На этой неделе в фокусе два события: Выступление ФРС и рост цен на газ

Начнем с ФРС:
Фактически Пауэлл сказал все тоже самое, что и до этого. Конкретных дат сворачивания программы количественного смягчения не называлось, ставку поднимать в этом году не будут. Однако, возможно даты сворачивания QE можно будет услышать на сентябрьском заседании ФРС.

При этом, нужно понимать, что QE, конечно, влияет на рост рынков. Так ежемесячно ФРС вливает в финансовую систему $120 млрд через выкуп американских гос. облигаций и бумаг, обеспеченных ипотекой. Но также действует режим низких ставок, которые находятся в диапазоне 0-0,25%.

Вероятно, что на новостях о сворачивании QE рынок может уйти в коррекцию, но так-как денег в системе море, то просадка будет выкуплена. При этом рынок без QE вполне может уйти в боковик, но держаться за счет дешевых денег. Все это — перспектива на начало 2022 года, пока же в ближайший месяц-два причин для паники со стороны ФРС нет.

В интернете можно встретить много подборок из разряда топ-10 акций на 2021-22 год, топ акций на 10 лет и так далее. Но многие из них делаются ради контента, а автор не чувствует полной ответственности перед читателями. Поэтому решил написать про портфель на год, что бы посоветовал купить маме, потому что, как мы понимаем, перед близкими людьми чувствуется ответственность и советовать им все подряд не хочется.

Но перед списком сделаю небольшую ремарку. У каждого человека разное отношение к риску, поэтому, даже несмотря на то, что год – срок короткий, и в портфеле должны преобладать облигации, их соотношение с акциями у разных инвесторов будет разное. Так, самые консервативные инвесторы составят свой портфель полностью из облигаций, а рисковые могут набрать акций больше половины от портфеля. В данный модельный портфель я расписываю под свой риск-профиль, вы же можете менять доли активов по собственному желанию.

📃 Акции (24%):

Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – 15 лотов (10%)

Завтра состоится заседание ЦБ России по вопросу ключевой ставки. Эльвира Набиуллина ранее отмечала, что будет обсуждаться вопрос повышения на 25-100 базисных пунктов. Многие аналитики сходятся во мнении, что ставку повысят сразу на процентный пункт, до 6,5%, делая свои предположения на последних данных по инфляции.

На рост в 25 б.п. сейчас практически никто не рассчитывает, в основном прогнозы смещены в сторону 75-100 б.п. Однако, будет ли это 75 пунктов или 100 – не так важно, важно, что мы видим продолжение цикла роста ключевой ставки.

В таком случае под давлением остаются длинные облигационные выпуски. Поэтому инвесторам, которые хотят иметь облигации в портфеле в качестве защитного актива, стоит обращать внимание на бумаги с низкой дюрацией (до ~400 дней). Однако, совсем короткие выпуски могут быть не выгодны, ввиду брокерских комиссий, поэтому на этот момент тоже стоит обратить внимание.

Русаква занимается товарным выращиванием морской и озерной рыбы.

Данный эмитент, прежде всего, нам приглянулся из-за наличия измеримой стратегии. Согласно ей, в 2021 году планируется выловить около 25 тыс. тонн рыбы, что по нашим оценкам дает примерно 11.5 млрд рублей выручки (рост к 2020-му году на ~37%).

Для оценки выручки мы воспользовались двумя методами:

1️⃣ Первый заключается в расчете выручки в лоб исходя из стратегии. Мы предположили реализацию продукции со следующими допущениями:

— Полная продажа всего объема произведенной рыбы — 25 тыс.тонн
— Цена реализации — 5 евро за кило (среднюю цену прикинули на основе fish pool index — на него сама компания также ориентируется)
— Курс евро — 86-90 рублей

Итог — 10,75-11,25 млрд.руб

2️⃣ Второй — в подсчете выручки на основе информации о количестве малька (есть расшифровки в финансовом отчете) и ~2-х годичного цикла роста рыбы. В 2019 году у них было 7150 тыс мальков, значит в 2021 году именно они пойдут на вылов и продажу (скинем 150 тыс, все-таки часть рыбы может помереть). Вес продажной рыбы — min 4 кило (тоже инфа из финансового отчета). Цена за кило ~5 евро.

