Курс российской валюты быстро меняется, важно обозначить факторы влияния на него. В данном обзоре мы подчеркиваем, что текущие меры поддержки рубля не уникальны. В течение пандемии 2020 г. монетарные власти уже использовали экспортные (нефтегазовые) средства ФНБ. Ситуация в экспорте и импорте — ключ для понимания динамики рубля в этом году. С нашей точки зрения, торговый баланс сузится в конце года, что негативно не для рубля. Также текущий курс рубля выглядит лучше расчетного по нашей модели регрессии в силу введенного контроля капитала. Как только контроль капитала смягчат, курс рубля снизится. Наш новый прогноз курса — USD/RUB 75 (предыдущий — USD/RUB 88).

Рублю в предыдущие кризисные периоды оказывалась существенная поддержка. Мы выделяем два периода высокой волатильности российской валюты: в 4К18 и в 2К20, когда монетарные власти влияли на курсообразование. Они приостановили покупки валюты по бюджетному правилу в 4К18 и прибегли к ее упреждающим продажам из ФНБ в 2К20. Эти методы показали свою эффективность в прошлом. Разница состоит в том, что начиная с марта ЦБ РФ и Минфин используют текущие поступления от экспорта, а не аккумулированные в ФНБ экспортные доходы сверх цены отсечения.

( Читать дальше )

Пара доллар-рубль четвертый день подряд демонстрирует снижение, впервые с марта 2018 года опустившись под отметку 57 руб.

Курс доллара на МосБирже продолжает свое снижение, однако с меньшей силой в сравнении с предыдущими днями. При этом торговая активность также постепенно возвращается к своим среднемесячным значениям, по итогам торгов во вторник составив более 2,3 млрд долл. Мы связываем данный эффект с завершающимися сегодня объемными налоговыми выплатами (НДС, НДПИ, акцизы). Отметим, что налог на прибыль должен быть выплачен до 30 мая, однако, по нашим оценкам, эффект от продажи валютной выручки на курс доллара будет существенно меньше.

Что более интересно, спрэд между парой евро-доллар на глобальных рынках и МосБирже продолжает увеличиваться, по итогам вчерашнего дня составив рекордные 4 центра (или 4%). Отметим, что евро к доллару продолжает дорожать на фоне заявлений главы ЕЦБ К. Лагард о скором ужесточении ДКП из-за растущей инфляции в Европе. На МосБирже, напротив, евро остается под давлением из-за роста объема торгов ввиду активной оплаты иностранными компаниями газа в рублях (отметим, что торги парой евро-рубль четвертый день подряд продолжают проходить на очень высоких объемах, сравнимых с парой доллар-рубль, что исторически наблюдалось крайне редко).

( Читать дальше )

ЦБ вчера взял, да и обьявил о том, что с целью восстановления баланса на валютном рынке власти разрешили экспортерам продавать меньше валютной выручки: 50% вместо 80%. То, о чем ЦБ ранее и предупреждал.

И чего? Да ничего. Рубль «и ухом не повел». По данному «ерундовому» поводу даже и не подумал себе взять и хоть немного упасть.

Почему? Идет налоговый период. Какие в баню нормативы?! Экспортерам (= крупнейшим нашим налогоплательщикам) налоги надо платить. И тут, увы, рассказами их о том, что не хотели они «рушить» экономику и дальше «совесть им не позволяет» укреплять рубль, никого не накормишь. Рубль нужен для уплаты налогов. А с налогами шутить никто не будет. И нет в России сегодня никаких покупателей валюты, которые могли бы играючи выкупить у них всю эту валюту. Кроме ЦБ, конечно.


( Читать дальше )

Курс доллара на МосБирже третий день подряд демонстрирует сильное снижение, при этом торговая активность американской валютой остается повышенной (по итогам дня объемы торгов составили более 2,5 млрд долл., что больше средненедельных значений в 2 раза). Отмечаем, что данный эффект связан с приближающимися фискальными выплатами 25 мая (НДПИ, НДС, акцизы), которые увеличивают навес долларового предложения на валютном рынке.

В паре евро-рубль торговая активность превысила 2,4 млрд евро, приблизившись вплотную к своим историческим максимумам (впервые с июля 2013 года). Дополнительное давление на евро формировала и активная оплата иностранными компаниями газа в рублях, что обеспечивает расхождение пары евро-доллар на МосБирже и глобальных рынках (на МосБирже евро более дешевый).

Мы полагаем, что сегодня пара доллар-рубль может продемонстрировать инерционное снижение к отметке 56 руб. из-за остаточных конвертационных операций компаний-экспортеров. Заметим, что Минфин снизил с 24 мая для экспортеров коэффициент обязательной реализации валютной выручки до 50% (с 80%, действовавших ранее), что может выступить противовесом укрепления рубля после окончания налогового периода.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

На выходных мы с вами подробно говорили о крепчающем рубле. В частности о том, что ситуация нетерпима для правительства и ЦБ. И сошлись мы с вами на том, что скоро рубль начнут пытаться ослабить.

Видимо, рык услышан.

По данным Ведомостей, ЦБ вернулся к закупкам валюты для удержания рубля от укрепления. Для этого Банк России приобретает валютную выручку у экспортеров, при этом проводит закупки не напрямую, а с помощью других участников финансового рынка. Механизм до конца непонятен, но, очевидно, все делается руками того или иного уполномоченного для этих целей банка. Явно мы понимаем одно – пошла реакция.

Что дальше? Скорее всего, курс на начальном этапе стабилизируют вокруг 60, а дальше будут проводить политику постепенного ослабления рубля. Кстати, думаю, что и население активно включится в процесс.

