Результаты Positive Technologies за 2К23 ожидаемо продемонстрировали возвращение к сильному росту г/г после умеренных результатов 1К23 (в связи с высокой базой 1К22). Показатель отгрузок увеличился на 71% г/г в 2К23 (что сопоставимо с январем-февралем – 87% г/г) и на 43% в 1П23 до 4,6 млрд руб. В связи с продолжающимися активными инвестициями в будущий рост (увеличение команды, разработка новых продуктов и пр.) показатели EBITDAC и NIC по итогам 2К23 остались отрицательными, но величина убытков значительно сократилась по сравнению с 1К23. Отношение Чистый долг/EBITDA LTM на 30 июня составило 0,44х. Компания прогнозирует снижение показателя до ~0,1х к концу текущего года. Менеджмент повторил ожидания двукратного роста отгрузок г/г в 2023 году, что подтверждает актуальность наших текущих оценок.

В целом результаты подтверждают статус Positive Technologies как компании роста. При этом с учетом достигнутого на текущий момент уровня котировок POSI мы не исключаем некоторого периода фиксации прибыли.

Курбатова Анна

( Читать дальше )

На прошлой неделе завершились сроки размещения замещающих облигаций (ЗО) на оба выпуска еврооблигаций Фосагро, проводившегося с 3 июля. В результате эмитент разместил большой объём бумаг в обоих выпусках – $357 млн в Фосагро ЗО-25 (71% от объёма замещённого евробонда) и $383млн в ЗО-28 (77%).

Учитывая, что обмен производился только по физической поставке бумаг, высокий коэффициент замещения можно объяснить не столько большим объёмом бумаг с физическим хранением в НРД (менее 25% в каждом из выпусков), сколько обменом большого объёма бумаг с правами, учитываемыми в локальной инфраструктуре и с физическим хранением во внешнем периметре (более 50% в каждом выпуске) и, видимо, отсутствием проблем при депозитарных переводах в Euroclear/Clearstream. Фосагро не проводил публично анонсированных байбэков евробондов ни в НРД, ни во внешнем периметре.

Оба выпуска ЗО начали торговаться с середины прошлой недели. Большой объём бумаг, обменянных из внешнего периметра, довольно существенно сказался на динамике котировок в первые несколько дней торгов. Котировки ЗО-25 снизились до 91,4 п.п. (доходность 9,55%, спред к ГазК-26Д минус 50 б.п.), котировки ЗО-28 снизились до 73,2 п.п. (доходность 9,5%, спред к ГазК-28Д также минус 50 б.п.). Bid-Ask спред в биржевом стакане сузился до 0,20–0,25 п.п.

( Читать дальше )

Операционные результаты Русагро за первое полугодие не впечатляют.

Выручка компании сократилась на 16% г/г, составив 109,6 млрд руб. Объёмы реализации промышленной масложировой и молочной продукции упали на 12% г/г, а потребительской не изменились. Реализация продукции свиноводства и масличных культур выросла на 10% г/г и 72% г/г соответственно. Продажи сахара снизились на 13% г/г, а зерновых культур на 6% г/г.

Основная причина сокращения выручки, это падение мировых цен на подсолнечное масло, так как именно масложировой сегмент обеспечивает почти половину выручки Русагро. В целом, стоит ожидать улучшения финансовых показателей. Слабые цены на подсолнечное масло будут компенсироваться слабым рублём и значительным наращиванием экспорта. Кроме этого, ключевым моментом сейчас являются ожидания редомициляции Русагро, что позволит в будущем вернуться к выплате дивидендов.

