Ритейл Бел Финанс облигации

ОФЗ обновляют минимумы, распродажи переходят в корпоративный сегмент. Чего ждать дальше?

Рынок ждёт замедления инфляции

После распродаж цены ОФЗ достаточно быстро восстановились к уровням, которые были до заседания ЦБ. Такой рост выглядит избыточно, так что котировки могут быть под давлением на этой неделе. Максимальная доходность по длинным ОФЗ едва дотягивает до 16,1%. В среднем ставки лежат в коридоре 15,3–15,7%.

Участники рынка больше не спешат продавать. Есть шансы, что в ближайшие месяцы инфляция замедлится, и нового повышения ставки удастся избежать. В таком случае возможность зафиксировать доходность выше 15% по длинным ОФЗ действительно выглядит интересно. Но в плохом сценарии, если ключевая ставка 20% станет реальностью, нисходящий тренд в ОФЗ возобновится.

Данные по инфляции от Росстата пока не дают поводов ни для оптимизма, ни для паники. Темпы роста цен постепенно замедляются, но остаются значительно выше таргета ЦБ. Для августа характерно сезонное замедление инфляции, которое будет искажать данные. Для ЦБ же важна динамика устойчивых составляющих инфляции, которые не зависят от сезонности. Поэтому «в лоб» смотреть на данные Росстата не стоит, к тому же по итогам месяца они будут скорректированы.

Из-за плана повышения ставки ЦБ в феврале, а также темы с санкциями, стоимость облигаций после роста снова стала очень волатильной. Но стоит отметить, что изменение стоимости облигаций очень неравномерно и часто не связано с надежностью компаний.

Например, как объясните, что текущая доходность к погашению среди микрофинансовых организаций (МФО) у Эйрлоанс 13,5%, а у МФО Займер и ЦФП с намного лучшими фин. показателями 17,9% и 17,7%. Причем очевидно, что надежность Займера и ЦПФ выше, рейтинг ЭкспертРа выше, а доходность к погашению намного ниже у Эйрлоанс. Поэтому логично, что выгоднее даже продать облигации Эйрлоанс и заменить их на Займер, ЦФП и ряд других МФО. Такое несправедливое изменение стоимости облигации происходит даже у одного и того же эмитента. Например, у Мигкредит один выпуск торгуется с доходностью 12,5% (было даже торговался с доходностью близкой к 0% из-за невнимательности инвесторов), а 2 выпуск имеет доходность 17,5%, у Быстроденьги доходность выпусков 12,3% и 17,2%, а у Кармани от 12,8 до 16,6%.