Позитивный взгляд на бумаги нефтяного сектора на фоне роста цен на нефть, ослабления рубля и уменьшения вероятности введения новых налогов до конца года

📈Рост цен нефти Брент на порядка 10 долл./барр. с начала июля при одновременном сокращении дисконта Юралс к Брент с 20 долл./барр. месяц назад до ~15 долл./барр. в начале августа положительно повлияют на финансы российских нефтяных компаний во 2П2023.

💱Сэкономить на затратах при этом помогут ослабевшие c начала июня на ~10% котировки национальной валюты до ~92 руб./долл.

💡Сложившаяся конъюнктура делает привлекательными акции российских нефтяных компаний, которые могут вернуть инвесторам более 10-13% дивидендной доходности инвесторам за 2023 год в среднем (за исключением акций Сургутнефтегаз прив., которые в моменте торгуются с 27%-ой дивидендной доходностью в случае сохранения текущего курса рубля до конца года).

⚠️ Как мы не раз отмечали, важнейшим риском для прибыльности российских нефтяных компаний являются возможные дополнительные налоги. Однако реализация данного риска до конца года на текущий момент представляется нам маловероятной.

( Читать дальше )

📌 X5 сообщила о приобретении компании «Виктория Балтия», управляющей сетями «Виктория», «Дёшево» и «КЭШ» в Калининградской области, Москве и Московской области. Активы представляют собой магазины, которые не вошли в периметр покупки компании «Дикси» сетью «Магнит» в 2021 году.

✔️Х5 консолидирует 118 магазинов с торговой площадью 92 тыс. кв.м. (+1% для компании). INFOLine оценивает выручку приобретаемых магазинов в 43 млрд руб. по 2022г., или 1,7% от общего показателя Х5.

🚚 В Калининградской области Х5 присутствует с 2020 года, и приобретаемые объекты позволят занять привлекательные локации в регионе. Это также станет заметным усилением формата супермаркет (956 «Перекрёстков» на июнь).

💼 Мы прогнозируем капитальные затраты Х5 в 100 млрд руб. в 2023 году и не включаем тактические покупки. Стоимость приобретения «Виктории» не раскрыта, но мы не видим значительные повышающие риски для нашего прогноза.

( Читать дальше )

💊 Компания «Мать и дитя» опубликовала сегодня операционные результаты за 2кв23. Выручка выросла на 11% до 6,6млрд руб. За последние пять кварталов средний темп роста составлял 0% из-за высокой базы с лечением Covid, оттоком клиентов и замедлением спроса на частную медицину. Во 2кв23 влияние этих факторов заметно сократилось.

👶 Количество родов увеличилось на 9% за счет выхода региональных госпиталей (+19%) на плановые показатели и стабилизации московский больниц (0%). Цены в регионах выросли на 16% (203 тыс. руб.) и сократились на 7% в Москве (455 тыс. руб.).

🔬Циклы ЭКО увеличились на 13%, отражая восстановление спроса после пандемийного замедления в московских госпиталях (+18% во 2кв23). Средняя цена по сегменту выросла на 6% до 265 тыс. руб. за цикл.

💼 У компании не было долга, а денежные средства составили 6 млрд руб. на июнь. Мы ожидаем, что эти средства пойдут на возобновление органического роста и станут достаточными для строительства двух мультифункциональных госпиталей. Открытие больницы на Мичуринском проспекте ожидается во 2п23 и потребует почти 3 млрд руб. общих капитальных затрат.

( Читать дальше )

🏢 Продажи выросли на 14% до 550 тыс кв.м. Период показал волатильность с падением на 6% в 1кв23 и ростом на 36% во 2кв23 из-за базы и ажиотажного спроса год назад. Компания увеличила предложение на 66% год к году (новых корпусов на 1 млн кв.м), а динамика продаж отражает непростую рыночную ситуацию с частичным восстановлением в весенние и летние месяцы.

📌 В 1п2023 средняя цена осталась неизменной на уровне 177 тыс руб. за кв.м. У компании не происходит заметного изменения структуры продаж и продукта, а рынок не предоставляет возможности для роста после двух лет агрессивной инфляции (средний темп 20% у «Самолета»).

