США

Energy Information Administration (EIA) United States Department of Energy (DOE) сообщило, что за неделю, закончившуюся 30 августа 2019 года, коммерческие запасы нефти в США сократились на 4,8 Мб (до 423 с 427,8 Мб неделей ранее). Напомним, что согласно оценкам Американского  института нефти (API) запасы сырой нефти должны были подрасти на 0,4 Мб. (Запасы в Кушинге: -0,238 Мб; запасы Gasoline: -0,877 Мб; запасы Distillates: -1,2Мб). Как видим, на этот раз оценки API оказались слишком консервативными. Можно констатировать продолжение довольно динамичного снижения запасов, которое наблюдается в США в текущем году. Кривая запасов текущего года уже вплотную стала приближаться к средним пятилетним значениям на начало сентября. 

Запасы моторного топлива на этот раз за неделю снизились на 2,4 Мб. Стратегические запасы нефти (SPR) вновь остались на уровне предыдущей недели – 644,8 Мб. Суммарные запасы нефти и нефтепродуктов за неделю опустились на 4,9 Мб (до 1943,9 с 1948,9 Мб на прошлой неделе). Как видим, по этому важному параметру тоже зафиксировано существенное снижение, в результате которого кривая суммарных запасов тоже вплотную стала приближаться к средним значениям за предыдущие 5 лет.

Именно сегодня — пятого сентября текущего года я иду в банк с целью покупки американской валюты. Далее я так сделаю еще не один раз. Менять буду российские рубли на американские доллары. Все дело в том, что я уже давно сформировал подушку безопасности. Подушка состоит из двух валют — российского рубля и американского доллара. Причем большая часть подушки безопасности состоит из российских рублей. Точную сумму, которая составляет подушку безопасности, я говорить не буду. Но она довольно большая — свыше ста тысяч российских рублей. Весь смысл валютных операций в моем случае заключается в том, чтобы уменьшить долю российского рубля и увеличить долю американского доллара.

Конечно, у всех кто читает эту статью, возникнет вопрос — зачем я это делаю? Посмотрите на картинку под заголовком. Это мой прогноз по паре USD/RUB, причем прогноз краткосрочный. По моему мнению, уже скоро валютная пара USD/RUB достигнет отметки в семьдесят рублей за один доллар. Это краткосрочно. Среднесрочно я ожидаю достижение отметки в восемьдесят рублей за один доллар. Долгосрочно я ожидаю преодоление отметки в сто рублей за один доллар и продолжение движения по восходящему тренду.

Российский рынок акций

Российский рынок акций выглядит очень сильно – на фоне неопределенности на внешних рынках и снижения нефтяных котировок, индекс ММВБ смог пробить медвежий тренд на уровне 2680-2690 и после этого растет 6 дней подряд. Технически текущий уровень 2800 смотрится локальным уровнем сопротивления, от которого возможна коррекция, но на внешних рынках ситуация улучшается и при пробое индексом S&P500 вверх значения 2950 пунктов, рост на нашем рынке акций может продолжиться вплоть до 2850-2860 пунктов.

Денежный рынок

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи всё стабильно. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 6,9-7,2%, USD 1,9-2,1%, по недельным — RUB 7,0-7,3%, USD 2,0-2,2%. 

Рынок облигаций

На ожиданиях снижения ключевой ставки Банком России на заседании в эту пятницу на рынке ОФЗ наблюдается ралли, доходности ОФЗ за эту неделю снизились на 20 – 30 бп, преимущественно на среднем участке кривой. Также наблюдаются активные покупки в корпоративных облигациях, спрэд облигаций 1-го эшелона к ОФЗ  еще достаточно высокий и можно рассчитывать на его сужение, т.е. доходности этих облигаций вероятно еще снизятся. Сегодня Минфин размещает двадцатилетние ОФЗ 26230 на сумму 20 млрд руб, результаты этого аукциона определят дальнейшие настроения на рынке рублевых облигаций.

Стратеги Уолл-стрит разошлись в оценках перспектив американского рынка акций. Рядовое явление, если бы не их диапазон: кто-то ждет возврата к историческим максимумам к концу года, кто-то советует в буквальном смысле уносить ноги. Такая полярность вполне объяснима «твит»-активностью Трампа: в один вечер он оперативно реагирует на ответное расширение Пекином пошлин, повышая шансы рецессии, на следующий день дает понять, что его тактика, принесшая миллионы в бизнесе, работает и на уровне государства. Китай якобы вышел на связь, он хочет сделки и у него, по сути, нет выбора. Это вопрос доверия к словам президента, который решает для себя сам. Кто-то считает, что на финишной ленточке в Вашингтоне и в Пекине договорятся о возобновлении переговоров на высоком уровне и 1 сентября Трамп не поднимет пошлины на товары объемом $300 млрд. Кто-то считает, что Китай морально готов «терпеть» и не выбрасывать белый флаг, дожидаясь президентских выборов 2020 года. Поэтому текущие разговоры не смогут смягчить ситуацию, заставив рынок продолжить коррекцию. Это вопрос денег. Когда высоки ставки, лучше дождаться определенности. 

