Вышел свежий отчет Банка России о розничных инвесторах.

Из пресс-релиза (выделения мои):

В II квартале число клиентов на брокерском обслуживании достигло 26 млн человек. Впервые за последний год увеличилась доля активных инвесторов, которые за месяц совершили хотя бы одну сделку, — 3,6 млн человек. На это повлияли увеличение доходов населения, рост фондового рынка в ожидании дивидендных выплат и повышение доходностей облигаций.

Стоимость активов граждан, размещенных у брокеров, составила 8 трлн рублей. Средний размер счета вырос с 1,4 до 1,8 млн рублей, однако две трети открытых счетов оставались пустыми. Из инструментов финансового рынка инвесторы предпочитали вкладываться в российские корпоративные облигации и акции.

Сегмент доверительного управления прирастал за счет притока средств в отдельные стратегии. При этом доходность большинства крупных стандартных стратегий за последний год оказалась выше, чем у депозитов. В результате стоимость активов розничных инвесторов достигла 1,6 трлн рублей, а средний размер портфеля увеличился с 1,7 до 1,9 млн рублей.

( Читать дальше )

По первым числам месяца я обновляю результаты. В прошлом посте про ситуацию на начало августа я писал:

Трехзначный прирост есть. И цель показать трехзначную альфу уже не выглядит недостижимой.

Штош, результат пришел быстро!


График доходности выглядит мощно. Перешел к более удобной логарифмической шкале: экспоненциальные зависимости (постоянная доходность) будут отображаться прямыми линиями. Июль был конечно рекордным; но и август вышел топовый!


( Читать дальше )

В прошлом посте о компании я рассматривал оловянный (и смежные части) бизнеса компании. Пора перейти к более вкусному — золотому бизнесу.

Напомню, что из-за того, что на данный момент превалирует технология кучного выщелачивания, то бизнес имеет явно выраженную сезонность. За первое полугодие добывается лишь треть металла; соответственно по объемам 3 и 4-й кварталы примерно равны первому полугодию. Возможно поэтому компания даже не выпускает финансовые отчеты за 1й квартал.

Итак, что можно сказать по отчету? Отмечу, что компания опробовала себя на поприще трейдинга металлов — купила золото, и продала его потом по более выгодной цене. Оставлю обсуждение причин этого решения — гадать на гуще не люблю. Тем не менее, для анализа именно золотого бизнеса компании, надо сделать корректировку и не учитывать эти разовые операции в анализе.

Напомню, что у компании долг номинирован в золоте (объемом примерно равным годовой добыче). Таким образом, при изменении цены будет наблюдаться и финансовая переоценка долга. Хорошо это или плохо — судить инвесторам (лично я считаю, что для сильно растущей компании иметь такой хэдж — это скорее позитив). Вообще, подобным типам долга надо будет посвятить отдельный разбор.

( Читать дальше )

Первый пост про полугодовой отчет Селигдара. Начну с короткой заметки по олову.
Напомню, что оловянный сегмент Селигдара (Русолово) занимает чуть меньше пятой части выручки. Кроме того, он не особо маржинальный. Так что вклад в ебитду и прибыль и того меньше.

Строго говоря, компания продает не олово, а оловянный концентрат, но данных и так мало, так что посмотрим на цены на олово. Основное использование олова — припои. С наступлением ковидных ограничений, случилось ралли из-за опасений нехватки материала и, как следствие, простоев в производстве плат.

В 1П22 года цены достигли максимумов и перешли к обвалу. Сейчас же более-менее стабилизировались на уровнях выше чем во 2П22. К тому же, дополнительно помогает девальвация. 

По сегментам фин показатели выглядят так


( Читать дальше )

Говарда Маркса я не читал, но осуждаю. Шучу. Как уже отмечал в комментариях у Олега, его философия инвестирования весьма близка к моей.

Тем удивительнее было увидеть в разборе у Тимофея (той же самой книги) такое прям поп-клише

👉самое опасное — купить актив на пике его популярности
самое безопасное — купить актив, который не нравится никому

Но это же самые что ни на есть взаимоисключающие параграфы детектед. Давайте разбираться. Для начала приведу краеугольную цитату:

Вот почему идея справедливой стоимости так важна. Если наш взгляд на стоимость актива позволяет нам покупать, когда все остальные продают, и при этом мы оказываемся правы, это открывает путь к сверхдоходам без особого риска

Я тут специально не стал включать начало, когда говорилось про ловлю падающих ножей. Зададимся вопросом: а если все покупают, то что, нельзя запрыгивать в этот поезд? Возьмем же обратную ситуацию: компания всем не нравится: постоянно показывает убыток. Её что безопасно брать? Ну, удачи вам с акциями банкрота :) Мне кажется, что подобные клише возникают из чрезмерной уверенности в быструю реакцию рыночных цен на изменения в реальности. Ну или иными словами в короткие интервалы нерыночности. Ну, для российского рынка это точно неверно.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург выкатил на удивление подробный отчет МСФО. Отмечу, что формально это не аудированный отчет, производилась лишь его обзорная проверка. Времена сами понимаем какие… Впрочем, намного лучше, чем ничего.

