Мечел

Результаты разочаровали тех инвесторов, которые надеялись на возобновление выплат акционерам. Учитывая фактический рост долговой нагрузки, вероятность распределения дивидендов за 2023 год достаточно низкая.

Ключевые показатели:

• Выручка: 405,9 млрд руб. (-6%)
• EBITDA: 86,3 млрд руб. (-25%)
• Чистая прибыль: 22,3 млрд руб. (-65%)

В добывающем сегменте наблюдаются наибольшие проблемы. Причины – падение цен и объёмов продаж при росте затрат на добычу. По итогам 2023 г. выручка -18%, EBITDA -49%, а рентабельность по EBITDA 25% (на 16 п.п. ниже значения 2022 г.).

В металлургическом сегменте ситуация лучше, что помогло несколько повысить консолидированные результаты Мечела. Выручка сегмента по договорам с третьими лицами сократилась всего на 2%, при этом EBITDA +32%, а рентабельность 17% (+4 п.п.). Снижение выручки обусловлено падением объёма продаж из-за капитальных работ, а рост EBITDA вызван сильным сокращением производственных расходов.

С долговой нагрузкой компании ситуация двоякая.

Мечел представил в целом слабые финансовые показатели, что обусловлено как коррекцией цен реализации, так и сокращением объемов добычи и продаж угля в начале 2023 года.

Курсы валют ЦБ на 22 февраля:

💵 USD — ↗️ 92,4387
💶 EUR — ↗️ 99,8968
💴 CNY — ↗️ 12,8039

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 2,12%, составив 3 139,5 пункта.

▫️ Министерство финансов информирует о результатах проведения 21 февраля 2024 аукционов по размещению –
ОФЗ-ПД № 26226RMFS (погашение 07.10.2026): размещенный объем – 5,696 млрд руб., при спросе 8,871 млрд руб., выручка: 5,351 млрд руб., средневзвешенная цена – 91,0185% от номинала; средневзвешенная доходность – 12,39% годовых;
ОФЗ-ПД № 26244RMFS (погашение 15.03.2034): размещенный объем – 53,453 млрд руб., при спросе 99,920 млрд руб., выручка – 52,575 млрд руб., средневзвешенная цена – 94,66% от номинала, средневзвешенная доходность – 12,55% годовых.

▫️ Владимир Путин вчера вечером провел встречу с министром сельского хозяйства Дмитрием Патрушевым. В ходе встречи министром были озвучены следующие данные: объем экспорта зерна в 2023 г. превысили 66 млн тонн, сумма поставок $16,5 млрд (что является рекордом, РФ удерживает мировое лидерство в торговле пшеницей), выручка от экспорта с/х-продукции предварительно составила $43,5 млрд ($42 млрд в 2022 г.). tass.ru/politika/20042217

Мечел только что опубликовал финансовые показатели за 2П23 по МСФО, которые мы оцениваем как в целом слабые.

• Выручка в полном соответствии с нашими ожиданиями выросла на 8% г/г до 211 млрд руб., EBITDA — на 16% до 46 млрд руб. (-3% к нашей оценке).

Мечел — разбил все мечты БКС

В продолжение операционных результатов, Мечел опубликовал отчет по МСФО и раскрыл цифры за 2022.

💰 Ключевые финансовые показатели (г/г):

🔹Выручка минус 6%.
🔹Себестоимость минус 2%.
🔹Валовая прибыль минус 7%, валовая маржа снизилась до 38%.
🔹EBITDA минус 28%, рентабельность снизилась до 19,7%.
🔹Чистая прибыль минус 63%, рентабельность снизилась до 5,9%.

☝️ На фоне ослабления рубля второе полугодие оказалось значительно лучше первого. Однако до результатов 2021/22 годов еще очень далеко.

‼️Мечелу не удалось снизить долговую нагрузку.

💼 Сейчас 86% кредитного портфеля находится в рублях, а стоимость долгового портфеля составляет 15,1%. Это более 34 млрд руб. — это почти половина EBITDA группы за 2023 год.

