Мы прогнозируем сохранение высокого уровня дивидендных выплат в 2023 году. С учетом компаний, которые могут вернуться к выплате дивидендов в текущем году, дивидендная масса может составить 3,7 трлн руб., что соответствует дивидендной доходности рынка на уровне 10,5%. Из них 2,7 трлн руб. приходится на компании, не прекращавшие выплаты в 2022 году, из которых основная масса – 2,4 трлн руб. – будет выплачена компаниями нефтегазового сектора.

Из списка приостановивших выплаты в 2022 году мы допускаем возвращение к выплатам компаний финансового и металлургического секторов, а также ряда компаний потребительского сектора и сектора недвижимости.

В топ имен по уровню дивидендной доходности в 2023 г., согласно нашим прогнозам, входят ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром (17–19%), МТС и ОГК-2 (14%). Из компаний, которые могут вернуться к выплатам, наиболее высокую доходность можно ожидать от Эталона, Глобалтранса и Русагро (15–17%).

Куприянова Анна
«Газпромбанк»

Коммерсант сообщил со ссылкой на заместителя генерального директора РЖД Алексея Шило, что в этом году продолжилась начавшаяся в конце прошлого года тенденция к возобновлению роста объемов угля, направляемого в порты Северо-Запада России. По словам Алексея Шило, в январе объемы поставок угля в этом направлении выросли на 33% г/г. Угледобывающим компаниям удалось решить логистические вопросы, связанные с поиском судов и новых направлений экспорта.

Напомним, что объемы отгрузок угля снова стали расти по сравнению с тем же периодом 2021 года в ноябре (на 0,8% г/г) и декабре (на 0,9% г/г) прошлого года. Это стало возможным после того, как были ослаблены ограничения ЕС в отношении российского угля (эмбарго на импорт российского угля в ЕС вступило в силу в августе 2022 года) и европейские транспортные компании смогли поставлять его в третьи страны.

На данный момент уголь вывозится через порты Северо-Запада и поставляется в Марокко, Турцию, Израиль, Индию и Китай. Высокие цены на уголь делают даже длительные транспортные маршруты из этих портов в Китай и Индию экономически обоснованными даже при дисконтах в цене. Тенденция к восстановлению экспорта угля окажет значительное позитивное влияние на уровень загрузки парка полувагонов (для которого уголь обеспечивает до 50% перевозок) и объясняет по-прежнему высокие спотовые ставки на аренду этого типа вагонов (после снижения с примерно 3 000 руб./сут в апреле — мае до примерно 2 070 руб./сут в октябре они выросли до 2 460 руб./сут в январе 2023 года, по данным RailCommerce).

В целом мы считаем эту новость позитивной для «Глобалтранса» и подтверждаем рекомендацию «покупать» акции компании, которые торгуются с привлекательным значением мультипликатора «EV/EBITDA 2023о» 1,3.

Иванин Георгий
Sberbank CIB

В список самых привлекательных компаний на рынке аналитики SberCIB Investment Research включают Глобалтранс, Ozon и Fix Price (помимо Интер РАО, Транснефти, Лукойла, ЭЛ-5 Энерго, Полюса и Московской биржи).

Эксперты считают, что неопределённость с дивидендами Глобалтранса не оправдывает текущие низкие оценки. 2022 год станет рекордным для компании (рост скорректированной EBITDA на 53% и чистой прибыли на 86%) на фоне значительного повышения среднегодовых спотовых ставок на аренду полувагонов. Благодаря положительному денежному потоку и низкой долговой нагрузке компания торгуется с низкими коэффициентами.

Оzon удалось существенно улучшить рентабельность бизнеса. Компания продолжает активно расти и стремится стать лидером на рынке онлайн-торговли в России. Ozon стал уделять больше внимания сокращению убытков и повышению операционной эффективности. По оценкам аналитиков, к 2025 году рентабельность компании по скорректированной EBITDA вырастет до 3% от оборота. На данный момент аналитики считают акции Оzon самыми привлекательными в интернет-секторе.

( Читать дальше )

По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, в транспортном секторе фаворит на 2023 год — это депозитарные расписки Глобалтранса, торгующиеся на локальном рынке. У компании низкие оценочные коэффициенты и долговая нагрузка, но высокая рентабельность. Даже с учётом падения ставок в сегменте полувагонов (это 78% парка Глобалтранса) компания торгуется с очень привлекательными коэффициентами: EV/EBITDA 2023 около 1,2 и EV/EBITDA 2024 около 2,0, что более чем вдвое ниже исторических уровней (4,0–4,5).