Итак, пресс-релиз таков:


Итак, за полгода банк заработал 63.1р прибыли на акцию. Рекомендованный дивиденд 19.08р. Уже выше стандартного (исторического) пэйаута в 20%. Тут вот Тимофей пояснил, почему эта выплата может считаться 50% от скорректированной ЧП. Напомню, что в конце февраля этого года банк попал под санкции. Так что по сути, 2кв23 — это первый полный квартал в «новой реальности». В этой связи, очень интересно смотреть именно на квартальный результат (а не полугодовой). Впрочем, динамику показателей обсудим позже, а пока хотелось бы обратить внимание вот на что.

Немного исторического контекста. БСПб был по сути бенефициаром СВО: из-за того, что многие крупные банки попали под санкции, он показал громадную прибыль в 22-м году. Это, очевидным образом привело к тому, что нормативы достаточности капитала стали соблюдаться с огромнейшим запасом; ликвидность надо куда-то пристраивать. Один из вариантов — сделки РЕПО. К слову, недавно у @AVBacherov видел хорошее разъяснение про РЕПО.

( Читать дальше )

Штош… Банк Санкт-Петербург умеет удивить. Только в этот раз удивил не сам банк, а рыночная реакция на (вроде бы) нейтральное событие. Завтра будет заседание СД, которое выкатит рекомендацию по размерам (полугодовых) дивидендов. Позитивная новость это — ну формально да. С другой стороны уже две недели как известно, что будет ВОСА, на котором стоит вопрос о распределении прибыли — выплаты дивов если короче. Как я отмечал, крайний срок этого собрания — 1 сентября. Но в принципе могут и раньше собраться (что собственно и произойдет)… Акция прибавила больше 10% только на новости (ожидаемой и неизбежной!) о проведении СД...


Не понимаю.

Нет, я не жалуюсь: все-таки бумага занимает весьма приличную долю в портфеле, но реакция вообще ни на что не похожа: для инсайдеров не тот тайминг, для дивидендного безумия — вроде не те объемы.

Отмечу, что раньше нередко бывала ситуация, когда какой-то позитив узнают инсайдеры и начинают тарить бумагу за несколько дней до выхода. Вот например даже пост об этом. Сегодня же наоборот. Вначале новость, а затем большие объемы. Причем день ну в топ-10 по объемам то попал (притом что новость то поздняя). Возможно, просто сложилась конфигурация для идеального шторма: и инсайды и дивиденды. Все-таки, включение в индекс весьма реально — так что интерес участвовать и у крупных игроков есть.

( Читать дальше )

Продолжаем разговор.

Ключевая ставка 12%. Кривая доходности ОФЗ стала плоской. К слову, уже чуть ниже ключевой ставки.

Спасибо Тимофею, обратил внимание на фонды ликвидности, привязанные к ставке RUSFAR www.moex.com/msn/ru-rusfar Можно ожидать, что отныне они тоже будут давать доху, близкую к 12.

Повторим прошлые рассуждения в новых реалиях. Обратная доходность десятилеток — по сути аналог P/E (для облигаций) выглядит так.

( Читать дальше )

Короткий дисклеймер: тем, кто знает как в социологии возникает бимодальное распределение, основная часть наврядли будет интересна, можно сразу смотреть последний абзац.

Вот в сегодняшнем опросе обнаружилось интересное. Опубликую результаты картинкой:

Видим два явных пика: на ~10% и на финальном значении. Уверен, если бы в опросе было больше вариантов, то и второй пик был бы заметен
отчетливее.

Почему вообще говорят о нормальном распределении? Проходившие курс теории вероятности и матстатистики строгие формулировки и без меня знают; потому отмечу уж совсем на пальцах. Если возьмем серию независимых случайных событий (например результат броска кубика), то результат будет описываться нормальным распределением. Поэтому, нормальное распределение часто возникает в жизни. 

Гуманитарные науки — не исключение. Для социологов например нормальное распределение вообще стало простите за тавтологию нормальным — сиречь обыденным. Неудивительно: ведь и статистика большая и число независимых (слабозависимых) факторов, влияющих на предпочтение тоже велико.

( Читать дальше )

Итак, завтра срочное заседание СД Банка России по ключевой ставке.
Сейчас она 8.5%. Завтра будет (предложенный диапазон включает границы):