Все инвесторы знают, что надежные облигации должны расти во время обвалов на рынке акций, защищая таким образом портфель. Но не все знают, что эта зависимость работала далеко не всегда (и, возможно, не будет работать и в будущем). Разбираемся в корреляции этих активов вместе с хедж-фондом AQR.


Клифф Аснесс (основатель AQR Capital Management), кажется, здесь напряженно думает, как нам всем дальше жить (и составлять портфели) в условиях непредсказуемой инфляции

Эта статья на днях вышла в The Bell. На этот раз редакция сохранила все мемы. Похоже, я стал настоящим амбассадором инклюзивности мемов в традиционных медиа!

В 1952 году Гарри Марковиц строго математически обосновал революционную идею, которая легла в основу Современной портфельной теории: если составить инвестиционный портфель из набора разнородных активов, то такой портфель позволит получить целевую ожидаемую доходность при гораздо меньшем риске, чем мог бы обеспечить каждый из этих активов в отдельности.

( Читать дальше )

Я жду указа или поправок в закон, которые запретят переводить дивиденды нерезам.
То что вышло сегодня это оно или не оно?

Читаем внимательно:

Не оно.
И вот почему.

Подпункт «б» пункта 3 указа №79 говорит о следующем:

То есть речь идет о резидентах.

То есть именно резиденты (российские граждане) не могут переводить валюту и денежные средства, полученные в виде дивидендов на свои зарубежные счета.

Правильно я все понял? 
Критикуйте.

Рекордное укрепление рубля происходит из-за ограничений на движение валюты, которые были введены после заморозки валютных резервов Банка России. Среди них — запрет на свободную продажу наличной валюты, комиссии за ее покупку на бирже, обязательства по продаже экспортной валютной выручки, запрет на продажу российских ценных бумаг иностранцами и другие.

По мере укрепления рубля власти отказались от комиссий, а часть ограничений ослабили. При курсе 60 руб. за доллар была отменена и обязательная продажа валютной выручки. Но поддержку рублю оказывают и такие фундаментальные факторы, как падение импорта и приостановка бюджетного правила.

Во время торгов в среду, 22 июня, рубль по отношению к доллару впервые за семь лет опустился ниже отметки 53 руб. На открытии торгов 23 июня российская валюта повторила это достижение, в моменте укрепившись до 52,9 руб., а закрылись торги на отметке 53,47 руб. По сравнению с показателями конца февраля рубль укрепился более чем вдвое.

Первый вице-премьер Андрей Белоусов уже заявил, что нужно как можно скорее вернуться к курсу 70–80 руб. за доллар, и говорил об обсуждении властями таргетирования курса рубля. Впрочем, такой подход раскритиковал ЦБ — эти идеи «неизбежно в случае их реализации приведут к снижению эффективности и потере суверенитета проводимой экономической политики», предупреждал зампред регулятора Алексей Заботкин.

Что может ослабить рубль?

( Читать дальше )

Вчера я в комментарии написал прогноз роста на цену угля, что к осени уголёк в Европе будет 400-450 бакинских:

Глянем на прошлый год: рост угольной генерации в Германии к концу 2021 года  — та-дааам: 4%, при общем росте потребления электроэнергии за тот же год 4,5%. А цена на уголь у них за 21-й год выросла из-за роста спроса в 2,18 раза, до $144.Переходим к этому году. От российского угля они уже отказались. Рост цены в 2022 году уже составил 2,45 раза с прошлого года, а суммарный с 2020 года — в 5,3 раза. Уголёк внезапно стал стоить $350 баксов за тонну с прогнозом на сентябрь $400-450 бакинских за тонну (и это с старой логистикой). Нехило, да? )Теперь переходим ну хотя бы к Германии. Вдруг сейчас выяснилось, что газ был нужен ещё и для одной из основных отраслей, для химпрома немецкого. Упс… Просадка по газу из-за пустых хранилищ и недопоставок по СП-1 внезапно выявил, что ввод угольных энергомощностей не то чтобы запаздывает, он просто принципиально недостаточен. А уголёк в химпроме не нужен, даже если старые шахты Европа расконсервирует. Максимум что из угля можно делать, это бензин и мазут, и то со строительством этой древней технологии, которая считается современницей Третьего Рейха, перестройкой существующих тут не обойтись…Если же поставки будут от британского содружества и Индонезии, добавим к цене угля ещё баксов 50 за тонну. И вот уже уголёк становится золотым. Плюс переход на дешевые угли дадут рост выбросов СО2 и радиации, тут уж генерацию нагнут по квотам, которые никто не отменял.  Ну и ещё у них тут из-за недопоставок нагнулась вся зеленая энергетика, но они рассказывают, что внезапно кончился ветер в Европе. )) А про то, что закончились субсидии зелёного говна они тоже молчат. ))И эти объёмы тоже надо замещать. Короче, проблем гораздо больше, чем можно рассказать в моём коротком комменте. Я уже даже не стану говорить про максимумы проминфляции… жестяная жесть у них с промышленностью. Может и адаптируются, но не в этом году, и только крупные страны. А яйца Шольца на золотом блюде скорее всего будут переданы Кремлю уже в этом году, и ещё до заморозков, чтобы разрешили включить СП-2, вот это более реально.

 

( Читать дальше )

Курс 52 руб за долл примерно также губителен, как и курс 130, — экстремальные отклонения нарушают хрупкий баланс в системе, т.к. приводят к профициту денежных потоков одних экономических агентов при неприемлемых издержках других. 

Но если при курсе 130 руб за долл сверхдоходы были сконцентрированы у экспортеров, занимающих доминирующее положение в экономике России, то курс 52 приводит к непропорциональным искажениям, когда убытков больше, чем выгоды. 

Подобный крепкий рубль мог быть конвертирован в эффект богатства, если торговые потоки были бы свободны и открыты. Но когда большая часть импорта закрыта прямо или косвенно, издержки перевешивают выгоду.

Негативное воздействие чрезмерно крепкого рубля – огромно, т.к. с каждым процентом укрепления в зону нерентабельности входят все новые сегменты производства и отрасли экономики. Может дойти до абсурда, когда выгоднее станет вывозить производство в страны СНГ, чем что-то делать внутри России. Про импортозамещение можно забыть.

( Читать дальше )

Долларовый своп (USDRUB_TODTOM), после «шоков» прошлой недели (когда он стоит 20%) — сегодня успокоился и первую половину дня выглядел умиротворенно (9,46%), после 15 часов начал слабо подрастать и сейчас трейдят его выше key rate по 10,24%.

Биржевой депозитный рынок (Депозит с ЦК aka РЕПО с ЦК с КСУ) на почти всех сроках, где есть ликвидность — «стоит» примерно в одном диапазоне цен (9,50%). Что являет собой некий «камень в огород» тем, кто размещается на долгосрок — деньги блокируются надолго, а «выхлоп» такой же, как «роллить овера». 



Вчерашний «аукцион щедрости» в секции Депо с ЦК закончился, равно как и на ОТС рынке депозитов.
Вчерашние ставки привлечения в 10,40% (при key rate 9,50%) сменились на «унылые» 9,30%. 

(сальдо структурного профицита/дефицита ликвидности «перевернуто» относительно того, что публикует ЦБР)


( Читать дальше )

На наших глазах разворачивается новый мировой кризис, он входит в свою активную фазу. Равный или хуже чем тот, что мы видели 14 лет назад. Я уверен, что как и кризис 2008 года, этот является рукотворным и имеет предназначение. О рукотворности написано много, но посудите сами, рецепт за это время не сильно изменился, —
Выдача дешёвых кредитов -> Раздутие денежной массы -> Разгон экономики -> Инфляция -> Инфляция в мире -> Заготовленный конфликт(Грузия 08.08.08 = Украина 22.02.22) -> Спихивание вины за мировой кризис на Россию / Информационный заслон кризиса войной(Война должна длиться ровно столько, сколько нужно) -> Торможение экономики, удорожание базовой резервной валюты -> Списывание долга и перераспределение имущества -> Выдача дешёвых кредитов.


