке Европы и США.

Коммерческие и управленческие расходы снизились как доля от выручки до 8% и 23,75%, что является еще одним положительным фактором. Хотя темпы роста затрат и были ожидаемыми, более интенсивное увеличение выручки позволяет постепенно повышать рентабельность. В результате прибыль от продаж составила 4,044 млн руб. по сравнению с убытком в 327 тыс. руб. в 1-м квартале прошлого года. OIBDA выросла очень значительно — до 5,293 млн руб. по сравнению с 0,87 млн руб. годом ранее, а рентабельность составила 8,5%. Чистая прибыль достигла 2,717 млн руб., что предполагает увеличение в 9,24 раза, а рентабельность по чистой прибыли выросла с 0,7% до 4,39%.

Целевая цена акций ИСКЧ до конца года — 16,13 руб., что предполагает потенциал роста более 36%. Большое значение будет иметь отчетность по МСФО за 2011 год, которая, по словам менеджмента компании, должна выйти в июне текущего года. На мой взгляд, инвестировать в эту бумагу имеет смысл на долгосрочную перспективу с горизонтом минимум 3-5 лет.