Расчетная прибыль «Интер РАО» от продаж по РСБУ в 4К20 г по различным сегментам деятельности «Интер РАО» показала разнонаправленную динамику с ростом в сегменте электрогенерации и снижением в других ключевых сегментах (теплогенерация, сбыт, головная компания). В целом мы полагаем, что результаты по РСБУ указывают на вероятность того, что консолидированные показатели прибыльности «Интер РАО» по МСФО могут также показать умеренное снижение в 4К20.

В то же время мы продолжаем рассматривать «Интер РАО» как фундаментально привлекательную историю на горизонте 12 месяцев. Мы считаем, что способность компании генерировать сильный свободный денежный поток в совокупности с накопленными денежными средствами (объем которых приближается к 50% от рыночной капитализации компании) должна транслироваться в привлекательную дивидендную доходность в среднесрочной перспективе.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»
              

Интер РАО: выработка электроэнергии за 4К20 снизилась на 13% г/г    

Общая выработка электроэнергии составила 28.8 ТВтч (-13% г/г), при этом коэффициент загрузки мощности снизился в 4К20 до 43% (-5 пп г/г). Объем реализации тепловой энергии показал заметное снижение (-8% г/г до 12.5 млн Гкал). Розничные продажи электроэнергии составили 53.4 ТВтч, практически не изменившись г/г. Динамика сегмента трейдинга в 2020 оказалась под давлением, главным образом из-за влияния пандемии на мировую экономику — в частности, в 4К20 экспорт электроэнергии сократился на 41% г/г до 3.3 ТВтч, в то время как импорт увеличился на 6% г/г до 0.4 ТВтч.

На результаты 2020 отрицательно повлияли карантинные ограничения, показатели 4К20 в целом соответствовали тренду предыдущих кварталов. Поэтому мы считаем новость нейтральной для динамики акций. Публикация финансовых результатов за 4К20 ожидается 1 марта.

Атон

Какие акции выбрать в качестве инвестидей в 2021 году на российском фондовом рынке? Этот вопрос эксперты обсудили в рамках онлайн-конференции «Фондовые рынки в январе — новые максимумы, старые проблемы».

Ярослав Калугин,  трейдер ИК «ВЕЛЕС Капитал», считает интересными акции «ИнтеРао» и «Татнефти». Обе бумаги серьезно отстали от рынка, хотя и по разным причинам. По мнению эксперта, «Татнефть», скорее всего, покажет сильные финансовые показатели при текущей конъюнктуре на рынке нефти и высокий уровень дивидендов, невзирая на рост налоговой нагрузки, который давит на котировки компании.

В «ИнтеРао» могут произойти позитивные изменения в плане корпоративной политики. «Котировки обеих компании все еще находятся на достаточно привлекательных уровнях. В целом российский фондовый рынок смотрится достаточно дорого, если не брать нефтегазовый сектор», — заключил эксперт.

Дмитрий Баженов,  ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс Брокер», рекомендует присмотреться к АФК «Система». «Основная идея – это вывод в 2021 г. на IPO таких активов холдинга, как Сегежа, Медси и агрохолдинг Степь. По словам, менеджмента, активы вызывают довольно большой интерес у международных инвесторов. Чирахов сказал, что наиболее вероятным претендентом на следующее IPO является лесопромышленный холдинг Сегежа. Получение публичной оценки раскроет стоимость этих активов и, как следствие, переоценки материнской компании», — пишет эксперт. Баженов ожидает рост котировок «Системы» до 40 руб.

( Читать дальше )

«Интер РАО» оценивает снижение объемов экспорта электроэнергии в 2020 г. в 40% по сравнению с 2019 г., рассказала в интервью Интерфаксу член правления «Интер РАО» Александра Панина. «Самое глубокое снижение было по поставкам в Финляндию. Несмотря на то, что с начала года имело место негативное влияние многих факторов на наши поставки в Финляндию, результаты первого квартала 2020 г. были смягчены заключенными в 2019 г. контрактами с хеджирующей ценой», — рассказала Панина. Во втором квартале 2020 г. цены были настолько низкие, что целые месяцы поставка туда была непривлекательной. Сейчас ситуация несколько улучшилась, но все равно остается достаточно напряженной, отметила она. По ее словам, «Интер РАО» частично захеджировала поставки на первый квартал 2021 г. в объеме, сопоставимом с первым кварталом 2020 г. На вопрос о восстановлении объемов экспорта в 2021 г. к уровню 2019 г. Панина ответила отрицательно.

