РОссети

Аналитик Малых Наталия считает, что вложения в акции Россетей сейчас носят спекулятивный характер:

Мы прекращаем покрытие обыкновенных и привилегированных акций Россетей на фоне малой определенности по дивидендам. Схема расчета дивидендов довольно сложная, и платежи не планомерны. Поскольку дивидендные выплаты – одна из ключевых причин покупки акций коммунальных компаний, мы считаем, что вложения в акции Россетей сейчас носят спекулятивный характер.

18.06.2018 
Как выяснил “Ъ”, определилась конечная структура сделок по выходу «РусГидро» и Федеральной сетевой компании (ФСК) из капитала «Интер РАО». ФСК продаст только 10% из своей доли в 18,6%, акции будут распределены между «Интер РАО Капиталом», контролирующим квазиказначейский пакет «Интер РАО», и ИК «Регион». «Интер РАО Капитал» купит и 4,9% акций у «РусГидро», потратив в целом более 39 млрд руб. и собрав 29,8% акций, а «Интер РАО» избежит риска обязательной оферты миноритариям.

“Ъ” стали известны финальные параметры сделки по продаже ФСК (входит в «Россети», управляет магистральными сетями) и «РусГидро» своих пакетов акций «Интер РАО» — 18,57% и 4,92% соответственно (“Ъ” сообщал о подготовке этих сделок 10 мая и 17 мая). Источники “Ъ” говорят, что ФСК продаст только 10% акций, из них 6,33% выкупит «Интер РАО Капитал» (уже владеет 18,37% акций «Интер РАО»), а 3,67% — ИК «Регион» (входит в подконтрольную структурам Сергея Сударикова ГК «Регион», на рынке группу считают близкой «Роснефти»). «РусГидро» продает весь свой пакет «Интер РАО Капиталу». В итоге «Интер РАО Капитал» соберет 29,8% (с учетом 0,4%, принадлежащих топ-менеджерам), но не преодолеет рубеж в 30%, требующий обязательной оферты миноритариям. В ИК «Регион» “Ъ” не ответили, в «РусГидро», «Интер РАО», «Россетях» сделку не комментируют.

( Читать дальше )

Начинаю рассматривать цифровизацию распределительных компаний, дочек Россетей (что такое, цифровизация, разобрал подробно тут https://smart-lab.ru/blog/474861.php). Начал с самой интересной для меня, Волги. Понемногу разберу все.

Напомню направления развития цифровизации из презентации Россетей:

В последнюю корректировку инвестпрограммы МРСК Волги включены большие целевые программы:

• Развитие и модернизация учета электрической энергии – направление Приборы учёта, в основном это установка счётчиков 220В для населения.
• Создание системы автоматизированного технического учета электроэнергии на вводах 0,4 кВ КТП 10 (6)/0,4 кВ – также направление Приборы учёта.
• Мероприятия по созданию комплексной системы информационной безопасности электросетевого комплекса – видимо, направление кибербезопасность.

Затраты на эти направления в дополнение к утверждённой инвестпрограмме составляют порядка 6 млрд:

( Читать дальше )

Глава «Россетей» сообщил, что компания планирует постоянно увеличивать дивидендные выплаты и может рассмотреть выплату очередного промежуточного дивиденда в этом году.

Хотя в целом эта цель позитивная для акций, дивидендная доходность обыкновенных бумаг все еще непривлекательная, т. к. компания не обеспечивает трансляцию дивидендов, полученных от дочерних предприятий, своим акционерам, а использует значительную долю полученных дивидендов на покрытие дефицита некоторых дочерних компаний.

Что касается привилегированных акций, то позитивная реакция рынка на эти новости кажется нам избыточной, т. к. мы не верим, что «постоянное повышение дивидендов» относится к дивиденду на акцию по акциям обоих классов, скорее оно относится к совокупным дивидендным выплатам. В прошлом году совокупный дивиденд на привилегированную акцию (промежуточный и заключительный дивиденд), составил 0,44 руб., а дивидендная доходность превышала 18%, тем не менее, столь исключительно высокие дивиденды рассчитывались исходя из 222,4 млрд. руб. чистой прибыли по РСБУ за 2016 год (устав «Россетей» подразумевает, что дивиденд по привилегированным акциям определяется как 10 % чистой прибыли по РСБУ, поделенные на число акций, соответствующих 25% акционерного капитала). На 90% эти 222,4 млрд. руб. стали результатом переоценки акций дочерних компаний. В 2017 году этот результат был отрицательным (минус 35,8 млрд. руб.), и мы не видим явных факторов для значительного повышения стоимости в сегменте сетей, которое могло бы привести к эффекту от переоценки стоимости в отчете о прибыли и убытках «Россетей» на уровне 2016 года.

Sberbank CIB

Россети рассматривают возможность неоднократных квартальных выплат в этом году

Россети рассматривает возможность промежуточных дивидендных выплат в этом году не только за первый квартал, заявил журналистам глава компании Павел Ливинский. «Год только начался, тренд на рост (объёма выплат год к году — ИФ)», — ответил он на вопрос, планирует ли компания промежуточные выплаты в этом году не только за первый квартал, но и за другие. «Будет прибыль — будем платить. Во второй квартал будут хорошие результаты — также заплатим», — добавил он.

