Доллар начал резко укрепляться с июня 2021. За 66 недель доллар демонстрирует самый стремительный восходящий тренд за 50 лет с ростом на 25% относительно ключевых мировых валют. 

Как минимум, за 50 лет было три периода сопоставимого укрепления – в 2015 году, в 1985 и в начале 80х, но текущее укрепление самое стремительное с 1982. Событие редкое, можно сказать – историческое. 

Доллар в сравнении с основными мировыми валютами самый крепкий за 20 лет! Осталось укрепиться еще на 6-7%, чтобы по индексу доллара достичь 1986 года, став самой крепкой валютой мира. 

Основной фактор укрепления – это дифференциал процентных ставок на денежном рынке относительно ставок в евро, фунте, иене или швейцарском франке. Другими словами, ставки по доллару сейчас самые высокие среди всех крупнейших развитых стран.

Логика точно такая же, как и в 2015, когда ДКП ФРС в сопоставлении с другими Центробанками была наиболее жесткой. 

( Читать дальше )

Фьючерс на доллар/рубль (Si) находится в рекордной бэквордации (ниже цены базового актива) к USDRUB_TOM, тогда как всегда находился в контанго (выше цены базового актива). 

Нормальное отношение Si к USDRUB_TOM составляет разница ставок денежного рынка USD и рубля. 

Например, если ставка 9%, а до экспирации 3 месяца, то Si обычно выше на 2-2.5% (в среднем 2.25%), чем USDRUB_TOM.
Вчера бэквордация доходила до рекордных за всю историю торгов 6%, сегодня стабилизировалась до 3.7%, но это очень много и явная аномалия.

На графике видно, что фьючерс всегда был выше, чем базовый актив с отклонениями в декабре 2014 и феврале-марте 2022, когда происходил разрыв ликвидности.

Почему так? Любое отклонение от нормы следствие нескольких проблем:

▫️ Уход арбитражеров. В условиях эффективного рынка, если видите арбитражные возможности, то считайте, что их нет. В условиях «дырявого» рынка начинаются образовываться отклонения, аномалии, рыночные неэффективности. Сейчас почти ни один валютный фьючерс не синхронизирован с базовым активом – проблемы с нефтью и фьючерсом на S&P 500.

( Читать дальше )

Вырос спрос на авиабилеты на 22% г/г за последние 3 недели после новостей о мобилизации по сравнению с минус 3% г/г в среднем за 3 недели ДО мобилизации. Однако, пик спроса был в первую неделю – плюс 38% г/г, тогда как на третьей неделе до 9 октября спрос снизился до плюс 5% г/г.

Спрос на отели вырос с 11.2% г/г в среднем за три недели до мобилизации до 51.5% г/г за три недели после мобилизации.

Также заметен рост спрос в «универсальных магазинах». Было снижение на 8.6% г/г, а стал символический рост на 0.3% г/г.

Растут продажи компьютеров и ПО, что может быть связано с переводом большей части мужского населения на удаленную работу. Было минус 2.4% г/г, стало плюс 3.4% г/г, причем на последней неделе спрос резко вырос на 7.2% г/г.

Самое очевидное негативное изменение – это снижение спроса на такси, каршеринг и аренду авто. Было плюс 8.6% г/г, а стало минус 8% г/г.

( Читать дальше )

Годовой пик сформировался в марте 2022 по среднемесячным ценам на фоне дезориентации сырьевых трейдеров и ключевых экспортеров/импортеров после начала СВО.
Но с тех пор среднемесячные цены снижаются с двумя фазами ускорения в июне и сентябре 2022.

Среднемесячные сентябрьские цены на нефть снизились на 22% относительно средних цен за март 2022, медь минус 24%, никель минус 33%, алюминий минус 36%, железная руда минус 35%, удобрения минус 20%, пшеница минус 14%, золото минус 14%, платина минус 16%, серебро минус 25%.

Из-за высокой базы сентября 2021 снижаются и годовые темпы роста. Так, например, по нефти рост всего на 21% г/г, по удобрениям плюс 17% г/г, пшеница плюс 24% г/г, никель плюс 18% г/г. Остальные сегменты сырья снижаются, где металлы теряют в среднем 17-22% г/г.

Уходят основные факторы, которые ранее оказывали поддержку сильнейшему с 2007 года росту цен на сырье.

• Это необеспеченный спрос в развитых странах, сформированный за счет «вертолетных денег»;

( Читать дальше )

«Срыв» произошел после новостей о мобилизации, где потребность в ликвидности начала резко расти. До 21 сентября средний объем требований Банка России к кредитным организациям составлял 250 млрд руб, к 3 октября требования выросли до 1.5 трлн руб.

Под требованиями понимается весь совокупный объем кредитных программ от Банка России в пользу кредитных организаций России по всем видам обеспечения и срокам.

Насколько значительны подобные требования? Это максимальные кредитные программы с 15 июня 2022, но несопоставимо ниже в сравнении с шоком после СВО, когда в совокупности по всем кредитным линиям Ценробанка было запрошено почти 10 трлн руб.

( Читать дальше )

Самый значительный в истории России монетарный импульс за два месяца с учетом инфляции был зафиксирован и 1 июля по 1 сентября 2022. Это очень хороший сигнал для российской экономики.

