Российское правительство анонсировало введение временных пошлин на экспорт черных и цветных металлов с целью компенсации дополнительных госрасходов в связи с ралли цен на сырьевых рынках. Данная новость стала негативным сюрпризом, спровоцировав вчера снижение компаний сырьевого сектора.

По словам министра экономического развития Максима Решетникова, для черных металлов определены четыре ценовых коридора, для каждого из которых рассчитан свой минимальный размер пошлины. Пошлины не затронут экспорт окатышей и железной руды. Для продукции с ориентировочной стоимостью $ 400/т, минимальная пошлина составит $54/т, для плоского горячекатаного проката, для арматуры – не менее $115/т, для холоднокатаного проката, проволоки ориентировочной стоимостью до $1 300/т – минимальная пошлина составит $133/т, для нержавеющей стали и ферросплавов — $150/т. Для цветных металлов экспортная пошлина будет рассчитана в зависимости от вида металла: $ 1 226/т для меди, $2 321/т для никеля и $254/т для алюминия.

Применив минимальную 15%-ю экспортную пошлину к экспортным продажам стали, мы получили кумулятивное снижение выручки НЛМК, «Северстали», ММК и «Евраза» на $1,2 млрд. В текущей конъюнктуре цен крупнейшие российские производители стали наращивали экспортные продажи. ММК, будучи в основном ключевым поставщиком металлопродукции на российский рынок, сообщил о доли экспортных продаж на уровне 27% в 1К21, в то время как на экспортные поставки Северстали пришлось 49%. С учетом прогнозной аппроксимации, наша прогнозная EBITDA за 2021 понижена на 7-8% для «Северстали» и ММК, тогда как для НЛМК и «Евраза» – на 4-5%. База активов последних включает активы за пределами России, которые осуществляют поставки на локальные рынки.

Для «Норникеля» мы рассчитали экспортную пошлин в размереоколо$380 млн в нашей финансовой модели, что привело к снижению 2021 EBITDA на 3,5%. Это с учетом пошлин на экспортные объемы продаж за 5 месяцев в размере $1 126/т для меди и $2 321/т для никеля. Объявленная экспортная пошлина эквивалента 12% и 13% спотовых цен на медь и никель соответственно.

Фактический эффект экспортных пошлин будет зависеть от структуры продаж в ближайшие месяцы, которая может меняться. Наши оценки на данном этапе приблизительны без значительного эффекта на оценку акций, так как пока речь идет о временных мерах. Рынок сможет оценить эффект экспортной пошлины на финансовые результаты компаний только с 3К21. Между тем возник прецедент изъятия «сверхприбылей» у металлургов на фоне высоких цен. Рынок будет внимательно отслеживать новые решения правительства в отношении изменения механизма налогообложения сектора, оценивая отраслевые риски.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В данном отчете мы оцениваем вероятность новых размещений горно-металлургических компаний и их возможный чистый эффект на акции.

Условия на рынке благоприятны, т.к. цены на сырье находятся на максимумах, стимулы сворачиваются, а в секторе возможны изменения в регулировании.

Снижение акций АЛРОСА и En+ после ускоренного формирования книги заявок (ABB) – возможность для покупки; размещение стальных компаний и ФосАгро – индикатор приближения рынка к максимумам, на наш взгляд.


( Читать дальше )

Первый вице-премьер А. Белоусов заявил о необходимости перечисления металлургами в бюджет дополнительно 100 млрд руб.

Российские металлурги должны будут вернуть в бюджет в том или ином виде 100 млрд рублей сверхдоходов, полученных от высоких цен на продукцию, поставляемую в рамках финансируемых государством проектов, сообщил в понедельник первый вице-премьер РФ А. Белоусов в интервью РБК. Власти РФ готовы рассмотреть изменение налогообложения металлургической отрасли, отметил он. По его словам, повышение НДПИ в данном случае эффективнее введения демпфера.

Если изменение налогообложения металлургической отрасли случится, то влияние этих выплат на дивидендный профиль «фишек» сегмента на этот год будет умеренным. Так как требуемая А. Белоусовым сумма составляет около 10%-12% ожидаемой чистой прибыли за 2021 год ведущих публичных компаний, которая, однако, вырастет, по нашим ожиданиям, в 2,5 раза по сравнению с прошлым годом. Стоит добавить, что, по нашему мнению, акции ММК, не имеющего большой сырьевой базы (весомый, как мы полагаем, аргумент в переговорах), а также НЛМК, в большей степени ориентированного на экспорт, в несколько меньшей степени подвержены данному риску.

Промсвязьбанк

Производители стали готовы предложить фиксированные контрактные цены для госпроектов   

Согласно неназванным источникам, которые цитирует Коммерсантъ, на вчерашнем заседании с главой Минпромторга металлурги согласились подписать долгосрочные контракты с формулой ценообразования, которая должна гарантировать более низкие цены на металл для государственных строек. Отдельно стороны обсудили закупки металлопродукции в Росрезерв. Налоговая инициатива Андрея Белоусова на 100 млрд руб., по имеющейся информации, не обсуждалась.

Заседание не принесло каких-либо существенных новостей, поскольку такие долгосрочные контракты уже обсуждались в прошлом. Тем менее, поскольку в повестке заседания не было никаких новых налогов, ему удалось несколько охладить ситуацию после сделанного в понедельник первым вице-премьером Андреем Белоусовым заявления, что у металлургической отрасли надо изъять 100 млрд руб. в виде налогов. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по сектору, который продолжает торговаться с дисконтом 20% к уровням, предполагаемым спотовыми ценами на металлы.

Атон

Наш взгляд на сектор металлов и горной добычи по-прежнему оптимистичен.

Цены на золото должны показать самый большой рост с июля прошлого года, так как инфляционные опасения по-прежнему остаются в центре внимания рынков. Они повысились до $1 912/унцию на прошлой неделе, достигнув самого высокого уровня с 8 января. Учитывая, что золото пробило отметку $1 900, спрос на драгметаллы вне всякого сомнения переживает особенно благоприятный момент. Инвесторы увеличили длинные позиции до максимальных уровней за последние 20 недель.

Мы подтверждаем свой оптимистичный взгляд на POLY и PLZL. Мы также с оптимизмом смотрим на ALRS. Цены на алмазы могут демонстрировать рост позже в этом году, так как на рынке наблюдается дефицит предложения, запасы крупнейших производителей алмазов истощены, а спрос на ювелирные украшения из бриллиантов, особенно в премиальном сегменте, растет.

«Альфа-Банк»

Тихоокеанские цены спот на железную руду завершают свой волатильный месяц ростом после того как данные китайской производственной статистики показали рост производства стали, тогда как юань продолжал укрепляться, достигнув отметки 6,36 юаней/долл. В понедельник китайские фьючерсы на железную руду подорожали более чем на 5% на бирже в Сингапуре, торгуясь выше отметки $195/т, cfr. Мы не ожидаем еще одной волны ралли цен на сталь в данный момент, однако текущие уровни цен могут сохраняться устойчивыми в летний сезон. Это гарантирует привлекательную дивидендную доходность и рентабельность NLMK, MMK, SVST и EVR.

Цены на черные металлы, в том числе, на медь и алюминий также шли вверх на бирже в Шанхае. MNOD остается самой качественной инвестицией в российском горно-металлургическом секторе, на наш взгляд. В то же время рынок сталкивается с тем, что ставки на рост по меди находятся на самых низких уровнях более чем за 10 месяцев. По сельхозтоварам «быки» также сокращают свои позиции. Так как инвесторы на сырьевом рынке сокращают свои инвестиции на фоне дальнейшего роста цен, мы можем ожидать некоторой коррекции акций сырьевых производителей.

Мы не считаем, что сырьевой супер-цикл завершен, однако некоторая фиксация прибыли может иметь место.

·        Мы представляем дивидендный портфель, который включает в себя 15 российских акций с высокими будущими дивидендами.

·        Текущая средневзвешенная дивидендная доходность портфеля составляет 8.1%.

·        Покупка дивидендных акций – одна из лучших долгосрочных инвестиционных стратегий. Средняя рублевая доходность компаний, которые входят в наш портфель, за последние десять лет составила 14.9% в год.

Ожидаемая дивидендная доходность портфеля составляет 8.1%, а его кумулятивная доходность может превысить 30% за три года. Портфель отличается хорошей диверсификацией и близок по структуре к индексам МосБиржи. В него вошли следующие компании: Газпром, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Норникель, АЛРОСА, Северсталь, ММК, Сбербанк (привилегированные акции), ВТБ, Московская Биржа, МТС, Магнит, Х5, Эталон и Юнипро.


( Читать дальше )

Из Кремля прозвучали голоса о том, что российские металлурги слишком много зарабатывают.

Судя по словам вице-премьера А. Белоусова, сталелитейные компании многократно увеличили доходы из-за роста цен и недоплатили в бюджет около 100 млрд руб. Вице-премьер также выразил намерение повысить налоги, в частности НДПИ.

Давайте разберемся в ситуации. Металлурги действительно отлично заработали и продолжают зарабатывать. К примеру, «Северсталь» и НЛМК в 1 квартале 2021 г. удвоили EBITDA год к году, ММК увеличил этот показатель на 63%. Evraz отчитывается раз в полугодие, поэтому позитивный эффект на финансы этой компании оценить пока сложно, хотя он, по-видимому, будет схож с остальными. Но это не следствие недобросовестной конкуренции или намеренного взвинчивания цен на внутреннем рынке. Тем более, что в среднем половина выручки сталеваров – экспортная и номинирована в долларах США или в евро.

Рост цен на сталь на глобальном рынке стал причиной такой ситуации. К примеру, стоимость г/к листа в портах Черного моря (FOB) с начала года выросла на 50%, а на рынке США – на 68%. Благодаря такому спурту компании смогут быстрее, чем ожидалось, оправиться от последствий локдаунов, а также заплатить хорошие дивиденды.

Пресс-секретарь Дмитрий Песков несколько сгладил ситуацию, отметив, что виновных среди металлургов искать не будут, и все это является «частью экономической жизни страны».

Сначала рынок нервно отреагировал на заявления вице-премьера. Котировки ММК и НЛМК проседали в начале торгов почти на 2%, а «Северстали» – на 6%. Правда, в последнем случае была еще и дивидендная отсечка, так что лишнего драматизма здесь придавать не стоит. В моменте ММК и НЛМК почти отыграли падение, а «Северсталь» снижается примерно на величину дивидендной доходности.

Что дальше? Для металлургов это, безусловно, звоночек. Как бы там ни было, сверхприбыли заинтересовали государство, и налоговую нагрузку, вполне возможно, повысят. Если опираться на упомянутые 100 млрд руб., то при равном распределении среди 4 компаний это составит от 7% до 12% их EBITDA. Ощутимо.

Какие выводы? Государство продолжает закручивать гайки. Вопрос в том, насколько сильно получится это сделать в отношении металлургов. Нельзя забывать, что сталелитейное лобби в РФ весьма сильное. Не исключаем, что в итоге найдут решение, удобное для всех. Во всяком случае, со стороны государства нет односторонней связи, сейчас идут консультации с представителями компаний.

Мы будем внимательно следить за ситуацией, но пока продолжаем считать, что акции наших металлургов остаются интересными.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»

В фокусе дискуссия вокруг металлургов.

В центре внимания – выхваченная из контекста фраза первого вице-премьера Андрея Белоусова о «недополученных государством 100 млрд руб.» от металлургической отрасли. Стоит отметить, что тема о «высоких доходах и низких налогах» предприятий указанного сектора возникла около полутора лет назад. Сейчас реакция рынка на новости подобного рода уже не столь заметна. Рост показателей металлургических компаний был обусловлен их изначально сильными финансовыми позициями в начале экономического кризиса, а также быстрым восстановлением стоимости сырья. Так, цена на никель в этом году достигла $20 тыс. за тонну. Алюминий подорожал с докризисных $1800 до $2500 за тонну. Стоимость стали на мировом рынке увеличилась за год примерно в полтора раза. Однако наибольший эффект от роста цен проявился лишь в 4-м квартале 2020-го и 1-м полугодии 2021-го. Налоговые и таможенные платежи также растут вместе с объемом продаж. Сегодня главы крупных производителей проведут встречу с главой Минпромторга.

