Солнечные продукты

Операционные результаты «Русагро» показали, что общая выручка за 1 полугодие 2019 года увеличилась на 135% с $380 млн. (24,1 млрд. руб.) до $660 млн. (41,9 млрд. руб.), рост наблюдался во всех сегментах «Русагро». Эффект от консолидации Солнечных продуктов позволил увеличить показатели масложирового бизнеса на 250% кв/кв и сельскохозяйственного направления на 153% кв/кв. Данные результаты вышли лучше наших ожиданий, ввиду сильного роста Сахарного сегмента (+104% кв/кв) от реализации запасов.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию покупать от текущей цены $11,84 (748 руб) из-за дальнейшего роста финансовых показателей, уменьшения чистого долга и возможной допэмиссии в Лондоне в 2019-2020 годах. Ориентиром для нового вторичного публичного размещения может стать цена прошлого SPO с/х производителя в апреле 2016 года, которое проходило по цене $15 (977 руб).

Мы рекомендуем покупать расписки группы компаний «Русагро» с целевой ценой $15 (947 руб). При текущей цене – $11,84 (748 руб.), потенциал роста составляет 26%. Срок реализации – 1 год. Позитивным фактором является 4%-6% суммарный валютный дивиденд в $0,52 — $0,81 на 1 акцию, выплачиваемый за 6 и 12 месяцев.

Компанищенко Никита
«Инвестиционная компания ЛМС»

Компания «РусАгро» вчера представила операционные результаты за 2К19. Выручка до элиминации между сегментами в размере 42 млрд руб. снова выросла г/г более чем в два раза, главным образом, на фоне эффекта консолидации «Солнечных Продуктов».

Компания, судя по всему, продала все запасы сахара урожая 2018 года к концу июня, однако по цене примерно на 15% ниже максимальных рыночных цен зимы этого года. Учитывая, что валовая выручка «РусАгро» составила примерно 75 млрд руб. за 1П19, мы считаем, что консенсус-прогноз агентства BBG (115 млрд руб.) сейчас недооценивает влияние консолидации «Солнечных продуктов» на выручку 2019 г. В то же время прогноз EBITDA рынка в размере 21,6 млрд руб. вполне реалистичен, так как консолидация «Солнечных Продуктов» сильно размывает рентабельность компании.

Мы считаем показатели нейтральными для акций AGRO, так как сейчас инвесторы ждут решения регулятора по структуре сделки с «Солнечными Продуктами» и возобновления процесса подготовки к SPO. «РусАгро» представит отчетность за 2К19 по МСФО 19 августа.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

22 июля Группа компания «РусАгро» представила операционные результаты за II квартал и 6 месяцев 2019 года. За квартал совокупная выручка агрохолдинга увеличилась на 135% в годовом выражении и составила 41,9 млрд руб. рост 135% г/г. Наиболее быстрорастущими оказались сахарный бизнес (рост выручки на 104% г/г до 11,1 млрд руб.), масложировой бизнес (рост выручки на 250% г/г 19,4 млрд руб.) и сельскохозяйственный бизнес (рост выручки на 153% г/г до 4,4 млрд руб.) за счет роста объемов реализации в физическом выражении.

Сельскохозяйственный сегмент растет благодаря международной экспансии и увеличению объемов экспорта зерновых культур. В июле 2019 года ГК «РусАгро» отгрузила из порта Владивостока в порт Наньтун в Китае первую судовую партию сои для компании COFCO Trading Ltd. Всего в сезоне 2018-2019 гг. компания экспортировала в страны Восточной Азии 118 тыс. тонн кукурузы и 9 тыс. тонн сои. В настоящий момент Китай является одним из крупнейших импортеров зерновых и масличных культур в мире. С учетом меняющихся традиционных торговых потоков вследствие торговых противоречий между Пекином и Вашингтоном, Китай может стать значимым экспортным направлением для российской сельскохозяйственной продукции. В этой связи «РусАгро» намерена и дальше развивать торговые отношения с азиатскими странами.

( Читать дальше )

Как сообщают СМИ со ссылкой на главу РФПИ Кирилла Дмитриева, РФПИ рассматривает возможность вхождения в капитал группы «РусАгро». Основные подробности мы приводим ниже.

Как сообщил Кирилл Дмитриев, РФПИ находится в «очень продвинутых переговорах» с «РусАгро» по ряду проектов, в том числе с фокусом на экспорт продукции в Китай. Никакой конкретной информации предоставлено не было.

«РусАгро» с 2016 года ведет строительство нескольких комплексов свинины в Приморье. После завершения строительства мощности комплексов расширятся до 340 тыс. тонн мяса в год, что может сделать «РусАгро» одним из крупнейших российских экспортеров свинины в Китай, Японию и Южную Корею.

Пока не понятно, будет ли РФПИ покупать долю в холдинге RusAgro Group Plc или же будет инвестировать напрямую в некоторые российские операционные компании. «РусАгро» планирует провести SPO (выпустить 6,5 млн новых акций, что соответствует увеличению акционерного капитала на 24%) чуть позже в этом году (SPO было отложено из-за продолжающегося расследования сделки с Солнечными продуктами), в ходе которого РФПИ может потенциально стать якорным инвестором. В любом случае мы считаем, что новость о потенциальном притоке инвестиций со стороны крупнейшего российского инвестора является позитивным сигналом для нынешних инвесторов «РусАгро».

( Читать дальше )

Компания «РусАгро» вчера представила нейтральные финансовые результаты за 1К19 по МСФО. Основные выводы мы приводим ниже:

Ключевые показатели за 1К19: Выручка составила 32,2 млрд руб., что более чем в два раза превышает соответствующие цифры за 1К18 (15,4 млрд руб.). Фактическая выручка за 1К19 оказалась на 1% ниже предварительных цифр, представленных «РусАгро» 22 апреля в операционных результатах за 1К19. EBITDA в 1К19 составила 4,1 млрд руб., что в 2,4 раза выше соответствующих цифр годом ранее, когда результаты оказались слабыми на фоне низких цен реализации во всех сегментах бизнеса. Рентабельность EBITDA выросла на 1,5 п.п. г/г до 12,7%. Чистая прибыль за 1К19 составила 1,4 млрд руб.

Динамика по сегментам бизнеса: Из совокупного роста выручки в годовом сопоставлении на 16,9 млрд руб., 12,5 млрд руб., или 64% роста, пришлось на низкорентабельный масложировой сегмент на фоне консолидации ГК “Солнечные продукты”. На этот сегмент сейчас приходится 51% совокупных продаж «РусАгро». Рентабельность EBITDA масложирового сегмента составила всего 2% в 1К19 против 9% годом ранее, так как вся выручка уже переведена на баланс Русагро, в то время как часть EBITDA осталась на балансе компаний “Солнечные продукты”, и была списана за счет выплаты процентов и, следовательно, отразилась ниже строки EBITDA. На рентабельность мясного сегмента (где рентабельность EBITDA снизилась на 10 п.п. г/г до16%, EBITDA снизилась на 27% г/г) негативно повлиял рост цен на корм на фоне роста цен на сельхозпродукцию, а также разовые расходы, связанные с эпидемией свиней (компенсация этих расходов страховыми компаниями ожидается в 2К), что не было нейтрализовано ростом цен на свинину. Динамика сахарного и зернового сегментов была сильной на фоне восстановления цен с 1К18 – рентабельность EBITDA составила 25-26% против 2-13% годом ранее.

( Читать дальше )

«РусАгро» представила сильную отчетность по МСФО по итогам 1 квартала 2019.

Выручка компании увеличилась в 2,1 раза г/г до 32,2 млрд. руб. Рост был обусловлен, главным образом, за счет увеличения продаж масложирового и сельскохозяйственного бизнеса.

Выручка масложирового бизнеса выросла в 3,8 раз г/г, заняв долю более 52% от всей выручки за период, в связи с использованием активов группы «Солнечные продукты» по толлинговой схеме. Продажи сельскохозяйственного бизнеса выросли в 1 квартале почти в 3,8 раза г/г до 5,5 млрд. руб. благодаря росту объемов производства и более высоким ценам реализации.

Скорректированный показатель EBITDA вырос в 2,4 г/г до 4,1 млрд. руб. Рост показателя обусловлен сельскохозяйственным и сахарным бизнесами, где наблюдались высокие цены реализации по сравнению с 1 кварталом прошлого года. Несмотря на рост выручки, рентабельность по скорректированному показателю EBITDA мясного бизнеса продолжает снижаться: за 1 квартал 2019 года показатель составил 16% против 26% годом ранее и 28% в 2017 году. На скорректированный показатель EBITDA мясного бизнеса отрицательно влияют высокие цены на зерно.

( Читать дальше )

После публикации квартальной финансовой отчетности расписки «РусАгро» прибавили около 5,7%. На мой взгляд, результаты компании выглядят многообещающе. Выручка увеличилась более чем вдвое в сопоставлении год к году и достигла 32,167 млрд рублей. Основной вклад в рост выручки внесли продажи продукции масложирового комплекса, что позволило компенсировать продолжающееся снижение показателя в сахарном сегменте. Повышение объемов реализации в масложировом дивизионе обусловлено главным образом соглашением с «Солнечными продуктами». Также «РусАгро» впервые получило доход от продаж молочной продукции, а выручка в самом рентабельном, сельскохозяйственном сегменте увеличилась почти втрое.

Скорректированная EBITDA компании за январь-март выросла в 2,4 раза и достигла 4,094 млрд рублей. Рентабельность по этому показателю поднялась с 11% в январе-марте 2018-го до 13% в том же периоде текущего года. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец марта 2019 года составило 2,92х, что рассматривается как норма. В 2018 году «РусАгро» приобрело долг «Солнечных продуктов» у «Россельхозбанка» и планирует выкупить активы некоторых своих заводов увеличить производство и долю на масложировом рынке.

( Читать дальше )

«РусАгро» представила операционные результаты за 1К19, которые продемонстрировали позитивную динамику в части объемов и цен реализации в мясном и сельскохозяйственном сегментах и значительный вклад в результате консолидации Солнечных продуктов.

Общая выручка до элиминации между сегментами составила 32,5 млрд руб., увеличившись более чем в два раза в сравнении с 1К18, когда она составила 15,4 млрд руб. Выручка снизилась на 15% с 4К18 на фоне сезонных факторов в сахарном, мясном и сельскохозяйственном сегментах;

Выручка масложирового сегмента оказала основной вклад в рост общей выручки в годовом сопоставлении на фоне консолидации Солнечных продуктов. Выручка этого сегмента выросла в 3,8 раз г/г до 16,9 млрд руб.;

Выручка сельскохозяйственного сегмента выросла в 3,4 раза г/г (с 1,5 млрд руб. до 4,9 млрд руб. в 1К19) на фоне роста объемов продаж и цен на основные зерновые культуры – пшеницу, ячмень, кукурузу, сою;

Выручка мясного сегмента выросла на 20% г/г на фоне роста продаж переработанной свинины и роста средних цен реализации на 9% г/г. На долю переработанного мяса свинины пришлось 63% объемов реализации всего мясного сегмента в 1К19, что на 14 п. п. выше г/г, доли живка и полутуш, соответственно, снизились;

( Читать дальше )

«Русагро» входит в пятерку крупнейших производителей свинины в России, является третьим по величине производителем сахара под брендами «Чайкофский», «Русский сахар», «Брауни», а также входит в число лидеров по производству майонезов и маргаринов (бренды «Мечта хозяйки», «Щедрое лето») в РФ.

Выручка группы в 2018 году выросла на 5% до 82.978 млрд рублей. Существенные сокращения выручки в сахарном сегменте (-21%) были компенсированы ростом доходов от продаж в мясном (+9%), зерновом (+11%) и масложировом (+35%) сегментах.

Компании удалось добиться роста скорректированной EBITDA практически во всех сегментах деятельности и в целом на 16% до 16.18 млрд рублей в 2018 году, в результате чего маржа по EBITDA выросла по сравнению с предшествующим отчетному годом с 18% до 19%.

Из того, что могло смутить инвесторов в отчетности, стоит отметить существенное увеличение чистого долга. В результате соотношение чистого долга к EBITDA за 2018 год выросло с 0.47х до критических 3.36х. В 2018 году «Русагро» объявила о приобретении контроля в одном из крупнейших агрохолдингов – «Солнечные продукты», а позже выкупила его долг по кредитам на сумму 34,7 млрд руб., что стало одной из причин значительного увеличения чистого долга. Кроме того, компания имеет планы по расширению производств на Дальнем Востоке с целью выхода на рынок Китая, что также говорит о планируемых крупных вложениях в бизнес.

( Читать дальше )

Группа «Русагро» — один из крупнейших и динамично развивающихся отечественных агропромышленных холдингов. Включает в себя сахарный, мясной (производство свинины), масложировой и аграрный дивизионы. Цены на ключевом для компании сахарном рынке в период с середины 2016-го по середину 2018 года просели почти в 1,5 раза, что оказывало давление на финансовые результаты «Русагро».

Впрочем, уже в самое ближайшее время картина может радикально измениться. Так, в IV квартале 2018 года активно росли цены практически на всю сельскохозяйственную продукцию в РФ.


( Читать дальше )