«Мечел» сообщил о рефинансировании синдицированного предэкспортного кредита пула зарубежных банков на $1 млрд.

Это стало возможным благодаря предоставленной банком ВТБ кредитной линии в евро со сроком погашения в апреле 2022 года. Льготный период по погашению основного долга установлен до апреля 2020 года.

Выкуп задолженности у кредиторов позволил «Группе Мечел» получить финансовый доход в размере около 13 млрд рублей.

Рефинансирование кредита «Мечела» позволит увеличить прибыль на $5 млн за счёт снижения ставок и почти $196 млн за счёт переоценки. По итогам 2019 года, помимо $150-200 млн (10-13 млрд руб.) от бизнеса, чистая прибыль может вырасти, за счёт этой переоценки, до $346-$396 млн. С учётом выплаты по дивидендной политике 20% консолидированной прибыли на привилегированные акции, совокупный дивиденд на этот тип акций может составить $0.5 (33 руб.), из которых (18 руб.) — это однократные разовые прибыли. Спекулятивно это нужно учитывать в 2019 году.

Однако, за 9 месяцев 2018 года валютные разницы составили сопоставимые $270 млн (18 млрд руб.). Поэтому влияние фактора переоценки валютного кредита может, фактически, отсутствовать из-за переоценки валютных разниц по контрактам, связанных с поставками угля на экспорт. «Мечел» будет гасить долг и платить около $0,21 (10-16 руб.) на привилегированную акцию, в зависимости от курса доллара, так как объёмы торгов углём существенно меняться не будут по причине недостатка инвестиций у металлургической компании и роста спроса на уголь на азиатском рынке. В виду этого, наши оценки остаются прежние — до 2022 года (новый срок по реструктурированному кредиту ВТБ), целевая цена составляет $2,2/$3.0 (146/200 руб.).

( Читать дальше )

Правительство утвердило программу модернизации ДПМ-2: 41 ГВт за 1.9 млрд руб. капзатрат  

Как сообщает Коммерсант, вчера правительство утвердило основные положения программы модернизации ДПМ-2. Программа предусматривает модернизацию 41 ГВт мощности ТЭС (против объявленных ранее 38-40 ГВт) и потребует совокупных капзатрат в размере 1.9 млрд руб. (против 1.7 млрд руб.) в течение 10 лет, в то время как повышенные тарифы ДПМ-2, необходимые для того, чтобы окупить инвестиции генераторов в модернизацию, должны будут применяться до 2035. Тем не менее промышленное лобби считает, что общие платежи по модернизации будут взиматься до 2046 и будут значительно выше — до 8.2 млрд руб. (4.2 млрд руб. в европейской ценовой зоне, 2.4 млрд руб. в сибирской ценовой зоне + 1.6 млрд руб. из-за роста цен на старые мощности на 20%).

Программа ДПМ-2 была ожидаемо одобрена правительством с незначительными изменениями параметров капзатрат / мощности, первый тендер на 11 ГВт должен состояться в апреле 2018. В теории механизм ДПМ-2 не должен существенно увеличивать нагрузку на потребителей, в настоящее время, но по нашему мнению, сложно оценить потенциальный эффект от модернизации, учитывая, что проекты будут отбираться на основе конкурентных параметров, и лишь немногие компании четко объявили о своих планах модернизации (например, Интер РАО). НЕЙТРАЛЬНО для генерирующих компаний на данном этапе.

АТОН

Полюс в 2018 г увеличил производство золота на 13%, до 2,4 млн унций

Полюс в 2018 году увеличило производство золота на 13%, до 2,436 млн унций (включая 256 тыс. унций золота в концентрате), сообщила компания. В том числе в IV квартале производство составило 637 тыс. унций, что на 8% меньше, чем в предыдущем квартале, но на 10%, больше, чем в октябре-декабре 2017 года. По оценке Полюса, его выручка от продаж золота в 2018 году составила $2,876 млрд, что на 7% превышает результат 2017 года. За год компания реализовала 2,333 млн унций золота — на 8% больше, чем за 2017 год. Общий объем реализации золота включает 211 тыс. унций золота в концентрате с Олимпиады.

Полюс показал сильные операционные результаты. Рост был обеспечен увеличением добычи почти на всех ключевых активах компании, кроме Благодатное. Выручка компании показала увеличение на уровне физических объемов реализации, что связано с нулевым изменением средневзвешенных цен на золото. Мы ждем хороших финансовых результатов Полюса по итогам 2018 года.