«Промсвязьбанк»

РусГидро во II квартале увеличила производство электроэнергии на 0,4%, до 38,3 млрд кВт.ч

РусГидро во II квартале 2023 г. с учетом Богучанской ГЭС (входит в паритетное СП с ОК РусАл) увеличила производство электроэнергии на 0,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 38,3 млрд кВт.ч, сообщила компания. Отдельно выработка ГЭС и ГАЭС РусГидро составила 31,6 млрд кВт.ч (-0,4%). Тепловая генерация увеличила производство на 5%, до 6,6 млрд кВт.ч. По итогам I полугодия 2023 г. выработка с учетом Богучанской ГЭС сократилась на 1,1% по сравнению с январем-июнем 2022 г., до 71,7 млрд кВт.ч. Без нее результаты ГЭС и ГАЭС РусГидро снизились на 1,9%, до 55,8 млрд кВт.ч. Тепловые станции увеличили производство на 2,1%, до 15,6 млрд кВт.ч.

Во втором квартале результаты РусГидро улучшились на фоне восстановления экономики и увеличения потребности в электроэнергии. Выработка близка к уровню предыдущего года, поэтому ожидаем умеренного роста финансовых показателей на уровне 8-12% вслед за ростом цен на оптовом рынке электроэнергии, которые во второй ценовой зоне выросли на 13% г/г в июне 2023 года. При таких ожидаемых результатах дивиденды за 2023 год могут составить около 0,053 руб./акцию, что близко к уровню предыдущего года. Ожидаемая дивидендная доходность около 6% и не является привлекательной на рынке.

«Промсвязьбанк»

Северсталь Производство за 2кв23 и оценка отчетности по МСФО за 1П23: объемы продаж остаются повышенными

Северсталь раскрыла производственные результаты за 2кв23, которые совпали с нашими ожиданиями. Производство компании восстановилось после ремонтов в 1кв23 и теперь соответствует объему продаж, а объем продаж немного снизился по сравнению с 1кв23, отражая историческую динамику. При этом объем продаж и в 1кв, и во 2кв23 находится на верхней границе исторического диапазона для этого периода года, что говорит о стабильно высоком спросе на внутреннем рынке РФ.

Мы ожидаем, что рост объемов реализации по сравнению с низкой базой 1П22, а также нормализация себестоимости поспособствуют небольшому росту EBITDA и чистой прибыли компании г/г в 1П23. Несмотря на солидный денежный поток, доходность которого в 1П мы оцениваем в 6,5% и растущую чистую денежную позицию, мы думаем, что компания будет придерживаться ранее озвученных ориентиров (Ежедневный обзор – четверг, 20 апреля 2023) и отложит рассмотрение дивидендов до конца 2023 года.

Синицын Борис

( Читать дальше )

Как следует из представленных вчера операционных результатов РусГидро за 2К23, общая выработка электрической энергии увеличилась на 1,1% г/г до 33,6 млн МВт*ч, при это выработка на ГЭС осталась примерно на уровне 2К22, составив 26,9 млн МВт*ч, тогда как ТЭС произвели 6,5 млн МВт*ч, на 5% больше, чем годом ранее.

Из-за высокой июньской волатильности результаты ГЭС в европейской части страны оказались хуже наших прогнозов, а в Сибири — лучше. В частности, в июне производство на ГЭС в европейской части упало сразу на 32% г/г до 4,3 млн МВт*ч, из-за чего пострадал и квартальный результат (-4,8% г/г до 16,3 млн МВт*ч).

В Сибири же выработка электроэнергии взлетела в июне на 65,9% в годовом сопоставлении, достигнув 2,6 млн МВт*ч и обеспечив рост показателя за квартал на 18,2% г/г до 6,1 млн МВт*ч.

В любом случае мы рассчитываем увидеть сильные финансовые результаты РусГидро за 2К23, так как цены на э/энергию в первой и второй ценовых зонах выросли в 2К23 соответственно на 14% и 22% по сравнению с 2К22.

Тайц Матвей

( Читать дальше )

Операционные результаты Норникеля оказались в рамках ожиданий.

За I полугодие производство никеля составило 91 тыс. т, сократившись на 9% г/г из-за планового ремонта на ряде активов. Норникель произвёл 203 тыс. т меди, что соответствует показателю прошлого года. Объём выплавки палладия составил 1 482 тыс. унц. (+5% г/г), а платины 367 тыс. унц. (+15% г/г). Хорошие показатели по производству МПГ связаны с увеличением содержания металла в руде.

