Газпром Капитал

С начала сентября курсы иностранных валют к рублю существенно выросли. Девальвация рубля развивается довольно стремительно. В материале обозначаем причины, а также рассуждаем о краткосрочных перспективах курса.

Почему падает рубль

У текущего ралли иностранных валют в паре к рублю есть ряд фундаментальных причин:

• Валютное фондирование. Ставки RUSFAR в юанях в сентябре подскочили в моменте на фоне проблем с фондированием у банков. К настоящему моменту ситуация стабилизировалась в динамике ставок.
• Торговый баланс. После введения санкций против МосБиржи, НКЦ и НРД баланс экспорта и импорта несколько сместился, что привело к локальному относительному удорожания рубля. Постепенно торговый баланс начал выправляться, что тоже оказало давление на рубль.
• Падение нефти. Резкое снижение котировок нефти, начавшееся в конце августа, также играет не на пользу отечественной экономике, в которую весомый вклад вносят нефтяные доходы. Среднегодовая цена Brent находится чуть выше $80 за баррель. Текущие цены ниже средних значений.

( Читать дальше )

На фоне замедления инфляции до 5% в 2025 г. доходности и ключевая ставка снизятся до 13% (по длинным ОФЗ свыше 10 лет) и 15,5% соответственно вне зависимости от траектории ключевой ставки. Это произойдет из-за трех уже действующих факторов: замедление кредитования, охлаждение экономики и сокращение бюджетного дефицита (стимула). Снижение доходностей на 3% может принести 28% за год по индексу ОФЗ.

Главное

• В III квартале 2024 г. индекс ОФЗ снизился на 2% из-за жесткой позиции ЦБ и стабильной инфляции.

• Ждем замедления корпоративного кредита в IV квартале 2024 г. из-за возврата оборотных займов.

• ВВП тормозит: рост производства (PMI) в сентябре ушел в минус, начались увольнения.

• Дефицит бюджета в 2025 г. составил 0,5% от ВВП — минимум стимула для экономики за 3 года.

• Чистый приток на рынок ОФЗ в 2025 г. — 0,2 трлн руб., в 2024 г. — -1,1 трлн руб.

• Из защитных идей лучше смотрится 1-й эшелон с переменным купоном.

• Привлекателен 2-й эшелон (рейтинг А) с доходностью к погашению (YTM) 22–26% — доход до 30% за год.

( Читать дальше )

В последние месяцы рынок замещающих облигаций обвалился: цены упали в пределах 20% с начала июня, а доходности выросли на 3–8%. Первая из трех причин: курс рубля стал волатильным. Вторая причина заключается в отклонении российского кросс-курса доллара к юаню от мирового. А третья причина: замещение Минфина — уйдет в течение года. Считаем, что на этом можно заработать до 27% за 12 месяцев.

Главное

• Нестабильность рубля вызывает волатильность цен в стакане и рост доходностей. Цена в стакане учитывает курс на сегодня, а расчеты проходят по вчерашнему курсу. Увеличение доходности в стакане снижает ликвидность бумаг — нужна премия за ликвидность.

• В РФ юань был дешевле на 5–9% из-за расхождения кросс-курса USD/CNY в РФ и мире. Сейчас эта аномалия ушла — позитив для замещающих облигаций.

• Первая волна замещения Минфина уже в цене. Потенциальный навес небольшой — $4–7 млрд, это 7–13% валютного рынка.

• Перекладываемся из юаневых облигаций в бумаги в долларах и евро. Покупаем наиболее просевшие Газпром, ГТЛК, ЛУКОЙЛ, ТМК с доходом до 27% за год. Продаем наименее упавшие облигации в юанях: ГТЛК, Газпром нефть и ЮГК. В случае повтора аномалии с кросс-курсом перекладываемся обратно в CNY бонды.

