Прошедшая неделя внесла некоторое успокоение в динамику рубля. Российская валюта после потрясений средины декабря притормозила свои колебания в зоне 52-55 рублей за доллар. Однако о долгосрочном успокоении пока остается только мечтать. Тем более что у цен на нефть впереди либо рецидив дальнейшего снижения, либо возможный отскок от накопленного сильного снижения. Пока на прошедшей неделе цены на нефть снизились на 4% и вновь подошли к минимальным отметкам. Однако, несмотря на многочисленные интриги и важные воздействующие факторы, ценам на нефть удается обозначить небольшую стабилизацию. Колебания европейской нефти марки Brent вокруг 60 долларов за баррель воспринимаются рынком не как новый равновесный уровень, но лишь как небольшая плоская коррекция перед дальнейшим сильным движением.

Все более тревожной становится ситуация на энергорынке Украины. Несмотря на поступивший платеж в 1,65 млрд. долларов по долгам за газ и объявленные поставки угля из России (даже без предоплаты), энергосистема страны  остается на грани коллапса. Особенно тревожной является сообщение, что на крупнейшей украинской атомной электростанции в Запорожье вторично за последний месяц из-за неисправности произошла аварийная остановка реактора. Надвигающийся энергетический коллапс Украины становится реальной угрозой, в том числе, и для спокойствия нашего фондового и валютного рынка.

Прошедшая неделя была отмечена паническим провалом и последующим отскоком рубля. Доллар взлетал  до 80, а евро до 100 рублей. Провал рубля происходил синхронно со снижением нефтяных цен. За баррель европейской нефти марки Brent давали менее 59 долларов, по нефти марки WTI цена опускалась до 54 долларов за баррель. Последующие попытки роста нефтяных цен и целый набор мер российских властей позволили вывести рубль из штопора (поднятие ключевой ставки до 17%, предоставление валютных РЕПО и валютные интервенции Банка России, докапитализация банков на 1 трлн. рублей, планы продажи валюты Минфином, смягчение правил учета активов банков). К концу недели произошел мощный откат, и доллар снизился до 59 рублей. Это тоже очень много по сравнению с недавними 35 рублями за доллар, но все-таки в максимумах доллар был на треть выше зафиксированных на открытии 22 декабря значений. Самое приятное, что новый виток снижения нефтяных цен и их возврат в пятницу к минимальным отметкам уже не сопровождалось снижением рубля.

К началу дня главным негативным фактором было снижение нефтяных цен после попыток роста накануне. Нефть марки  Brent к началу торгов вновь была ниже 60 долларов за баррель и вблизи минимальных отметок начала недели.

Во много из-за влияния нефтяных цен, торги на рынке в последний день недели с утра пошли по умеренно негативному сценарию. Особенно активно снижался нефтегазовый сектор. К концу торгов снижение цен по сектору составляет около 4%. Примерно в два раза лучше, но тоже с уверенным снижением заканчивают день банки (в течение дня был решен вопрос по докапитализации) и Телекомы. Акции АФК Системы и МТС немного корректировали бешеный рост предыдущего дня. У остальных секторов невыразительные средние результаты. Звездой торгового дня стали акции Мечела, которые в полтора раза увеличили свою стоимость. Покупатели воодушевлены сообщениями о реструктуризации долговых проблем. Неделю назад Андрей Сливченко сообщил, что компания согласовала с Газпромбанком схему рефинансирования. А затем был предложен план реструктуризации долга со Сбербанком и ВТБ. Жизнь налаживается.

Цены на энергоносители за прошедшие сутки совершили очередной виток снижения. Цены на европейскую нефть вновь приблизились к 60 долларам да баррель. Происходившие в последние дни попытки роста цен от достигнутых минимальных уровней и последующее новое снижение цен на энергоносители происходили на фоне выхода запасов в США. Однако выходившая информация не могла сильно повлиять на цены. Несмотря на то, что запасы моторного топлива за неделю выросли весьма существенно — на 5,25 млн. баррелей, однако ни запасы сырой нефти (-0,85 млн. баррелей), ни изменение общих запасов нефти и нефтепродуктов (+1,185 млн. баррелей) не давало повода для резких изменений цен. (Стоит отдельно обратить внимание, что из-за экспирации по нефтяным контрактам произошел переход на февральские фьючерсы и в ценовых изменениях это нужно учитывать).

