денежно-кредитная политика

Сверим часы ⌚️

С коррекцией на эффект* ближайшего периода усреднения обязательных резервов:

на 20.12 + 257 бп
на 14.02 + 10 бп

В бинарной форме (по методологии CBOM) это можно интерпретировать как:

📌 на 20.12
• с вероятностью 42,5% ставка будет 23%
• с вероятностью 57,5% ставка будет 24%

📌 На 14.02**
• с вероятностью 38,1% ставка будет 23%
• с вероятностью 56% ставка будет 24%
• с вероятностью 5,9% ставка будет 25%

Подробности сегодня в нашем вечернем диванном мнении перед заседанием Банка России

*мы оцениваем данный эффект на руонию в +85 бп до заседания и -65 бп после заседания
**на 14.02 данные вероятности означают именно, какая ставка будет на эту дату (если мы не будем знать какое решение приняли на предыдущем заседании)

-----------------------------------------------------

Подписывайтесь на нас в телеграмм!
Ограничение ответственности

Индекс потребительских цен

За ноябрь розничный кредитный портфель  снизился на 1,7% после роста в октябре на 0,4%. Гражданам выданы кредиты в количестве 2,68 млн на сумму 626,3 млрд руб. (на 28% меньше, чем в предыдущем месяце, и в два раза меньше, чем в ноябре 2023г, и минимальный объем выдач с мая 2022 года, когда были оформлены ссуды на 397,5 млрд руб). Объем предоставленных гражданам кредитов наличными упал относительно октября на 29%, до 225,9 млрд руб.
Ипотеку к ноябре оформили 57,4 тыс. заемщиков (падение на 27%). При этом фиксируется продолжение роста корпоративного кредитования при жесткой ДКП. Годовой прирост портфеля замедлился до 20,3% с 21,8% месяцем ранее.

С точки зрения аналитических материалов ЦБ текущую инфляционную картину можно разделить на несколько трендов:

1) Единоразовые факторы на стороне предложения (утильсбор, тарифы естественных монополий, валютный курс)
2) Вторичные эффекты со стороны незаякоренных инфляционных ожиданий
3) Создание денег в экономике через кредитный и бюджетный канал

Политика центрального банка влияет только на совокупный спрос в экономике и на инфляционные ожидания, реакция на шоки приводящие к изменению относительных цен находится в плоскости реализации вторичных эффектов от них.

Наше диванное мнение

Баланс сигналов выглядит неоднозначно. ЦБ видит переход факторов роста инфляции от спроса к предложению, замедление экономической активности, а так же динамики кредитования. Однако рост устойчивой инфляции совместно с повышенными инфляционными ожиданиями и появлении новых проинфляционных рисков со стороны курса не позволяет сделать однозначный вывод о том в каком направлении движется инфляционный тренд. С одной стороны долгосрочный тренд говорит о четком дезинфляционном характере, с другой краткосрочный выглядит крайне проинфляционным.

Суммарную инфляцию можно разделить на 2 части: 1) нельзя изменить, 2) «поддаётся дрессировке».

Первая — это бюджетный импульс. Тут ЦБ бессилен.

Вторая часть — кредиты. Также делится на 2 части. Потреб кредитование физ лицами. И корпоративное кредитование — бизнес.
Потреб кредитование уже удушили.
Чего не скажешь о корпоратах. При том что объем там значительно больше чем в потребе. Появился проблеск в ноябре — началось снижение, однако одного месяца мало для статистики.

Взглянем на недельные данные по инфляции. По ним получается ставка не работает. Это значит либо корпораты опять устремились ввысь, либо, что более вероятно, бюджетный импульс так силён(пока что), что перебивает ту другую инфляцию, которая снижается от ставки.

Что будет делать ЦБ? Не обращать внимание на суммарную инфляцию, ведь на бюджетный импульс не повлиять? Либо наоборот, вдавит в педаль на максимум, ведь суммарная инфляция увеличивается, а значит нельзя допустить инфляционной спирали, и постарается как можно быстрее придушить корпоратов?

#инвесткейсы #HEAD

Ближе к концу года инфляция ускорилась, и, кажется, у всех появилось ощущение, что эффект от ставки ЦБ очень ограниченный. Она бьет по рыночной части экономики. Но малоэффективна в борьбе с нерыночной частью (ВПК и льготные отрасли) и дефицитом на рынке труда. Более детально это описал ЦМАКП, о свежем исследовании которого и пойдет речь. 

ЦМАКП анализировал инфляцию в ноябре и выявил, что рост цен сосредоточен в продовольственном секторе, особенно на огурцах и помидорах. Это связано с олигополией в сельском хозяйстве. Считают, что высокие ставки приводят к переносу части расходов на потребителей и росту цен. 

Согласно анализу ЦМАКП, причины роста цен – ослабление рубля, высокие кредиты, плохие погодные условия и повышение тарифов на электроэнергию и топливо. Простое повышение ставки ЦБ не решает проблему, так как бьет совершенно не по тем отраслям, которые являются источником инфляции. 

Факторы, которые не позволяют простому повышению ключевой ставки решить проблему высокой инфляции: