МЕчел

Я тут даже параметры выпуска писать не буду. В конце прошлого года разбирал компанию и был в шоке, что она вообще жива)

Текст от 16 декабря 2024 года по компании Мечел:

Мечел. История. Интересные факты. Моё мнение..

А почему он ещё жив?

Про компанию слышал исключительно, что она добывает уголь. Какое же было моё удивление, когда узнал, что это 5 по размерам производитель стали в России.
Также компания является производителем тепловой и электроэнергии.

Название компании происходит от МЕталл ЧЕЛябинска

Основой компании является Челябинский Металлургический Комбинат, который был построен ещё в 1943 году.
В 90-ые года 2 человека Игорь Зюзин и Владимир Иорих занимались продажей угля, затем доросли до покупки ряда угольных компаний и в 2001 году приобрели ЧМК, а в 2003 объединили все свои активы в объединённую стальную группу «Мечел».

В 2006 году Зюзин выкупил долю Иориха и стал единственным крупным владельцем компании с долей в 70%.

В нулевые она начинала красиво: покупала один за одним предприятия тяжёлой промышленности или связанные с ними. Там были и морские порты, и металлургические предприятия по всему миру, и горнодобывающие компании, и даже была какая-то история с постройкой жд дороги на 300+ км.

Дела у Мечела обстоят довольно тревожно, и отчёт за 2024 год это только подтверждает. Выручка просела на 5%, составив 387,5 млрд руб., EBITDA рухнула на треть, до 55,9 млрд руб., а чистый убыток составил больше 37 миллиардов рублей. Хотя формально этот убыток частично бумажный и связан с утратой контроля над зарубежными активами из-за санкций, по сути, вся операционная модель компании буксует. Себестоимость растёт, маржа падает, а финансовые расходы уже в три с лишним раза больше операционной прибыли: +44% в сравнении с предшествующим годом на фоне существенного роста ключевой ставки ЦБ РФ. И это при том, что почти весь долг краткосрочный, да ещё и под 20% годовых. То есть компания буквально живёт от перекредитования до перекредитования. Показатель чистый долга/EBITDA 4,6х (2,9х на конец 2023 г.).

Да, операционный денежный поток на первый взгляд выглядит прилично — больше 60 миллиардов рублей, но в отчёте всплывают странности: дебиторка выросла почти на 40%, и теперь превышает всю операционную прибыль, что выглядит как минимум подозрительно.

20 марта я публиковал пост, где показывал потребность Мечела в коррекции согласно старшему плану. 

В настоящий момент условия коррекции выполнены и при наличии продолжения роста можно рассматривать покупки. 

Поставки энергетического угля из России в I кв 2025 г. стали убыточными даже на самом рентабельном направлении – при экспорте в Китай через дальневосточные порты – Ведомости

Думаю, что Мечелу осталось 1 — 2 квартала до дефолта. Ситуация выглядит почти безвыходной. Даже с рекордными ценами на уголь компания влачила жалкое существование. Теперь угольный дивизион работает хорошо если в ноль (скорее всего в убыток). Консолидированная EBITDA холдинга может быть около нулевой по итогам второго квартала (компания отчитывается по полугодиям, эти данные никто не раскроет). Как обслуживать долг на 200+ млрд когда у тебя даже операционный денежный поток в минусе?

И это возвращает нас к теме банкротства. В России это дело очень не любят. Связано это с многими факторами:
— большое количество моногородов, где банкротство градообразующего предприятия может вызвать социальную катастрофу;
— губернаторы могут получить по шапке от начальства, они этого естественно не хотят.
— менеджмент банков не хочет признавать убытки, получать дыру в капитале и лишаться жирного бонуса;

📉 Друзья, если раньше уголь считался чёрным золотом, то сегодня — это груз, который тянет всю отрасль ко дну. И хотя спрос в мире держится, российские угольщики оказались в самой сложной ситуации за последние 30 лет. Что пошло не так, и есть ли шансы выбраться — давайте разберемся без иллюзий.

❓ Почему доходы угольщиков рухнули, даже если спрос остался

💸 Цены на уголь — как энергетический, так и коксующийся — обрушились. Вернулись к уровням 2021-го и даже 2017-го годов. Причём дело не в снижении интереса к ресурсу: потребление в мире остаётся стабильным, а некоторые рынки — вроде Вьетнама — даже растут. Проблема в другом: предложение превысило спрос, и рынок не выдержал.

