Автор — приглашенный научный сотрудник Stanford Institute for Economic Policy Research (Stanford University), портфельный менеджер BlackRock (UK), колумнист WallStreet Window, Mises Institute, Eurasia Review



На прошлой неделе случилось экстраординарное событие: ФЕД зафиксировала самый настоящий убыток и не способность свести баланс по своим операциям хотя бы ноль. И убыток этот составляет…18,8 млрд долларов! Однако на языке ФЕДа и правительства это убытком не называется. С 2011 года, когда ФЕД несколько «трансформировал» свой аккаунтинг, это называется «отложенным активом». Воистину, нет предела государственной наглости.

 

Операционный баланс ФЕДа складывается из дохода по своим активам, включая процентный доход по облигациям казначейства и прочим ценным бумагам — и по расходам в пассивах, то есть выплатам процентов банкам за их резервы и по обратному РЕПО. Так вот, в 2022 году расходы ФЕДа — выплаты по обязательствам превысили доходы — выплаты по активам.

 

Дело в том, что профицит капитала — то есть как раз та самую, но положительную операционную разницу между платежами по активам и пассивам — ФЕД обязан переводить в Казначейство. Такой профицит бывает не всегда большим, хотя достигал 19,38 млрд в 2015 году, и 40 млрд в 2021 году. Однако на протяжении последних десяти лет, этот баланс никогда не был отрицательным. Теперь же, в 2022 году дефицит этого баланса составляет 18 млрд. долларов

 

График

 

 

Конечно, ФЕД показал чистую прибыль за год, но благодаря положительному притоку в первой половине года и роста стоимости активов в последнем квартале. Однако начиная с сентября, ФЕД начал учитывать тот самый «отложенный актив», то есть дефицит капитала, или cost of operations in excess of earnings — «операционные расходы, превышающие прибыль».

 

 

График

 

Отложенный актив означает, что, если у ФЕДа нет профицита капитала, он откладывает свои платежи Казначейству. И такое откладывание может продлится весь 2023 год, если только не будет существенно и стремительно понижена ставка по федеральным фондам. Однако вероятность сохранения более или менее высоких ставок в 2023 даже при постепенно снижающейся инфляции выглядит более вероятным, поскольку превышение ставки над инфляцией позволит перевести реальные доходности в положительную зону.  Тогда ФЕДу придется и дальше выплачивать больше по своим обязательствам, чем получать дохода по своим активам, а значит «откладывать» свои платежи Казначейству. Такая ситуация в нормальной рыночной среде характеризуется, как неплатежеспособность, неэффективность, убыточность, а иногда – банкротство.  

 

Причины сложившейся ситуации совершенно очевидны. Коротко напомним себе.

 

ФЕД, как мы знаем, беспрерывно с 2008 года и безудержно с 2020 года, надувал экономический леверидж — стимулировал расходы и потребление низкими процентными ставками и скупкой государственного долга, а также секьюритизированных банковских активов в виде ипотечных облигаций и некоторых других. Таким образом портфель ФЕДа создан из активов, купленных по высокой цене и с низкой – замечу зафиксированной! – процентной доходностью.

 

Теперь же, когда леверидж привел к экстраординарной инфляции и рецессивным рискам, стоимость активов в портфеле обесценивается, а процентный доход остаётся на прежнем уровне относительно цены покупки — то есть очень низким, на фоне текущей выросшей доходности гособлигаций.

Итак, портфель несёт убытки и по стоимости активов, и по их зафиксированной, при покупке, доходности, если ее сравнивать с текущей рыночной доходностью госдолга.

 

Теперь о расходной части. ФЕД отчитался, что его процентные платежи выросли колоссально — с 5,7 млрд в 2021 до 102,4 млрд в 2022. Из этих 102 млрд, 55 млрд — процентные платежи по резервам банков и прочих депозитарных организаций, и 41,5 млрд — выплаты по обратному РЕПО.