💼 Выручка и EBITDA выросли на 15% до 102 млрд руб. и 25 млрд руб. соответственно. Рентабельность осталась на высоком уровне (25%), что мы связываем с долгосрочными контрактами с подрядчиками и эффектом масштаба.

✂️ Менеджмент обновил годовой прогноз, понизив его по ключевым показателям по сравнению с прошлым прогнозом в среднем на 17%. Ожидания остаются по-прежнему агрессивными, менеджмент закладывает 60-процетный рост год к году в метриках — до 1,6 млн кв.м. продаж, 290 млрд руб. выручки и 75 млрд руб. EBITDA.

( Читать дальше )

🇰🇿 Торги начинаются в понедельник, 31 июля. Листинг на AIX не влияет на акции на Мосбирже, выпускать новые бумаги компания не планирует. Ozon находится в процессе обжалования решения NASDAQ о делистинге.

🌏 В обращении находится около 35% акций Ozon, из которых, по нашим оценкам, большинство — это иностранные фонды на NASDAQ.
В дополнение к небиржевым транзакциям для них появляется возможность выхода через биржу.

🛒 Казахстан становится важным рынком для компании. Ozon присутствует в стране с 2021 года и оперирует двумя крупными складами в Алма-Ате и Астане, а еще один находится на этапе строительства. С маркетплейсом уже работают 15 тыс. локальных продавцов с заметным ростом продаж во всех регионах.

💡Ускорение продаж акций иностранцами и потенциальный дисконт могут результировать в цене на бирже Астаны заметно ниже Московской и оказать дополнительное давление на цену. Мы ожидаем активности иностранных фондов, но не видим будущего резкого перетока ликвидности из-за административных процедур, а также комплаенс и инфраструктурных рисков. Акции Ozon выросли на 73% с начала года и торгуются с мультипликатором EV/GMV 0.42x.

( Читать дальше )

💪 «Яндекс» опубликовал сильные финансовые результаты за II кв. 2023 г.: выручка выросла на 55% г/г до 182 млрд руб. и оказалась выше наших ожиданий и консенсус-прогноза на 6%, а скорр. EBITDA – выше приблизительно на 52%.

🔍 Во II кв. 2023 г. выручка сегмента «Поиск и Портал» увеличилась на 53% г/г до 78 млрд руб. Этому способствовали продолжающееся восстановление рекламного рынка и инвестиции компании в развитие рекламных технологий, которые более чем компенсировали потери, связанные с деконсолидацией «Дзена». Отметим, что во втором полугодии мы ожидаем постепенной нормализации темпов роста сегмента за счет эффекта высокой базы прошлого года.

🛵 GMV подсегмента «Райдтех» выросла на 42% г/г до 254 млрд руб. на фоне роста числа поездок и частотности использования сервисов мобильности, а также динамического ценообразования. Выручка сегмента увеличилась на 27% г/г до 38 млрд руб.

📦 Темпы роста GMV подсегмента «Электронная коммерция» (включает «Яндекс Маркет», «Лавку» и доставку еды из розничных сетей) ускорились до 89% г/г (по итогам квартала GMV сегмента составила 110 млрд руб.

( Читать дальше )

📉В июне рубль ослабился более чем на 10%, при этом «Мечел» — наиболее чувствительная к колебаниям курса компания в горнодобывающем секторе. При текущем курсе и ценах компания торгуется по мультипликатору 1y-fwd EV/EBITDA 3.0х и с доходностью свободного денежного потока более 50%.

💰Несмотря на снижение объемов производства и мировых цен на уголь, «Мечел» остается привлекательным. В случае ожидаемого роста добычи и благоприятной ценовой конъюнктуры, мультипликатор EV/EBITDA на конец 2024 г. составит 1.8х, а доходность денежного потока превысит 70%.

🍿 Тем временем 1 июля истекло право компаний не публиковать отчетность, действовавшее с начала 2022 г. «Мечел», который не раскрывал финансовые результаты более года, может показать неожиданные для рынка темпы снижения долговой нагрузки после благоприятного 2022 г., когда цены на уголь были на максимумах.