Представленные результаты оказались без сюрпризов. Позитивным фактором выступает то, что компания подтвердила свой ранее озвученный производственный план на 2023 год. В краткосрочной перспективе считаем бумаги Норникеля интересными для покупок, так как они достаточно сильно отстали от рынка. По мере перехода индекса МосБиржи к консолидации ближе к 3000 пунктам, инвесторы начнут искать отставшие от широкого рынка акции. В данном случае акции Норникеля выступают хорошим вариантом.

«Промсвязьбанк»

Компания ROS AGRO (операционный актив — группа Русагро) опубликовала вчера операционные результаты за 2К23, которые мы оцениваем как слабые, хотя спад продаж оказался не таким масштабным, как по итогам 1К23. Консолидированная выручка до элиминаций сократилась на 10% г/г, составив 60 млрд руб., что снова отразило слабые результаты ключевого для компании масложирового сегмента, где снизились и цены реализации, и объемы.

В этом сегменте объем производства сырого растительного масла и промышленных жиров уменьшился на 23% г/г и 6% г/г соответственно, тогда как потребительских продуктов питания — увеличился на 12% г/г. Что касается других бизнес-направлений, то на 2% г/г подрос объем реализации продукции свиноводства; ввиду смещения производственного периода производство сахара сократилось на 23% г/г; продажи зерна подскочили на 58% г/г, в первую очередь за счет кукурузы (+526%).

Результаты ROS AGRO за 2К23 вряд ли можно назвать впечатляющими, а причины кроются в по-прежнему неблагоприятной ценовой конъюнктуре на ряде ключевых рынков. Мы подтверждаем нейтральную оценку эмитента, публикация финансовой отчетности которого за 2К23 намечена на 7 августа.

Белов Константин

( Читать дальше )

Норникель опубликовал операционные результаты за 2К23

Во 2К23 консолидированное производство никеля упало на 4% кв/кв до 45 тыс. т из-за планового накопления незавершенного производства в связи с межнавигационной паузой в порту Дудинка. Производство меди снизилось на 13% кв/кв до 95 тыс. т по тем же причинам, что и никеля. Что касается МПГ, производство палладия составило 761 тыс. унц. (+6% кв/кв), платины — 187 тыс. унц. (+4% г/г) в результате переработки ранее накопленных медных полуфабрикатов.

Прогноз по производству из российского сырья на 2023 год был подтвержден на уровне 204-214 тыс. т для Ni, 353-373 тыс. т для Cu, 2 407-2 562 тыс. тр. унц. для Pd и 604-643 тыс. тр. унц. для Pt. Результаты за 1П23 предполагают прогресс относительно середины прогнозного диапазона на уровне 44% для никеля, 56% для меди, 60% для палладия и 59% для платины. Снижение производства никеля было связано с ежегодным сезонным фактором. У нас нет официального рейтинга по Норникелю.

Атон

Северсталь: продажи металлопродукции во 2К23 упали на 2% кв/кв  

Производство стали увеличилось на 9% кв/кв до 2.95 млн т за счет роста производства конвертерной стали. Консолидированные продажи стальной продукции снизились на 2% кв/кв до 2.7 млн т на фоне нормализации запасов готовой продукции в цепочке поставок. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью выросли на 11% кв/кв до 1.3 млн т, а ее доля в ассортименте продукции увеличилась на 6 пп до 49%. Продажи железорудной продукции третьим сторонам выросли на 76% кв/кв (до 0.65 млн т) на фоне роста продаж концентрата.

В целом мы считаем снижение продаж стальной продукции Северстали умеренным — на 2% кв/кв во 2К23 против роста на 11% у ММК. Мы ожидаем, что в 4К сезонный фактор окажет давление на продажи. Мы полагаем, что производители стали еще не раскрыли свой дивидендный потенциал, но у нас нет официального рейтинга по Северстали.

Атон