Прогноз по увеличению экспорта электроэнергии в 2021 году отражает ожидания постепенного восстановления деловой активности в мире на фоне вакцинации. Вместе с тем, доля экспорта электроэнергии в структуре производства «Интер РАО» по итогам 9 мес. 2020 года составила 11%, что не оказывает решающего значения на результаты компании.

Промсвязьбанк
           

Как сообщают сегодня в СМИ, «Интер РАО» обратилось к регулятору с просьбой скорректировать правила регулирования экспорта электроэнергии в Китай. Действующий режим регулирования предполагает, что правительство ограничивает рентабельность экспорта электроэнергии в Китай 5%. Вся прибыль сверх установленного уровня рентабельности идет на своего рода субсидирование клиентов на Дальнем Востоке путем повышения платы за мощность в рамках экспортного контракта. «Интер РАО» не просит увеличить порог рентабельности (5%), а требует зафиксировать рентабельность поставок за рубеж на уровне 5% в каждый месяц года, т. к. сейчас в отдельные зимние месяцы такие поставки убыточны для компании.

Мы полагаем, что сама по себе эта новость не приведет к существенному изменению котировок Интер РАО, однако с фундаментальной точки зрения эти действия могут умеренно позитивно отразиться на компании.

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB

Компании ГЭХ представили финансовые отчеты за 9 месяцев 2020 года по МСФО, которые оказались на уровне ожиданий рынка. Компании продемонстрировали снижение основных финансовых показателей на фоне сокращения выработки электроэнергии и слабой ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ). Выручка «Мосэнерго» за отчетный период составила 122,1 млрд руб. (-8,4% г/г), EBITDA – 21,1 млрд руб. (-18,9% г/г), чистая прибыль – 5,3 млрд руб. (-57,7% г/г). Выручка ТГК-1 за отчетный период составила 61,7 млрд руб. (-11,7% г/г), EBITDA – 16,5 млрд руб. (-25,4% г/г), чистая прибыль – 6,4 млрд руб. (-41,5% г/г). Выручка ОГК-2 за отчетный период составила 88,8 млрд руб. (-11,1% г/г), EBITDA – 26,2 млрд руб. (-5,3% г/г), чистая прибыль – 12,1 млрд руб. (-1,5% г/г). Снижение выручки компаний ГЭХ обусловлено сокращением выработки и падением цен на электроэнергию на оптовом рынке на фоне теплой погоды в начале 2020 года, пандемии коронавируса, усиления со стороны гидрогенерации из-за высокого притока воды в водохранилища. Снижение EBITDA обеспечено как сокращением выработки электроэнергии, так и ростом постоянных затрат у Мосэнерго (+4,9% г/г – до 18,7 млрд руб.) и ТГК-1 (+8,0% г/г – 15,2 млрд руб.).

( Читать дальше )

Интер РАО опубликовала результаты за 9M20 по МСФО

Выручка снизилась на 5.4% г/г до 713 млрд руб., а EBITDA упала на 18.3% до 86.6 млрд руб. из-за сокращения экспорта электроэнергии (-37% г/г) и снижения экспортных цен, падения цен на РСВ на 3-7% в первой и второй ценовых зонах на фоне увеличения притока воды, а также окончания срока действия ДПМ на ряде генерирующих объектов. Чистая прибыль опустилась на 11.4% до 57.4 млрд руб. Капзатраты составили 18.9 млрд руб. (+25%), а чистая денежная позиция — 192 млрд руб. На телеконференции менеджмент подтвердил прогноз по капзатратам компании на 2020 на уровне 30-35 млрд руб., а по EBITDA — на уровне 120-125 млрд руб. В 2021 капзатраты также должны составить около 35 млрд руб.