Такой дисконт представляется неоправданным и лишь отчасти может объясняться тем, что пока неясно, когда Глобалтранс возобновит дивидендные выплаты. Аналитики ожидают их не ранее 2024 года, для чего потребуется редомициляция головной компании.

СберИнвестиции


( Читать дальше )

Мы обновили модель рынка грузовых железнодорожных перевозок с учетом актуальных данных по рынку. Несмотря на то что объемы погрузки и ставки аренды полувагонов в этом году падали и продолжат снижаться в 2023 году, обновленный прогноз предполагает, что негативный тренд будет менее выраженным. С учетом этого мы повысили прогнозные показатели Глобалтранса и подняли целевую цену его расписок на 19% до 442 руб. (потенциал роста более 50%). Компания торгуется с низкими значениями мультипликаторов («стоимость предприятия/EBITDA 2023о» 1,2 против в среднем 4,0-4,5 в прошлом), что представляется неоправданным, даже с учетом отсутствия дивидендов (мы ожидаем их возобновления в 2024 году).

Менее выраженное падение погрузки РЖД. За 11 месяцев 2022 года погрузка на сети РЖД снизилась на 3,6%. Мы ожидаем, что по итогам 2022 года падение ускорится до 3,7% из-за негативной динамики в категории нефти и нефтепродуктов. В то же время это лучше нашего августовского прогноза (минус 5% г/г). Мы ожидаем, что в 2023 году падение замедлится до 1,3% г/г, и в 2024 году возобновится рост (плюс 2,1%) в соответствии с прогнозом экономической активности.

( Читать дальше )

Прошедшая неделя для всех мировых рынков была тревожной. Европейские и американские рынки падают более чем на 20% с начала года. Российский рынок ставит негативные рекорды и падает на 20% за неделю. Основной страх инвесторов в мире – это надвигающаяся рецессия (которая по формально уже идет), а в России в умах инвесторов теперь крах экономики после объявления частичной мобилизации и проведения референдумов в ДНР, ЛНР, Запорожской и Херсонской областях.

Текущая неделя, на наш взгляд, будет во многом определяющей в политическом плане и, безусловно, войдет в историю. Страха на рынке много, и он небезосновательный. А реакция на события на этой неделе может быть довольно резкой. Поэтому общая рекомендация пока не совершать активных покупок, а смотреть на рынок со стороны.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»


( Читать дальше )

Погрузка грузов на экспорт на сети ОАО «РЖД» в 2021 году превысила 490 млн тонн, что является абсолютным рекордом и превосходит показатели 2020 года на 3,2%.

Рост погрузки РЖД относительно января прошлого года обеспечили главным образом перевозки угля, черных металлов, нефти, нефтепродуктов, а также контейнеров. Глобалтранс перевозит все эти грузы, за исключением контейнеров. Хотя месячный объем погрузки оказался на 4% ниже, чем рассчитывали в РЖД, годовые темпы роста в январе превышают план компании, предусматривающий рост объемов погрузки на 2,4% в 2022 году.

Мы считаем новость нейтральной для Глобалтранса.

Иванин Георгий
Sberbank CIB

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Globaltrans обладают потенциалом роста на фоне продолжающегося улучшения рыночной конъюнктуры в сегменте полувагонов. При этом фундаментальные факторы привлекательности, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе — компания продлевает долгосрочные сервисные контракты с крупными клиентами, выплачивает дивиденды и демонстрирует высокие показатели операционной эффективности. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Globaltrans и подтверждаем нашу целевую цену 618,45 руб. с потенциалом 17,1%.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Globaltrans и подтверждаем целевую цену 618,45 руб. на апрель 2022 года. В прошлом обзоре мы рекомендовали покупать акции Globaltrans, и они достигли установленной нами целевой цены, принеся доходность23%. После публикации слабой отчетности за 1П2021 началась коррекция, которая сейчас является хорошей возможностью для покупок. Потенциал роста с учетом дивидендов предполагает апсайд на 17,1%.

ФГ «Финам»

( Читать дальше )

Мы обновили наши финансовые прогнозы для «Глобалтранса» с учетом ситуации на рынке железнодорожных грузоперевозок. За последние несколько месяцев в сегменте полувагонов произошло несколько положительных событий, в том числе повысились спотовые ставки аренды полувагонов и улучшились показатели работы отрасли. Мы ожидаем дальнейших улучшений в секторе на фоне дальнейшего роста объемов грузоперевозок.

Рост ставок аренды на полувагоны продолжается благодаря сильному увеличению объемов грузоперевозок. Спотовые ставки аренды выросли на 40% от достигнутых три месяца назад четырехлетних минимумов, почти до 1 000 руб. в сутки, что стало возможным благодаря увеличению объемов грузоперевозок, в том числе угля, железной руды и строительных материалов.

Восстановление арендных ставок на рынке продолжится, хотя и постепенно. Мы прогнозируем годовой рост погрузки в полувагоны на 4,0% в этом году, после чего в период с 2022 по 2025 годы она будет ежегодно увеличиваться в среднем на 1,8%. Это потребует примерно 60 тыс. дополнительных полувагонов. Потребность в новом подвижном составе станет еще более актуальной после 2025 года, когда в России наступит период масштабных списаний вагонов, примерно по 26 тыс. в год. Производители вагонов в состоянии удовлетворить такие потребности, тем не менее инвестиции в новые вагоны, по нашему мнению, экономически оправданны только при более высоких ставках аренды, примерно на уровне 1 500-1 550 руб. в сутки. Таким образом, мы ожидаем постепенного повышения ставок аренды до указанных уровней, которые могут быть достигнуты в 2025 году.

«Глобалтранс» — хорошая долгосрочная ставка на восстановление рынка полувагонов с дивидендной доходностью более 10%. Поскольку повышение цен на транспортные услуги «Глобалтранса» отстает от динамики спотовых ставок, в 2021 году эффект от более высоких ставок аренды будет ограниченным. Тем не менее дальнейший рост арендных ставок обеспечит компании увеличение прибыли более чем на 10%, что с учетом текущих рыночных котировок позволит рассчитывать на дивидендную доходность 13-20% по результатам 2022-2025 годов.

Иванин Георгий
Sberbank CIB

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании. Мы повысили целевую цену для «Глобалтранса» на 12 месяцев до $9,46 за ГДР, торгующихся на Лондонской фондовой бирже, и 677 руб. за ГДР с листингом на МосБирже, что предполагает потенциал роста более 30% относительно текущих уровней.
         

РЖД вчера опубликовали операционные результаты за июнь. Погрузка составила 107 млн т, увеличившись на 10,2% по сравнению с тем же периодом прошлого года и на 5,4% по сравнению с июнем 2019 года. Грузооборот вырос на 8,5% и на 4,1% по сравнению соответственно с июнем 2020 года и июнем 2019 года.

По сравнению с базой 2019 года темпы роста в июне ускорились: в мае погрузка и грузооборот увеличились соответственно на 4,3% и 1,1%, в то время как в июне темпы роста превысили показатели мая соответственно на 1,1 п. п. и на 3,0 п. п. Такое ускорение в основном связано с низкой базой сравнения в июне 2019 года. Как и в предыдущем месяце, основной вклад в увеличение объемов погрузки и грузоперевозок в абсолютном выражении обеспечили уголь (10,7% по сравнению с 2019 годом), строительные материалы (10,8%), зерно (93% на фоне низкой базы 2019 года) и прочие грузы (6,9%), главным образом в категории контейнерных перевозок. Продолжили расти быстрыми темпами железнодорожные перевозки железной руды (2,9%), металлолома (35%), кокса (27%) и удобрений (6,9%), хотя их вклад в прирост объемов в абсолютном выражении относительно ограничен. Объемы перевозок нефтепродуктов и продукции черной металлургии снизились по сравнению с тем же периодом прошлого года соответственно на 7,2% и 7,3%, но были выше показателей сложного 2020 года соответственно на 10,6% и на 6,9%.

Общая погрузка за 1П21 увеличилась на 4,6% по сравнению с тем же периодом прошлого года до 632,7 млн т, но снизилась на 0,1% по сравнению с 1П19. Как сообщает Интерфакс, планы РЖД по погрузке на июль предполагают замедление роста до 0,5% из-за более высокой базы сравнения 2019 года (выросшей после слабого июня 2019 года). Тем не менее даже в таком случае объемы погрузки за первые семь месяцев 2021 года достигнут показателей 2019 года за аналогичный период, как сообщил несколько дней назад заместитель генерального директора РЖД Алексей Шило.

По сравнению с маем 2021 года среднесуточная погрузка сократилась на 0,3% до 3,565 млн т, что мы связываем с влиянием сезонных факторов (суточные показатели погрузки в июне, как правило, ниже, чем в мае).

В целом мы расцениваем опубликованные новости, как нейтральные для рынка в целом и Глобалтранса в частности. Опубликованные данные не преподнесли никаких сюрпризов. Тем не менее, как мы уже отмечали ранее, тенденция к сильному росту перевозок насыпных грузов, прежде всего угля и строительных материалов, — это основная предпосылка для постепенного восстановления спотовых ставок на аренду полувагонов.

Иванин Георгий
Sberbank CIB