ОФЗ

Минфин России информирует о результатах проведения 24 июля 2024 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПК выпуска № 29025RMFS с датой погашения 12 августа 2037 г.

         Итоги размещения выпуска № 29025RMFS:
          — объем предложения – 517,148 млрд. рублей;
          — объем спроса – 219,737 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 46,527 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 45,927 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 96,2100% от номинала;
          — средневзвешенная цена – 96,2414% от номинала от номинала.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308155-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__29025rmfs_na_auktsione_24_iyulya_2024_g.

Центробанк с помощью высокой ставки не допустит роста курса доллара и высокой инфляции перед выборами президента. А после выборов ставку понизят, и курс вместе с инфляцией уйдут в свободное плавание. 

Осенью прошлого года такие утверждения почти дословно можно было увидеть на каждом фонарном столбе, то есть в каждом блоге, посвященном инвестициям. Конечно сейчас об этом вспоминать не принято, есть куча отмазок и объяснений. А кто-то, если ему напомнить, тупо тебя забанит и комментарий сотрет.

Остались только многие и многие миллионы рублей, вложенные простодушными слушателями ютьюбов и телеграммов в долгосрочные бумаги типа ОФЗ 26238, которые в апреле — мае этого года должны были прибавить 20-25% к стоимости.

Жаль, что вместо этого 238 потеряла почти 20%. 

К чести сказать, что я знаю и одного ведущего канала, который не скрывает, что сам потерял на покупке осенью длинных ОФЗ, но легче ли от этого его подписчикам? Конечно, если “у соседа корова сдохла” — жизнь делается приятнее. Но это только если своя жива, и если на покупку этих облигаций не пошел кредит, плечо… Тогда просто подождем 17 лет и все вернется. Уже с другим уже ЦБ, с другим курсом и вообще другими нами.

Индекс государственных облигаций РФ

Индекс гособлигаций подходит к своим историческим минимумам. По технике, все говорит о том, что в выделенном диапазоне может начаться разворот и цена на бонды пойдет вверх. 

Что это значит для нас? Гособлигации — это, своего рода, маркер к ставке ЦБ. Ставка ЦБ напрямую влияет на доходность облигаций. А внутри гос облигаций — чем выше доходность, тем ниже цена.  

Для справки приложил график изменения ключевой ставки. Пики и там и там совпадают. 

Высокая КС – проблема для экономики. По нашему мнению, и мы видим расширение этой проблемы на долговом рынке.

Но банковские депозиты настраивают на то, что ставка повысится еще. С расчетом на широкий шаг вверх. Возможно, и до 18%. См. первую иллюстрацию: средняя депозитная ставка (статистика Банка России) ушла выше 16,5%.

Если ЦБ оставит ставку на 16%, он, возможно, ничего принципиально не ухудшит в попытках сдержать инфляцию (в относительном выражении 18% не особенно отличаются от 16%). Но ударит по банковской модели привлечения денег.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI опускался ниже 103 пунктов, но на этой неделе восстановился до 104,75, доходность же самих бумаг остаётся на приемлемом уровне. С учётом использования флоатера —аукцион состоялся, единственный плюс для министерства (Минфин отказывается премировать классику, флоатер единственная приманка банков, но и там особо им не дают разгуляться). Вторичный рынок всё равно находится под давлением, и на это есть причины:

🔔 Банк России на предстоящем заседании будет обсуждать шаг повышения ключевой ставки — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По последним данным Росстата, за период с 9 по 15 июля ИПЦ вырос на 0,11% (прошлые недели — 0,27%, 0,66%), с начала июля 0,88%, с начала года — 4,79% (годовая — 9,19%). Рост цен с начала года (4,79% за полгода и 2 недели) приблизился к верхней границе прогноза ЦБ по инфляции на весь 2024 год (4,3-4,8%), как итог Заботкин в начале июля заявил, что ЦБ на июльском заседании значимо повысит прогноз по инфляции на 2024 г.

По данным ЦБ, в июне 2024 г. прибыль банков составила 255₽ млрд (-11,8% м/м, -28,6% г/г, с корректировкой на перераспределение доходов внутри банковской группы в размере ~120₽ млрд), фиксируем второй месяц подряд снижение по сравнению с прошлым месяцем (в мае — 255₽ млрд), с прошлым годом откровенная пропасть — 315₽ млрд в июне 2023 г. Также стоит отметить, что доходность на капитал в июне составила 17,8% (довольно чувствительное снижение). Дальше давайте отметит интересные факты из отчёта, а также раскроем тайну снижения чистой прибыли:

🟣 Основная прибыль (основная прибыль включает ЧПД, ЧКД, операционные расходы и чистое доформирование резервов) сократилась до 232₽ млрд с 250₽ млрд из-за уменьшения ЧПД (-22₽ млрд). Данное уменьшение связано с особенностями учёта субсидий по госпрограммам — ряд банков отражают их с задержкой.

🟣 На снижение финансового результата также повлиял убыток от курсовых разниц (-15₽ млрд, как мы знаем ₽ в июне укрепился) и переоценка ценных бумаг с фиксированным купоном (-20₽ млрд, рынок ОФЗ изрядно просел из-за будущего повышения ключевой ставки). Данный минус был компенсирован полученными дивидендами (48₽ млрд почти все от небанковских дочек), как итог неосновные доходы практически не изменились и составили 15₽ млрд.

ОФЗ — цены продолжили падение перед заседанием ЦБ. Доходности длинных и среднесрочных ОФЗ выросли на 8-14 б.п., коротких – на 55 б.п. Этому способствовало погашение ОФЗ на RUB 400 млрд, а также данные по замедлению недельной инфляции от Росстата: с 9 по 15 июля инфляция замедлилась с 0.27% до 0.11% н/н, а годовая ускорилась с 9.22% до 9.25%. В итоге сильный рост доходностей до 16.4% в длинных ОФЗ был нивелирован и итоговый уровень составил 16.0%.

Минфин продолжил консервативно подходить к аукционам ОФЗ. Из-за волатильности рынка ОФЗ с фиксированным купоном аукцион не состоялся. ОФЗ-ПК (с переменным купоном) были размещены на RUB 16 млрд при общем спросе в RUB 221 млрд. Ждем постепенного снижения цены аукциона по ОФЗ-ПК до уровня, на котором будет удовлетворен весь спрос.

Новые размещения на первичном рынке. Новые выпуски в июле-августе ожидаем от ряда эмитентов (ВЭБ, Русал, Самолет, Элемент Лизинг). Русал разместит облигации в долларах США объемом $0.1 млрд с индикативным купоном 9.00-9.5% на 3 года.