Консенсус-прогноза не было, но мы считаем результаты нейтральными, т.к. они демонстрируют постепенное восстановление финансовых показателей компании в 3К20 после слабого 1П20. Мы не видим катализаторов для акций в ближайшей перспективе.

Атон

Финансовые результаты Интер РАО по итогам 9 месяцев 2020 года

Интер РАО представила финансовый отчет за 9 месяцев 2020 года по МСФО, который оказался на уровне ожиданий рынка. Компания продемонстрировала снижение основных финансовых показателей на фоне сокращения выработки электроэнергии и слабой ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ).

Снижение выручки обусловлено сокращением выработки и падением цен реализации электроэнергии на фоне теплой погоды в начале 2020 года, пандемии коронавируса, усиления со стороны гидрогенерации из высокого притока воды в водохранилища. Кроме того, отрицательное влияние на выручку оказало снижение платы за мощность в связи c окончанием сроков действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ) по ряду генерирующих объектов.

Снижение EBITDA обусловлено в основном сокращением выработки электроэнергии, а также снижением объёмов поставки мощности в секторе ДПМ в связи с окончанием срока действия ДПМ блока №3 Каширской ГРЭС и блока №3 Сочинской ТЭС, а также снижение объёма фактически оплачиваемой мощности блока №1 Южноуральской ГРЭС-2 в связи с внеплановым ремонтом.

( Читать дальше )

«Интер РАО» отчиталось за 9 месяцев по МСФО. Объем продаж в сегменте электрогенерации сократился на 12%, в сегменте теплогенерации – на 8,5%. Главными причинами стали высокая выработка ГЭС и теплая погода в летнем сезоне.

В сегменте трейдинга продажи рухнули на 19,5 млрд рублей (35,3%) по сравнению с аналогичным периодом в прошлом из-за низких цен в Европе на фоне теплой погоды, увеличения генерации альтернативными источниками и снижения спроса из-за пандемии. 4 квартал, по нашему мнению, также будет сложным из-за все тех же факторов.

В результате общая выручка за 9 месяцев сократилась на 5,4%, до 713 млрд руб., а показатель EBITDA упал на 18%, до 86,6 млрд руб. При этом, капзатраты сократить не удалось, они выросли с 15,2 до 18,9 млрд руб. Чистая прибыль составила 57,4 млрд руб.

Консенсус прогноз предполагает, что по итогам года выручка достигнет 1 трлн руб., EBITDA – 123 млрд, прибыль – 79 млрд. Я полагаю, что прогнозы будут скорректированы в сторону снижения на фоне действия негативных факторов. Сохраняем наш апрельский прогноз чистой прибыли Интер РАО по итогам 2020 года на уровне 74,5 млрд руб. Сохраняем целевой уровень 6,3 руб. за акцию на конец 2021 года, однако до конца года котировки ожидаем вблизи 5,0-5,3 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Сегодня «Интер РАО» опубликует отчет по МСФО за 9 мес. 2020 года. Ожидания предполагают умеренное снижение показателей выручки и прибыли на фоне отраслевых тенденций — снижения выработки, цен на РСВ, сокращения экспорта, а также окончания ДПМ по нескольким объектам. Смягчающими факторами будут выступать оптимизация мощностей, переход ряда объектов в период повышенных платежей по ДПМ, а также положительные курсовые разницы.

Мы считаем, что неблагоприятные отраслевые тенденции уже отражены в капитализации, динамика операционной прибыли может улучшиться в 3-м квартале после прохождения кризисных уровней 2-го квартала, и отчетность вряд ли окажет значительное влияние на котировки «Интер РАО». В долгосрочном периоде «Интер РАО» остается привлекательным вариантом, историей роста, и ценовые коррекции стоит использовать для формирования долгосрочных длинных позиций.

Малых Наталия
ГК «Финам»