( Читать дальше )

Кто внимательно читал мою книгу «Механизм Трейдинга», помнит, что главная информация при принятии торговых решений на бирже — это не графики цен, на которые трейдеры пялятся с утра до вечера, и не новости, которые влияют на цены....

Главная информация — это то, какие расходы у вас на совершение сделок. Существуют такие комиссии, при которых любой трейдинг не имеет смысла. Так, например, устроены казино или раньше были устроены форекс-кухни: транзакционные издержки делают невозможной системную прибыльную торговлю.

Вчера вышла информация о повышении комиссий на срочном рынке в 6 раз: smart-lab.ru/blog/810439.php
При этом заголовок новости сообщает об отмене комиссии за пассивные заявки.

Я на 100% убежден, что для прибыльной направленной системной торговли необходимо использовать стоп-лоссы. Стоп-лосс это всегда активная рыночная заявка.

Таким образом если я даже умудрился войти пассивной заявкой (что кстати не характерно для трендовых систем), то выйдя по стопу, сумма моих комиссионных вместо 1+1 составит 0+6, то есть вырастет в 3 раза.

В то же время инновации очевидно повышают преимущество высокочастотных роботов, которые не ведут направленную торговлю, а собирают спред, фактически выступая в роли маркетмейкеров.

На мой взгляд данные инновации приведут к снижению оборотов (за счет убыточности краткосрочных направленных торговых стратегий).

Всем привет. Продолжаю вести свой дневник по торговле опционами на биткоин на игровом контуре AE Game. Сегодня хочу порассуждать о том, почему продажа или покупка волатильности интересна вблизи центрального страйка. 

В самом начале изучения опционов у многих трейдеров, и у меня в том числе, появляется соблазн продажи дальних опционов. Вроде как всё безопасно, вероятность того что рынок пробьет какой либо из страйков нашего стрэнгла невелик. Плюс всегда можно отроллировать опасную ногу конструкции. Ещё можно добавить сюда, что все греки имеют максимальное значение на центре и можно тихо собирать временной распад вдалеке от рынка и не знать себе беды. И это действительно так, максимальные значения практически все греки имеют на страйке ATM. Но есть исключение — это грек Волга, ещё по другому её называют Вомма. О ней сегодня и пойдёт речь.

 Вомма это грек второго порядка и является производной веги опциона по волатильности. Вомма характеризует чувствительность опциона к росту или же снижению волатильности и показывает на сколько изменится вега опциона при изменении IV на 1%. Исключительность Воммы заключается в том, что у опцона ATM страйка она практически равна 0, а своих максимальных значений достигает у опционов OTM с дельтой 0.15 — 0.25. Вомма имеет тот же знак, что и вега. Проданная вомма отрицательна, соответственно купленная вомма положительна. Вот так выглядит её график.

( Читать дальше )

🤕 Российский фондовый рынок напоминает больного проказой. Вчера отвалился палец, сегодня нос… Вопрос в том, откажут ли жизненно важные органы? Болезнь прогрессирует. Рассыпается инфраструктура, блокируются активы, обнуляются счета. 

Очередным этапом стала блокировка части иностранных акций по решению Банка России на прошлой неделе. 

Меня слегка зацепило. Заблокированы всего несколько штук акций на 1,5% от общей суммы портфеля. Но знаю инвесторов, у кого заблочены почти 100% акций на огромные суммы. Почему такая несправедливость?

Долго с этим разбирался. Постараюсь, не уходя в дебри, коротко пояснить, что случилось.

1️⃣ Началась СВО. 

2️⃣ Европейские власти решили наказать российское государство, заблокировав часть активов и финансовые операции. 

Так европейский депозитарий Euroclear тупо перестал проводить операции. Застряли активы на миллиарды долларов. Среди них и иностранные акции, которыми владели частные инвесторы из России.

( Читать дальше )