Маклер

Весной этого года Лента объявила рост продаж на 50% при маржинальности ебитда в 8%, после чего котировки за короткое время выросли в 1.5 раза. Еще бы, еще вчера посредственный бизнес дал такой прекрасный результат. В отчете за полугодие динамика продолжилась. И как долго они думают расти таким темпом?

За 1п24 до применения МСФО 16:
🟢 Выручка увеличилась на 60.8% г/г до 413.6 млрд рублей.
🟢 Ебитда выросла в 3.5 раза до 29.7 млрд при маржинальности 7.2%. – примерно столько же было заработано за весь прошлый год.
🟢 Чистая прибыль составила 10.9 млрд, вырвавшись из убытка в 2.4 млрд.
🟢 LFL продажи выросли на 16.4%, при росте трафика на 6%.
☑️ Чистый долг/ебитда составил 1,7х – на вполне комфортном уровне. Сам долг с начала года сократился на 4%.

❓ Впечатляет? Рассказываю фокус.В октябре 2023 Лента приобрела крупную сеть магазинов у дома – Монеточка. В результате чего по состоянию на июль у компании увеличилось число магазинов такого формата в 13 раз до 2574 шт, а выручка этого формата выдала 23х, но все еще в 2 раза меньше выручки гипермаркетов.

( Читать дальше )

Вчера разобрали х5:
smart-lab.ru/blog/1068712.php

Сегодня продолжим идти по сектору ритейла. Бумаги таких компаний особенно интересны в период высокой инфляции – она хорошо ложится на плечи покупателей.

🕯 Совсем недавно Магнит провалился на 15% до 5к и остался на этом уровне. Случилось это из-за продления сделки РЕПО с казначейскими акциями компании. Год назад она выкупила почти 30% акционерного капитала у нерезидентов с хорошей скидкой к фундаментальной стоимости. Технически должна была быть объявлена оферта на выкуп по средней цене за 6 месяцев, а это почти 6.5к. Из-за продления РЕПО оферта не состоялась и начался завал в акциях. Т.е. фундаментально с компанией ничего такого не случилось, что спровоцировало бы такое падение. Судьба 30%-го пакета остается под вопросом. В будущем может быть подспорьем в M&A сделках.  Пока для инвесторов это увеличение дивиденда на акцию и вероятность значительного роста котировок в случае гашения пакета.

👛 К слову, в январе жду выплату на привычном уровне – 412.13 рублей. Кэш под них уже переведен на баланс Магнита судя по отчету РСБУ. Возможно, что годовой дивиденд добьют до тех же 412,13 за счет подушки кэша на счетах, ведь результаты за 1п24 (до применения МСФО 16) не особо порадовали.

( Читать дальше )

Тем более, что обещают вернуться на биржу в начале 2025.

Торги бумагами ритейлера остановились еще в апреле в связи с переездом, и бумага несколько ушла с радаров инвесторов. Все же стоит понимать что сейчас представляет собой эмитент. За 1п2024:

🟢 Выручка выросла на 26,1% г/г до 1.85 трлн рублей.
🟢 Ебитда до МСФО 16 прибавила 28% г/г до 129.2 млрд при рентабельности 7%
🟢 Чистая прибыль увеличилась на 43.4% до 59.4 млрд
🟢 LFL продажи выросли на 14.9% в основном из-за роста среднего чека. Трафик вырос на 2.9%.
🟢 Netdebt/Ebitda составил 0,7х, но не могу не отметить 126 млрд кэша в депозитах. С ними коэффициент составит 0,18х. Они же и кандидат на спецдивиденд после редомициляции. При полном распределении упадет 464 рубля на акцию. Конечно, далеко не все пойдет на дивиденд, поскольку сперва Х5 выкупит долю акционеров голландской Х5. Мы не знаем точной оценки, но будет дисконт в 50% и это должно создать весомую акционерную стоимость. Даже лучше, чем дивиденд.

🔼 По итогам года компания ожидает прост выручки в 24-25% г/г и не менее 17-18% в следующих трех годах. При росте рынка продуктовой розницы в 9-10% выглядит неплохо, хоть по мне взято достаточно консервативно. Чижики растут трехзначным параметром в 126% и достигли отметки в 102.4 млрд. В 2028 году хотят достичь 1 трлн рублей/год выручки по этому направлению.