Пока же ее нет и это подвергает существенным рискам экономику. Повторная оценка ВВП США за II квартал указала на замедление темпов роста с 3,1% до 2,0% из-за сокращения экспорта (в «торговой войне» счет в пользу Китая) и инвестиций. Ситуацию выправили потребительские расходы и последние данные по личным расходам и розничным продажам показали, что уверенность потребителей оказалась не затронутой «торговыми войнами». Но Трамп играет с огнем, в попытке принудить Китай заключить «сделку»: следующий раунд пошлин они вряд ли оценят, поэтому по наиболее чувствительным позициям они вступят в силу после рождественских распродаж, а позже если Китай продолжит упорствовать можно и понизить налоги на доходы с зарплат, чтобы поддержать шансы на переизбрание, о чем уже говорится сейчас. Но в данном случае Трамп и его помощники могут недооценивать реакцию бизнеса.
Сезон квартальных отчетов завершился не так уж и плохо по сравнению с ожиданиями. По оценкам Refinitiv, S&Pрецессии прибылей удалось избежать, по оценкам Fact Set – нет, во II кв. они снизились на 0,4% после снижения на 0,3% в первом отрезке года. Однако на оставшуюся половину года менеджмент многих компаний, тех кто так или иначе связан с Китаем, стал смотреть более консервативно. Далеко не всех прельщает перспектива переноса производства в тот же Тайланд или Вьетнам – согласно WSJ, такие планы вынашивают только 13% компаний.Китай и США сильно взаимосвязаны: 30% компаний скорректировали свои планы по капвложениям, 80% — ощутили давление на рентабельность. Поэтому торговая палата США призвала власти двух стран вернуться к конструктивным переговорам. Лоббисты понимают, что риски растут – «разрядки» не предвидится, если посмотреть на спекуляции на тему возможности объявления новых обвинений Huawei за кражу технологий, после того как «черный список» пополнился еще 40 «дочками» телекоммуникационной компании.

В этом контексте важно корректно оценивать то, как на это смотрит Китай. И здесь все выглядит далеко не так, как хотелось бы Трампу. Китай не играет в fake news и продолжает выступать последовательно за переход к диалогу «равный с равным» (в США видят «справедливость» в выполнении их условий, поскольку Китай уже и так «заработал за многие десятилетия»). Китай не хочет новой эскалации и готов решать проблемы «спокойно», поэтому не стал отвечать на последний выпад. Но позиция Китая не изменилась, Трамп «недооценивает решимость народа Китая», Китай не боится вызовов, Китай попросту постарается минимизировать ущерб. К примеру, расширив фискальное и монетарное стимулирование экономике (в этом вопросе гибкости больше, чем у США) и ослабив юань до 11-летнего минимума, против чего к слову не возражают и в МВФ. О том, насколько это действенно, покажут в субботу свежие данные по PMI. Пока же можно констатировать, что заявленные Трампом «переговоры на всех уровнях» не привели к согласованию визита китайской делегации в США. Ранее по словам представителей китайского МИД, президент США преувеличил значимость обсуждения на «техническом уровне», что было преподнесено с большой помпой и привело к улучшению риск-аппетитов на фондовом рынке.
Впереди длительные выходные и время до 1 сентября, когда Трамп обещал повысить пошлины у переговорщиков еще есть. Немаловажным здесь и вопрос сохранения лица, если сблизить позиции так и не удастся. Индекс S&P подошел к сопротивлению в 2940 пунктов, откуда игрокам на понижение будет крайне комфортно начать новую волну понижения. Да и стартующий вскоре сентябрь, как и август – исторически не самые лучшие месяцы по динамике рынка. Даже если в подобный сценарий не хочется верить, то уйти в кэш перед столь значимыми выходными будет оправданно. Береженого бог бережет.

Отношения между Россией и США вызывают повышенный интерес со стороны инвесторов. Я тоже не могу обойти стороной эту тему. Отечественные СМИ уже выдают громкие заголовки о начале нового этапа гонки вооружений. Для меня важны ответы только на два вопроса. Во-первых, может ли гонка вооружений привести к прямому столкновению между странами? Во-вторых, как это повлияет на экономику нашей страны?

Свои размышления я хотел бы начать с глобальной проблемы. Эксперты МВФ отмечают замедление темпов роста мировой экономики. По их оценкам, основными причинами для США послужили торговые войны, а развитие России сдерживает снижение цены на нефть. Для удобства понимания темы гонки вооружений предлагаю временно упустить из внимания проблемы других стран. Итак, перед правительствами разных стран остро встал вопрос стимулирования экономического развития.

Если не будет найдено решение – это приведёт к фактической потере власти. Катастрофа будет развиваться следующим образом. Жители разных стран начнут меньше покупать товаров из-за роста цен. Производители начнут сокращать производственные мощности и рабочих. Цены на нефть будут демонстрировать постоянное снижение. Волна безработных не сможет выплачивать кредиты и гасить ипотеку. Далее последует волна выселений из ипотечного жилья. Социальное негодование превратиться в массовые протестные настроения. Правительство будет свергнуто.

Похоже, прогнозы стратега Societe Generale Альберта Эдвардса оправдались: согласно подсчетам BofA доходность глобального долга на сумму $19 трлн перешла на отрицательную территорию, достигнув отметки -3 процентных пунктов.

И теперь практически каждый стратег спешит превзойти в своих прогнозах стратега SocGen, предсказавшего текущее изменение несколько лет, если не десятилетий назад, прогнозируя еще более низкую доходность и забывая, что еще год назад звучали прогнозы по 10-летней доходности, которая должна была превысить 3%. А что думает человек, совершенно верно предсказавший падение доходности долга в $17 трлн на отрицательную территорию?

ИСТОРИЯ ВОПРОСА