23 января в СМИ появились новости о том, что ВТБ ведет переговоры о продаже своей доли «Т2 РТК холдинг» «Ростелекому». Костин заявлял, что сделка может быть закрыта в течение месяца.

Сделка может быть выгодна для ВТБ, который может получить 66 млрд руб. за свою долю. Для «Ростелекома» она нейтральна в этом году, но может быть позитивна с ростом TELE2.

Как M&A отразится на всех участниках сделки?

Tele 2 («Т2 РТК холдинг» ) — четвергтый по размеру сотовый оператор, который был создан на базе регионального GSM-оператора Tele2 Russia и сотовых активов Ростелеком в 2014: компания передала Tele 2 свои сотовые активы и лицензии и получила долю в операторе. Доля ВТБ, банка Россия и Алексея Мордашова размылась до 55%. Так, Ростелеком получил долю в растущей компании, а остальные акционеры вместо Tele2 без выхода на Московский рынок, получили Tele2 c сотовыми лицензиями и Москвой.
     
Переданные «Ростелекомом» лицензии позволили Tele 2 развернуть продажу широкого спектра услуг, среди которых скоростной мобильный интернет, в Москве и 65 регионах страны и за счет низких цен завоевать значительную долю рынка мобильной связи (16%) и стать самым растущим оператором в секторе.

( Читать дальше )

«Лента» является сейчас самой недооцененной по мультипликаторам среди отечественных продуктовых ритейлеров. Однако, главным риском, сдерживающим котировки, остается замедление темпов органического роста.

По итогам 2018 года «Лента» продемонстрировала самые высокие уровни маржи по EBITDA и чистой прибыли, но удержать рентабельность на этих уровнях будет сложно в условиях роста затрат и стагнации выручки.

В отличие от основных конкурентов, менеджмент «Ленты» планирует больший объем капвложений в 2019 году инвестировать в логистику и ИТ-проекты (мобильное приложение) в целях роста продаж и снижения расходов через низкозатратные цифровые коммуникации с покупателями.

По нашему мнению, депозитарные расписки «Ленты» обладают существенным потенциалом роста, однако необходимо дождаться результатов хотя бы 1 квартала, чтобы оценить эффективность выбранной стратегии ритейлера.

Шульгина Ксения
ИГ «УНИВЕР Капитал»

Сегодняшняя отчетность «Ленты» в целом подтверждает тенденции сектора, актуальные для последних месяцев. Темпы роста выручки большинства крупных сетей замедляются, рентабельность снижается или в лучшем случае стагнирует, но в то же время цены акций во многом уже отражают ухудшение конъюнктуры.

Полугодовые темпы роста выручки «Ленты» во 2 пол. замедлились до 9,3%. Рентабельность EBITDA (2 пол. 2018 г. ко 2 пол. 2017 г.) продемонстрировала снижение с 9,9% до 8,7%, рентабельность чистой прибыли сократилась с 4,4% до 3%. На этом фоне изменение показателя EBITDA перешли в конце 2018 г. в отрицательную область (снижение полугодовых показателей на 4%).

С точки зрения динамики акций, последние полтора года были весьма тяжелыми для всей группы продуктовых ритейлеров. Если в середине 2017 г. акции трех ведущих сетей («Магнит», X5, «Лента») торговались, исходя из мультипликатора EV/EBITDA на уровне 8-11х, то к концу прошлого года мультипликатор опустился до 5,4-6,5х. Относительная оценка на данный момент выделяет акции «Ленты» в качестве наиболее дешевых в секторе (с начала года мы увидели заметный рост акций «Магнита», которые не видны на графике ниже).

( Читать дальше )

Рассмотрим результаты за 2018 год последнего представителя сектора черной металлургии в нашей серии обзоров – компанию НЛМК. Выручка компании увеличилась на 20%, EBITDA на 35%, чистая прибыль на 54%, свободный денежный поток на 60%. Производство стали увеличилось на 2%. Продажи выросли на 7% благодаря росту спроса на основных рынках сбыта (за счет увеличения реализации полуфабрикатов; продажи готовой продукции не изменились). При падении продаж на домашних рынках на 1%, рост продаж на экспортных рынках достиг 17%. Продажи на домашних рынках за 2018 составили 61%.
     
Доля по рынкам РФ и СНГ занимает до 40% в выручке НЛМК. Для сравнения: у ММК этот показатель составляет до 80%, у «Северстали» – до 70%. С точки зрения внешнего воздействия компания более уязвима, однако в более длительной перспективе диверсификация каналов сбыта по понятным причинам положительно влияет на устойчивость компании.


( Читать дальше )

В 2018 году «Лента» открыла в общей сложности 13 гипермаркетов и 38 супермаркетов, торговая площадь выросла на 84,7 тыс. кв.м. Об этом сообщила компания.

Прошлый год можно разделить на два важных этапа — до октября 2018 года, когда компания объявила о том, что пересматривает стратегию развития, и после. В целом прошлый год был неплохой, если оценивать саму отчетность. 

Заявления по поводу стратегии изменили всю канву публичной деятельности компании. Ее перестали рассматривать как историю роста российской продовольственной сети, которая была основной в инвестиционной составляющей этой компании. До объявления о стратегии компания в среднем росла на 18%, в 3 квартале мы уже видели 13%, в 4 кв. – 6%.

Важно отметить, что после изменений результаты за 2 полугодие выглядят менее впечатляющими еще на фоне того, что ряд составляющих затрат расширился как процент от оборота. Выросли все основные ключевые линии – это потери, персонал, аренда. Я думаю, что, наверное, определенные вещи эти связаны с тем, что рост стал меньше и затраты расширились естественным образом как процент от выручки. Например, товарные потери были ключевым фактором давления на валовую рентабельность. Они выросли в 2018 г. на 0,67 п.п. Это много. Скорее всего, это не связано с изменением ассортимента. В принципе это стал теперь большой показатель, выше исторических данных, наверное, это определенное изменение управляемости сети не в лучшую сторону, которую мы наблюдаем.

( Читать дальше )

Вчера «Газпром нефть» опубликовала финансовую отчетность за 4К18 по МСФО.

Выручка составила $9,5 млрд, EBITDA — практически $2,2 млрд, а чистая прибыль достигла $1,2 млрд.

Представленные результаты практически совпали с нашими оценками и консенсус-прогнозом. Показатель EBITDA сократился на 27% с уровня 4К17. В целом результаты оказались сравнительно слабыми с учетом неблагоприятной макроэкономической ситуации: цены на нефть снизились на 10% по сравнению с 3К18, ослабление рубля оказало давление на продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке, свою роль сыграл и временной лаг по экспортным пошлинам.

Хотя практически у всех нефтегазовых компаний отчетность за 4К18 оказалась слабой, на показатели «Газпром нефти» дополнительное негативное влияние оказал тот факт, что у нее выше доля нефтепереработки. Выручка превысила прогнозы в основном за счет увеличения доли нефтепродуктов, направленных на экспорт. Внутренние цены реализации нефти и нефтепродуктов оказались ниже наших ожиданий, тогда как экспортные цены практически совпали с нашими оценками. Росту чистой прибыли поспособствовал меньший, чем ожидалось, убыток по курсовым разницам в размере лишь $40 млн, хотя его эффект был отчасти нивелирован однократным списанием активов.

( Читать дальше )

Российско-Германская внешнеторговая палата (ВТП) опубликовала позицию по проекту газового трубопровода «Северный поток-2». Немецкий бизнес выступил за планомерную реализацию проекта. Документ был представлен на конференции ВТП по улучшению инвестиционного имиджа России в Берлине.

Найден компромисс с Европой по «Северному потоку-2» после поправок в Газовую директиву. Блокировать проект не будут, но при этом «Газпром» сможет использовать только половину мощности. Оставшуюся половину предполагается отдать на использование другим поставщикам. Такая мера уже была введена в отношении проектов Opal и «Северный поток». При этом в 2017 (спустя три года после запуска) «Газпром» все же получил разрешение использовать «Северный поток» на полную мощность — прецедент есть, нужно только время. Напомним, сейчас построено около 30% ветки, ввод в эксплуатацию планируется уже в конце 2019.

Для чего нужен «Северный Поток-2». Цель России — независимость поставок от Украины. Это альтернативный поток для транзита газа в Европу. С учетом поправок Газпром будет вынужден использовать не всю мощность новой трубы и продолжать часть транзита через Украину — главного противника проекта.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Газпром нефти по МСФО в 2018г выросла в 1,5 раза, до 376,7 млрд руб.

Чистая прибыль Газпром нефти по МСФО в 2018 году составила 376,7 млрд руб., что на 48,7% выше уровня 2017 года, сообщила компания. По итогам 2018 года выручка Газпром нефти составила 2 трлн 489 млрд руб., увеличившись на 28,7% год к году. Показатель скорректированная EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации) вырос на 45,1% по сравнению с 2017 годом — до 799,5 млрд руб.

Результаты Газпром нефти по чистой прибыли оказались чуть лучше ожиданий рынка. Рост цен на энергоносители позволили компании показать сильные финансовые результаты. Позитивным моментом является опережающий рост EBITDA по сравнению с выручкой, что частично является следствием более слабого рубля. Из-за снижения цен на нефть в 2019 году результаты российских НК будут слабее, чем в 2018 году.

Промсвязьбанк

Сечин: lifting costs Роснефти составляют $3,1/баррель, ниже, чем в среднем по отрасли

Себестоимость добычи у Роснефти ниже, чем в среднем по отрасли, заявил глава компании Игорь Сечин на встрече с премьер-министром Дмитрием Медведевым. «У российских компаний — могу сравнивать публичные компании, так как у нас одинаковые стандарты — чуть больше, в районе $5 на баррель работают. У западных партнеров — до $17. Это зависит и от качества ресурсной базы. В этой части мы нормально конкурируем», — отметил глава Роснефти. По итогам 2017 года себестоимость добычи нефти Роснефти составляла $3,2/баррель.

Роснефть действительно обладает одними из самых низких показателей затрат на баррель добычи. В тоже время для отечественных НК данный фактор частично нивелируется налоговой нагрузкой. Правда, в случае сильного падения цен на нефть, низкие издержки позволяют российским компания быть конкурентными на мирровом рынке, сохраняя приемлемую маржинальность.

Промсвязьбанк

Газпром нефть: телеконференция по итогам 4К18       

Добыча. В 1К19 добыча нефти останется под давлением из-за ограничений ОПЕК+, в то время как во 2К-3К19 рост возможен, но зависит от продления соглашения ОПЕК+ во 2П19. Напомним, Газпром нефть прогнозирует рост добычи нефти на 2% г/г в 2019.

Переработка. Несмотря на отмечаемое в отрасли с начала года негативное влияние демпфирующего коэффициента отрицательного акциза, перерабатывающий сегмент Газпром нефти остается рентабельным, поскольку выплаты в госбюджет по бензину компенсируются возмещениями по дизелю.

Прогноз по капзатратам на 2019 подтвержден на уровне 370-380 млрд руб. (без изм. г/г).

Дивиденды за 4К18. Хотя коэффициент выплаты дивидендов должен остаться на уровне 35% от чистой прибыли по МСФО, Газпром нефть намерена скорректировать финальную базу для расчета дивидендов на списания активов, что приведет к более высокому эффективному коэффициенту выплаты (от нескорректированной чистой прибыли).

( Читать дальше )