Офз

Несмотря на повышение ключевой ставки до 18%, темпы роста кредитования как инфляционного фактора вызывают вопросы. На этом фоне, по поручению президента страны, правительство и ЦБ прорабатывают шаги по борьбе с инфляцией. Возможно, это поворотный момент в динамике процентных ставок и лучший момент для покупки ОФЗ. Подробнее в нашем материале.

По сообщениям СМИ, новые меры будут направлены именно на замедление кредитования определенных групп заемщиков. В этой связи повышается вероятность того, что далее в ход пойдут не монетарные, а фискальные инструменты, поэтому очередного повышения ключевой ставки, которая уже находится на достаточно высоких уровнях, может не потребоваться. Данный факт может позитивно отразиться на стоимости облигаций.

Фискальные меры

• Охлаждение спроса на займы ожидается для трех групп заемщиков: госкомпаний и компаний с госучастием, получателей кредитов с субсидированной ставкой и розничного сектора.
• Госкомпании и компании с государственным участием могут начать оценивать более консервативно, в соответствии с их актуальным финансовым состоянием, абстрагируясь от возможной поддержки со стороны бюджета.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился ниже 104 пунктов, это нам намекает на то, что эйфория по поводу окончания повышения ставки 2 недели назад была преждевременной. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины:

🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По данным Росстата, за период с 20 по 26 августа ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,04%, 0,05%), с начала августа 0,12%, с начала года — 5,19% (годовая — 9,02%). С учётом того, что дефляции в августе не произошло (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но в этом году большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор), августовская инфляция нас выведет на 0,2% — это ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%).

• Акции (Индекс МосБиржи). Повторим то, что уже говорили. Рынок отечественных акций после 25%-ного падения с мая по август перевел игроков в эмоциональную стадию апатии. С такой эмоцией глубоко не падают. Глубокие падения начинаются в приподнятом настроении. Как это начиналось в мае. Не уверены, что рынок находится в точке разворота, что впереди подъем. Почти уверены, что падение, в основном, позади. Минусы: замершее корпоративное кредитование и прочие макроэкономические ухудшения. Плюс: котировки акций должны быть в общем инфляционном тренде. Мы в осторожной, но покупке.

• ОФЗ. Рутинизация ненормальности (хотя нормы относительны) может формировать безразличие. Но не доверие. Например, инвесторов к госдолгу. Сколько бы отскоков ни встретилось на этом пути, Индекс ОФЗ (RGBI) ползет вниз. Аргументов для смены направления мы не находим. К тому, что это ГОСдолг добавляется, что это рублевый долг. А с рублем отдельная история.

• Рубль. Попытка разобраться в валютных курсах приводит к желанию сократить накопления в рублях.

28 августа Минфин России разместил долгосрочные гособлигации с постоянным купоном с рекордной доходностью в 16,16% годовых, что стало максимальным показателем с 2002 года. Это связано с ухудшением рыночных условий и ожиданиями повышения ключевой ставки ЦБ в сентябре.

Спрос на облигации снизился на 35% по сравнению с началом месяца, составив 56,6 млрд руб. В то же время размещенный объем достиг 23,8 млрд руб., что выше результата трехнедельной давности, но ниже показателя прошлой недели на треть.

На фоне повышения ставок интерес инвесторов сместился к облигациям с переменным купоном, спрос на которые составил 242,4 млрд руб. Однако Минфин отсек 85% заявок, оставив объем размещения на уровне 36,4 млрд руб.

Минфин сталкивается с необходимостью увеличения заимствований в четвертом квартале, когда ожидается рост бюджетного дефицита. Использование классических средне- и долгосрочных облигаций остается рискованным в условиях повышения ключевой ставки ЦБ.

