Прогноз по акциям

НЛМК — лидер по объему производства стали среди российских производителей. Активы компании представлены крупнейшим российским заводом в Липецке и несколькими более мелкими производствами в других городах России, США и Европы. В России находится 95% активов компании, но при этом 41% продукции с высокой добавленной стоимостью производится в США и ЕС, близко к местам сбыта.

Несмотря на то, что НЛМК уже безоговорочный лидер по объему поставок стали, компания имеет большой потенциал роста производства. Совокупные производственные мощности составляют 34 млн тонн в год, что позволяет практически удвоить сегодняшние объемы (17.5 млн тонн в 2020 году). НЛМК показывает лучшую в секторе вертикальную интеграцию — от полной обеспеченности сырьем (100%+ и уголь и железная руда) до систем производства и сбыта на других континентах.

Текущее положение компании очень похоже на Северсталь — вертикальная интеграция, устойчивое финансовое положение, высокая рентабельность EBITDA (41%), комфортные долг (0.6х ND/EBITDA) и капитальные затраты ($700 млн в год) и щедрая дивидендная политика. Однако потенциал роста компании не исчерпан. Несмотря на то, что НЛМК уже является лидером среди российских металлургов, дальнейший рост спроса на сталь может стать сильным драйвером для роста производства и, соответственно, цены акций.

( Читать дальше )

В связи с введением временных пошлин с августа по январь 2021 г. на экспорт металлургической продукции в размере 15% мы ставим рекомендацию по акциям НЛМК на пересмотр. Вместе с тем, мы считаем, что негативное влияние экспортных пошлин на динамику акций НЛМК будет иметь ограниченный и временный характер. Мы подтверждаем свое позитивное отношение к этим ценным бумагам, полагая, что они имеют среднесрочную перспективу для роста.

С момента выхода нашего последнего обзора по НЛМК стоимость акций компании снизилась более чем на 10%. Напомним, что в начале мая мы снизили рекомендацию по акциям НЛМК с «Покупать» до «Держать», поскольку предыдущие цели были достигнуты, а потенциал до новой целевой цены в районе 296 рублей за акцию составлял всего около 12%.


( Читать дальше )

Инвестиционная идея

АК «АЛРОСА» — российская горнорудная компания, крупнейший в мире производитель алмазов с долей 95% российской и 27,5% мировой добычи алмазов.

Мы присваиваем рекомендацию «Держать» по акциям «АЛРОСА» с целевой ценой 117,6 руб. на середину 2022 г. Потенциал снижения к текущей цене составляет 11,9%.

После тяжелого положения в середине 2020 г., когда продажи алмазов практически остановились, а добыча сокращалась, компании в IV кв. 2020 г. и I кв. 2021 г. удалось почти полностью восстановить продажи за счет накопленных запасов.

«АЛРОСА» поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и имеет привлекательную дивидендную политику, распределяя на дивиденды до 100% FCF по итогам каждого полугодия.

Сформировав большой свободный денежный поток в IV кв. 2020 г. за счет снижения капитальных затрат и реализации запасов, «АЛРОСА» обеспечила высокую дивидендную доходность по итогам второй половины 2020 г., которая в значительной степени поддержала рост акций. Этот потенциал реализован.

Повторить такое после возвращения к нормальным условиям работы будет сложно. Закрытие дивидендного гэпа после закрытия реестра на дивиденды за 2П 2020 может оказаться долгим.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»
           

Инвестиционная идея

Россети — это электросетевая монополия, управляющая распределительными и магистральными сетями практически по всей России (80 регионов).

Мы понижаем рекомендацию по «Россети ао» с «Покупать» до «Держать» и целевую цену с 1,89 до 1,30 руб. из-за сокращения дивидендов за 2020 г. и отсутствия ясного прогресса в регуляторных инициативах. При текущей стоимости акции, на наш взгляд, вполне адекватно оценены.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

— Мы ожидаем восстановления прибыли и рентабельности в этом году за счет сильной динамики энергорынка (потребление выросло на 4,7% за первые 5 мес. этого года), но есть риск, что позитивный эффект не проявится на уровне холдинга в полной мере из-за проблемных активов на Северном Кавказе.

— Дивиденды за 2020 г. были сокращены почти на 80%, до 5 млрд руб., с отсылкой на кризис, и по доходности акции отстают от сектора. В 2021 г. мы не ожидаем существенных изменений в дивидендном профиле кейса из-за высоких капитальных вложений.

— Частичная приватизация, по всей видимости, откладывается из-за нерешенных регуляторных вопросов, но остается в долгосрочном раскладе.
           

Группа компаний «Татнефть» за первые шесть месяцев 2021 года увеличила добычу нефти на 1,3% (г/г) до 13,4 млн т. Объём переработки нефти на «Танеко» вырос на 1,4% (г/г) до 6,32 млн т.

