Северсталь

Результаты металлургов — тревожный звонок для экономики РФ

Северсталь отчиталась за 4кв 2024г, где впервые с 2016 года получила за квартал отрицательный FCF (свободный денежный поток). Если цены на сталь не вырастут (предпосылок пока не видно), то 2025 год может быть одним из самых сложных годов за всю историю. Если добавить сюда рекордную инвестпрограмму (169 млрд. капитальных инвестиций придется на этот год), может получиться так, что за 2025г дивидендов мы вообще не увидим.

Здесь важно понять, что Северсталь — самый эффективный вертикально-интегрированный металлург с самой высокой маржой исторически. Есть дела идут плохо у нее, то у остальных все существенно хуже. Скоро мы увидим отчет ММК и убедимся в этом (операционный отчет в середине января был очень плохой). Я же не говорю про Мечел, где по нашим оценкам, операционная прибыль = процентным расходам. То есть все, что компания зарабатывает уходит на покрытие платежей — процентов по долгу.

Результаты металлургов — это один из главных индикаторов наступления проблем в экономике, замедления ВВП. Тревожный звонок уже поступил, дальнейший рост ставки ЦБ РФ будет мощнейшим ударом по экономике, которая и без того начала шататься. Поэтому роста ставки мы не ждем. Как бы не пришлось экстренно снижать, чтобы остановить падение… но это уже другая история.

📉 На прошлой неделе курс доллара #USDRUB впервые с осени 2024 года опустился ниже уровня 97 руб. Реальных причин такого укрепления рубля не прослеживается, вероятно, что кто-то крупный решил избавиться от долларов. Поэтому, укрепление хоть и существенное, но не думаю, что оно продлится долго. На таком падении имеет смысл присмотреться к валютным активам, на мой взгляд, от золота до замещающих облигаций.

🥇 Золото #GLDRUB, кстати, в долларах обновило исторический рекорд, достигнув отметки $2860 за унцию. Интересно наблюдать, как некоторые инвест. дома, которые в прошлом году ожидали среднюю цену на желтый металл в $2500 уже второй раз пересматривают свой прогноз. По золото прогноз всегда один — покупать, если горизонт инвестирования у вас больше 2-3 лет. Пока такая стратегия не давала осечки, особенно, если мы говорим про рублевый эквивалент.

📈Индекс Мосбиржи #IRUS продолжает подпирать уровень 3000 пунктов. Есть вероятность, что уже на этой неделе мы пробьем данную отметку, если ЦБ 14 февраля проведет заседание без сюрпризов для рынка. В случае сохранения ключевой ставки на уровне 21%, это будет позитивный сигнал для рынка. Косвенные признаки пока намекают на сохранение ключа — индекс RUSFAR находится ниже 21%, банки начали снижать ставки по вкладам, цена длинных ОФЗ стабилизировалась.

В РЖД раскрыли информацию относительно объёма погрузки и величине грузооборота в январе 2025 года. Глобалтранса на российском рынке больше нет, но следить за погрузкой полезно, т.к это оперативный индикатор состояния деловой активности в отдельных секторах, например, в металлургии. В целом, погрузка снижается. В январе 2025 года был транспортирован минимальный за последние годы тоннаж грузов.

Из представленных в таблице основных грузов наибольшее падение относительно января 2024 года ожидаемо наблюдается по черным металлам (-9,5%), строительным грузам (-27,2%). Что отражает операционную конъюнктуру в данных отраслях.

Северсталь традиционно одной из первых обнародовала отчет по МСФО за 2024 год. Ровно год назад я делал на Смартлабе подробный разбор отчетности «Севки» за 2023 год — тогда результаты были отличные. Давайте посмотрим, что изменилось.

💼Я держу в своем портфеле акции Северстали наряду с другими металлургами. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам краткую выжимку — коротко и по делу.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩О компании

🏭Северсталь — одна из самых эффективных вертикально интегрированных горно-металлургических компаний в мире. На долю группы приходится около 18% объема выпуска стали в РФ.

Северсталь обеспечивает саму себя на 97% железной рудой, 79% электроэнергией, 75% ломом. Это позволяет поддерживать крайне низкую себестоимость производства.

