Mail.ru в четверг, 4 марта, представит финансовые результаты за 4К20.

Мы ожидаем, что Mail.ru покажет устойчивый рост выручки на 20% г/г, вызванный, главным образом, ростом выручки в сегментах игр и новых инициатив.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Рентабельность EBITDA, вероятно, снизится на 2,3 п. п. r/r на фоне ускорения инвестиций и сезонной динамики в сегменте Игр.

Учитывая, что 2020 г. был годом интенсивных инвестиций в основной бизнес и развитие экосистемы, инвестиции прошлого года должны начать приносить свои плоды в этом году; таким образом, мы ожидаем, что инвесторы сосредоточат свое внимание на перспективах роста компании в 2021г. Мы также ожидаем услышать обнадеживающие комментарии менеджмента, акцентирующие внимание на вопросах кристаллизации стоимости портфеля активов и эффективного использования возможностей экосистемы, благодаря чему инвесторы могут пересмотреть свое отношение к акциям MAIL и начать воспринимать их как недооцененную онлайн-историю.

Результаты на уровне группы. Согласно нашему прогнозу, выручка за 4К20 вырастет на 20,3% г/г до 30,8 млрд руб. — сегмент игр уже третий квартал подряд будет являться основным драйвером роста выручки. Мы считаем, что инвестиции компании в развитие новых проектов в сегменте Communications & Social, а также сезонно высокие инвестиции в сегмент игр окажут давление на рентабельность, что приведёт к снижению рентабельности EBITDA группы на 15 п. п. г/г до 23,2%. По нашей оценке, чистая прибыль за 4К20 составит 2,9 млрд руб., что на 49% ниже г/г.

Онлайн-реклама и Communications & Social. Мы ожидаем, что MRG покажет рост выручки на 10,2% г/г в сегменте онлайн-рекламы (из которых 3,5 п. п. будет приходиться на рекламу в игровом сегменте) и рост на 6,7% г/г в сегменте Communications & Social. Выручка Community IVAS, вероятно, продолжит замедляться до роста на 6,5% г/г, что соответствует прогнозу. Рентабельность сегмента Communications & Social за 4К20, вероятно, будет отражать продолжающиеся интенсивные инвестиции в развитие сервиса на платформе VK, интеграцию с AER, итд; таким образом, рентабельность EBITDA может снизиться на 8,3 п. п. к/к.

В сегменте онлайн-игр мы ожидаем, что 4К20 станет вторым лучшим с точки зрения выручки кварталом: Выручка сегмента MMO игр в 4К20 достигнет 10,0 млрд руб., выиграв от частичного карантина в Европе, вклада в выручку Deus Craft и запуска еще одной игры. Тем не менее, рост выручки, вероятно, замедлится с 39% г/г в 3К20 до 29,1% г/г. В то же время, учитывая, что 4К20 был капиталоемким (особенно в части инвестиций в Deus Craft), мы ожидаем, что 4К20 EBITDA снизится на 67% г/г до 0,93 млрд руб. при рентабельности на уровне 8,5%.

Прочие сегменты: мы ожидаем, что темпы роста выручки сегмента «Юла» будут соответствовать 3К20 (+32% г/г, +23% к/к); рост выручки в сегментах EdTech и Облако составит 16-20% к/к соответственно.
           

Выручка «Яндекса» подскочила на 29,6% г/г до 58,3 млрд руб., отражая восстановление профильного бизнеса: выручка от онлайн-рекламы увеличилась на 6.2% г/г, а выручка от сегмента такси выросла на 55.2%. Скорректированная EBITDA прибавила 8.4% г/г, обогнав консенсус-прогноз Интерфакса и наши оценки на 14.9% и 10.7% соответственно. Скорректированная рентабельность EBITDA укрепилась до 25.9% против 20.5% во 2К20.

Восстановление рекламного рынка и сильная динамика сегмента такси поддерживают наш рейтинг «выше рынка».

Дима Виктор
   Атон

Финансовая динамика

Консолидированная выручка Яндекса за 3К20 выросла на 29.6% г/г, составив 58.3 млрд руб. Выручка сегмента Поиск и портал подросла на 2.2% г/г, что отражает восстановление рекламного бизнеса и увеличение выручки от продажи рекламы на странице результатов поиска и сайтах Яндекса, частично нивелированное спадом на сайтах Рекламной сети. Выручка в сегменте сервиса объявлений выросла на 15.7% г/г (+79% кв/кв) до 1.6 млрд руб. Поддержку оказало возрождение активности в автосалонах. Показатели Медиасервисов также поддержали динамику консолидированной выручки, сохранив практически те же темпы роста, что и в предыдущем квартале (+92% против 94% во 2К). Выручка от Экспериментальных направлений (теперь сюда также входят Едадил и Яндекс.Инвестиции) составила 3.1 млрд рублей, что соответствует росту на 50% г/г. Выручка от интернет-рекламы в сегменте Яндекс.Недвижимость увеличились на 12%, а выручка Рекламной сети снизились на 18%.

( Читать дальше )

Mail.ru Group (MRG) опубликовала финансовые результаты за 2К20, которые намного превзошли как наши оценки, так и консенсус-прогноз: на 10-11% – по выручке, на 29-31% – по EBITDA и на 81% – по чистой прибыли.