Динамика добычи «Татнефти», как и любой другой нефтяной компании в России, определяется соглашением ОПЕК+, которое действует с мая прошлого года. На данный момент участники альянса сокращают добычу на 5,8 млн б/с, что меньше, чем 9,7 млн б/с в начале действия соглашения в мае прошлого года. Кроме того, из-за падения цен на нефть «Татнефть» в прошлом году начала сокращать добычу уже в апреле, то есть раньше, чем соглашение вступило в силу. Таким образом, небольшой рост добычи по сравнению с прошлым годом связан как с ослаблением ограничений ОПЕК+, так и с низкой базой апреля 2020 года.

Отдельно интересно, что добыча сверхвязкой нефти выросла на 12,8% (г/г) до 1,8 млн т. Это может значить, что менеджмент компании всё ещё считает перспективным данное направление и есть вероятность возвращения части льгот при её добыче. Напомним, что с этого года были отменены льготы по добыче сверхвязкой нефти, от чего сильнее всего пострадала как раз «Татнефть».

Дальнейшая динамика добычи «Татнефти» будет зависеть от итогов сегодняшних переговоров стран ОПЕК+, которые должны определить стратегию по росту добычи в августе. До заседания ожидалось, что страны ОПЕК+ будут наращивать добычу с августа на 400 тыс. б/с в месяц в течение пяти месяцев. Однако вчера участники альянса так и не смогли договориться, так как несколько стран, включая ОАЭ, требовали увеличения базового уровня, от которого отсчитывается сокращение добычи, что эквивалентно росту квоты.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» обыкновенные и привилегированные акции «Татнефти» с целевыми ценами 670,1 руб. и 636,6 руб., что соответствует апсайду 25,2% и 26% соответственно.
           

Сегодня «Русская Аквакультура» объявила об увеличении объема программы выкупа акций и ее продлении до 30 июня 2022 г. Buyback был расширен на 300 млн руб. до 900 млн руб. Ранее, в нашем последнем обзоре, мы отмечали, что ожидаем увидеть продление выкупа и увеличение суммы как раз на 300 млн руб. В прошлом году компания уже продлевала выкуп на аналогичную сумму и при текущей цене в ближайший год будет выкуплено еще около 1% капитала. Выкупленные акции будут использоваться группой для общих корпоративных целей.

По нашему мнению, новость ожидаемая, но тем не менее позитивная. Выкуп поддержит котировки компании и обеспечит более высокий возврат инвесторам. Наша рекомендация для акций «Русской Аквакультуры» «Покупать» с целевой ценой 392 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»
           

Северсталь — главный российский бенефициар роста цен на сталь. В первом квартале 2021 года компания показала рекордные 52% рентабельности EBITDA, которые отразились в виде $500 млн свободного денежного потока.

Продажи Северстали сконцентрированы на строительном секторе — 83% стали, поставляемой на домашний рынок, отправляется на стройку. При этом 56% потребления стали в России приходится именно на строительный сектор. Поставки стали для строительного сектора Северстали практически не зависят от бума на рынке недвижимости. Даже если рентабельность застройщиков снизится, сталь продолжит продаваться по околобиржевым ценам. Во-вторых, существенная часть спроса не связана с жилой недвижимостью.

Отметимвысокий уровень вертикальной интеграции: собственные рудники способны обеспечивать компанию углем на 89% и железной рудой на 122%, что дает компании независимость от внешних поставщиков и цен на сырье. В то же

( Читать дальше )

ПАО «ММК» — крупная российская металлургическая компания, на которую приходится около 17% российского производства стали. ММК поддерживает высокую загрузку производственных мощностей, постоянно ведет их обновление, имеет в портфеле большую долю продукции с высокой добавленной стоимостью. Компания представила по итогам 1 квартала 2021 года сильную операционную и финансовую отчетность, нарастив ключевые показатели как в квартальном, так и годовом сравнении. Показатель EBITDA увеличился на 53% к/к и на 64% г/г. Прибыль выросла в полтора раза к 4 кварталу и в 3,5 раза к 1 кварталу 2020 года. Результаты 2 квартала будут раскрыты 22 июля, и они обещают быть сильными благодаря сохраняющимся высоким ценам на стальной прокат.

В планах ММК – нарастить производство по итогам 2021 года на 14-15%. При этом производство премиальной продукции увеличится на 3%. В этом году ММК планирует запустить производство горячекатаного проката в Турции мощностью около 2 млн тонн в год.

Введение временных пошлин на экспорт металлов с 1 августа до 31 декабря 2021 года не окажет большого негативного влияния на результаты ММК во второй половине 2021 года. Доля экспорта продукции за пределы РФ и СНГ в 2020 году составила в выручке компании около 14%, а в 1 квартале 2021 года – около 23%.

ММК рассматривает внутренний рынок РФ для себя в качестве приоритетного. Прогноз по продажам стальной продукции в 2021 году в России установлен на уровне 12 млн тонн. В результате ММК выигрывает от роста цен на премиальном российском рынке стального проката и несет минимальные потери от обложения экспорта пошлинами. По итогам 2021 года мы ожидаем чистую прибыль ММК на уровне $1,7 млрд.

Компания поддерживает минимальный в отрасли уровень долговой нагрузки (на уровне 0,08х по отношению к EBITDA на последнюю отчетную дату) и входит в число эмитентов с самой высокой доходностью акций. Дивидендная политика ММК предполагает распределение на дивиденды до 100% свободного денежного потока. В 2021 году общая дивидендная доходность акций ММК к текущей цене может составить около 12% (с учетом приходящихся на этот год выплат дивидендов за 3-й и 4-й кварталы 2020 года).