( Читать дальше )

🛢 Нефтегазовые доходы в сентябре под давлением, не поможет даже ослабление ₽. Цена за Urals уходила ниже 60$, впереди ещё полноценное сокращение сырья и доп. соглашение.

Мы с вами знаем, что местные СМИ рапортуют нам о % росте нефтегазовых доходов по сравнению с прошлым годом, но % рост сокращается. Главным преимуществом 2024 г. оставалась низкая база I п. 2023 г., но во II п. 2023 г. курс ₽ ослаб, а цена на сырьё постепенно подбирается до нужных уровней, а в сентябре, вообще, падала до санкционного уровня (ниже 60$). Известно, что Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., теперь прогнозные НГД за 2024 г. снизились до 10,98₽ трлн (за 8 месяцев 2024 г. заработали ~7,556₽ трлн), при цене на российскую нефть — 65$, а курсе доллара — 94,7₽, это ~6155₽ за бочку. На сегодняшний день мы имеем явное ослабление ₽, которое должно помочь нашим экспортёрам, но этому мешает цена сырья и её сокращение (на ограничение ещё полноценно не вышли). Давайте рассмотрим главные ± в сентябре:

( Читать дальше )

Бытует мнение, что из-за своих долгов МТС скоро помрет, а если и не помрет, то дивиденды точно отменит. Долговая инквизиция сейчас посмотрит и решит: переживет ли компания или на костер ведьму?

Результаты за 1п24:
🟢 Выручка выросла на 14.2% до 332.2 млрд
🟢Оибда прибавила 4.9% до 124.5 млрд
🟣Чистая прибыль увеличилась на 58.7% до 47.55 млрд. Однако тут опять замешаны армяне: доля в прибыли от продажи бизнеса в этой стране составила 19.67 млрд, что ведет к сокращению ЧП г/г на 4.3% до 27.88 млрд.
🔴 Конечно всю картину портят лишь финансовые расходы, увеличившиеся на 70% до 43.3 млрд.
☑️ При этом Netdebt/Oibda TTM составит 2,12х (1.8х со слов компании), а с учетом аренды 2.65х. Не особо интересно брать в расчет аренду хотя бы потому, что рост финансовых расходов обусловлен полностью ростом процентов по кредитам при относительно постоянных расходах по аренде, а доля арендных платежей лишь 15,4% в общем объеме. Покрытие процентов Oibda/% составляет 3.1х с учетом аренды. По коэффициентам долговая нагрузка выглядит умеренно, и компания может развиваться несмотря на долг.

( Читать дальше )

В последнее время мы вернулись в средневековье и стали охотиться на ведьм. Только теперь вместо ведьм – компании, а грех что они совершили – набрали кредитов. Расплатой будут высокие проценты и падения котировок. Однако не так просто отличить ведьму от просто красивой… компании. Сегодня посмотрим, как дела у Самолета, вокруг которого уже собралась толпа с факелами. За 1п24:

🟢 Выручка выросла на 68.5% до 170.8 млрд рублей
🟢 Скорр ебитда прибавила 61.8% до 53.5 млрд рублей
🔴 Чистая прибыль укаталась в половину до 4.7 млрд рублей в первую очередь из-за роста процентных расходов.

💸 Долг у Самолета на 630.7 млрд рублей, и почти весь он под переменную ставку. Однако не все так линейно. Проектное финансирование составляет 402.9 млрд. Та часть займа, которая уже покрыта средствами на счетах эскроу облагается по ставке до 5,8%, непокрытым достается по полной – до 21.1% и продолжает расти в след за ЦБ. В июне на счетах эскроу лежало 364.2 млрд рублей, т.е. больше половины всего долга группа имеет под достаточно комфортную ставку.

( Читать дальше )

🆕 Разместятся по лоям, прокатятся еще выше.

Смелый шаг, ранее на дне рынка размещался ВУШ. Сперва он упал, но после дал прекрасный рост. Посмотрим за сколько хотят разместиться и что за эту цену предлагают.

