«Сбербанк» вчера представил финансовые результаты за апрель 2020 г. по РСБУ. Благоприятная ситуация в части чистых процентных доходов продолжилась, тогда как комиссионные доходы снизились на фоне слабой транзакционной активности. Из-за больших отчислений в резервы чистая прибыль за апрель снизилась на 85% г/г при ROAE на уровне 3%. Часть отчислений в резервы за апрель отражала ухудшение макроэкономических прогнозов (что уже было отражено в финансовых результатах за 1К20 по МСФО), тогда как часть отчислений в резервы, связанных с ухудшением качества кредитного портфеля, соответствует цифрам за март, на наш взгляд.

SBER RX сейчас торгуется по коэффициенту P/BV 2020П на уровне 0,9x (с дисконтом в 20% к среднему показателю за последние 10 лет), отражая попытки рынка спрогнозировать масштабы ожидаемых кредитных убытков. Это все еще гораздо выше минимума 2015 г., когда этот коэффициент равнялся 0,5x. Мультипликатор P/PPOP (цена к операционной прибыли до отчислений в резервы) на уровне 3,5x был близок к уровню середины цикла 3,8x, также сильно превышая нижнюю границу долгосрочного торгового диапазона. Учитывая это, при текущих уровнях котировок рынок может игнорировать потенциально слабый 2К20 и, возможно, переоценивает темпы восстановления.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал результаты за апрель 2020 по РСБУ  

Чистая прибыль банка за апрель 2020 составила 11.5 млрд руб. (-85% г/г), что предполагает аннуализированный RoE всего 3.0%. Чистый процентный доход вырос на 5.8% г/г до 114 млрд руб., подразумеваемая доходность активов составила 4.6% (-20 бп). Чистый процентный доход упал на 20% до 32 млрд руб. из-за сокращения роста доходов по операциям с банковским картами и эквайринга на фоне снижения транзакционной активности в результате карантинных мер в связи с распространением COVID-19. Чистый убыток от торговых операций составил 17 млрд руб. Операционные расходы увеличились на 3.1%. Расходы на кредитный риск, включая расходы на резервы по ссудам и переоценку кредитов составили 63.3 млрд руб., предполагая стоимость риска 3.5%, что лучше по сравнению с мартом, когда резервы подскочили до 109 млрд руб. В то же самое время доля неработающих кредитов по РСБУ остается низкой на уровне 2.15%, и мы ожидаем увидеть существенное ухудшение в мае. Общие активы выросли на 0.3% до 29.7 трлн руб. Среди позитивных моментов отметим улучшение показателя взвешенных с учетом риска активов, в результате чего коэффициент Н1.0 вырос до 15.2%.

( Читать дальше )

В апреле мы увидели самую сильную месячную просадку прибыли «Сбербанка» за последние годы на фоне сохранения высоких отчислений в резервы, начала негативного эффекта на доходные метрики от ослабления экономической активности.

Тем не менее большим откровением данный тренд для рынка не стал, так как «Сбербанк» ранее указывал на вероятный пик давления именно во втором квартале. В этой связи мы считаем результаты нейтральными – основной негатив уже заложен в цене, но и факторов поддержки пока не видно. Фундаментально мы сохраняем рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» для обыкновенных акций «Сбербанка» с целевой 12- месячной ценой 294 руб.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Прибыльность. Чистая прибыль в апреле составила 11,5 млрд руб. (-85% г/г) с рентабельностью капитала 3%, по итогам 4М20 – 230,1 млрд руб. (-22% г/г).

Балансовые метрики. Объем корпоративных кредитов в апреле вырос на 1,8% м/м без учета переоценки на фоне активной работы с корпоративными заемщиками по программам господдержки и реструктуризации кредитов. Розничные кредиты сократились на 0,4% м/м. Депозиты клиентов выросли на 0,8% м/м без учета переоценки на фоне замещения корпоративных депозитов розничными в рамках работы по оптимизации стоимости фондирования.

( Читать дальше )

СП Mail.ru Group и сбербанка инвестировало в сервис Кухня на районе  

30% в капитале сервиса доставки еды Кухня на районе были переданы в качестве залога совместному предприятию Сбербанка и Mail.ru Group (по 15% акций каждого из соучредителей). Залог будет возвращен после выполнения всех обязательств перед СП по кредитному договору на сумму до 290 млн руб.