Повторюсь, комфортный курс, на мой взгляд, находится около 75. И дотащить рубль будут пытаться туда. Получится ли это сделать в ближайшее время? Посмотрим...

Коган Евгений
НИУ ВШЭ

Торги на валютной секции МосБиржи начались с резкого укрепления национальной валюты, при этом в первые два часа объемы торгов долларом превысили значение предыдущего дня и к окончанию торговой сессии перевалили за 3 млрд долл. – максимума с конца февраля, до введения ограничений на движение капитала в стране.

В течение дня курс доллара (впервые с конца апреля) снизился на 5 рублей из-за приближающихся налоговых выплат 25-27 мая. Тем не менее, к окончанию торговой сессии, что свойственно последним нескольким пятницам, после ослабления поддержки рублю от экспортеров, инвесторы закрывали свои недельные короткие позиции, что позволило доллару частично отыграть свои потери и вернуться к 60 руб.

В паре евро-рубль второй день подряд продолжает прослеживаться повышенная торговая активность (максимумы с 2013 года). Помимо приближающихся налоговых выплат, мы связываем рост торговой активности с оплатой иностранными компаниями газа в рублях. При этом заметим, что мера формирует избыточной спрос на национальную валюту, что позволяет ей укрепляться к евро.

Мы полагаем, что сегодня пара доллар-рубль может инерционно опуститься к отметке 59 руб., однако заметим, что после окончания налоговых выплат курс доллара сможет вернуться в диапазон 60-62 руб.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

Курс 59 руб/$ ставит много вопросов перед многими.

Перед экспортерами, которым конвертация по такому курсу уже становится скоро совсем не выгодна.

Перед бюджетом, у которого расходы в рублях, а налоги во многом привязаны к доллару, ввиду выручки экспортеров.

Перед торговцами всевозможными товарами, которым впору начинать снижать свои цены, ведь люди скоро не будут покупать их товар по таким рублёвым ценам в пересчете на курс.

Перед девелоперами и продавцами недвижимости, у которых останавливаются продажи, ведь люди не хотят покупать недвижимость по цене в долларах, существенно выше, чем вчера.

И т.д. и т.п., вопросы у всех.

И главный вопрос, почему так произошло, что мы оказались не готовы к УКРЕПЛЕНИЮ РУБЛЯ?

Многие годы, точнее десятилетия, наше Правительство, введя «бюджетное правило», убирало с рынка излишки валютной экспортной выручки. Через ФНБ они конвертировались в валюту и накапливались в ЗВР на западных счетах. Тогда, в «мирное время», Правительство считало это некой подушкой безопасности. Мол, накапливаем деньги «на чёрный день», если цены на нефть упадут.

( Читать дальше )

Пара доллар-рубль по итогам торгов во вторник закрепилась у отметки 63,5 руб. – средних значений последних трех торговых дней

Торги на валютном рынке третий день подряд проходили на фоне повышенной торговой активности, при этом рубль перешел к консолидации в диапазоне 63-64,6 руб. Несмотря на сохраняющийся навес долларов на валютном рынке, послабление Минфина (экспортеры могут не продавать валютную выручку на сумму их платежей по импортным контрактам) выступило противовесом в укреплении национальной валюты. При этом стоит отметить, что вчера евро резко подорожал к доллару, а объемы торгов парой евро-рубль увеличились. По данным европейских СМИ, все больше стран-импортеров открывают счета в Газпромбанке для оплаты газа в рублях, что формирует повышенный спрос на национальную валюту, а соответственно удерживает курсы евро и доллара от внешней волатильности на валютной секции МосБиржи.

Мы полагаем, что сегодня пара доллар-рубль может продолжить консолидироваться в диапазоне 63-64,5 руб., однако скорее локально. Отметим, что в скором времени компании будут готовиться к налоговым выплатам 25-27 мая, что может сформировать излишек долларового предложения на валютном рынке.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

Начнем день с темы валютного рынка, поскольку она касается и волнует сегодня абсолютно всех.

Недавно мы с вами ванговали – поскольку текущий курс рубля крайне невыгоден России с точки зрения наполняемости бюджета, каждый день теряющего миллиарды и даже десятки миллиардов рублей бюджетных доходов, то очень скоро мы с вами непременно увидим очень конкретные меры, в частности от ЦБ, по исправлению данной ситуации.

Дождались.


( Читать дальше )

Пара доллар-рубль завершила торги в понедельник снижением к отметке 63,4 руб.

Торги на валютном рынке второй день подряд проходили на фоне повышенной торговой активности, при этом, укрепление рубля носило более сдержанный характер после решения Минфина о том, что экспортеры могут не продавать валютную выручку на сумму их платежей по импортным контрактам.

На глобальных валютных рынках доллар к 6-ти ключевым развитым валютам второй день подряд продолжает «остывать» от бурного роста днями ранее. При этом, к окончанию вчерашней торговой сессии на мировых рынках прослеживалось восстановление аппетита к риску с формированием возможного отскока, а валюты ЕМ пытались крепнуть к доллару (тем не менее, рубль продолжает выглядеть увереннее своих ключевых аналогов благодаря сильной фундаментальной картине).

Мы полагаем, что укрепление рубля сегодня продолжит носить сдержанный характер, — ждем, что курс доллара может инерционно опуститься к отметке 62 руб. Отметим вчерашнее послабление ЦБ к валютному контролю, а именно, расширение лимитов по переводу сумм с 10 тыс. долл. до 50 тыс. долл. в месяц за рубеж, что может сдержать рубль от заметного укрепления.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк