Новости тг-канал
Купить Mozgovikесли в течение следующих 16 лет обанкротится, как минимум, 58.6% эмитентов облигаций то какому кредитному рейтингу это соответствует?
ChatGPT сказал:
Кредитные рейтинги определяются рейтинговыми агентствами (S&P, Moody’s, Fitch) и основаны на вероятности дефолта в течение определенного периода времени. Для облигаций используется вероятность дефолта за 10 или 15 лет.
Давай сравним твои данные с таблицами дефолтов от S&P Global:
- S&P 2023 Annual Default Study показывает, что для 15-летнего горизонта дефолтность спекулятивного уровня (BB+ и ниже) значительно выше, чем у инвестиционного (BBB- и выше).
- Согласно данным за 1981–2023 годы:
- CCC-C за 15 лет → примерно 57–63% дефолтов
- B за 15 лет → примерно 38–42% дефолтов
- BB за 15 лет → примерно 18–22% дефолтов
Твой показатель 58.6% дефолтов за 16 лет находится в диапазоне рейтинга CCC-C, что соответствует очень высокому кредитному риску и указывает на близкую к дефолтной категорию.
Если нужно точнее, могу посмотреть свежие данные или сделать интерполяцию между рейтингами.
4o
Вы сказали:
ссс ведь близок к рейтингу B ? ChatGPT сказал:
Рейтинг CCC формально находится на одну ступень ниже B, но разница в вероятности дефолта значительная.
По данным S&P:
- B → около 40% дефолтов за 15 лет
- CCC → около 57–63% дефолтов за 15 лет
То есть, вероятность дефолта у CCC в 1.5 раза выше, чем у B.
При этом рейтинг CCC уже считается глубоко проблемным – эмитенты с таким рейтингом либо имеют крайне слабую платежеспособность, либо уже находятся на грани дефолта.
Твой уровень 58.6% дефолтов за 16 лет соответствует нижнему диапазону CCC (или даже CC). Это означает, что такие облигации находятся на грани дефолта. Если бы дефолтность была в районе 40–45%, тогда это был бы рейтинг B.
4oВы сказали:
а могут компании под размещение завышать отчетность чтоб получить рейтинг BChatGPT сказал:
Да, компании могут завышать отчетность, чтобы получить более высокий кредитный рейтинг, и это довольно распространённая практика. Основные способы:
1. Манипуляции с прибылью (Earnings Management)
Компании могут использовать агрессивные бухгалтерские методы, чтобы временно улучшить показатели:
- Капитализация расходов вместо их признания сразу (например, затраты на R&D могут быть записаны как актив).
- Отсрочка убытков и ускорение признания доходов (например, с помощью агрессивных методов учета выручки).
- Реструктуризация долга для снижения видимой долговой нагрузки.
2. Использование разовых доходов
Некоторые компании перед выпуском облигаций могут:
- Продать активы и включить выручку в операционную прибыль.
- Получить краткосрочные налоговые льготы и показать временно завышенный чистый доход.
3. Работа с рейтинговыми агентствами
Рейтинговые агентства (S&P, Moody’s, Fitch) получают деньги от самих эмитентов, поэтому у них есть конфликт интересов. Иногда они могут завышать рейтинг, особенно если компания активно использует правильные финансовые показатели.
4. Использование гибридных инструментов
Некоторые компании выпускают гибридные облигации (например, облигации, похожие на акции), которые рейтинговые агентства могут частично учитывать как капитал, что улучшает коэффициенты долга.
Исторические примеры
- Enron (2001) – скрывали долги в офшорах, получали высокие рейтинги перед крахом.
- Lehman Brothers (2008) – манипулировали балансом, скрывая заемные средства.
- Evergrande (2021) – китайский застройщик, показывал фиктивные активы и устойчивость перед падением.
Вывод
Компании могут намеренно завышать рейтинг до B, чтобы получить доступ к рынку долгов. Однако рейтинговые агентства анализируют не только отчетность, но и кэш-флоу, долговые метрики (Debt/EBITDA, Interest Coverage) и отраслевые риски. Поэтому даже при манипуляциях получить инвестиционный рейтинг (BBB-) сложнее, чем просто B.
4oВы сказали:
если в течение следующих 16 лет обанкротится, как минимум, 58.6% эмитентов облигаций то какую доходность портфеля в год ты считаешь справедливой? ChatGPT сказал:
Чтобы определить справедливую доходность, используем вероятность дефолта и потери при дефолте (LGD – Loss Given Default).
1. Входные данные:
- Дефолтность: 58.6% за 16 лет
- Среднее восстановление (Recovery Rate, RR): ≈ 40% (типично для корпоративных облигаций)
- Потери при дефолте: 1 – RR = 60%
2. Расчет требуемой доходности (IRR-аппроксимация)
Средняя годовая вероятность дефолта ≈
1−(1−0.586)116≈5.79% в год1 — (1 — 0.586)^{\frac{1}{16}} \approx 5.79\% \text{ в год}1−(1−0.586)161≈5.79% в годОжидаемые потери в год:
5.79%×60%=3.47% (убыток из-за дефолтов)5.79\% \times 60\% = 3.47\% \text{ (убыток из-за дефолтов)}5.79%×60%=3.47% (убыток из-за дефолтов)Если премия за риск (требуемая доходность) компенсирует эти потери, то справедливая минимальная доходность должна быть выше 3.47% + безрисковая ставка.
3. Коррекция на риск и ликвидность
Для низкорейтинговых облигаций (CCC-C) историческая премия за риск составляла 8–12% к безрисковой ставке.
Если взять текущую доходность UST-10Y около 4.3% (ориентировочно), то:
4.3%+8%≈12.3%4.3\% + 8\% \approx 12.3\%4.3%+8%≈12.3%4.3%+12%≈16.3%4.3\% + 12\% \approx 16.3\%4.3%+12%≈16.3%Диапазон 12–16% годовых выглядит реалистично.
4. Итог
Если 58.6% эмитентов банкротятся за 16 лет, то справедливая доходность портфеля таких облигаций должна быть не менее 12–16% годовых. Если она ниже, значит, рынок недооценивает риск.
