Денежно-кредитная политика

Добрый день, друзья!

Индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг РФ в январе 2025 года вырос до 54,6 пункта (против 51,2 пункта в декабре). Темпы роста индекса ускорились до максимальных значений за последние 12 месяцев.

Это свидетельствует о значительном росте объемов производства, который был самым быстрым за год и самым высоким за всё время расчета индекса.

С одной стороны, рост деловой активности в России не может не радовать. С другой стороны, эта статистика опять дает повод ЦБ указать на то, что негативное влияние высокой ключевой ставки на экономику страны не наблюдается.

👉 В этом контексте особую значимость приобретает статистика по инфляции в РФ, очередной пакет которой будет опубликован сегодня в 19 мск.

Похоже, что на этом сегодня будем падать. 

На фоне стагнации мирового производства стали начинается корректировка цен на металлургическое сырье. В январе 2025 года цены на уголь упали на 5,7% (до $183 за тонну), а стоимость горячекатаного проката FOB Россия снизилась на 2,1% (до $475 за тонну).

В России тенденция отразилась в падении цен на лом, используемый для производства электротехнической стали, на 3–7% в зависимости от региона. В 2025 году ожидается снижение цен на железную руду на 10–15%, а стоимость стали может упасть на 5–8%. Однако спрос на металл больше зависит не от цен, а от экономической активности и денежно-кредитной политики.

Экспорт остается сложным: российские металлурги вынуждены давать дисконты 20–30% от мировых цен. Несмотря на снижение котировок, мировые цены могут получить поддержку из-за сокращения производства крупнейшими игроками (Vale, BHP, FMG) и сезонных факторов в Австралии и Бразилии.

Источник: www.kommersant.ru/doc/7479288?from=doc_lk

ЖЁСТКАЯ ДКП «СВЯЗАЛА» за 2 ГОДА ОКОЛО 15 ТРЛН на ВКЛАДАХ в БАНКАХ

Средства населения в банках приросли (https://t.me/russianmacro/20493) в 2023-24гг на 21 трлн руб. Если в 2019-22гг прирост средств населения в банках был в среднем 3% от доходов, то в 2023г – 9%, а в 2024г – 11.5%.

«Избыточные» сбережения (т.е. выше 3% от дохода) за 2 года — около 15 трлн.

Если бы 9.3 трлн, «связанных» на вкладах в 2024г, были потрачены (из-за неповышения ставки), то это могло бы поднять инфляцию на 11 пп (отношение «избыточных» сбережений к расходам). А еще и кредит бы рост быстрее. 25-30% инфляции запросто могли бы получить. А там – привет Эрдогану!

Неоправданно-мягкая ДКП (например, неповышение ставки при ускорении инфляции и росте ИО) может снизить норму сбережений, ещё более перегреть спрос и ускорить инфляцию. Поэтому приступать к снижению ставок можно будет лишь после того, как мы увидим замедление роста доходов населения, что вряд ли возможно без охлаждения рынка труда. Пока этого нет, более вероятным следующим шагом ДКП будет ⬆️ ставки.MMI.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в декабре 2024 г. спрос в кредитовании составил -192₽ млрд (-0,5% м/м и 14,2% г/г, в ноябре +123₽ млрд). В декабре 2023 г. он равнялся 563₽ млрд, полгода подряд происходит снижение относительно 2023 г. Можно с уверенностью вещать о стабилизации в розничном кредитовании: потреб. кредитование снижается быстрыми темпами (в декабре из-за секьюритизации портфель оказался в минусе и повлиял на общий спрос в кредитовании), автокредитование встало, ипотека стала более адресной. В корп. кредитовании минус из-за валютных кредитов, но ₽ кредиты продолжили рост. Перейдём же к данным:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в декабре осталась на том же уровне, что и месяц назад — 0,4% (объём выдачи за 2024 г. составил 4,9₽ трлн, -37,2 г/г, завершение массовой льготной ипотеки чувствуется), кредитов было выдано на 291₽ млрд (в ноябре 274₽ млрд), в декабре 2023 г. выдали 785₽ млрд, разница ощутимая. Выдача ипотеки с господдержкой составила 239₽ млрд (210₽ млрд в октябре), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 183₽ млрд (в ноябре 165₽ млрд).

Отечественная экономика в период жёсткой ДКП может столкнуться с новым вызовом – ростом корп. банкротств. Каковы риски? 

🧑‍💻 Какие прогнозы дают эксперты?

Аналитики Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКПа) полагают, что экономику РФ ждёт скачок банкротств из-за проблем с обслуживанием долга. По их подсчётам, более чем у 20% компаний обрабатывающей промышленности нагрузка процентных платежей перевалила за 2/3 от доналоговой прибыли (EBIT), что свидетельствует о довольно рискованном уровне. При этом годом ранее такая доля была в 2 раза меньше. 

В конце 2024 г. экономисты ЦМАКПа отметили, что повышение ставок по кредиту в 1,6 раза в среднем за год способствовало расширению доли предприятий, которые входят в зону высокого риска банкротства, с 5,8% совокупной выручки реального сектора до 12,5% (+ 6,7 п.п.).

Согласно данным экспертов ЦМАКП, в 2023 г. уровень безрисковой доходности был выше уровня рентабельность оборотного капитала для компаний на которые приходилось 34% выручки.