Как следует из представленных вчера (28 ноября) результатов РусГидро за 3К22 по МСФО, выручка (с учетом субсидий) снизилась на 5,4% г/г до 98,7 млрд руб. (на 5% ниже нашего прогноза), а EBITDA — на 41,8% г/г до 14,9 млрд руб. (-25%). Чистый убыток компании составил 3,3 млрд руб., тогда как годом ранее компания получила чистую прибыль в 12,2 млрд руб. Результаты оказались ниже наших ожиданий, поскольку мы переоценили субсидии на 3,3 млрд руб. и недооценили расходы на персонал на те же 3,3 млрд руб.

Основная причина слабых финансовых показателей РусГидро в отчетном квартале — 55%-ный рост расходов на топливо (до 18,4 млрд руб.) по сравнению с 3К21, обусловленный подорожанием угля. Работающие на угле электростанции РусГидро расположены на Дальнем Востоке и их деятельность полностью регулируется, поэтому компания не может немедленно переложить повышение цен на уголь на потребителей через счета за электроэнергию. Еще один негативный фактор — снижение в 3К22 выработки электроэнергии на принадлежащих РусГидро ГЭС в Сибири на 67% г/г (до 3,7 млн МВт*ч), которое лишь частично компенсировалось повышением цены на электроэнергию в регионе на 28% г/г до 1167 руб./МВт*ч.

( Читать дальше )

«РусГидро» представила результаты по МСФО за 3-й квартал 2022 года в понедельник, 28 ноября. По итогам июля-сентября холдинг зафиксировал чистый убыток в размере 3,3 млрд руб. (чистая прибыль 12,2 млрд руб. в Q3 21), чистая прибыль за 9 месяцев упала на 49% (г/г) до 26,7 млрд руб.

Снижение доходов генерации «РусГидро» с 39,5 млрд руб. до 37,0 млрд руб. (-6,3% г/г) в Q3 стало основной причиной снижения общей выручки компании на 1,8% (г/г) до 87,9 млрд руб. Это преимущественно объясняется уменьшением выработки ГЭС, подтверждение чему можно найти в отчетах СО ЕЭС. В частности, в сентябре выработка ГЭС упала на 17% (г/г), в августе – на 15% (г/г), в июле – на 10% (г/г). Произошло это за счет низкой водности в водохранилищах ГЭС Волжско-Камского каскада и Сибири, о чем компания сообщила в операционных результатах за 9 месяцев.

При снижении выручки «РусГидро» показала значительный рост OpEx: они составили 91,5 млрд руб. против 84,3 млрд руб. годом ранее (+8,5% г/г). Ключевым фактором стали расходы на топливо (18,4 млрд руб., +54,6% г/г), которые поднялись на фоне высокой выработки тепловых электростанций на Дальнем Востоке. Кроме того, сказались и расходы на вознаграждения работникам, подросшие на 4,7 млрд (+24,2% г/г). Рентабельность EBIT в Q3 на таком фоне просела до 6,4% (22,0% годом ранее). На чистую прибыль дополнительное давление оказало увеличение процентных расходов на 2,3 млрд руб. (+44,7% г/г).

( Читать дальше )

Ожидаем слабых показателей на фоне сокращения выработки энергии на ГЭС и роста цен на уголь

• В следующий понедельник, 28 ноября, РусГидро отчитается за 3К22 по МСФО. Ожидаем слабых результатов: падения выручки на 0,4% г/г до 103,9 млрд руб., EBITDA — на 28,2% до 20,0 млрд руб., чистой прибыли — на 30,7% г/г до 8,4 млрд руб.

• Основной фактор, заставляющий нас прогнозировать слабые результаты, — увеличение расходов на топливо на 51,4% до 18,1 млрд руб. на фоне роста цен на уголь. Работающие на угле электростанции РусГидро расположены на Дальнем Востоке, в зоне полностью регулируемых тарифов на электроэнергию, и компания не может сразу же перенести издержки на потребителей.


( Читать дальше )

Предстоящие размещения

Газпромбанк в понедельник, 21 ноября, откроет книгу заявок по облигациям серии 001P-22P на сумму не менее 20 млрд руб. Срок обращения — 10 лет. По выпуску предусмотрена оферта через 2,5 года. Ориентир по ставке купона будет объявлен позднее.

Учитывая вторичный рынок бумаг эмитента и прошедшее на прошлой неделе размещение облигаций Сбербанка, полагаем, что доходность нового выпуска должна находиться в районе 9–9,2% годовых.

РусГидро планирует 22 ноября открыть книгу заявок на трехлетние облигации серии БО-П07 объемом 20 млрд руб. Ориентир по доходности установлен на уровне не выше 100 б. п. к значению КБД Московской биржи на сроке три года.

На конец пятницы ориентир по доходности соответствовал значению 9,35% годовых. Сейчас наблюдается довольно высокий спрос на облигации качественных эмитентов, к которым, без сомнения, относится РусГидро, поэтому мы считаем, что размещение пройдет при высоком спросе, а доходность будет снижена ближе к 9% годовых.