Денежная масса М2 выросла на 4 трлн в реальном выражении за два месяца. Последний раз нечто подобное было в мае 2007.

В процентном отношении импульс составил 6.7% за два месяца – также максимум с мая 2007.

Денежная масса восстановилась очень быстро.

▫️Например, в кризис 2009 года сокращение М2 в реальном выражении началось с августа 2008, дно было сформировано в марте 2009 (-26% от августа 2008), а для восстановления потребовалось 22 месяца, когда в июне 2010 М2 в реальном выражении превысила докризисный максимум.

▫️Геополитический (санкционный), валютный и банковский кризис 2014–2016 продлился достаточно долго, хотя был менее глубоким, чем 2009. Локальный максимум был в феврале 2014, минимум в марте 2015 (минус 13%), а

( Читать дальше )

Слабая национальная валюта в страна Европы должна стабилизировать торговый баланс и увеличивать потенциал экспорта, но не увеличивает так, как могло быть в теории.

Курс евро к доллару упал на 15% с начала 2022 и более, чем на 20% с мая 2021, когда тенденции по денежным рынкам развернулись в пользу долларовой зоны с более высокими ставками. Это самое значительное ослабление евро с февраля 2015. Текущий курс евро к доллару соответствует уровням июля 2002.

Фунт упал на 18% в этом году и почти на 25% от мая 2021 – максимальная скорость ослабления с октября 2008. Текущий курс фунта относительно доллара минимальный за всю историю!

При этом экспорт стран Еврозоны вырос на 20-22% в среднем относительно периода 2018-2019, а импорт увеличился на 60%.
Конкурентоспособность европейского экспорта повышается значительно медленнее, чем растут издержки на производство.

( Читать дальше )

Тогда, как и сейчас система находилась под давлением около 9 месяцев (на тот момент с ноября 2007, а сейчас с января 2022), но коллапса системообразующего субъекта еще не было. До Lehman Brothers оставалось около 2 месяцев.

Участники финансовой системы цеплялись на любую возможность поиска «зеленых ростков» и само-стабилизации системы, пытаясь изображать оптимизм, но процесс шел стремительно и неотвратимо.

Тогда 15 лет назад, пусть и с отскоками, но рынки планомерно спускались вниз, пробивая очередное дно, но каждое пробитие дня генерировало очередных оптимистов. Тут, как говорится, до первого срыва.

Вчера окончательно сорвало все клапана на долговом рынке Великобритании, расшатывается система в континентальной Европе, где под давлением находятся долги Италии и Испании среди крупных игроков. ЕЦБ последовательно тушит пожар керосином, перекладывая собственное QE из долгов Франции и Германии к слабым участникам, т.е. продавая немецкие бумаги и покупая итальянские. 

Рекордная за 15 лет волатильность на валютном рынке. Начинает выходить из-под контроля ситуация на долговом рынке Японии, где ставки прижаты к нулю под воздействием Банка Японии, но напряжение нарастает.

( Читать дальше )

Все идет к тому, что в декабре 2022 будет зафиксирован сильнейший обвал фондовых рынков с 2008, но закончится ли на этом?

Американский рынок с учетом инфляции находится на уровне декабря 2019, европейские индексы среди крупнейших стран на уровне 2018–2019. Соответственно, всего за 9 месяцев был расщеплен один из самых грандиозных пузырей за 100 лет. Но этим не конец.

Что ограничивает падение мировых фондовых рынков? Беспрецедентный объем ликвидности, которые был сформирован за последние 14 лет с 2008-2009, плюс к этому рекордный объем байбеков от американских корпораций. Денег в системе еще очень много, что затруднит процедуру «мягкой посадки», к которой они так стремятся.

Центральные банки на протяжении двух лет с 2020 по 2021 цинично имитировали отстранённость, когда инфляционные дисбалансы зарождались, а потом расширялись, раскручивая пузыри везде, где это только возможно – товарный сегмент, акции, криптовалюта и недвижимость.

Алчность, отсутствие чувства меры и баланса, глупость и вера в «вечный двигатель» легли в основу существующей конструкции кризисных процессов. Систематическое надругательство над здравым смыслом спровоцировали критические отклонения от равновесных по целому комплексу индикаторов и процессов.

( Читать дальше )

21 сентября произошел второй существенный слом после 24 февраля с точки зрения основных трендов и направлений экономики и бизнес активности в России.

Самое важное и самое существенное – это расщепление частного бизнеса со всеми вытекающими из этого последствиями. Если последние 10 лет с 2011 наблюдалось ползучее увеличение доли государства в экономике в ключевых секторах, перехватывая основные денежные потоки. С 24 февраля произошло ускорение, а с 21 сентября радикальная и объективно неизбежная экспансия государства в структуре российской экономики.

В текущих обстоятельствах будет запущен гособоронзаказ в мобилизационном статусе. На практике это будет означать, что частный бизнес, который имеет производственные мощности, допускающие выполнение гособоронзаказа, вынужден будет исполнять обязательства перед государством без возможности лавирования и поиска большей рентабельности. 

Все это неплохо в контексте исполнения военных задач, но это искажает и деформирует внутренний спрос и структуру.

( Читать дальше )