За 2023 год Мечел в 2 раза нарастил CAPEX в надежде улучшить финансовые показатели. Сейчас он составляет 23 млрд руб.

Свободный денежный поток снизился до 17 млрд руб.

🧮 Текущие мультипликаторы далеко не низкие

🔹P/E = 6,9x.
🔹EV/EBITDA = 4,9x.
🔹ND/EBITDA = 2,8x.

Очередной металлург представил отчет по МСФО за 2023 год, а также опубликовал производственный отчет

Мечел:

MCap = ₽170 млрд

P/E = 7х

EV/EBITDA = 5х

Net Debt/EBITDA = 3х

🔹Финансовые итоги

— выручка: ₽406 млрд (-6%)

— EBITDA: ₽86 млрд (-25%)

— чистая прибыль: ₽22 млрд (-62%)

— чистый долг: ₽250 млрд (+8%) 

🔹Производственные итоги 

— добыча угля: 10,4 млн тонн (-8%)

— выплавка стали: 3,5 млн тонн (-2%)

Обыкновенные и привилегированные бумаги Мечела (MTLR и MTLRP) после отчета падают на 5%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Как мы и предполагали,отчет не принес положительных новостей. Оказалось, что Мечел оценен даже дороже «коллег» из сектора черной металлургии. 

Не оправдались и ожидания некоторых участников рынка, что Мечел то ли заработает баснословную прибыль и заплатит огромные дивиденды из-за роста угля австралийского бенчмарка, то ли разберется с долгами.

Ничего из этого не произошло. Долговая нагрузка компании остается высокой, а дивидендына привилегированные акции, вероятно, составят 10%к текущей цене, что в сравнении с той же Северсталью маловато.

Мечел — полет стабилен, правда только вниз

Добыча угля по году потеряла 8% из-за снижения производства энергетического угля. Приоритет был у более маржинальных марок.

Производство стали, чугуна, электроэнергии и теплоэнергии — на уровне прошлого года. О росте производства речи быть и не может. Был проведен ремонт 4 и 5 домны.

📉 Реализация продолжает снижение:

🔹коксующий уголь — 21%.
🔹антрациты — 16%.
🔹энергический уголь — 28%.
🔹железорудный концентрат — 31%.
🔹сортовой прокат — 7%.
🔹плоский прокат — 9%.

📈 Увеличили продажи PCI за счет распродажи запасов на 53% — единственный позитив.

⭐️ Мнение GIF

Ключевой риск Мечела в виде слабых операционных результатов сохраняется. Такие результаты задают ориентиры финансовому отчету, который мы рассмотрим в следующем посте.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

Мечел – рсбу/ мсфо
416 270 745 обыкновенных акций = 119,053 млрд руб
138 756 915 привилегированных акций = 49,474 млрд руб
e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=1942&type=1
Капитализация на 21.02.2024г: 168,527 млрд руб

Общий долг 31.12.2021г: 252,011 млрд руб/ мсфо 384,808 млрд руб
Общий долг 31.12.2022г: 237,745 млрд руб/ мсфо 335,369 млрд руб
Общий долг 31.12.2023г: _______ млрд руб/ мсфо 332,340 млрд руб

Выручка 2021г: 28,158 млрд руб/ мсо 402,074 млрд руб 
Выручка 1 кв 2022г: 10,333 млрд руб
Выручка 6 мес 2022г: 17,644 млрд руб/ мсфо 249,154 млрд руб
Выручка 9 мес 2022г: 21,383 млрд руб
Выручка 2022г: ______ млрд руб/ мсфо 178,159 млрд руб
Выручка 1 кв 2023г: рсбу/ мсфо компанией не опубликованы
Выручка 6 мес 2023г: 8,029 млрд руб/ мсфо 194,186 млрд руб
Выручка 9 мес 2023г: 11,989 млрд руб
Выручка 2023г: ______ млрд руб/ мсфо 155,544 млрд руб

Прибыль 1 кв 2021г: 717,24 млн руб/ Прибыль мсфо 8,437 млрд руб
Прибыль 6 мес 2021г: 1,249 млрд руб/ Прибыль мсфо 32,920 млрд руб