Инфляция в России

На наш взгляд, сохранение недельной инфляции в последние две недели на уровнях, типичных для данных периодов (0,1 и 0,2% н/н соответственно), позволят Банку России ограничиться ужесточением сигнала на ближайшем заседании 7 июня. Впрочем, в случае, если убеждённость Банка России в устойчивости инфляционного давления возрастёт в течение ближайших полутора месяцев, наиболее вероятным для нас представляется повышение ставки на 100–150 б.п. до 17,0–17,5% на заседании 26 июля.

По данным Росстата с 28 мая по 3 июня ИПЦ вырос на 0.17% vs 0.10% и 0.11% в предыдущие 2 недели. Из этих 0.17% 0.10 пп пришлось на май, а на 3 дня июня – 0.07 пп. Т.о. майская инфляция — 0.58%. Учитывая, что финальные цифры, рассчитанные по полной корзине, регулярно оказываются выше недельных оценок (из-за опережающего роста услуг), можно предположить, что инфляция в мае могла составить 0.65-0.7% мм / 8.20-8.25% гг. Это ближе к 9% saar.

Без огурца, томата и самолёта рост ИПЦ составил 0.24% vs 0.18% и 0.19%. Последний раз такой скачок цен по очищенной от волатильных компонент корзине наблюдался в начале ноября 2023г. Опережающий рост цен по такой корзине означает, что если общая инфляция в мае могла быть близка к 9% saar, то базовая инфляция с высокой вероятностью превысила 10% saar.

Нам всё происходящее напоминает осеннюю волну инфляции. Ждём реакции ЦБ.

Вышли свежие данные по инфляции:

За май на основе недельных данных (предварительно) = 0,58%.
Среднесуточный прирост цен с начала июня, превышает этот показатель 2023 года почти в 2 раза!
Эти данные должны мотивировать ЦБ повысить ставку.

Инфляция в РФ с 28 мая по 3 июня составила 0,17% после 0,10% с 21 по 27 мая,
0,11% с 14 по 20 мая,
0,17% с 7 по 13 мая,
0,09% с 3 по 6 мая (за 4 дня),
0,06% с 23 апреля по 2 мая (за 10 дней),
сообщил сегодня Росстат.

Из-за праздников
замер динамики цен в конце апреля-начале мая проводился один раз за 10 дней, а
второй раз — за 4 дня вместо традиционных 7 дней.

С начала месяца рост цен в РФ к 3 июня составил 0,07%,
с начала года — 3,13%.

С уважением,
Олег

Приветствую вас, дорогие читатели! Сегодня мы поговорим о последних экономических событиях в России, которые касаются инфляции, кредитной политики и финансовой стабильности. Я обо всем подробно пишу в телеграм канале, поэтому рекомендую подписаться, я обычно стою против рынка, против общих настроений, но тем не менее, практически всегда в плюс. Один из немногих, кто не поддается панике, а трезво оценивает ситуацию. А теперь, поехали.

Недавно глава Центрального банка России (ЦБ) Эльвира Набиуллина и глава Сбербанка Герман Греф сделали важные заявления на эти темы. Я проанализирую их высказывания и постараюсь представить полную картину текущей экономической ситуации в стране.

Пик инфляции: что было и что будет

Эльвира Набиуллина заявила, что пик инфляции в России остался позади. Она подчеркнула, что благодаря жесткой денежно-кредитной политике, проводимой Центральным банком, удалось обуздать инфляцию, которая по итогам 2023 года составила 7,4%. Если бы не повышение ключевой ставки, инфляция могла бы быть значительно выше и продолжала бы ускоряться.

Столько с вами рассуждали про причины, по которым повышается ставка, теперь, давайте с вами подумаем про причины, по которым увеличивается инфляция.

1. Санкции. Да, сколько бы мы не говорили, что они не оказали такого сильного влияния, но всё же отразились. Параллельный импорт, усложнение цепочек поставок — все эти проблемы не получится так быстро решить. И поэтому, цены так или иначе будут расти по этим причинам.

2. Курс рубля. Ослабление рубля делает импорт более дорогим — необходимое нам оборудование, продукты, технологии, техника и тп, всё это дорожает из-за повышения курса. Конечно и нефть нам при таком варианте продавать приятнее, но так или иначе, на конечных потребителях эта самая цена на нефть не очень и отражается.

3. Нехватка сотрудников. Из-за нехватки сотрудников компании борются за них в том числе и при помощи повышения з/п. Из-за повышенной зарплаты люди больше тратят денег, тем самым разгоняя инфляцию.

4. Повышение экономической активности внутри страны. Многие компания стали делать ориентир на внутренний рынок, тем самым, развивая его быстрыми темпами. Из-за этого процесса в экономике наступает момент перегрева, который как раз таки и сопровождается растущей инфляцией.

Экономика продолжает быстрый рост.

В мае индекс деловой активности (PMI) в крупнейшем секторе экономики РФ — обрабатывающей промышленности — вырос с 54,3 п. до 54,4 п. Это значение чуть выше среднего за период, когда обработка динамично росла — с марта 2023г.

Индекс PMI формируется на основе опросов частных предприятий. В мае бизнес отмечал устойчивость внутреннего спроса и рост новых заказов. Предприятия продолжают активно расширять мощности и набирать персонал. Рост производства за месяц ускорился и показал вторые темпы с января 2017г. На максимуме с начала года был рост издержек, что привело к повышению отпускных цен предприятий.

Вероятно, что в мае Росстат зафиксирует сохранение высоких темпов роста производства в обработке (в апреле +8,3% г/г, за январь-апрель +8,7% г/г). Ожидания торможения динамики ВВП со ll кв. пока не оправдываются. Пространство для дальнейшего улучшения прогнозов растет. Наш прогноз роста ВВП в 2024г. +2,6%, консенсус около +3%, Минфин +3,6% — на уровне 2023г.

Результаты июньского опроса (в опросе приняли участие 3.8 тыс респондентов):

•  Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) последние три месяца практически не меняется: 16.9% в июне, 16.8% — в мае, 16.9% — в апреле.

•  Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) выросла с 16.1% до 17.1%.

Рост инфляционных ожиданий сразу на 100 бп – значимый. Инфляционные ожидания россиян сильно адаптивные (т.е. зависят от текущей инфляции), поэтому такой рост ИО в мае – хороший индикатор того, что люди ощутили ускорение роста цен.

Рост ИО смягчает жесткость денежно-кредитных условий (правый график). Этой жесткости, как мы видим последние полгода, пока недостаточно, чтобы обеспечить устойчивую дезинфляцию и вернуть инфляцию к цели. 

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 21 по 27 мая ИПЦ вырос на 0,10% (прошлые недели — 0,11%, 0,17%), с начала мая 0,48%, с начала года — 2,95% (годовая — 8,15%). Прошлогодние темпы давно уже превышены, тогда за период с 23 по 29 мая ИПЦ вырос на 0,08%, а с начала мая рост составил 0,21%, с начала года — 2,27%. Годовая инфляция уже превысила 8,15%, данная цифра почти в 2 раза больше цели регулятора (4,3-4,8%) и может быть выше, если Росстат пересчитает месячную инфляцию мая выше недельных данных (я уверен, что так и будет, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами, спрос никуда не делся, да и месячная инфляция уже 4 месяца подряд выше недельной). Я, как всегда, отмечаю факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрыты, напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Если смотреть биржевые цены топлива, то в начале мая они обвалились, но к концу месяца всё равно набрали обороты, сейчас стоимость выше, чем в начале.