Афонин Александр

( Читать дальше )

На российском фондовом рынке 254 акции. Для большинства весь 2022 можно описать одним словом: «трындец».

Я нашёл 29 акций, которые выросли с января 2022. Пять из них мне интересны:

«ВСМПО-АВИСМА»: +7% с января 2022

Airbus и Boeing зависят от российского титана на 40-60%. Это спасло ВСМПО-АВИСМА от санкций Запада. Запрет на поставки титана из РФ подставил бы Airbus и Boeing под удар.

Так что, судя по всему, ВСМПО-АВИСМА не потеряет западный рынок. Кроме того, руководство ждёт роста заказов в 2023 году.

Коваленко Евгений
Telegram-канала «Лимон на чай»


( Читать дальше )

Результаты «РусГидро» по РСБУ отражают деятельность головной компании группы, не включая, в частности, РАО «ЭС Востока» и подконтрольные сбытовые компании.

Основным моментом результатов 3К22 является сохранение умеренно позитивной динамики основных финансовых показателей, несмотря на снижение водности рек сибирского региона в 3К22. Так, выручка по РСБУ в 3К22 (без учета «дальневосточной» надбавки) выросла на 4% г/г, EBITDA – на 6% г/г, чистая прибыль –на 4% г/г. Исходя из комментариев в сообщении компании, такая динамика может быть отчасти обусловлена благоприятной конъюнктурой цен на рынке на сутки вперед (РСВ) сибирского региона, а также динамикой выработки в центральном регионе.

Исходя из этого, мы рассматриваем результаты как умеренно позитивные для инвестиционной истории «РусГидро»

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

Экономика России в феврале этого года столкнулась с мощнейшими санкциями за всю историю ее существования. Санкции били по финансовому сектору, IT, нефтегазу и так далее. Это привело к обвалу индекса МосБиржи на 45%.

Больше всего, конечно, пострадали компании, чей основной бизнес строится на экспорте за границу или работой с иностранными компаниями.

Именно поэтому в такие моменты лучше выбирать компании для инвестирования, которые заточены под внутреннее потребление.


( Читать дальше )

Приток средств инвесторов в электроэнергетический сектор в последние сессии был преимущественно связан с общим рыночным позитивом. Нового выраженного негатива в адрес России на геополитической арене не наблюдается, в связи с чем инвесторы возобновили покупки. При этом, с начала года электроэнергетический сектор по-прежнему смотрится заметно лучше относительно Индекса МосБиржи: главный индекс широкого рынка РФ просел на 46%, в то время как индекс электроэнергетики потерял 33%. Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что защитная природа сектора уже проявила себя в той или иной степени. В связи с уже заложенной в цены премией за «защитный профиль» сектор, вероятно, будет продолжать движение на одном уровне с широким рынком в ближайшие сессии.

Одним из абсолютных фаворитов за 9М, безусловно, выглядят акции «РусГидро», которые сейчас торгуются на уровне начала 2022 года, что несколько парадоксально с учетом того, что компания попала под санкции еще в конце февраля. Здесь сыграл комплекс драйверов: поддержка на уровне Минэнергетики, потенциальное расширение 2 ценовой зоны, после которого «РусГидро» может получить возможность включить свои дальневосточные проекты в ДПМ, относительно низкая доля углеводородов в топливном миксе, а также перспективы экспорта э/э в Китай с противопаводковых ГЭС в бассейне Амура. Акции компании с учетом показанной динамики в 2022 году сейчас выглядят справедливо оцененными рынком.

Ковалев Александр

( Читать дальше )

Электростанции «РусГидро» за девять месяцев 2022 г. снизили производство электроэнергии на 4,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 103,8 млрд кВт.ч.

Снижение выработки электроэнергии произошло на фоне более низкого относительно нормы притока воды в водохранилища ГЭС ВолжскоКамского каскада и Сибири был. Приток воды в Саяно-Шушенское водохранилище в 3 квартале 2022 года был наименьшим за весь период наблюдений.

Можно ожидать продолжения уменьшения производства электроэнергии компанией, поскольку спрос на нее ослабевает в условиях снижения экономики.

Промсвязьбанк

Как следует из опубликованных вчера операционных результатов РусГидро за 3К22, производство электроэнергии на ГЭС (включая Богучанскую) сократилось в годовом сопоставлении на 15,1%, составив 26,2 млн МВт*ч, при этом выработка на тепловых станциях увеличилась до 5,1 млн МВт*ч (+5,8% к 3К21). Отметим, что в 3К22 приток воды в Саяно-Шушенское водохранилище оказался минимальным за все время наблюдения.

Системный оператор ранее уже сообщал, что выработка на российских ГЭС уменьшилась на 13,8% г/г, а производство электроэнергии в целом по стране — на 0,5% по сравнению с показателем годичной давности.

Следовательно, слабые результаты ГЭС, принадлежащих РусГидро, должно быть, уже в определенной мере учитываются в биржевых котировках. В Сибири оптовые цены на электроэнергию выросли на 27,6% г/г до 1193 руб./МВт.ч, тогда как в европейской части отмечено снижение на 1,5% г/г до 1518 руб./МВт. ч.

Тайц Матвей
Синара ИБ