⚙️ На протяжении последних шести лет производство компании падало, однако в последнее время «Мечел» возобновил программу капитальных затрат, направленных на увеличение производства. Считаем, что компания преодолела операционное дно, и ожидаем разворота тренда после разрешения логистических сложностей.

( Читать дальше )

📉 Сегодня «Мечел» опубликовал  слабые операционные результаты за 1 кв. 2023 г. Добыча угля снизилась в 1 кв. на 25% г/г и на 16% кв/кв, в то время как продажи концентрата коксующегося угля снизились на 35% г/г и на 34% кв/кв. На снижение продаж в первую очередь повлияли затруднения с логистикой на Дальнем Востоке, из-за чего компания была вынуждена снизить производство. Мы считаем, что это временный фактор, и ожидаем восстановления объемов уже во 2 кв. 2023 г.

🔩В сталелитейном дивизионе ситуация у «Мечела» гораздо лучше: продажи сортового проката незначительно снизились кв/кв (-2%), в то время как продажи листового даже выросли на 6% кв/кв.

👍 Несмотря на слабые операционные результаты, мы сохраняем наш позитивный  среднесрочный взгляд на акции «Мечела» на фоне благоприятной конъюнктуры на мировом рынке угля, а также в виду продолжающегося делевериджинга и привлекательной оценки. По нашим оценкам, показатель ND/EBITDA «Мечела» на конец 2022 г. составил 1.9х.

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский

( Читать дальше )

📑 Результаты компании в 1кв23 оказались  ниже консенсуса.

📉 Выручка компании в 1кв23 снизилась г/г до 18,7 млрд руб. (+10% кв/кв, -42% г/г). Причиной послужила коррекция цен с пиков 2022 г. во всех продуктовых категориях.

🇨🇳 Дополнительным фактором выступило падение объемов продаж пиломатериалов на фоне низкого спроса в Китае в 1 кв. 2023 г. (-11% кв/кв; -26% г/г).

🇷🇺 Поддержку показателям оказали ослабление рубля (+23% по руб./евро кв/кв), рост продаж бумаги, бумажных мешков (рос. активы) и фанеры.

📝 EBITDA компании в 1кв23 составила 1,1 млрд руб.

💰 В 4кв23 очищенная от гос. субсидий и единоразового дохода EBITDA составила -1,1 млрд руб.

👍 Таким образом, наблюдаем улучшение кв/кв в терминах прибыльности по операционной деятельности.

🧱 Мы считаем, что увеличение активности в строительном секторе поможет компании нарастить объемы продаж и поддержит цены во 2 и 3 кв.

⚙️ В целом по 2023 г. ожидаем улучшения показателей прибыльности на фоне продолжающейся оптимизации расходов.

( Читать дальше )

💉 Случай заражения африканской чумой свиней (АЧС) был зафиксирован на одном из шести свинокомплексов дальневосточного проекта. Производственные площадки построены моноблоками, а маршруты передвижения предусматривают санитарные разрывы, увеличивая шансы на локализацию заболевания.

🐖 Проект был запущен в 2021г. и находится в стадии выхода на плановую мощность. Потери в производстве оценены компанией как незначительные, а поголовье площадки застраховано. Вирус АЧС не опасен для людей и на качество продукции не влияет.

🧪 Эпидемиологическая ситуация с АЧС остаётся напряженной. Россельхознадзор фиксирует 26 активных вспышек в моменте и более 2.2 тыс. вспышек за последние 15 лет. Большой вклад в распространение вносят естественные вспышки в дикой природе и низкий уровень биобезопасности в личных подсобных хозяйствах (ЛПХ).

📌 Свинокомплексы на Дальнем Востоке составляют 15% от общего производства свинины «Русагро» в 2023г. в нашей модели. Первая очередь проекта ориентирована на внутреннее производство региона. Последующие очереди могут быть направлены на экспорт при открытии новых рынков. Близость к Китаю позиционирует проект стратегически привлекательно. Однако, ситуация с АЧС в стране и вспышка на площадке компании несут значительные репутационные риски.

( Читать дальше )