Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», уменьшилась до 156,4 млрд руб. (51,85 руб. на акцию) или на 39,3% по сравнению с 2016 годом. В 2016 году на нашу прибыль значительное влияние оказали продажа 9,9%-ной доли в ОАО «Ямал СПГ» и курсовые разницы (в том числе у совместных предприятий). Без учета данных факторов нормализованная прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», увеличилась до 156,2 млрд руб. (51,78 руб. на акцию) или на 16,8% по сравнению с 2016 годом.
Мы полагаем, что они будут хорошими, учитывая благоприятную макроэкономическую обстановку и снижение запасов нефтепродуктов (против значительного роста год назад). Дивидендная доходность за 2п17 может составить 1,1% (не аннуализированная). Во время телеконференции мы ожидаем представления более детальной информации относительно продаж СПГ и недавно приобретенных газовых активов. Наша прогнозная цена на горизонте 12 мес. остается на уровне 100 долл., что предполагает полную доходность на уровне –25%. Мы подтверждаем рекомендацию «продавать».Благоприятный макроэкономический фон и снижение запасов против значительного роста год назад. Согласно пресс-релизу компании, объем реализации газа в 4к17 снизился на 2,3% г/г. Основной вклад в снижение внесла динамика добычи на ключевых месторождениях (–10,7% г/г в 4к17). Объем производства жидких углеводородов (включая доли в СП) в 4к17 снизился на 2,9% г/г, в первую очередь из-за падения добычи Нортгаза (–20,2% г/г), как следует из данных Argus. Объем продаж нефтепродуктов за отчетный период заметно вырос (+14,8% к/к), что могло стать следствием снижения товарных запасов в 4к17 (по нашим оценкам, 21 тыс. т) относительно их значительного роста в 4к16 (201 тыс. т).
Мы ожидаем чистую выручку в объеме $2,9 млрд., EBITDA в $0,98 млрд. и чистую прибыль в $0,8 млрд.Sberbank CIB
Мы ожидаем довольно высокую EBITDA, на 28% выше уровня 3 кварта 2017 года и на 29% выше уровня 4 квартал 2016 года, благодаря сезонно высоким объемам поставок газа и жидких углеводородов при сопутствующем повышении цен на нефть при стабильном рубле.
На результатах также позитивно скажется эффект отставания корректировки ставок по экспортной пошлине. Объемы реализации газа также будут солидными за счет некоторого восстановления объемов в декабре благодаря приобретению активов «Евротэк» и «Севернефть-Уренгой», а также запуску проекта «Ямал СПГ».
Мы считаем, что исход аукциона был во многом предрешен. При стартовой цене в $500 млн. сделка состоялась уже через три аукционных шага по цене 30,3 млрд. руб. (около $540 млн.), что совпадает с нашей оценкой двух активов.Sberbank CIB
Исходя из цены нефти в $60/барр. и 10%-й ставки дисконтирования мы получаем чистую приведенную стоимость чуть выше $0,5 млрд. за два актива в их нынешнем состоянии. Мы считаем, однако, что стоимость этих активов в собственности «НОВАТЭКа» составит почти $1 млрд. при тех же допущениях, так как у компании есть мощности для более глубокой переработки газового конденсата, что позволит ей получать дополнительную стоимость.
Получение пропан-бутановых фракций (СУГ) на Пуровском заводе по переработке газового конденсата может принести дополнительную выручку в $50 на тонну за вычетом экспортных пошлин.
Согласованная цена всего на 300 млн руб. ($5 млн) выше минимальной цены, поэтому мы считаем сделку НЕЙТРАЛЬНОЙ для АЛРОСА. Напоминаем, что балансовая стоимость активов составляет 36 млрд руб., поэтому компания скорее всего зафиксирует бухгалтерский убыток от сделки в размере 6 млрд руб., который окажет влияние на чистую прибыль. АЛРОСА выплачивает в качестве дивидендов 50% от чистой прибыли, а значит дивиденды за 2018 могут сократиться на 3 млрд руб. или 0.4 руб. на акцию, а доходность — на 0.5%, по нашим оценкам.АТОН
Новатэк на этой неделе откроет сезон отчетности в российском нефтегазовом секторе, опубликовав 21 февраля финансовые результаты по МСФО за 4К17. Телеконференция намечена на 22 февраля. Мы ожидаем увидеть сильные результаты на фоне благоприятной макроэкономической конъюнктуры (дальнейшее ралли в ценах на нефть в 4К17 наряду с положительным лагом экспортной пошлины), консолидации только что приобретенных газодобывающих активов и запуска 1-ой очереди Ямал СПГ. Выручка должна достигнуть 167.35 млрд руб. (+28% кв/кв, +16% г/г), EBITDA должна продемонстрировать новый исторический максимум в 56.02 млрд руб. (+24% кв/кв, +18% г/г). Мы ожидаем, что чистая прибыль составит почти 42.30 млрд руб. (+11% кв/кв, -29% г/г). Во время телеконференции менеджмент должен прокомментировать, как только что приобретенные газовые активы АЛРОСА будут встроены в империю Новатэка. Кроме того, мы считаем, что основными темами для обсуждения на телеконференции станут добыча и планируемые капзатраты на 2018. Хотя компания подробно прокомментировала свой ведущий СПГ-проект, мы бы хотели услышать обновленную информацию о дальнейшем прогрессе с расширением производства на Ямал СПГ, особенно в контексте 2018.
«Наряду с развитием Северо-Русского кластера это может позволить „Новатэку“ поддерживать добычу природного газа на уровне 60 млрд кубометров в год, при этом максимальный годовой показатель добычи газа в 68 млрд кубометров был достигнут в 2015 году»,
Для «НОВАТЭКа» эти активы составляют около 2% от текущей добычи, а их доля в выручке от продажи газа оценивается около 5%. Существенных рисков для «НОВАТЭКа» нет, у компании 73 млрд руб. денежных средств на балансе, а долговая нагрузка окажется менее 1,5х EBITDA. При текущих ценах на газ срок окупаемости проекта ориентировочно составит от 15 до 20 лет, но это будет сильно зависеть от цен и капзатрат, которые за длительный срок невозможно надежно спрогнозировать.Ващенко Георгий
Нельзя исключать, что, если активы в итоге не устроят «НОВАТЭК», он, в свою очередь, захочет их продать. Для «АЛРОСА» новость скорее позитивна. Газодобыча для компании — это непрофильный бизнес, а деньги от продажи могут пойти на общекорпоративные цели, в том числе на восстановление рудника Мир. Расходы на эти цели точно не известны, но, по моему мнению, компании будет выгодно восстанавливать добычу, если требуемый объем инвестиций не превысит 150 млрд руб.