💻 Группа Arenadata – ведущий разработчик инфраструктурного ПО для загрузки, хранения, анализа, управления и представления данных. Чем 100 раз читать чем занимается компания, лучше 1 раз посмотреть слайд с аэропортом в шапке поста. Выручка формируется так, что, продав кому-то пассажирский авиалайнер, который поднимает определенное количество данных, клиенту в будущем придется покупать еще и еще лайнеры, ведь данные имеют свойство накапливаться, а грузоподъемность ограничена. А там глядишь и вертолет потребуется, и паспортный контроль. Все это сопровождается техподдержкой, которая допринесет еще 10-20% выручки сверху. В перспективе это создает снежный ком из авиатехники, который будет расти, как ожидается, по 50% в год еще достаточно долгое время. Сам объем целевого рынка российских разработчиков с 67 млрд в 2023 достигнет 231 млрд руб.

( Читать дальше )

🛠️ Вышедший в июле на биржу эмитент потерял сразу 31% капитализации за 2 месяца. Продолжаем смотреть и переоценивать. По итогам 1п24:

🟢 Выручка выросла на 35.3% до 76.1 млрд рублей. Рост прошел в основном за счет развития В2В продаж. Рынок для компании должен расти по 29% СГТР до 2028 года. Соответственно примерно этим темпом компания может расти следующие несколько лет.
🟢 Ебитда выросла на 61.1% г/г до 5,78 млрд рублей.
🟣 Чистая прибыль сжалась в 5 раз до 296 млн. Имел место расход по выплатам на основе акций в размере 1029 млн рублей. Компания передала ключевым сотрудникам 5.59% всех акций с опционами на обратный выкуп в рамках программы мотивации. Относительно бумажный убыток с переоценками в будущем в зависимости от курса акций. Однако даже скорректированная ЧП снизилась на 7% из-за роста управленческих, коммерческих и процентных расходов.
☑️ Чистый долг с учетом аренды составил 21.6 млрд или NetDebt/Ebitda 1.8х, без аренды 0,37х. Из общей суммы 4 млрд приходятся на облигации с купоном ключ ЦБ +2.

( Читать дальше )

Продолжаем цикл новоиспеченных публичных компаний, которых прокатил рынок. Ива размещалась в июне и ушла на 27% вниз. Посмотрим отчет за 1п24, пересчитаем мультипликаторы.

За первое полугодие:
🟢 Выручка выросла на 48,2% до 1069 млн рублей на фоне роста продаж лицензий на 32% г/г.
🟢 Ебитда прибавила 22.4% до 688 млн. Рентабельность составила 64.4%.
🟣 Чистая прибыль увеличилась лишь на 3% до 499 млн. Такой результат обоснован увеличением ФОТ из-за расширения штата сотрудников на 44%. Расширение ФОТ у ИТ компаний – больная тема, особенно когда оно накладывается на сезонность получения выручки. Здесь тот же случай – основная выручка приходит в 4 кв, а кормить людей надо сейчас. Также значительно увеличились расходы на маркетинг. Я бы сказал, расходы на маркетинг появились – рост с 2.6 млн до 82 млн. Тут два варианта – либо это разовый всплеск в связи с IPO и тогда можно на него корректировать результаты, либо это развитие полноценной рекламной компании и тогда результаты не должны заставить себя ждать.В первом случае ЧП растет г/г на 20%, а ебитда на 37% с рентабельностью 72%. Впрочем, IPO само по себе рекламный момент. Еще раздулись прочие расходы, но лишь бог и менеджмент знают что там зашито.

( Читать дальше )

🛢 Снижение цен на нефть/нефтепродукты компенсирует ослабление рубля в августе, по сути можем выйти на те же цифры, что и в июле за бочку, но продолжающиеся сокращение добычи сырья ставит под удар доходы правительства от НГД.

С каждым месяцем процентный рост нефтегазовых доходов над прошлым годом сокращается, главным преимуществом 2024 г. оставалась низкая база I п. 2023 г., но во II п. 2023 г. курс ₽ ослаб, а цена на сырьё постепенно подбирается до нужных уровней. Мы уже знаем, что Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., теперь прогнозные НГД за 2024 г. снизились до 10,98₽ трлн (за 7 месяцев 2024 г. заработали ~6,777₽ трлн), при цене на российскую нефть — 65$, а курсе доллара — 94,7₽, это ~6155₽ за бочку. На сегодняшний день цена за бочку явно выше правительственной, но именно сокращение добычи нефти давит на доходы от НДПИ, да и попутно демпферные выплаты забирают часть доходов правительства. Давайте рассмотрим главные плюсы в августе:

➕ Стоимость сорта нефти Urals в июле <a href=«www.

( Читать дальше )