Источник: www.kommersant.ru/doc/6920693?from=doc_lk

Когда на заседании ЦБ 26 Июля обновили среднесрочный прогноз указав среднюю ключевую ставку до конца года как 16,9-17,4% писал, что Минфин теперь может занимать на аукционах предлагая бОльшую доходность чем раньше. Базовое предположение, что максимальная ставка сейчас ограничена ~17% и Минфин по чуть-чуть приближается к ней.

Сегодня прошли два аукциона на которых Минфин разместил ОФЗ на сумму ~60 млрд руб. Флоатер 29025 нам мало интересен, так как флоатеры не оказывают сильное давление не на RGBI (Индекс государственных облигаций РФ), не на индекс МосБиржи. Ну может только тем, что оттягивают на себя ликвидность.

А вот размещение ОФЗ 26247 интересно тем, что очередной рекорд взят — 16,16% годовых. Теоретически Минфин может поднимать премию вплоть до 17%. Что будет давить на весь рынок долга вообще. И рынок акций в частности. 

Минфину придётся поднимать премию, так при плановом размещении в III квартале 1,5 трлн руб. За 2 месяца из 3 заняли только 0,43 трлн руб. Т.е. план выполнен менее чем на треть. 

Минфин РФ 28.08.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПК серии 29025 с погашением 12.08.2037 и ОФЗ-ПД серии 26247 с погашением 11.05.2039.

ОФЗ-29025

• Предложение: доступный остаток (353,1 млрд руб.)
• Спрос: 242,4 млрд руб.
• Размещено: 36,4 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 95,36% от номинала

ОФЗ-26247

• Предложение: доступный остаток (718,6 млрд руб.)
• Спрос: 56,6 млрд руб.
• Размещено: 23,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 81,02% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,16%
• Премия к открытию дня: 8 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26247 с погашением 11 мая 2039 года составила 81,0169% от номинала, что соответствует доходности 16,16% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 23,758 млрд. рублей по номиналу при спросе 56,560 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 20,093 млрд. рублей.

Курсы валют ЦБ на 29 августа:

💵 USD — ↘️ 91,4449
💶 EUR — ↘️ 102,0798
💴 CNY — ↗️ 11,8357

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 1,11%, составив 2 699,98 пункта.

▫️ Минфин информирует о результатах аукционов по размещению ОФЗ. ОФЗ-ПД 26247 (погашение 11 мая 2039 г.) – размещенный объем: 23,758 млрд руб. (при спросе 56,56 млрд руб.), выручка: 20,093 млрд руб., средневзв.цена: 81,0169%, средневзв.доходность: 16,16%. ОФЗ-ПК 29025 (погашение 12 августа 2037 г.) – размещенный объем: 36,394 млрд руб. (при спросе 242,404 млрд руб.), выручка: 34,725 млрд руб., средневзв.цена: 95,363%.

▫️ Производство газа в РФ за семь месяцев составило 409,36 млрд куб. м (+9,2% г/г), в июле составило: 52 млрд куб. м, сообщает «Коммерсантъ», со ссылкой на свои источники. Главная причина – экстремально высокие температуры (для кондиционеров перерабатывают газовые ТЭС). Интересно, что за летние месяцы рекорд суточных поставок газа переустанавливался 15 раз, последний рекорд 23 августа – 701,8 млн куб. м.

В третьем же квартале Минфин повысил объем планируемых заимствований сразу на ₽500 млрд — с ₽1 трлн до ₽1,5 трлн. Из этой суммы ₽1,2 трлн предполагается разместить в ОФЗ сроком свыше десяти лет, а оставшиеся ₽300 млрд — в более коротких долговых бумагах.

Однако ведомство отстает от графика заимствований. В этом квартале Минфин разместил ОФЗ на ₽433,02 млрд, что составляет менее трети от плана в ₽1,5 трлн. Таким образом, для выполнения плана по размещению ОФЗ на этот квартал Минфину в ходе оставшихся четырех аукционных недель необходимо привлекать почти по ₽267 млрд.

quote.ru/news/article/66cf333d9a79478c4e7c5cbb