 

Что мы получаем в итоге?

 

В итоге мы получаем реально убыточную организацию, портфель которой плох, стоимость его активов снижается, а его доходность меньше рыночной в разы — и это если считать от единицы, а не 0,5 процентов — доходности, которую в реальности купил ФЕД! При этом расходы этой организации по обслуживанию обязательств превышают доходы его активов.

 

Проблема в том, что эти самые «отложенные активы» — то есть натуральный убыток — напоминают мне термин «отрицательный рост» или того хуже «отрицательный взлет» или «отрицательное всплытие».  Однако называть черное белым, бедность богатством, а ограничения свободой – обычная практика правительства и его аффеллиантов.

 

Неизбежно получив реальное искажение своего баланса в ситуации, когда надо тушить пожар, ими же раздутый, ФЕД и правительство баланс исправят… все тем же старым, но не добрым способом — очередным ростом госрасходов и впрыском ликвидности через выпуск долга Казначейством и его скупку ФЕДом, а также понижением ставки, то есть очередным печатанием денег и сетапом нового и очередного инфляционного цикла со всеми его «прелестями». Но особенность сегодняшнего дня в том, что инфляция подкрадывается с другой стороны — со стороны сдвигов и реконфигурации глобальных политических и экономических процессов, изменяющих сложившуюся структуру и аллокацию производства и потребления,  и которые могут рождать существенные дефициты и затраты на адаптацию.

 

Но это уже другая история. А пока у нас все хорошо: убыток и неплатежеспособность — это все лишь… «отложенный актив».

 

Но это только если вы — правительство или ФЕД.

 

 

 

 

 

Вчера нырнул в свежий Сборник Росстата за доходами населения. Выловил много интересного. Собрал в кучу, отфильтровал, разложил по полочкам. Делюсь уловом с моими дорогими читателями.

По версии Росстата, за 22 года наши среднедушевые доходы выросли примерно в 20 раз:

Напоминаю, что среднедушевые доходы делятся на всех людей, включая иждивенцев. Таким образом, доход российской семьи из трех человек в 2000 году был 6 000 руб./мес., в конце 2021 года — 120 000 руб./мес. Хорошо то как! Едем дальше.

( Читать дальше )

Что такое токеномика? Важнейшей аспект при анализе проекта. Мануал по анализу токеномики
Экономика — это наука о производстве, распределении и потреблении товаров, а также о том, как на это влияет человеческое поведение и взаимодействие. Токеномика берет эту идею и применяет ее к криптовалюте.

Токеномика относится к механике системы токенов, а также к психологическим или поведенческим факторам, которые могут на нее повлиять. Токеномика проекта, пожалуй, одна из самых важных вещей, которую нужно изучить, прежде чем принимать инвестиционное решение. Хорошо продуманная модель токена может привести к долгосрочному успеху проекта, а плохая — обречь его на провал.

Понимание токеномики важно как для разработчиков токенов, так и для инвесторов. Давайте углубимся в токеномику, что это такое и как оценивать стратегии проекта.


Что такое токеномика?
Сочетание «токена» и «экономики», токеномика — это общий термин для описания характеристик спроса и предложения крипто-токена. В отличие от государственной валюты, токены не имеют взаимно согласованной стоимости. Для них должна быть создана ценность. Это включает в себя то, как и сколько токена добывается или создается, как он выпускается, как его можно использовать и многое другое. Эти элементы определяют будущие перспективы токена и будет ли он иметь устойчивое долгосрочное развитие.

( Читать дальше )

Герман Греф считается одним из главных «либералов» в окружении Владимира Путина.

Недавно Греф даже сказал, что вызванный СВО кризис делает жизнь только интересней. Все дело в том, что Греф — сам важная часть выстроенной при Путине системы — на словах он поддерживает курс Кремля, а на деле выводит миллионы долларов за границу.

Сентябрь 2007 года.

