ТМК решила отложить SPO 59,4% акций румынской «дочки»

Трубная металлургическая компания решила отложить запуск SPO 59,4% акций румынской TMK-Artrom, говорится в сообщении «дочки» ТМК. Решение о переносе сроков размещения акций европейского подразделения в ТМК объяснили «рыночными условиями», отказавшись от дальнейших комментариев. Ранее ТМК консолидировала европейские активы на базе TMK-Artrom в рамках подготовки к SPO на бирже в Бухаресте. В созданную TMK-Artrom Group вошли TMK-Resita, TMK-Italia, TMK Industrial Solutions (TMK IS) и TMK-Assets.

После продажи IPSCO это будет второй актив, который ТМК планирует реализовать. В части IPSCO изначально также были планы провести IPO, но в результате состоялась продажа. В целом, консолидированные активы TMK-Artrom Group можно оценить в 0,5-0,6 млрд долл (без учета долга).

Промсвязьбанк

Совет директоров ТМК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2018 

Вместо этого производитель труб может рассмотреть возможность выплаты промежуточных дивидендов за 1К19, сообщает Интерфакс.

У инвесторов нет единого позитивного или негативного взгляда на дивиденды ТМК нет — одни предпочитают возврат на инвестиции в форме дивидендов, другие — более быстрое сокращение долговой нагрузки. Мы считаем, что в свете предстоящей продажи американского дивизиона и значительного снижения долговой нагрузки инвесторы были бы рады получить какие-то дивиденды, однако теперь они, похоже, откладываются на период после публикации результатов за 1К19. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и рассматриваем завершение продажи американского дивизиона как положительный катализатор для ТМК.

АТОН

Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашим взглядом на российский рынок акций, а также услышать их мнения как о текущей ситуации на рынке, так и об отдельных секторах и компаниях.

Ключевые темы
Коррекция приближается, но инвесторы сохраняют оптимизм. Высокие цены на нефть и укрепление рубля поддерживают позитивный настрой инвесторов относительно российского рынка. Индекс РТС вырос на 15% с начала года, и инвесторы считают, что намечается коррекция на фоне фиксации прибыли по принципу «продай в мае и уходи».

Рынок нуждается в притоке зарубежных средств, иначе дальнейший сильный рост будет невозможен. Небольшие притоки наблюдаются в Сбербанке, но для ускорения процесса необходим сильный макроэкономический или политический катализатор.

Новый президент Украины – новые надежды. Хотя разворот в отношениях двух стран маловероятен, инвесторы считают, что шансы на ослабление напряженности сейчас несколько выше. Это может быть позитивно для рынка, особенно для Газпрома.

( Читать дальше )

ТМК в I кв. сократила отгрузку на 4% к IV кв., на 2% год к году

Группа ТМК Дмитрия Пумпянского в I квартале 2019 года отгрузила 966 тыс. тонн труб, сократив этот показатель на 4% по сравнению с IV кварталом 2018 г. (1006 тыс. тонн), сообщила компания. Снижение к первому кварталу 2018 г. составило 2%.

Сокращение производства связано со снижением отгрузки как бесшовных, так и сварных труб (на 1% и 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года соответственно). Это, главным образом, обусловлено снижением объёма отгрузки труб в американском дивизионе (на 14% к I кварталу 2018 г.) в результате временного замедления активности на североамериканском рынке в первом квартале под влиянием снижения цен на нефть и сокращения количества буровых установок.

Промсвязьбанк

TMK: обзор операционных результатов за 1К19     

Общий объем продаж труб составил 966 тыс т (-1% г/г, -4% кв/кв). Отгрузки OCTG-труб выросли на 4% г/г до 481 тыс т благодаря продолжающемуся росту буровой активности в России, но упали на 10% в квартальном сопоставлении. Продажи бесшовных труб составили 672 тыс т (-1% г/г), а сварных труб — 294 тыс т (-3% г/г). Основной причиной снижения стал американский сегмент — поставки упали на 14% г/г из-за замедления активности на локальном рынке, которое отражает снижение цен на нефть и сокращение количества буровых установок. Более того, вырос импорт в результате возобновления квот на поставки труб, в соответствии с секцией 232. ТМК прогнозирует рост продаж г/г в российском и европейском дивизионах, поэтому мы считаем текущее незначительное снижение временным. Также ТМК считает, что ассортимент продукции должен далее улучшиться в пользу роста высокотехнологичной продукции.

Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ и полагаем, что закрытие сделки по продаже Американского дивизиона должно стать положительным катализатором, поскольку рынок в настоящее время закладывает в котировки риски отсрочки или изменения условий соглашения. ТМК торгуется со скорректированным мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4.3x против своего собственного среднего 5-летнего значения 5.4x и 5.3x у российских сталелитейных компаний, и мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

АТОН

ТМК планирует продать до 59.4% европейского дивизиона в рамках SPO  

Как сообщает Интерфакс, со ссылкой на пресс-релиз компании, компания может продать до 59.4% в Европейском дивизионе. EBITDA дивизиона в 1К19 составила $9.6 млн.