( Читать дальше )

Последние несколько месяцев цены на валютные облигации падали. И вот теперь значительная их часть, похоже, достигла очень интересных уровней для покупки. Что происходит? Какие выгоды и подводные камни сулит этот рынок? На какие выпуски обратить внимание?

Подробно обо всем читайте в статье.

Что происходит?

С конца мая валютные облигации находятся в затяжной коррекции. Основные причины:

1. Рост доходности рублевых инструментов на фоне относительно крепкого рубля — этот фактор мог приводить к оттоку инвестиций из замещающих и юаневых облигаций.
2. Коррекционные настроения усилились после введения санкций против Мосбиржи и прекращения биржевых торгов долларом и евро. Вероятно, часть инвесторов опасалась рисков, связанных с внебиржевым определением валютного курса.

Сейчас индекс замещающих облигаций Cbonds пришел к уровням весны прошлого года. Доходность индекса — 11,53%. Но доходности отдельных выпусков уже сравнялись со ставками по рублевым вкладам.

Основные вводные

Стоит ли брать замещающие облигации?

( Читать дальше )

Российский рынок уже достиг привлекательных для покупки уровней, однако продажи продолжаются. Почему? В большей степени такая динамика связана с активностью нерезидентов. А ястребиные заявления ЦБ и отчеты компаний все-таки служат дополнительным отягощающим фактором. В такой нервозной и непонятной ситуации попробуем сконцентрироваться на защитных инструментах, а также найти точку опоры на рынке акций.

Золото

Данный металл в рекламе не нуждается. Сейчас он переходит к коррекции, а значит, в ближайшей перспективе может появиться удачный момент для покупки. Инвестировать в золото можно через множество инструментов. На фондовом рынке это могут быть фьючерсы на золото в долларах США за тройскую унцию (GOLD), в рублях за один грамм (GL), а также вечные фьючерсы в рублях за один грамм (GLDRUBF).

Есть возможность вложиться и в так называемое биржевое золото — торгуется под тикером GLDRUB_TOM. Оно доступно только в рублях лотами с шагом в 1 грамм. Фактически такая сделка является вложением в то золото, что находится в хранилищах НКЦ на территории России.

( Читать дальше )

Что это такое

Флоатеры (от англ. float — парить, плыть) — облигации, купон которых привязан к какому-то рыночному индикатору. Чаще всего это либо ключевая ставка, либо RUONIA — ставка межбанковского однодневного кредита. Значения и той, и другой можно легко найти на сайте Банка России.

Плавающий купон, в отличие от фиксированного, быстрее синхронизируется с рыночными условиями, что позволяет цене облигации сохранять относительную стабильность — чаще всего такие облигации торгуются вблизи своего номинала. При совершении сделок с флоатерами желательно пользоваться лимитными заявками.

Для неквалифицированных инвесторов

Неквалифицированным инвесторам флоатеры доступны после прохождения небольшого теста на знание инструмента.

Выпуски различаются в основном по способу определения ставки купона и периодичности выплат в год. Интуитивно более понятным является ежедневным пересчет ставки купона.

( Читать дальше )

Источник: СмартЛаб. Котировки корпоративных облигаций

Выбрал для вас 10 отличных корпоративных облигаций с доходностью выше 16%. Надёжность — выше средней, ликвидность — достаточная, амортизация и оферта — отсутствуют. Ранее я уже составлял подобный топ, но нужно актуализировать.

Также я выбрал среднесрочные облигации — с погашением от 1 до 3 лет. Почему? Если облигация обращается меньше 1 года — вряд ли вы почувствуете от неё эффект. Если дольше 3 лет — слишком много рисков (в частности — снижение ключа). Поэтому выбрал такую золотую середину. Поехали!

10. Ростелеком ПАО 002P-02R (RU000A101FG8)

Начнём с выпуска стабильного телекома. В целом — надёжно и хорошо, риски дефолта очень небольшие. Ростелеком — госкомпания с предсказуемыми и растущими денежными потоками. Облигу можно рассматривать как альтернативу депозиту.