Сделка может обеспечить Кухне на районе возможности для ускоренного развития в рамках партнерства с Delivery Club. Кухня на районе потенциально может стать частью собственной экосистемы доставки Delivery Club, в которой доставка продуктов и готовых блюд будут осуществляться через сервисы Самокат и Кухня на районе соответственно.

Атон

ВТБ в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 1К20 по МСФО и провел телефонную конференцию. Тренды выручки основного бизнеса оказались сильными, отразив нормальную экономическую ситуацию на протяжении большей части первого квартала года – как чистый процентный доход, так и комиссионный доход стали позитивных сюрпризом для рынка. Существенный валютный доход на фоне ослабления курса рубля почти полностью был нейтрализован обесценением непрофильных активов.

В то же время отчисления в резервы оказались ниже как наших ожиданий, так и прогноза рынка, отражая менее консервативную политику банка в сравнении со Сбербанком. Мы считаем, что стоимость риска ВТБ за 1К20 отражает лишь коррекцию макроэкономического прогноза и пока не учитывает ухудшение качества кредитного портфеля (которое проявится позже). Таким образом, мы ожидаем, что рост отчислений в резервы в следующем квартале продолжится, тогда как масштаб ухудшения качества кредитов остается главным неизвестным для инвесторов (сейчас рынок, судя по всему, учитывает в котировках сценарий V-образного восстановления).

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Чистая прибыль ВТБ в 1К20 превысила прогнозы, что в основном было связано c гораздо менее агрессивной политикой резервирования по сравнению с тем, что показал «Сбербанк».

Это, вероятно, найдет свое отражение в последующих кварталах, когда ВТБ придется увеличивать резервирование, что вкупе с другими рисками (дальнейшее обесценение непрофильных активов, замедление роста доходов) может поставить под угрозу прибыль банка на квартальном уровне. За периметром резервов банк продемонстрировал хорошую динамику как доходов, так и расходов, но рынок это, скорее всего, проигнорирует в свете будущих рисков. Мы сохраняем рейтинг «ПО РЫНКУ» для акций ВТБ с целевой 12-месячной ценой 0,046 руб.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Сильная прибыль… Чистая прибыль в 1К20 составила 39,8 млрд руб. (-14% г/г), что на 23-50% выше прогнозов. Рентабельность капитала составила 9,4% (что все же ниже 10,7% у Сбербанка за тот же период).

…стала результатом низких резервов. Основной позитивный сюрприз был в резервировании, которое, несмотря на эффект макронадбавок МСФО 9, оказалось ниже прогнозов. Чистый рост риска составил 45,1 млрд руб., а его стоимость 1,5% — почти в 2 раза ниже, чем у Сбербанка (2,9%). При этом качественные метрики кредитного портфеля предсказуемо остались стабильными: доля неработающих кредитов выросла лишь на 20% кв/кв до 4,9%.

( Читать дальше )

Несмотря на негативные последствия пандемии 2020, Сбербанк остается одним из самых привлекательных активов в финансовом секторе развивающихся рынков. Котировки банка упали на треть с максимумов прошлого года, отыгрывая эффект глобальной рецессии, но драйверы роста стоимости компании (высокое качество активов, существенный уровень достаточности капитала, эффективное управление операционными издержками) остаются в силе даже в текущих экономических условиях.

Кризис 2020 вносит корректировки в планы финансового сектора. Мировой банковский сектор не мог не почувствовать влияние рецессии. Стоимость риска зарубежных банков выросла в 3-5 раз в 1к20, рентабельность (ROE) снизилась с 9% до 0-6%. Сбербанк не столкнулся с ухудшением качества активов в 1к20, но, ожидаемо, зарезервировал существенные объемы заранее.

Консервативный подход к резервам, позволит сохранить отчисления в резервы (стоимость риска) на приемлемом уровне в будущем.

В соответствии с нашими прогнозами, Сбербанк восстановит ROE до 17-18% уже в 2022г., что предполагает справедливый P/B'20=1,3x (против текущего 0,9x). Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ обыкновенные акции банка с потенциалом роста 42% в перспективе 1 года.

Дахтлер Егор

( Читать дальше )

Группа ВТБ показала снижение прибыли в 1К 2020 на 14% до 40 млрд руб., прибыль акционеров уменьшилась всего на 3% до 45,2 млрд руб. На результаты повлияло увеличение резервирования в 3х раза, но итог по прибыли вышел лучше наших ожиданий.

Рост резервирования был компенсирован сильной динамикой комиссий (+48% г/г), прибылью от трейдинговых операций и увеличением процентных доходов на фоне расширения кредитования и уменьшения стоимости фондирования на 100 бп. Балансовые показатели показали умеренное улучшение: депозиты (+7,7% к/к), кредиты gross (+5,2% к/к) на фоне валютной переоценки и притока клиентов. Качество кредитного портфеля незначительно ухудшилось, доля неработающих кредитов повысилась за квартал с 4,7% до 4,9%, покрытие NPLs резервами практически не изменилось и составило 128,6%. Стоимость риска повысилась в сравнении с прошлым годом на 100 бп до 1,5%.

Несмотря на устойчивость показателей прибыли в начале года, мы пока не готовы рекомендовать их к покупке, так как показатели 1 квартала мы считаем мало индикативными в плане динамики прибыли и качества кредитов. Эффект кризиса проявится в большей степени во 2-3 кварталах в виде роста резервирования, просрочки и снижения чистой процентной маржи.

Кроме того, присутствует неопределенность по выплате дивидендов за 2019 год. У ВТБ меньший запас по нормативам достаточности, чем у «Сбербанка», и есть существенный риск того, что платеж акционерам отложат, и коэффициент выплат будет ниже 50%. Менеджмент ВТБ уже сообщил, что готов пересмотреть планы по дивидендам.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Банк ВТБ (+0,62%) отчитается за 1 квартал по МСФО.

Консенсус-прогноз предполагает сокращение прибыли до 32 млрд руб. Однако, отметим, что снижение прибыли связано с начислением резервов из-за ситуации в экономике. Операционные показатели, как и в случае со Сбербанком, в 1 квартале, по нашему мнению, не ухудшились. Ухудшение может произойти во 2 квартале. При этом, поддержка, на наш взгляд, не потребуется.

По итогам года, вероятнее всего, не удастся наверстать упущенную прибыль, что отразится и на дивидендах, однако банк сохраняет недооценку к капиталу на фоне отсутствия рисков его утраты, поэтому акции привлекательны для долгосрочных инвестиций.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Сбербанк" (-0,10%) будет отдавать половину прибыли акционерам. Акционерное соглашение защищает миноритариев в вопросе распределения прибыли. Консенсус-прогноз предполагает сокращение прибыли до 615 млрд руб. Это означает сокращение размера дивиденда в будущем году примерно на треть от уровня, достигнутого по итогам 2019 года. Однако, снижение обусловлено, во многом, резервами, которые могут быть восстановлены по окончании кризиса, поэтому прогноз в настоящее время, носит, на наш взгляд, не надежный характер.

«Сбербанк» — крупнейший по активам российский банк. Доля на рынке кредитования МСБ составляет 35%, на рынке розничных депозитов — 44%, кредитных карт — 45%, ипотеки — 54%

Квартальная отчетность «Сбербанка» подтвердила влияние кризиса на его показатели: прибыль акционеров сократилась на 47%, до 120,5 млрд руб., на фоне роста резервирования и падения прочих непроцентных доходов. На позитивной стороне отметим рост комиссий на 23% г/г, увеличение депозитов и кредитного портфеля. Коэффициент достаточности базового капитала — 13,31% (-10 б. п. к/к).

Текущая рекомендация Набсовета по дивиденду — 18,7 руб.

Менеджмент анонсировал оптимизацию издержек по части персонала, коммерческих и общих расходов. В 1К 2020 численность персонала снизилась на 4% г/г.

Годовая прибыль, по нашим оценкам, может снизиться на 28% г/г, от рекордных уровней до 605 млрд руб., но мы обращаем внимание, что этот объем доходов подразумевает ROE 13% и дивиденды с DY более 7%.

«Сбербанк» получает значительное преимущество от масштабной клиентской базы, высокого уровня цифровизации бизнеса, запаса прочности по капиталу и низкой стоимости процентных обязательств. Эмитент остается нашим фаворитом в банковской отрасли. Спад даст возможность увеличить рыночную долю, так как кризис спровоцирует сокращение количества кредиторов и усилит консолидацию вокруг крупнейших игроков.

Малых Наталия
ГК «Финам»