Выручка в 2К20 выросла на 26% г/г, причем существенный вклад внесли практически все направления бизнеса, наибольший, в частности, — сегменты игр и онлайн-образования. Приятно удивила интернет-реклама: доходы от нее упали всего на 5% г/г, тогда как рынок в целом показал более чем 15%-ное снижение.

В результате рентабельность по EBITDA осталась на уровне 29,5%, то есть всего на 6 пунктов ниже показателя за 2К19. В целом представленные цифры подтверждают наше мнение об MRG как об одном из основных бенефициаров продолжающегося бума на российском онлайн-рынке. Особо отметим возможное включение акций MRG в индекс MSCI Russia (возможно, в этом году) в качестве еще одного важного фактора для динамики ее акций.

После пересмотра в сторону повышения наших финансовых прогнозов и оценок мы поднимаем целевую цену компании до 34 долл./ДР, что подразумевает наличие потенциала роста на 27%. Рекомендация остается прежней – «ЛУЧШЕ РЫНКА».

( Читать дальше )

 Mail.Ru Group опубликовала финансовые результаты за 2К20 

Совокупная сегментная выручка группы за 2К20 на основе pro-forma составила 25.4 млрд руб. (+9% против АТОНа и +10% против консенсуса Интерфакса), показав ускоренный рост на уровне 25.5% (против 14.3% в 1К20 и 22.9% во 2К19). Выручка Вконтакте выросла на 8% г/г. Выручка от онлайн-рекламы увеличилась на 1.8%, заметно замедлившись с 9.3% в 1К20. Выручка от MMO-игр выросла на 47.7% г/г до 6.9 млрд руб. против роста на 11.5% в 1К20 в свете повышенной активности пользователей во 2К20 и запуска новых игр. Выручка IVAS (платные услуги в соцсетях) увеличилась на 16.7% г/г (с 10.6% в 1К20). EBITDA достигла 7.5 млрд руб. (+18% против АТОНа и +31% против консенсуса Интерфакса), а рентабельность EBITDA составила 29.5%.

Mail.Ru Group опубликовала сильные результаты за 2К20 — выручка и EBITDA значительно превысили наши ожидания и консенсус. Замедление роста доходов от рекламы было полностью компенсировано результатами игрового сегмента, IVAS и других инициатив. Сегодня MRG проведет телеконференцию, на которой мы сосредоточимся на ожиданиях относительно тренда восстановления доходов от рекламы, а также на обновленной информации по динамике игрового сегмента и выпускам игр. MRG прогнозирует, что ее выручка в 2020 превысит 100 млрд руб. Компания торгуется консенсусом-мультипликатором EV/EBITDA 15.2x против своего 2-летнего среднего показателя 10.8x.

Атон

Мы сохраняем позитивный взгляд на интернет- и медиа-сектор, несмотря на негативный эффект от пандемии в краткосрочной перспективе. На рынке онлайн-рекламы сохраняются хорошие перспективы (CAGR 15.5% в 2020-23), несмотря на сильное замедление роста в ближайшее время (+3.7% г/г в 2020 против 20.2% в 2019).

Ключевое следствие пандемии – более глубокая цифровизация и ускоренный переход пользователей в «цифру». Мобильные сервисы, услуги доставки, социальные услуги в интернете, онлайнмедиа и игры – главные бенефициары кризиса, основным итогом которого станет ускорение роста ключевых вертикалей в долгосрочной перспективе, что, как мы считаем, оправдывает рост премий в акциях интернет-компаний (против мировых аналогов), пусть даже с исторической точки зрения мультипликаторы выглядят завышенными.

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Яндексу» (цель – $62) и Mail.ru Group (цель – $31), учитывая хорошие перспективы долгосрочного роста основного бизнеса и новых инициатив компаний, но снижаем рейтинг HeadHunter до НЕЙТРАЛЬНО (цель – $22) с учетом возросшей конкуренции на рынке и уже заложенных в котировки перспектив внутреннего роста.

Атон

( Читать дальше )

Mail.ru Group сегодня представила финансовые результаты, которые оказались на уровне наших прогнозов и ожиданий рынка. Компания отозвала прежний прогноз на 2020 г. в связи с неопределенностью, но с учетом проведенных стресс-тестов ожидает активного роста выручки при более низкой рентабельности. Снижение рентабельности может быть связано с ростом доли менее маржинального игрового сегмента в выручке. По словам менеджмента, MRG сохраняет прежние планы по листингу на МосБирже.

По итогам 1К доля рекламных доходов в выручке компании составила 38%, доходов от игр 32%, IVAS 21%. С марта группа видит давление на рекламные бюджеты и ожидает, что оно усилится во 2К, вследствие чего произойдет падение рекламной выручки компании. Снижение рекламной выручки в апреле может составить 10%-15% г/г. При этом в MRG ожидают, что перераспределение бюджетов в пользу онлайн-рекламы, и отдельно социальных сетей, продолжится. Игровое направление должно частично нивелировать эффект от падения рекламных доходов. Активность игровой аудитории начала расти в конце марта, а во 2К наблюдается ускоренный рост.

( Читать дальше )