Повышение НДПИ и экспортных пошлин не исключено, однако, вероятнее всего, регулирующий механизм будет гибким, как и в нефтяной отрасли. Государство может заставить корпорации делиться прибылью от удорожания сырья на внутреннем рынке или сглаживать цены в обмен на отказ от повышения налоговой нагрузки на экспорт.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Первый вице-премьер России Андрей Белоусов заявил, что российские металлурги за счет поднятия цен на внутреннем рынке получили на бюджетных проектах и гособоронзаказе сверхдоходы в 100 млрд. рублей. И что эти доходы должны тем или иным способом вернуться в бюджет. Сообщается, что после этого заявления министр промышленности Денис Мантуров пригласил владельцев крупнейших металлургических компаний на совещание о росте цен на металл для госпроектов.

В целом ситуация развивается негативно для инвесторов, ожидавших существенных дивидендов от металлургов за 2021 год. Российские металлурги в этом году действительно получают серьезный доход от девальвации рубля и роста стоимости металлов на международном рынке. Но металлургическая отрасль является циклической, и забрав эти деньги из неё сейчас правительство может столкнуться с необходимостью дотаций для компаний сектора в будущем. Поэтому разумным компромиссом между интересами правительства и отрасли, скорее всего, будет направление полученных металлургами доходов не на дивиденды, а на расширение производства и основные средства. Также уже объявлено, что металлурги согласились продавать государству металл со скидкой 30%.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

После провала первой половины 2020 года и довольно скромного для отрасли 2019 года цены на сталь восстанавливались во второй половине 2020 года и сильно растут в текущем году. Не вполне понятно, когда металлурги успели «нахлобучить» государство на 100 млрд руб. Тем более, что речь идет о разнице в ценах по госзаказам, госконтрактам и нацпроектам, по которым должны были действовать долгосрочные соглашения и по которым металлурги предлагают скидки в 30% на поставку металлопродукции.

Видимо, цены тут – только повод, а есть желание изъять в бюджет часть доходов от удачной конъюнктуры этого года, а по скидкам решать отдельно. То, что благодаря росту доходов, металлурги заплатят больше налогов, это само собой. Государство могло бы ввести временные повышенные экспортные пошлины, чтобы сбалансировать внутренний рынок и снизить на нем цены. Однако оно не хочет снижать объемы экспорта и экспортной валютной выручки.

Андрей Белоусов просто предлагает снова повысить ставки НДПИ. Через НДПИ удобно изымать средства у производителей, причем вне зависимости от их финансового результата. Но повышение налоговой нагрузки не приводит к снижению цен. Так что цены тут, видимо, не главное.

К тому же, мировые цены на сталь скоро снизятся сами, поскольку в мире сохраняются избыточные сталелитейные мощности, на треть превышающие объемы потребления. Как бы за скобками остается циклический характер отрасли, где прибыль год к году то растет, то падает. И игнорируется тот факт, что в скором будущем отрасли придется пройти через новый большой модернизационный цикл для радикального снижения выбросов СО2, который потребует больших инвестиций.

Новость о намерении изъять у производителей порядка 100 млрд руб. негативна для акций металлургических компаний. Изъятие повлияет на прибыль компаний и дивиденды. Для сопоставления: 100 млрд руб. – это около $1,3 млрд. Это приметно треть стоимости российского экспорта плоского проката или четверть экспорта полуфабрикатов в 2020 г оду. Однако это – пока лишь, хоть и программное, но все же только заявление. Принятие решений займет какое-то время. Все будет зависеть от метода и сроков изъятия. Если это повышение ставок НДПИ, то смотря на сколько он вырастет. Поэтому реакция рынка на интервью Андрея Белоусова достаточно умеренная.

Калачев Алексей
ГК «Финам»