Промсвязьбанк

Лента замедлила рост выручки до 6,6% в IV квартале на фоне падения оптовых продаж

Выручка ритейлера Лента в IV квартале 2018 года выросла на 6,6% по сравнению с показателем за IV квартал 2017 года, до 119,5 млрд рублей. По сравнению с динамикой III квартала (12,5%) рост выручки в октябре-декабре замедлился. Это произошло на фоне падения оптовых продаж — на 50,7%. Розничная выручка при этом увеличилась на 11,3% (до 115,3 млрд рублей), сообщила компания. По итогам 2018 года Лента нарастила выручку на 13,2%, до 413,5 млрд рублей. В том числе розничная выручка в прошлом году выросла на 13,6%, до 392,1 млрд рублей, оптовые продажи — на 6%.

Лента показала слабые результаты, одна из причин – сильное падение оптовых продаж. Помимо этого не показали существенного роста сопоставимые продажи. По итогам 2018 года они увеличились на 1,3% на фоне роста трафика на 0,5% и чека на 0,8%… Правда, в 4 кв. 2018 года наблюдалось ускорение показателя. Розничная выручка сопоставимых магазинов (LfL) выросла на 2,1% благодаря росту среднего чека также на 2,1% при нулевой динамике покупательского трафика.

Промсвязьбанк

АЛРОСА в 2018г снизила добычу на 7%, объем продаж — на 8%

АЛРОСА в 2018 году произвела 36,7 млн карат алмазов, что соответствует годовому прогнозу и на 7% ниже уровня 2017 года, сообщила компания в четверг. В целом за 2018 год продажи алмазов составили 38,1 млн карат, что на 8% ниже 2017 года. Было реализовано 26,4 млн карат алмазов ювелирного качества и 11,7 млн карат алмазов технического качества. Продажи алмазов ювелирного качества снизились на 3,7 млн карат (или на 12%) в связи со снижением объемов производства к уровню 2017 г.

Результаты АЛРОСЫ вполне ожидаемые, снижение добычи связано с аварией на шахте Мир. Объемы реализации алмазов превысили их добычу, что связано с продажами из запасов. Позитивным моментов является рост выручки, она увеличилась на 6% до 4,5 млрд долл. Такая динамика свидетельствует о росте средней цены реализации.

Промсвязьбанк

Яндекс рассматривает опцию выплаты дивидендов наряду с buyback

Яндекс не исключает возможности начать платить дивиденды, к этому вопросу в компании периодически возвращаются, сообщил Интерфаксу операционный директор Яндекса Грег Абовский в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе. «Мы задумываемся об этом (выплате дивидендов — ИФ), рассматриваем время от времени», — сказал Г.Абовский.

Ранее Яндекс не платил дивиденды. Согласно оценкам рынка, чистая прибыль компании по итогам 2018 года ожидается на уровне 22,7 млрд руб., FCF – 12,8 млрд руб. В 2019 года эти показатели составят 31,5 млрд руб. и 22,8 млрд руб. соответственно. Если Яндекс направит акционерам весь FCF, то дивидендная доходность по итогам 2018 года оценивается в 1,9%, по итогам 2019 года – 3,3%.

Промсвязьбанк

Новатэк: комментарии гендиректора Михельсона с экономического форума в Давосе    

Добыча. Добыча газа в 2019 должна увеличиться на 10% г/г за счет вышедших на полную мощность трех очередей Ямала СПГ, в то время как добыча жидких углеводородов должна вырасти на 2% г/г.

Ямал СПГ. Капзатраты на строительство 4-ой очереди ЯСПГ (мощностью 0.9-0.95 млн т в год) должны составить приблизительно $0.5 млрд

Арктик СПГ-2. Новатэк рассчитывает получить официальные предложения от возможных партнеров по АСПГ-2 к марту-апрелю 2019. Прогноз по совокупным капзатратам подтвержден на уровне $21 млрд, из которых 25% уже законтрактовано.

Другие проекты СПГ. К 2030 Новатэк может построить еще 2-3 очереди СПГ (помимо АСПГ-2) по российской технологии мощностью до 1.5-1.6 млн т в год на очередь, если будут приняты соответствующие инвестиционные решения в 2020-21.

Дивиденды. Политика (30% чистой прибыли по МСФО) останется неизменной, но дивиденды Новатэка должны вырасти в абсолютном выражении, как только увеличатся дивиденды от Арктикгаза (СП Новатэка с Газпром нефтью) в 2019.