👷Дополнительные преимущества — большая доля продукции с высокой добавленной стоимостью и удачное расположение производств с точки зрения логистики. Главный актив компании — Череповецкий металлургический комбинат, с производственной мощностью 11,5 млн тонн стали в год.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 03.02.25 вышел отчёт за 2024 год компании Северсталь (CHMF). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

«Северсталь» — одна из самых эффективных горно-металлургических компаний в мире. На долю группы приходится около 18% объема выпуска стали в стране.

Северсталь — вертикально интегрированная компания, что способствует высокой самообеспеченности в ресурсах: 97% в железорудном сырье, 79% в электроэнергии, 75% в ломе. Это позволяет иметь самую низкую себестоимость производства в России и одну из самых низких в мире. Правда, в 2022 году компания продала крупнейшее угольное предприятие «Воркутауголь», благодаря которому была высокая самообеспеченность углём. Но Северсталь остаётся его ключевым потребителем, заключив долгосрочный контракт.

Последнюю неделю акции металлургов снижаются. Компании начали публиковать слабые отчеты, а «Северсталь» и вовсе отменила итоговые дивиденды за 4 кв. 2024 г. В этой статье кратко поговорим о том, как обстоят дела у металлургов и каких результатов мы ждем от еще не отчитавшихся компаний, а также дадим наш взгляд на отрасль.

«Северсталь»

По итогам 2024 г. производство стали снизилось на 8% г/г, до 10,4 млн т. Продажи металлопродукции показали незначительный рост на 1%, до 10,85 млн т.

Несмотря на рост выручки до 830 млрд руб. (+14% г/г), EBITDA компании снизилась на 9%, до 238 млрд руб. из-за увеличившихся операционных расходов. На фоне отрицательного FCF (-2,2 млрд руб. за 4 кв. 2024 г. против 14,4 млрд руб. за 4 кв. 2023 г.), а также высокой неопределенности на рынке cовет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 4 кв. 2024 г., что соответствует дивидендной политике компании.

Компания подтвердила свой план увеличения капитальных затрат в 2025 г. до 169 млрд руб. (против 118 млрд руб. по итогам 2024 г.). Это в совокупности с негативной конъюнктурой рынка и ростом себестоимости будут оказывать давление на FCF и дивидендные выплаты компании в текущем году.

Неоднократно повторяю, что приоритетный сценарий развития практически всего российского рынка — это конечная диагональ. Не исключение и Северсталь, которая могла завершить свою коррекцию и начать формирование разворота. 

Сам отскок традиционно завершился в зоне накопления и для того, чтобы считаться разворотом он должен превратиться в пробой уровня 1377.2. 

 Однако, в скором времени мы можем получить и более ранний сигнал на разворот — это формирование консолидации под диапазоном 12777.4-1377.2 в форме тройки. 

 В этом случае мы сможем получить самую лучшую зону для покупки бумаги в свой среднесрочный портфель. Ждем сигнал.

В добавок скажу, что и другие металлургические компании обладают схожей моделью разворота. Это значит подтверждение разворота в одной бумаге позволят ориентироваться на рост и в остальных.

Южный Капитал |Telegram | Youtube |Instagram 

Сразу несколько инвестиционных домов понизили прогноз по акциям Северстали до уровня «продавать» после публикации отчета с результатами деятельности за полный 2024 год. Сбербанк CIB и ВТБ установили целевые уровни в 1050 и 998 рублей соответственно. Ну, «синие» — те еще прогнозисты, однако в таких оценках есть логика. Давайте разберемся, все ли так плохо у Северстали, моей любимки 😢

Итак, компания представила сразу и операционный и финансовый отчет, начнем с операционки. Как и ожидалось, производство стали и чугуна упало на 11% и 8% соответственно. Такая динамика обусловлена ремонтом доменной печи №5, и не только. Модернизация производства — долгосрочный драйвер роста, но в моменте давит на показатели.

Несмотря на снижение объемов производства, продажи стальной продукции символически прибавили в натуральном выражении 1% до 10,9 млн тонн. При этом, выручка компании за год выросла на 14% до 829,8 млрд рублей.