Недавно компания «Сегежа» опубликовала финансовые результаты по итогам 2 кв. 2023 г., которые оказались слабыми. Ранее мы писали, что, на наш взгляд, девальвация не сильно поможет финансовым результатам компании, поскольку ожидается стагнация цен на ее продукцию. Фактически цены продолжили снижаться, и слабый рубль не помог компании показать хорошие результаты. Далее подробнее рассмотрим финансовые результаты за 1-е полугодие 2023 г. и дадим актуальный взгляд на компанию.
Слабые финансовые результаты
– Выручка снизилась на 24% г/г, до 21,1 млрд руб. (+13% кв/кв), на фоне продолжающего падения цен на продукцию компании. Высокий курс доллара к рублю не компенсирует такое значительное снижение.
– OIBDA снизилась на 51% г/г, до 2,9 млрд руб. (+166% кв/кв). Компания продолжает работать над эффективностью и снижает удельную себестоимость продукции. Однако без должного роста цен не стоит ожидать хорошей динамики OIBDA.
– Чистый долг вырос на 3% кв/кв, до 114,0 млрд руб.
Сегежа — российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки. Производит бумагу, пиломатериалы, фанеру, домокомлекты и поставляет их на российский и мировой рынки.
➡ Состав акционеров
70,13% акций Сегежи принадлежат АФК Системе. В апреле 2021 года Сегежа провела IPO (публичное размещение) и с того момента акции Сегежи торгуются на Мосбиржи, free float, то есть кол-во акций в торгах, составляет 23,9%.
⚠ С июля 2023 года ЕС ввел запрет на поставку древесины и продуктов деревообработки из России.
Поэтому компания перенаправила потоки продукции в Азию. Посмотрите на два главных по объему сегмента выручки — 1) бумага и 2) пиломатериалы. В продажах пиломатериалов доля Китая 85%, еще Египет 8%, остальные по мелочи. В продажах бумаги доля Китая 45%, далее внутренний рынок 29% и Турция 10%. Разворот на Восток есть.
📊 Посмотрим на два главных операционных показателя Сегежи — 1) объем лесозаготовки Сегежи и 2) мировые цены на пиломатериалы.
1) Объем лесозаготовки сильно вырос, здесь Сегежа хороша — с 4,9 млн кубометров в 2019 до 8,3 млн кубометров в 2022. За первое полугодие 2023 3,8 млн кубометров, чуть меньше, чем в 2022.
Сегежа — актив любимый многими блогерами и инвесторами, но не мозговиком (уже более года, пруф Сегежа — покупаем дешевый российский лес или не всё так просто?)
На дне ли Сегежа или дно впереди — с учетом девальвации и отчета за 2 квартал 2023 года? Давайте разбираться.
Начинаем традиционно с операционных показателей и производства. Они наконец-таки начали расти вместе с курсом доллар/рубль!
Ранее основная маржа всегда была за счет пиломатериалов, объемы стабильные, но все равно ниже — чем в 2022 году
В бумаге восстановление производства