( Читать дальше )

Лента: негативные операционные результаты за 4К18

Выручка от продаж в 4К18 выросла на 6.6% до 119.5 млрд руб., что указывает на значительное замедление кв/кв (12.5% в 3К). Резкое снижение было связано с падением выручки оптового сегмента (-50.7% г/г). Сегмент включает в основном оптовые продажи алкоголя, сигарет и кондитерских изделий. Объемы бизнеса очень волатильны, и текущий тренд изменения ключевыми поставщиками своей политики дистрибуции сохранится в ближайшие три квартала (в 1К19 ожидается падение объемов на 80% г/г), что будет продолжать оказывать давление на продажи. В 1П18 негативное влияние на EBITDA составило около 200 млн руб.

Динамика сопоставимых продаж в 4К18 была неплохой (на сопоставимой основе). LfL-продажи выросли с отрицательного показателя 0.6% в 3К18 до 2.1% на фоне роста LfL-чека (2.1%) и стабильного LfL-трафика г/г.

Открытия Ленты оказались в рамках объявленных ранее целевых показателей, за исключением 4 гипермаркетов, открытие которых было отложено до 1К19 из-за бюрократических моментов. Группа подтвердила, что темпы открытий замедлятся в 2019, но представит подробный прогноз вместе с финансовыми результатами.

( Читать дальше )

Полюс золото: производство в 2018 ожидаемо выше прогноза   

Производство золота в 4К18 достигло 637 тыс унций (+10% г/г, -8% кв/кв), за счет чего показатель за 2018 достиг 2 436 тыс унций (+13% г/г) — выше прогноза в 2 375-2 425 тыс унций. Прогноз на 2019 был подтвержден на уровне 2 800 тыс унций. Расширение мощностей Наталки до 10 млн т в год было завершено, в то время как проектные параметры извлечения (75-76%) должны быть достигнуты в 1П19 (это ключевая задача, на наш взгляд). Кроме того, Полюс сообщил, что оценка ресурсов Сухого Лога в соответствии со стандартами JORC повышена на 9% до 63 млн унций золота (против предыдущей в 58 млн унций), содержащихся в 962 млн т руды (против 887 млн т) со средним содержанием 2.1 г/т (против 2.0 г/т).

Мы отмечаем высокий показатель производства золота в 2018 (ожидаемо лучше прогнозов), а также позитивные новости по Наталке и Сухому Логу. Мы предварительно оцениваем EBITDA за 4К в $480 млн (+3% г/г, -11% кв/кв), что предполагает показатель за 2018 на уровне $1 861 (в рамках консенсус-прогноза). Полюс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019 6.2x, предлагая дисконт 29% к крупным мировым золотодобывающим компаниям, который мы считаем необоснованным и ожидаем, что переоценка Полюса продолжится на фоне выхода Наталки на проектные параметры и при условии снятия санкций с РУСАЛа. Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

АТОН

Алроса: производство в рамках прогнозов, снижение EBITDA в 4К временное 

Производство алмазов в 4К18 выросло на 2% г/г (-2% кв/кв) до 10.3 млн карат, поскольку рост производства во всех кластерах (за исключением Айхала) компенсировал закрытие рудника Мир. Выручка от продаж алмазов упала на 13% кв/кв (-6% г/г) до $824 млн, т.к. рост объемов продаж (+34% кв/кв до 9.0 млн карат) был нейтрализован снижением цен реализации алмазов ювелирного качества на 23% кв/кв (до $153/карат). Прогноз по производству и продажам на 2019 был установлен на уровне 38 млн карат. Среди рыночных трендов в 4К18 АЛРОСА выделила замедление роста продаж ювелирных изделий на азиатских рынках, а также невысокий спрос на мелкие камни.

АЛРОСА выполнила свои прогнозы по производству и продажам на 2018 (36.7 млн карат и 38.1 млн карат соответственно), однако финансовые результаты за 4К окажутся под давлением из-за падения выручки и ухудшения ассортимента продукции. Наша предварительная оценка EBITDA составляет 23.2 млрд руб. (-42% кв/кв), что предполагает годовую EBITDA на 4% ниже консенсуса Bloomberg. Тем не менее, мы сохраняем оптимизм в отношении АЛРОСА, считая мультипликатор EV/EBITDA 4.9x необоснованно дешевым для акций, которые должны обеспечить дивидендную доходность 13% в 2019, в то время как спрос на алмазы, как ожидается, восстановится к 2К19.

АТОН