Воздействовали на динамику цен последних дней оказали итоги очередного заседания ФРС. В колебания внесли вклад сообщения о пожаре на НПЗ в США и множащиеся сообщения о планах компаний по снижению инвестиций в добычу нефти. Так, американский концерн Chevron объявил о приостановке планов по разработке нефти в Арктике. Множатся показатели растущих трудностей у добытчиков сланцевой нефти. В ближайшие месяцы плотность таких сообщений будет только возрастать. А за ними последуют сообщения о замедлении темпов роста добычи. (Так, согласно вышедшим данным с крупнейшего месторождения сланцевой добычи США – Баккен  в октябре там зафиксировано небольшое снижение общих объемов добычи). Однако подобные сообщения будут оказывать влияние лишь на долгосрочные и среднесрочные тренды.

В прошедшую неделю ведущие фондовые индексы показали дружное снижение. Рублевый индекс ММВБ тоже закончил день с отрицательным результатом. Падению долларового индекса РТС, показавшему за неделю снижение на 12% и опустившемуся до 800 пунктов, конкуренцию составлял, пожалуй, только фондовый рынок Греции. Там на страхах о приходе к власти на внеочередных выборах левого фронта фондовый рынок только за день потерял десяток процентов, и сильно выросли доходности облигаций. Российские долговые бумаги тоже теряют в цене. На международном рынке подрастают доходности как суверенных, так и корпоративных еврооблигаций России. Но гораздо более выразительно растет доходность рублевых инструментов. Так, доходность среднесрочных ОФЗ за пару месяцев выросла на треть.

Нефть

В значительной мере растущее неблагополучие наших рынков связано с продолжившимся проседанием нефтяных цен, которые только за прошедшую неделю снизились более чем на 10%. К концу недели за бочку маки Brent давали 61,5 доллара, а американская нефть WTI и вовсе стала стоить 57,5 доллара. Все более зримыми становятся проблемы нефтедобытчиков многих стран. Но шансов получить согласованное мнение по вопросам снижения квот в ОПЕК пока нет. Несмотря на отчаянные усилия Венесуэлы собрать заседание ОПЕК его генеральный секретарь Абдалла аль-Бадри сообщил, что ничего не знает о возможном внеочередном заседании картеля. На прошлой неделе министр нефтяной промышленности ОАЭ заявил, что ОПЕК не будет собираться на экстренное заседание и снижать квоты на добычу нефти даже в том случае, если стоимость барреля упадет до отметки в $40. По его мнению: «рынок должен сам себя отрегулировать». Уж не невидимая ли рука рынка поднимает автоматы у повстанцев в Ливии, которая на днях сообщила о вынужденном сокращении нефтедобычи? Не с этим ли связан наблюдающийся в понедельник подскок нефтяных цен? Отскок, конечно, приятен, но до развития полноценной коррекции еще очень далеко.  Между тем глобальные прогнозы баланса спроса и предложения от Morgan Stanley, ОПЕК, Международное энергетическое агентство все еще смещены в сторону дальнейшего снижения цен даже несмотря на уже начинающийся процесс сокращения инвестиций в нефтедобычу. Так что среднесрочные перспективы нефтяных цен пока неутешительны.

На фоне нового снижения цен нефти утреннее открытие фондового рынка было слабо минорным. Некоторая стабилизация цен нефти использовалась фондовым рынком для отыгрывания понесенных с утра потерь. А вот дальнейшее снижение нефтяных цен во второй половине дня рублевый индекс ММВБ стоически выдержал. В положительной зоне заканчивают день акции ТЭК и металлургии. Небольшой минус энергетика, машиностроение и потреб сектор. Из корпоративных историй, отыгранных наиболее впечатляющим ростом цены акций,  были заявления главы Рос имущества о том, что вопрос о смене главы компании не обсуждался. Надежды на дивиденды возрастают.  Акции Башнефти на этом фоне прибавляют 15 и 20 процентов.  На карте изменений цен были и другие пусть и менее яркие звезды. Сильно провалились цены ТМК, Мечела, Уралкалия, Магнита, РусГидро и Сбербанка. Тем не менее, средний результат по рынку положительный — к закрытию торгов индекс ММВБ прибавляет около полу процента.

 

Рынки энергоносителей пошли еще на один круг снижения. Дневные потери нефтяных цен составили 4,2%. Под стать нефти снижались и другие позиции. За неделю уменьшение цен приближается к десятку процентов, а по ценам на газ даже переваливает эту отметку. На торгах в понедельник стоимость нефти Brent и WTI приблизилась к минимальным уровням за пять с половиной лет. Во вторник снижение продолжилось и за нефть марок Brent и WTI с утра давали только 65,5 и 62,5 долларов соответственно.

Снижение цен на нефть уже запустило целый букет изменений. Наиболее заметным и важным для нас является снижение рубля. В понедельник оно продолжилось, даже несмотря на интервенции Банка России почти в 2 млрд долларов. Дальнейшая динамика рубля вызывает все большую тревогу и рынки уже ожидают от ЦБ новых шагов в том числе решения 11 декабря по повышению основной ставки.

Но низкие цены нефти действуют не только на нас. Недавно прошло сообщение о снижении на 40% числа заявок на новые бурения в США. Через пару месяцев это обернется снижением бурения новых скважин. Крупнейшие нефтяные компании по всему миру пересматривают свои инвестиционные планы. Так, Cono­co­Phillips сообщила, что ее капитальные затраты в 2015 году будут сокращены на 20%, до $13,5 млрд. От предстоящего заседания Совета директоров Роснефти тоже ожидают корректировок планов по разработке нефтяных проектов. Снижение цен нефти отодвигает в будущее реализацию проектов добычи нефти по всему миру на общую сумму в сотни миллиардов долларов. Скорей всего начнется снижение инвестиций в глубоководные и арктические шельфы, добычу сланцевой нефти в США и битумные пески в Канаде, будут приостановлены инвестиции в наиболее сложные и дорогостоящие проекты по всему миру. А уже по прошествии нескольких лет, а по некоторым проектам лишь нескольких месяцев нефтяной рынок почувствует это заметив снижение предложения нефти.

Прошедшая неделя заставила понервничать из-за очень низкого старта нефтяных цен, которые на начало недели составили 68 долларов за баррель североморской нефти марки Brent и 64 доллара за баррель американской нефти марки WTI. Последующий отскок до уровней в 73 и 69.5 давал некоторую надежду, что хотя бы на этих уровнях падение прекратится. Тем более что повод к тому был более чем значительный — в ноябре число заявок на бурение скважин в Штатах рухнуло сразу на 40%. Это означает, что через 2-3 месяца сократится прирост числа новых скважин. Но на рынок наибольшее впечатление может оказать даже не сокращение числа новых скважин, а начало снижения добычи. Однако, несмотря на быстрое снижение дебитов скважин добывающих сланцевую нефть, уменьшенный прирост числа новых скважин пока будет обеспечивать пусть и замедляющийся, но прирост добычи нефти. До начала снижения добычи нефти в США пройдет еще некоторое время. А пока под впечатлением новых снижений цен поставок от Саудовской Аравии котировки черного золота к концу недели вновь поползли вниз. А вышедшая информация о снижении коммерческих запасов нефти в США за последнюю неделю с на 3,7 млн. баррелей не смогла подправить ползущего снижения к минимумам начала недели.  

Основные тренды.

Цены на нефть в последние месяцы потеряли 40% от своей величины. Бочка европейской нефти, с зафиксированных в начале лета $115 докатилась до $70 (рис.1). Глубокое снижение нефтяных цен за последние месяцы уже стало фактом, и нам нужно привыкать жить в другой реальности. А прогнозы становятся все более пугающими. Так, министр энергетики Кувейта прогнозирует снижение средних цен до $76-77, мелькают цифры и ниже $60 за баррель. Да и технически поход к 60 долларам по нефти марки Brent кажется все более вероятным. Для российской экономики, критическим образом зависящей от экспортных поставок энергоносителей, крайне важным является реальный предел, до которого могут опуститься цены, а так же то, как долго будут оставаться цены низкими. 

 

Спрос – предложение

Основной причиной текущего снижения цен стало накопившееся смещение баланса спроса и предложения.