Нейтрально, на наш взгляд, поскольку оценка и точный размер размещения неизвестны. Мы считаем, что ТМК вряд ли утратит контроль над Европейским дивизионом. Наши приблизительные подсчеты показывают, что при целевом мультипликаторе EV/EBITDA 6x, ожидаемой EBITDA $60-70 млн и чистом долге $175 млн на конец 1К19 дивизион может быть оценен в $185-245 млн.

АТОН

Операционные результаты ТМК за I-ый квартал 2019 года показывают спад по сравнению с IV-ым кварталом 2018 года по показателям практически всех видов продукции, за исключением объема отгрузки сварных труб.

При этом, нельзя однозначно оценить возможность роста или падения акций ТМК. В краткосрочном периоде ценные акции компании в связи с результатами за I-ый квартал 2019 года могут упасть в цене.

В долгосрочной перспективе, ТМК, как одного из крупнейших мировых производителей труб нефтегазовой отрасли, вероятнее всего, ожидает увеличение объёмов отгрузки трубной продукции как в российском, так и в европейском сегментах рынка. Поэтому акции компании к концу 2019-го имеют большой шанс значительно вырасти в цене.

Люшин Андрей
«Локо-Банк»

ТМК планирует SPO европейского дивизиона  

Как сообщает Интерфакс со ссылкой на пресс-службу компании, ТМК консолидировала свои европейские активы на базе TMK-Artrom, которая котируется на бирже Бухареста, в рамках подготовки к вторичному размещению. В 1К19 скорректированная EBITDA TMK-Artrom составила $9.6 млн.

На последнем Дне инвестора ТМК изложила варианты монетизации своих европейских активов, поэтому, на наш взгляд, новость не стала большим сюрпризом для рынка. ТМК наращивает мощности термообрабатывающей установки мощностью 165 тыс т в год на TMK-Artrom — к 2019 году после строительства новой линии ультразвукового контроля использование мощностей тепловой обработки премиум-класса должно увеличиться до 90 тыс т в год (в настоящее время оно близко к 50 тыс т), а EBITDA дивизиона — до $70 млн, по нашим оценкам. ТМК в настоящее время торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2019П 3.7х (если считать, что американский дивизион продан), и поэтому SPO европейского дивизиона с более высоким мультипликатором должно способствовать росту стоимости и дальнейшему сокращению долговой нагрузки. Наши приблизительные расчеты показывают, что при EBITDA 6.0x и прогнозируемой EBITDA $60-70 млн EV Artrom может составить $360-420 млн, а рыночная капитализация, при чистом долге $175 млн — $185-245 млн.

АТОН

Оптимизм в ожидании дивидендов

Мировые рынки торгуются в режиме risk on, в том числе, индекс РТС, который уже прибавил более 15% с начала года – это второй лучший результат среди развивающихся рынков после Китая. Санкции по-прежнему являются основным риском для рынка, который препятствует заметному притоку средств глобальных фондов в российские акции. Тем не менее мы отмечаем, что поток санкционных новостей в последнее время оказывал минимальное влияние на российский рынок, а вот сильные финансовые результаты компаний и приближающийся сезон выплаты дивидендов стимулируют рост бумаг российских эмитентов к новым максимумам. Среди наших фаворитов по-прежнему экспортеры, истории роста и дивидендов, в то время как для акций ритейлеров, транспортных компаний и сектора недвижимости мы не видим краткосрочных катализаторов. Между тем, большинство российских акций торгуются с дисконтом не менее 50% к аналогам EM, что является исключительно результатом повышенной доходности на капитал, которую требуют инвесторы на фоне санкционных рисков, и любые признаки улучшения отношений между Россией и США приведут к существенной переоценке рынка.

( Читать дальше )

Вновь появившийся риск введения более жестких санкций США в отношении России (в ответ на вмешательство в выборы и отравление Скрипалей) в очередной раз поднимает вопрос о потенциале ослабления рубля. В связи с этим мы считаем, что пришло время пересмотреть чувствительность финрезультатов российских компаний металлургического сектора к курсу национальной валюты. Наиболее чувствительным в этом отношении представлется РУСАЛ: ослабление рубля на 5% транслируется в рост EBITDA 14% из-за низкой рентабельности (16% против среднего по отрасли 34%).

Акции РУСАЛа упали на 14% в марте без каких-либо новостей, и мы считаем, что текущие уровни выглядят чрезвычайно привлекательными, особенно в свете возможного ослабления рубля – подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Экспортеры в целом выигрывают от ослабления рубля и при прочих равных условиях: чем ниже рентабельность, тем выше чувствительность финансовых показателей к волатильности курса рубля.

АТОН

( Читать дальше )