После недавнего SPO 3% акций ММК контролирующим акционером free float акций компании увеличен до 18,74%. Это открывает перспективы для возвращения их в индекс MSCI Russia в один из следующих пересмотров состава индекса. При этом, по основным мультипликаторам капитализация ММК выглядит недооцененной относительно сопоставимых компаний сектора.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» с целевой ценой 77,1 рубля. Потенциал роста в перспективе 12 месяцев составляет 27,9%.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»
          

ПАО «ГМК „Норильский никель“ – диверсифицированная горно-металлургическая компания, один из крупнейших мировых производителей промышленных металлов. Компания занимает первое место в мире по производству палладия с долей 41% рынка, первое место по производству никеля с долей около 14% по никелю вообще и 24% по высокосортному рафинированному никелю, четвертое место по производству платины с долей 11% рынка и родия с долей 9% рынка, а также восьмое место по добыче кобальта (3%) и 11 место по добыче меди (3%).

Введение временных пошлин на экспорт металлов с 1 августа до 31 декабря 2021 г. будет иметь ограниченное негативное влияние на результаты „Норникеля“. Действие пошлин распространится на экспорт меди и никеля, вклад которых в выручку компании составляет около 40%. Палладий, экспорт которого приносит более 40% выручки, не подпадает под действие пошлин.

Калачев Алексей
ФГ „Финам“

Руководство „Норникеля“ предварительно оценивает потери от действия пошлин с августа по декабрь 2021 г. примерно в $0,5 млрд. Это примерно 4%-5% ожидаемой EBITDA компании в 2021 г. По нашей предварительной оценке, потери будут скромнее и составят 3,5%-4% EBITDA. Это практически не ухудшит наших ожиданий, поскольку будет компенсировано более высокими, чем прогнозировалось, ценами на металлы, а также более быстрым, чем мы закладывали в свои оценки, восстановлением добычи на рудниках Октябрьский и Таймырский.

Несмотря на снижение операционных показателей, „Норникель“ остается компанией с самой высокой рентабельностью в отрасли, мы ожидаем сильных финансовых результатов по итогам 1 полугодия и 2021 г. в целом.

Компания нацелена на развитие, увеличивает капитальные вложения и переходит к практике выплат в виде дивидендов 50% свободного денежного потока. В перспективе 2-3 лет ожидается выделение нового медного „Быстринского“ проекта в отдельную компанию с распределением контрольной доли „Норникеля“ в нем между его акционерами.

Негативная реакция рынка на аварии и введение экспортных пошлин не позволила акциям Норникеля» в полной мере отыграть рост цен на металлы и реализовать свой потенциал роста, который остается высоким. Мы рекомендуем «Покупать» акции ГМК «Норникель» с целевой ценой 31 738 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 28,3%.
           

Ford Motor Co. (F) сообщила, что нехватка компьютерных чипов вынудит снизить объемы производства на восьми американских заводах в июле. Таким образом, решение проблем с цепочкой поставок может занять больше времени, чем ранее предполагал менеджмент автопроизводителей. По сообщениям Ford, заводы по производству пикапов в Мичигане, Кентукки и Миссури сократят или остановят производство машин на бόльшую часть июля, в то время как завод в Чикаго, который выпускает внедорожник Explorer, будет простаивать весь месяц. Производство нескольких других популярных моделей (включая внедорожник Escape и спорткар Mustang) также будет снижено или прекращено.

Для инвесторов наиболее важна ситуация на Чикагском заводе и других предприятиях компании, которые выпускают пикапы — крупнейший источник доходов Ford. Производство уже сокращали весной текущего года из-за нехватки чипов, но в последние недели полная загрузка мощностей восстановилась.

Ford уделяет первоочередное внимание завершению сборки тысяч автомобилей, которая была начата в последние месяцы. Однако пока они припаркованы на стоянках заводов в ожидании поступления необходимых чипов и микросхем.

Ранее Toyota, Honda, Jaguar Land Rover, Jeep, Peugeot, Fiat, BMW, Volkswagen и даже китайский стартап Nio были вынуждены приостановить производство на своих заводах.

Для Ford, а также BMW, Volkswagen и Mercedes нехватка комплектующих означает, что тысячи рабочих на предприятиях будут вынуждены работать по сокращенному графику.

Поскольку выпуск современных полупроводников занимает до шести месяцев, а производители начали активно наращивать мощности лишь во второй половине прошлого года, дефицит может начать сокращаться в следующем квартале. Однако крупнейший в мире производитель микросхем, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), высказался пессимистично, заявив, что нехватка чипов может сохраняться еще некоторое время сверх ожидаемого в настоящий момент.

Таким образом, начало третьего квартала 2021-го станет сложным этапом для Ford: котировки отступили от семилетних максимумов. Приобретать бумаги компании целесообразно при цене ниже $12,9 за акцию.

Миронюк Евгений
ИК «Фридом Финанс»