Все знают, что такое ожидаемая волатильность опциона (Implied Volatility). Это волатильность, которую нужно подставить в формулу Блэка-Шолеса, чтобы получить текущую рыночную стоимость опциона. Вычислив ее для всех страйков, можно затем аппроксимировать полученные значения гладкой параметрической кривой – кривой волатильности.
Но, если при расчете кривой волатильности мы всегда и везде используем формулу БШ, то мы так же всегда и везде должны доверять ее авторам, а они утверждали, что волатильность опционов должна в точности равняться волатильности базового актива, которая может быть только одна. Откуда взялась кривая? Либо мы верим Блэку и Шолесу (должна быть прямая), либо не верим (тогда кривая).
У кривой волатильности нет содержательного смысла. Это простая подгонка. Единственным ее назначением является устранение расхождений между теоретическими и рыночными ценами. Какую бы модель ценообразования опционов мы ни взяли, кривая волатильности исправит все ее огрехи. Что-то вроде толстого слоя штукатурки, с помощью которого можно выровнять любую стену.
При этом мы полностью лишены возможности отличить хорошую модель от плохой, после использования кривой расчетные цены любой модели будут близки к рыночным. Тогда почему мы пользуемся именно моделью БШ? Видимо, потому, что де-факто она признана стандартной.
Несколько неудобных вопросов, касающихся методов расчета справедливой стоимости опционов.
В теории опционов ключевую роль играет понятие теоретической или справедливой цены. Чем правильнее она рассчитана, тем выше шансы игрока на получение прибыли. Обилие математики в опционных расчетах убеждает, что именно профессиональные математики должны преуспевать в этой игре. Не ставя под сомнение последнее утверждение, сформулирую несколько вопросов, ответов на которые и сам, вообще-то, не знаю. Вопросы, тем не менее, важные. От ответов на них зависит, вправе ли мы использовать аппарат ТВиС при нахождении справедливых цен опционов.
1. Насколько оправдано использование математического ожидания при нахождении справедливой стоимости опционов
При расчете справедливой цены опциона (то есть цены, не дающей преимущества ни одной из сторон) используется соотношение:
MO[выигрыш продавца] = MO[выигрыш покупателя] = 0
Почему именно матожидание? Ответ вроде бы очевиден – потому что это самая содержательная и самая удобная из всех числовых характеристик случайной величины. Теперь рассмотрим пример.
— Деда Коля, а у тебя в твоих опционах есть комунизьм?
Деда Коля попризадумался. Во, ети твою, так остро вопрос пока ещё никогда не ставился… Не ребром — тут поострее уж будет...
— Видишь ли, внуча...
Блеканье и меканье в виде слов-паразитов начисто сломали поставленную речь деда Коли. Блин, опционы и коммунизм. Язык и зопа. Да ничего общего! Однако, выруливать-то надо...
Почему-то на ум пришёл анекдот из дедки-Колькиного щенячьего детства, из середины 70-х:
Простая советская деревня. Глубинка. Пристала бабка к деду:
— Ну скажи, когда будет это, того, коммунизм?
А дед что — простой тракторист, хер его там знает, когда наступит этот «комунизьм». Который все строят-то с утра и до вечера… Ну, делать нечего, совсем достала баба проклятая… Всем селом собрали котомку в дорожку — как положено — сало, ковбаса, самогончик от Авдотьи… И денег на билет до Москвы...
#ЗНАЧ!) |