В офисе представительства Краснодарского края в Москве собралась пестрая компания — министр экономического развития Герман Греф, кубанский губернатор Александр Ткачев и крупный предприниматель, а заодно и депутат Госдумы Ахмед Билалов.

Неожиданно зазвонил телефон. Администрация президента разыскивала Грефа — его вызвали на срочный разговор с Владимиром Путиным.

( Читать дальше )

На месячном графике индекса ММВБ вырисовывается заход в район 1600 ± с временной целью где-то к концу мая, может к лету. Что станет причиной следующего снижения — не знаю и знать не хочу, поэтому просто порассуждаю вслух.

Со всех фронтов слышится радостное, что дескать экономика РФ не разорвана в клочья, вождь жив-здоров, удои растут, посевы колосятся. Правда, есть одно но: страны в отличие от людей, не умирают в одночасье: они не пускают пулю в висок, не прыгают с балкона и не попадают под машину. Последние десятки лет они даже остаются в рамках своих границ, сохраняя суверенитет. Читая историю, мы пролистываем годы одной страницей, не понимая, что каждый из дней — это время, которое люди проживали, что-то делали, что-то меняли.

Гибель стран выражается в том, что отрезанные от мировых экономик, — они начинают разгонять внутри инфляцию, усиливать пропаганду, силовой блок и сокращать социальные обязательства, в первую очередь медицину и образование. Национальные валюты обесцениваются, среди населения растёт миграция, как правило, в соседние государства. Проще говоря, народ массово уезжает «на заработки» не очень далеко от дома, пересылая деньги назад для оставшихся жён/детей/внуков. Сначала уезжают востребованные специалисты, которые знают себе цену, а вслед за ними — профессионалы трудовых профессий: токари, водители, официанты, сварщики… Финальной стадией, можно сказать, становятся те, кто едет переучиваться с понижением: конструктор — на кровельщика, инженер — на посудомойщика. С течением времени молодое поколение со школы готовится к тому, чтобы уехать из страны с концами и не вернуться. Собственное население замещается трудовыми мигрантами из стран, где ситуация ещё хуже, в результате чего теряется этнос и национальная культура.

( Читать дальше )

minfin.gov.ru/ru/document?id_4=301164-grafik_auktsionov_po_razmeshcheniyu_obligatsii_federalnykh_zaimov_na_i_kvartal_2023_goda

   К таким выводам пришли исследователи, которые наблюдали за активными инвесторами и спекулянтами по всему миру.

👉 В течение одного года исследователи анализировали 1600 бразильских дэй-трейдеров. Только 3% из них заработали деньги . 

( Читать дальше )

Была как-то новость про то, что более 50% торгов Биткоином — фейк. 
А сколько реальных сделок на американских биржах?

Взять для примера Alcoa:
176 млн. акций, практически все торгуются, при этом у институционалов 83 %, а среднедневная торговля по статистике за 3 мес. почти 7 млн.
finance.yahoo.com/quote/AA/key-statistics?p=AA



Так что получается: за неполный месчц происходит полный оборот акций?
При 83 % институционалов, которые торгуют раз в год, наверное.
Сколько реальных сделок на бирже?  

Кудрявый крипто-вундеркинд SBF прикарманил миллиарды долларов чужих денег – но до последнего момента ему, казалось, удавалось избежать наказания: он продолжал спокойно играть в видеоигры и пачками раздавать интервью из своего роскошного особняка на Багамах. Но в итоге Сэма, возможно, сдала с потрохами его же собственная боевая подруга…


Сэм Бэнкман-Фрид в последнее время – это чисто ходячая (ну как, уже сидячая) иллюстрация к Лермонтову: «И скучно и грустно, и некому руку подать / В минуту душевной невзгоды…»

Предыстория: с чего всё началось

На всякий случай напомню вам кратко, в чем основная суть всей это чехарды вокруг FTX/Alameda (тем более, что с момента моей прошлой большой статьи многие моменты прояснились).

( Читать дальше )