После того, как в понедельник вышли новости об отмене встречи в рамках ОПЕК+, а новая дата уточнена не была, котировки черного золота марки Brent перевалили за $77 за баррель и похоже готовятся к штурму отметки $80. Насколько же оправданы текущие цены?

Для начала обратимся к ежемесячному отчету ОПЕК, в котором мы можем найти прогнозы от агентства по спросу и предложению (со стороны стран не ОПЕК). По последнему июньскому отчету мы можем увидеть, что прогноз по потреблению нефти в мире на 3кв и 4кв 2021 года составляет 98,18 и 99,82 млн б.с. (пересмотр с мая составил +0,28 и +0,08 млн б.с. соответственно). Учитывая постоянное повышение прогнозов в последних отчетах, да и для облегчения запоминания цифр, можно взять за ориентир 100 млн. б.с. спроса в 4кв21.



Теперь если посмотреть на прогноз по производству не-ОПЕК, то можно увидеть цифры в 64,3 и 65,1 млн. б.с. в 3кв21 и 4кв21 соответственно.

На данный момент ситуация складывается следующим образом. Привелегированные акции сбербанка превысили свои январские максимумы и продолжают свой рост.

Обыкновенные же акции сбербанка застряли в треугольнике перед уровнем 300 и свои январские максимумы еще не превысили.

Почему так? Вероятно, на обыкновенные санкции негативно влияет новостной фон и санкционная риторика. В обычке около 45% — нерезиденты (американские инвесторы), которые продают бумаги при ухудшении новостей по РФ в американских СМИ.

Вероятно, что если не появятся новые негативные события (война, новые санкции на Сбер, революция и т.п.), то котировки обыкновенных акций сбербанка уже в течении апреля-мая могут уйти в район 320 (~10% профит)


-------

Телега

Защитный актив и облигации

По определению защитного актива понятно, что он необходим инвесторам в портфеле для защиты от высоких рыночных колебаний, в том числе вызванных непредвиденными ситуациями.

Из этого вытекает, что требование к защитному активу:
-Высокая надежность
-Низкая волатильность

За составляющую надежности отвечает качество эмитента, если мы говорим про облигации. Так государственные облигации являются одними из самых надежных инвестиций (доходность по ним считается безрисковой), с другой стороны корпоративные облигации ООО «МаниВкармане» с доходностью в х5 от процентной ставки не могут скитаться достаточно надежными в случае, когда мы говорим про защитные активы.

За волатильность облигаций отвечает показатель Дюрации. Чем больше дюрация облигации, тем чувствительнее цена к изменению доходностей на рынке (процентных ставок)

Для понимания дюрации следующая картинка:

По прогнозам Всемирного Банка цены на золото в этом десятилетии примерно останутся на прежнем уровне. К 2030 году цель по цене 1400 долларов за унцию. Понятно дело, что как там будет через 10 лет никто не знает, но от сюда можно вынести, что какого-то роста не ожидается в ближайшее время, в том числе и по оценке ISA.

Кривая фьючерсных контрактов на золото также указывает на то, что значительного роста в ближайшее время рынок не ожидает.

Нефть

Как и ожидалось, на нефтяном рынке началась коррекция. 18 марта котировки рухнули более чем на 7%, однако в момент обрушения в новостном фоне, что в российском, что в англоязычном значимых новостей, которые могли бы стать триггером не наблюдалось. Через, примерно, час падение стали обосновывать ужесточением ограничением в Европе, ухудшением отношений РФ и США, увеличением запасов в США (хотя по данным API они снизились вопреки ожиданиям роста). Я же больше склонен к версии со спекулянтами. Коррекция в нефти была ожидаема всеми, поэтому после пробития треугольника в районе 66,5, начали расти шорты, а рекордное количество чистых длинных стало сокращаться — вот и импульс на 7+%.

Доллар
Несмотря на обострение санкционной риторики, рубль остается в своем диапазоне 72-75.
Факторы ослабления рубля: Санкционная риторика, покупки центральным банком, инфляция.