Возможный переход Россетей на квартальные выплаты может быть позитивно воспринят рынком. Напомним, что ранее совет директоров компании рекомендовал акционерам одобрить выплату дивидендов за первый квартал 2018 года в размере порядка 2,3 млрд руб. на обыкновенные акции, 88,9 млн руб. — на «префы». В тоже время существенно улучшила бы привлекательность акций компании более прозрачная дивидендная политика, причем не только с точки зрения периодичности выплат, но и базы для их расчетов.

Промсвязьбанк

«ФСК ЕЭС» – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 142,4 тыс.км., трансформаторная мощность 944 подстанций превышает 345,1 ГВА. Выручка в 2017 г составила 242,2 млрд руб. Основной акционер, 80,13% капитала – Россети.

Компания отчиталась о росте прибыли в 1К 2018 в 2,4х раза от низкой базы прошлого года, скорректированная прибыль и EBITDA остались на уровне 2017. Финальный дивиденд составит 0,0148 руб. на акцию с доходностью 8,1%.

В этом году мы не ожидаем прогресса по прибыли на фоне довольно быстрого роста операционных расходов, и понижаем целевую цену с 0,234 до 0,224 руб., но сохраняем рекомендацию «покупать». Потенциал роста в перспективе года 23%.

Прибыль на акцию подскочила в 2,4 раза от низкой базы 1К 2017, когда был признан единоразовый убыток 12,3 млрд руб. Скорр. EBITDA и прибыль остались примерно на уровне прошлого года.

Чистый долг сократился всего на 5% до 203,4 млрд.руб. или 1,45х EBITDA. По долговой нагрузке мы не ждем особых изменений на фоне дорогой инвестиционной программы (~90 млрд руб. в 2018).

Финальный дивиденд за 2017 составит 0,01482 руб. с ожидаемой доходностью 8,1%. По DY акции ФСК превышают средний уровень по сетевым компаниям почти в 2х раза. Компания приняла новую дивидендную политику. Формула расчета дивидендов заметно усложнилась.

По мультипликаторам акции FEES остаются недооцененными на 23% относительно сетевых аналогов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

МРСК Волги направила 60,5% прибыли за 2017г на дивиденды

МРСК Волги начислила дивиденды по итогам 2017 года из расчета 0,01484178 рубля на обыкновенную акцию, говорится в сообщении компании. Акционеры на годовом собрании 1 июня приняли решение распределить чистую прибыль в сумме 4 млрд 617,031 млн рублей следующим образом: на выплату дивидендов — 2 млрд 794,825 млн рублей (60,5% чистой прибыли — ИФ), на развитие — 1 млрд 591,354 млн рублей, в резервный фонд — 230,852 млн рублей. Дата составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, — 13 июня 2018 года.

По сравнению с 2016 годом МРСК Волги увеличила дивиденды почти в два раза. В результате акции компании сейчас дают привлекательную дивидендную доходность, по нашим оценкам к текущей цене она составляет 11%. Отметим, что основным акционером МРСК Волги являются Россети (67,97%), т.е. почти 2 млрд руб. дивидендов получит материнская компания.

Промсвязьбанк

исправление

В предыдущем посте «Россети и цифровизация – подробный разбор» https://smart-lab.ru/blog/474861.php  были рассмотрены 7 направлений цифровизации.

Из них в ФСК в ближайшие 7 лет будут в основном развиваться следующие:

• Цифровые вторичные системы подстанций (программа Цифровая подстанция)
• Системы управления
• Кибербезопасность

Цифровая подстанция

 

Слово эмитенту: «Работа  по направлению «Цифровая подстанция» ведется в ФСК ЕЭС с 2010 года, являясь одним из ключевых направлений перспективного развития. Деятельность синхронизирована с общегосударственным подходом к цифровизации объектов электроэнергетики. К 2020 году планируется ввести 25 пилотных проекта. Одно из направлений — типизация решений различных производителей, не противоречащих стандарту МЭК 61850. Практический результат — сокращение капитальных и операционных издержек, сокращение времени проектирования, повышение надежности системы и внедрение новых технологических решений.» 

( Читать дальше )

Миллиарды капитальных затрат, которые планируют потратить Россети – это не шутки. Попробуем разобраться, что это такое вообще, какой эффект может дать холдингу и дочерним компаниям. Некоторые ошибочно сводят цифровизацию к повсеместной установке «умных» счётчиков, но тема намного обширнее.

(на всякий случай отрекомендуюсь: тема энергетики мне близка, поскольку по долгу службы посетил не один десяток подстанций, в основном подстанции ФСК ЕЭС, описываемое оборудование (АСУТП, РЗА, счётчики и т.п.) своими глазами видел и понимаю, как эти системы работают)

По этой теме высказался Электромонтёр https://smart-lab.ru/blog/473188.php. Написано эмоционально, но я не полностью согласен со сделанными им выводами и кроме того вижу технические неточности. Не хочу критиковать и влезать в полемику, просто представлю своё видение, и если оно приведёт к конструктивному обсуждению – замечательно. Тема на самом деле непростая – не столько технически, сколько в плане перевода этих инвестиций на язык денег. Нас, инвесторов, всё-таки не железки интересуют, а денежная отдача от всех этих мероприятий.

( Читать дальше )