Погашение выпуска — 10 февраля 2027 года. Выплаты — 2 раза в год. Купон — 6,65%. Эффективная доходность к погашению — 17,81%.

  

( Читать дальше )

26 июля 2024 года Банк России представил среднесрочный прогноз по ключевой ставке, повысив ее до 18,0%. Мы пересчитали денежный поток и доходность по облигациям с переменной ставкой купона, находящимся в нашем покрытии, на горизонте ближайших 12 месяцев.

Выпуск	ОФЗ-ПК 29014 25/03/26	Газпром Капитал 07	Газпром нефть БО 003P-10R
Ссылка на обзор	ОФЗ 29014	ГазпромК07	Газпн3Р10R
ISIN	RU000A101N52	RU000A106375	RU000A107UW1
Эмитент	Минфин РФ	Газпром Капитал	Газпром Нефть
Объем выпуска, млрд рублей	450	40	50
Погашение (оферта)	25.03.2026 (-)	05.04.2028 (-)	12.02.2027 (-)
Купон	Ставка RUONIA	RUONIA + 1,3%	Ключевая ставка + 1,3%
Периодичность выплат (в год)	4	4	12
Цена (% от номинала)	99,973	99,5	100,95
Расчетная доходность (12М)	17,9%	19,2%	18,3%
Рейтинг	Покупать	Покупать	Покупать

26 июля 2024 года на очередном заседании Банк России повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. ‒ до 18%. Повышение ключевой ставки было усилено жестким сигналом: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях» и среднесрочным прогнозом, в соответствии с которым средняя ключевая ставка с 29 июля до конца года будет находиться в диапазоне 18,0-19,4%.

( Читать дальше )

Я прошу прощения за непрекращающийся вал бондо-разборов, но я не виноват, что крупные эмитенты решили порадовать нас новыми выпусками все одновременно. Самый главный должник на всем российском рынке опять идет занимать наши деньги под плавающую ставку. Сбор заявок уже сегодня, 21 мая.

💰Выпуск будет размещаться в рамках 3-й программы биржевых облигаций Газпрома (серия 003Р) с привязкой к ключевой ставке. Первый выпуск из этой серии — БО-003Р-01 — был размещен в конце апреля 2024.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Недавно делал обзоры на новые выпуски Акрон, АФК Система, Ростелеком, Гарант-Инвест, НОВАТЭКа, ЕвроСибЭнерго.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇬 А теперь — поплыли смотреть на новый флоатер от Газпрома!

🔥Эмитент: ООО «Газпром Капитал»

( Читать дальше )

Будет много флоатеров, но что-то сильно интересное среди них выделить сложно:

⛽️ Газпром Капитал: AAA, КС+135, ежемес. купон, 4 года, 30 млрд.
🏢 ДОМ-РФ: AAA, RUONIA+130, квартальн. купон, 4 года, 30 млрд.
📡 Ростелеком: AA+/AAA, КС+150, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд.

На сборе всё это добро, вероятно, снизит стартовые спреды на 10-20 б.п., в результате чего особого интереса не останется. Да и не сказать что он есть изначально. Но если очень надо выбрать именно отсюда, то я бы смотрел на РТК, вполне любимый розничным рынком эмитент и во флоатерах до сих пор не представленный

💰 АФК Система (AA-):

• КС+240, квартальн. купон, 4,25 года, 6 млрд.
• RUONIA+260, квартальн. купон, 4 года, 6 млрд.

Здесь, конечно, тоже увидим снижение. Сомневаюсь, что у Системы получится собрать руонию по своему старому стандарту в 190 б.п., сейчас в рынке будет ~220-230, а по КС ~210-220. Ломиться за таким на первичку не вижу смысла, судя по прошлым размещениям – можно будет без проблем взять со стакана. Да и сами выпуски определенно не последние, серийность для АФК второе имя

( Читать дальше )