Фундаментальный обзор

Сложно найти слова, чтобы описать происходящие в Вашингтоне события. Это уже не цейтнот, это просто фарс какой-то. Накануне стало известно, что Палата представителей соберётся на последние в уходящем году заседание 30 декабря. Соответственно, у политиков осталось только лишь два дня, на то чтобы выработать хотя бы какое-то решение. С трудом верится, что за оставшиеся часы республиканцы и демократы смогут договориться — слишком много противоречий накоплено на повестке дня. Однако, наиболее актуальным вопросом остаётся налогообложение.

Отмена либо же продление льготного налогового режима затрагивает порядка 98% американцев, поэтому к этой теме в Штатах сейчас приковано самое пристальное внимание. Весь последний год шла ожесточённая дискуссия, для кого оставлять эти преференции, а кому повышать налоги. Согласия нет до сих пор — Обама предлагает поднять ставки для зарабатывающих более $250k в год, а республиканцы с большим скрипом соглашаются на более высокие налоги на доход свыше $1 млн. По сокращению расходов стороны вообще находятся как будто бы на разных планетах.

( Читать дальше )

Каких-то подвижек в переговорах республиканцев и демократов пока не наблюдается. На этом фоне совсем не к месту оказалось заявление главы американского минфина, что его ведомство уже в этом году будет предпринимать «экстраординарные меры» по предотвращению достижения верхнего предела уровня долговой нагрузки Штатов. Попутно, министр финансов обвинил конгрессменов в затягивании переговорного процесса, что крайне негативно сказывается на экономике страны. Собственно, об этом уже не говорил только ленивый.

Между тем, как бы в минфине не старались, без достижения компромисса в Конгрессе особого прогресса ждать не стоит. Как ожидается, максимальный лимит госдолга будет достигнут уже в феврале. Какие бы действия не предпринимались со стороны фискальных властей, максимум чего можно ожидать — отсрочку наступления технического дефолта на несколько недель. Так что договариваться по сокращению расходов (властям нужно сокращать раздутый дефицит) всё-таки придётся, как бы политикам этого и ни хотелось.

( Читать дальше )

Накануне в Палате представителей запланированное голосование по так называемому «Плану Б», подготовленного спикером Джоном Бонером, было отменено, поскольку документ рисковал не набрать необходимого числа голосов даже в стане республиканцев. Похоже, что последних не устроит любой маломальский компромисс с демократами, поскольку он, в том или ином виде, будет включать в себя резкое повышение налогообложения наиболее обеспеченных американцев. Именно за счёт них Обама и хочет сохранить налоговые льготы для 98% своих сограждан.

В принципе, «План Б» как раз и предполагал продление налоговых послаблений для большинства американцев. Однако, более высокие ставки предлагалось сделать только для зарабатывающих более миллиона в год (демократы продавливают снижение этой планки до $250 тыс). При таком подходе, не последовало бы существенного сокращения дефицита, что бы привело к необходимости отказаться от ряда налоговых вычетов и дополнительной поддержки безработных, что неприемлемо для Обамы, который в ходе избирательной кампании много говорил о сохранении этих программ.

( Читать дальше )

Переговоры между президентом США Бараком Обамой и спикером Палаты Представителей Джоном Бонером окончательно зашли в тупик. После незначительного прогресса в начале недели, стороны до сих пор не могут найти понимания по сокращению бюджетных расходов в наступающем году. Все понимают необходимость хотя бы слегка затянуть пояса, но подходы к решению этой задачи различаются кардинально. В результате Бонер в одностороннем порядке подготовил так называемый «План Б», который может быть вынесен на голосование уже до конца недели.

Накануне Обама заявил, что наложит вето на этот закон. Его прохождение в Сенате также вызывает  сомнения — там большинство у демократов. В целом, представители обеих партий сходятся в том, что налоговые льготы, которые тянуться ещё с времён президентства Буша младшего, необходимо продлить и на 2013 года. Вместе с тем, если демократы предлагают предоставить налоговые поблажки только тем американцам, чей годовой доход превышает $250 тыс, то республиканцы же полагают, более высокие налоги должны платить только зарабатывающие свыше миллиона.

( Читать дальше )

Все внимание рынков по-прежнему приковано к продолжающимся переговорам в Вашингтоне. Пока особых подвижек там не произошло. Даже уже достигнутые компромиссы не устраивают ни республиканцев, ни демократов. В итоге может сложиться парадоксальная ситуация — то решение, которое в конце концов будет выработано президентом Бараком Обамой и спикером Палаты представителей Джоном Бонером, при голосовании может будет отвергнуто конгрессменами от обеих партий. Во всяком случае, последние вести из Штатов указывают именно на это.

Вся соль в том, что ранее демократы во главе с Обамой последовательно продвигали идею повышения налога для богатых американцев, зарабатывающих более $250 тысяч в год. Однако, в ходе переговоров с Бонером эта планка была поднята до $400 тысяч, что устраивает далеко не всех. Накануне во вторник Бонер предложил и вовсе увеличить этот уровень до $1 млн, что вызвало волну возмущения среди демократов, назвавших этот план полностью неадекватным. Было наметившееся движение к компромиссу сразу же оказалось перечёркнуто и EUR/USD взмыла вверх.