🌐 Для России ситуация усугубляется внешними и внутренними ограничениями одновременно. ЕС и G7 отказались от нашего угля — а это сразу минус 50 миллионов тонн экспортных объемов. Перестроить поставки на восток быстро не вышло: логистика не справляется, а тарифы РЖД продолжают расти. Плюс добавим пошлины, ограниченные квоты и слабую внутреннюю потребность — и получаем идеальную бурю для отрасли.

Вице-премьер России Александр Новак поручил проработать предложенные Минэнерго меры по повышению эффективности угольной отрасли с учётом дополнений от региональных властей, представителей отрасли и законодательных органов власти. Об этом говорится в сообщении правительства.

Сообщается, что Новак провел десятое заседание подкомиссии по повышению устойчивости финансового сектора и отдельных отраслей экономики, на котором обсудили ситуацию в угольной отрасли. Участники обсудили текущее состояние в угольной отрасли и меры по повышению её эффективности. 

«Правительство держит на контроле ситуацию с социальной стабильностью в регионах угледобычи. Необходимо в случае необходимости принимать превентивные меры с точки зрения оценки текущей ситуации и прогноза на ближайшую перспективу. Президент всегда подчеркивает — мы должны действовать на опережение», — отметил Новак.

Александр Новак провел заседание подкомиссии по повышению устойчивости финансового сектора и отдельных отраслей экономики

Участники обсудили текущее состояние в угольной отрасли и меры по повышению ее эффективности. Главы угледобывающих регионов доложили о ситуации.

Вице-премьер поручил проработать предложенные Минэнерго меры по повышению эффективности угольной отрасли с учетом дополнений от региональных властей, представителей отрасли и законодательных органов власти.

Федеральному центру и регионам поручено выработать среднесрочные меры поддержки предприятий отрасли для сохранения их стабильной работы с учетом опыта их применения в период пандемии COVID-19. Особое внимание следует уделить вопросам безопасности в шахтах и разрезах.

t.me/government_rus

Подписчики спросили о моем отношении к размещению облигационного выпуска ПАО Мечел (в итоге его перенесли на следующую неделю). Решил внимательно посмотреть отчетность компании. Репутация у Мечела в инвестсообществе не очень хорошая, так как компания в свое время допускала дефолт по своим обязательствам и проходила через реструктуризацию и банковского, и облигационного долга.

На данный момент эмитент имеет кредитный рейтинг А с негативным прогнозом от АКРА (от октября 2024г.), но с той поры уже и ставку ЦБ подняли, и цены на уголь снизились, и у металлургов спад наметился. Мечел это не совсем металлургическая компания, значительная часть бизнеса у нее завязана на добычу угля, поэтому снижение мировых цен на уголь, а так же укрепление курса рубля, сильно влияют на показатели компании.

Основные показатели за 2024г. по МСФО:

1. Выручка — 387 477 млн. р. (-4,5% к 2023г.);
2. Себестоимость — 285 389 (+14% к 2023г.);
3. Административные и прочие операционные расходы — 28 859 млн. р. (+49% к 2023г.);

Рубль существенно укрепился за последние месяцы. Однако факторы, способствующие этому, в ближайшие недели могут оказывать все меньше поддержки национальной валюте. Рассмотрим акции компаний, которые могут выиграть от ослабления рубля.

Куда смотрит биржевой юань

• На чем может произойти рост юаня? На росте активности импортеров при сокращении продаж со стороны экспортеров. 30 апреля истекает срок действия указа об обязательной продаже выручки экспортерами. И власти уже ведут споры о том, стоит ли его продлевать. Сезонно высокий период налоговых платежей в марте – апреле подходит к концу, а ему на смену придет сезон отпусков, что подстегнет рост спроса на валюту.

• Техническая картина CNY/RUB демонстрирует признаки торможения падения. Формируется бычья дивергенция по RSI. Отскок проходит из района 11 руб., то есть уровней, близких к двухлетним минимумам. Аналитики БКС ожидают роста курса пары юань/рубль к 14 до конца года.

Бенефициары слабого рубля

В последнее время российские акции росли и без помощи валютного фактора — лишь на позитивных ожиданиях геополитических улучшений. Но если добавится еще и умеренное ослабление рубля, то взбираться наверх станет легче.