Ставки

Что произошло?

По итогам июньского заседания, прошедшего в среду, ФРС повысила диапазон ключевой ставки до 1,00-1,25%.
Регулятор отметил продолжающийся рост американской экономики, хорошее состояние рынка труда, а также объявил о начале сокращения объема активов на своем балансе, включая гособлигации и другие ценные бумаги. На 2017 год FOMC запланировал еще одно повышение ключевой ставки, а на 2018 – дополнительные три этапа. Возможно, сейчас — не самое лучший момент для монетарного ужесточения, которое было озвучено накануне.

В чем проблема?

Дело в состоянии экономики США. После мартовского повышения ставок американский рынок акций устремился вверх. Тем временем, индекс макросюрпризов Citi, показывающий насколько фактические данные отличаются от консенсус-оценок аналитиков, устанавливает новые минимумы.

Источник: zerohedge.com

• Инфляция осталась на уровне 4,1% в мае, но может продолжить замедление в летние месяцы
• Инфляционные ожидания населения в России упали до исторических минимумов
• Мы ждем, что ЦБ продолжит более агрессивное смягчение денежной политики в июне, вновь снизив ставку на 0,5% до 8,75%
• К концу 2017 года ключевая ставка составит 8%
• Покупка длинных ОФЗ в условиях снижающихся ставок может принести более 10% годовых

Инфляция в мае составила 4,1% в годовом выражении, как и месяцем ранее. Тенденция замедления роста цен в целом совпадает с нашим базовым прогнозом на первую половину года, хотя и оказалась более значительной из-за укрепления рубля.

Влияние рубля

UBS рассчитывает и публикует так называемый индекс глобального кредитного импульса (покрывает 77% мирового ВВП), который является второй производной от экономического роста и служит основным его драйвером в настоящее время.  В январе 16 (аккурат после первого повышения ставки ФРС) значение индекса составляло 3.8% от глобального ВВП. Эта точка оказалась пиком показателя за последние годы, после чего началась коррекция. Вначале вот так (на начало 2017 года)

Затем вот так (на текущую дату)

На последнем заседании Федеральная резервная система США (ФРС) повысила диапазон процентной ставки на 0,25%. Это всего лишь третье повышение с 2006 года. При этом рынки рассмотрели в действиях ФРС «голубиные» нотки.

Это связано с тем, что даже с учетом того, что инфляция находится на самом высоком уровне с 2012 года, ФРС заявила, что денежно-кредитная политика будет оставаться адаптивной «в течение некоторого времени». То есть ФРС хотела бы стабилизации инфляции выше целевого уровня в 2 процента, прежде чем приступать к более агрессивному ужесточению.

«Перегрев» в инфляции означает, что даже при повышении номинальных ставок, реальные ставки (то есть, номинальная процентная ставка минус инфляция) опустится на отрицательную территорию.

Итак, каковы же последствия отрицательных реальных процентных ставок?

Отрицательные реальные ставки поддерживают спрос на золото.

В течение первых двух месяцев текущего года индекс потребительских цен (CPI), наиболее широко используемый показатель инфляции, составлял в среднем 2,67%. Даже если инфляция будет в среднем на уровне 2% в течение всего 2017 года, это создаст большие проблемы для инвесторов и вкладчиков.

• Укрепление рубля и текущая инфляция дают возможность ЦБ снизить ставку в марте на 0,25%
• В втором квартале инфляция в какой-то момент может опуститься до 4%, но по итогам всего 2017 года мы ожидаем её ускорения до 5%
• В течение 2017 года ключевая ставка может быть снижена 2-3 раза
• Снижение доходностей по долгосрочным облигациям может быть использовано инвесторами с небольшим инвестиционным горизонтом

Прошедшая неделя была очень напряженной в ожиданиях. Однако все более или менее обошлось. В Нидерландах на выборах не произошло слишком резких изменений, которых многие опасались. Уже в среду по получении известий о предварительных результатах и стало ясно, что угроза миновала, и евро получило импульс для роста. ФРС подняло ставку, но это тоже прошло достаточно буднично.   Использовав оптимизм, разогретый ожиданиями мер стимулирования от новой администрации, ФРС легко сделало третий шаг по повышению ставки. Следующее заседание пройдет порожняком, а вот на заседании 14 июня рынок уже ждет нового шага по повышению.

Саммит глав Минфинов и руководителей ЦБ двадцатки под давлением США избавился от формулировки о противостоянии всем формам протекционизма. Намерение противодействовать  направленной девальвации валюты пока сохраняется, но готовящиеся торговые войны будут со временем испытывать на прочность и указанный принцип тоже. Достаточно остро прошла встреча Трампа и Меркель – у них назревающие противоречия явно вылезли наружу уже во время встречи. Но пока обнаружившееся отсутствие во взаимоотношениях крупнейших партнеров «ручного режима» не повлияло существенно на динамику доллара относительно евро.

Состоявшееся на прошлой неделе заседание ФРС и принятое на нем решение никого не удивило.

Практически со стопроцентной вероятностью рынки ожидали сохранения ставок. А вот вышедшая в пятницу статистика по количеству новых рабочих мест оказалась сильнее ожиданий.

Как мы и писали, очень важным является уровень в 200 тысяч рабочих мест, только превышение этого уровня даст толчок фондовым индексам и заставит ФРС ускорить процесс повышения ставок.

С повышением (более ускоренным) пока не так просто, слишком много риском иного рода (политические и административные), а вот фондовые индексы смогли прилично прибавить уже в пятницу. Что нас ждет на этой неделе? Какая макроэкономическая статистика будет влиять на рынки валют и индексы?

Впрочем, наверное, это самая скучная неделя, текущего, а может и прошлого года.

• В понедельник, как обычно, календарь макростатистики пуст. Хотя, конечно же, если брать в расчет малозначимые экономические новости, такие как Изменение уровня заработной платы в Японии, то их будет предостаточно.
• Во вторник публикуется Торговый баланс США с прогнозом в 45 миллиардов долларов и только в том случае, если будет очень сильное отклонение от ожиданий, статистика может повлиять на котировки пар, связанных с долларом.