( Читать дальше )

Пока в еврозоне относительное новостное затишье, всё внимание рынков приковано к Америке, где переговоры между республиканцами и демократами по фискальной политике на следующий год входят в решающую стадию. Как всегда, дотянули до последнего. Заключительное заседание Конгресса в этом году запланировано на 21 декабря, потом все начнут разъезжаться по домам в преддверии Рождества. На рынках пока преобладает сдержанный позитив, индекс Доу накануне даже немного вырос — как-то не верится, что политики совершат такой «самострел» и отправят экономику в рецессию.

Основные переговоры проходят между Бараком Обамой и Джоном Бонером, спикером Палаты представителей, находящейся под контролем республиканцев. Накануне завершилась уже третья их встреча за последние дни, по итогом которой на лентах информагентств стали пестрить сообщения о долгожданном сближении позиций. Суть в том, что Бонер пошел на встречу Обаме и согласился на увеличение налоговых ставок для «жирных-котов-миллионеров» с нынешних 35% до 39,6%. Необходимость увеличения налогов для богатых была ключевым противоречием между партиями.

( Читать дальше )

Евро сейчас находится в коррекции после стремительного рывка вверх, причиной которому была публикация итогов заседания ФРС, где не обошлось без сюрпризов. Как и ожидалось, с Нового года последует расширение объёмов QE3. Точнее сказать, произойдёт корректировка на объёмы истекающей в декабре второй за последнее время «Операции твист», в рамках которой Федрезерв ежемесячно покупает долгосрочные казначейские обязательства на общую сумму $45 млрд. В настоящее время в рамках QE3 каждый месяц на выкуп ипотечных облигаций направляется $40 млрд.

Соответственно, уже с января 2013 г. размер всей программы возрастёт до $85 млрд ежемесячно. Однако, если ранее эти $45 млрд «стерилизовались» на краткосрочных депозитах ФРС, то теперь деньги будут напрямую поступать в экономику. Ещё месяц назад регулятор заявлял, что будет сохранять ключевую процентную ставку на минимальном уровне вплоть до 2015 года, но концепция изменилась и нынешний «аттракцион неслыханной щедрости» от ФРС будет привязан к конкретным макроэкономическим показателям.

( Читать дальше )

Сегодня вечером ФРС может объявить о расширении программы третьего раунда количественного смягчения (QE3). В конце года истекает уже вторая по счёту за последнее время «операция твист» (в рамках неё регулятор ежемесячно покупает долгосрочные казначейские облигации на общую сумму $45 млрд). Если на эти же объёмы не увеличить нынешнее QE3, то и без того хрупкая американская экономика может угодить в рецессию, даже если удастся избежать так называемой «фискальной пропасти». Однако у подобных мер есть и ряд противников с вполне убедительной аргументацией.

Дело в том, что эпоха «дешёвых денег» уже порядком подзатянулась. Ещё бы, ведь ФРС держит ключевую процентную ставку на минимальном уровне уже с 2008 года. Есть мнение, что экономика может попросту впасть в зависимость от низких ставок, и при малейшей попытке начать цикл их повышения последует возобновление спада. QE3 имеет все шансы стать хроническим, поскольку регулятор так и не объявил о сроках завершения программы. Вместе с тем, постоянная накачка экономики свеженапечатанными долларами вряд ли будет способствовать её оздоровлению.

( Читать дальше )

Торги по евро в понедельник ночью открылись с гепом вниз. Медведям следует сказать спасибо итальянскому премьер-министру Марио Монти, неожиданно для всех собравшемуся в отставку. Теперь ход реформ в стране под угрозой срыва, что наравне с опасениями за судьбу испанской экономики будет давить на курс EUR/USD. Ещё одной причиной торжества продавцов стал наиболее пессимистичный за последнее время отчёт Бундесбанка, в котором не исключается наступление рецессии в Германии. Только представьте, в какую просадку может уйти вся европейская статистика.

Тон текущему снижению пары задал шеф Европейского Центробанка Марио Драги, намекнувший на возможное снижение ключевой процентной ставки. Рынки безоговорочно ему верят. Стоит вспомнить летнее обещание главы ЕЦБ запустить механизм покупок долговых обязательств проблемных стран. Воз и ныне там, регулятор ни евроцента не потратил на эти цели, но доходность по бумагам упала к годовым минимумам. Похоже, что сейчас мы наблюдаем схожую картину — в словах Драги не было никакого обещания понизить ставку, но рынки восприняли это чуть ли ни как свершившийся факт.

( Читать дальше )

В четверг вечером ЕЦБ выпустил обновлённый прогноз по экономике еврозоны, в очередной раз понизив перспективы роста в следующем году. Валютные рынки отреагировали резким падением евро, только EUR/USD потеряла накануне более ста пунктов. Подлил масла в огонь и пассаж Драги о готовности регулятора к отрицательной депозитной ставке, которая в настоящее время находится на нулевом уровне. Возможность снижения ключевой процентной ставки сейчас также активно обсуждается, поскольку последняя статистика показывает углубление рецессии.

Политическая турбулентность в Италии также подставила подножку единой валюте. Накануне Партия свободы, лидером которой является Сильвио Берлускони, отозвала свою поддержку технократического правительства Марио Монти. Уже в следующем году в стране пройдут парламентские выборы, которые могут привести итальянцев к новому кризису. Напомню, что кабинет министров во главе с Монти был сформирован после многомесячных безуспешных переговоров по формированию коалиции. Вся эта история может повториться вновь, что сейчас совсем не кстати.

( Читать дальше )