дивидендные выплаты

Банк “Санкт-Петербург” завтра представит финансовые результаты за 1К19 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем, что показатели будут слабыми (чистая прибыль снизится на 41% г/г при ROAE на уровне лишь 5,7%), а убыток от операций на финансовых рынках (впервые с 3К14) станет основной причиной снижения чистой прибыли. В то же время динамика чистого процентного дохода по-прежнему будет сильной на фоне значительного роста розничных кредитов на 21% г/г и устойчивости ЧПМ. Мы считаем, что отчетность не окажет давление на акции, так как приближающиеся рекордно высокие дивидендные выплаты (дата отсечения назначена на 6 июня; дивидендная доходность составит 6,6%) и еще один обратный выкуп акций (он будет обсуждаться Наблюдательным советом банка 29 мая) окажут поддержку бумагам компании. Акции торгуются по коэффициенту P/BV 2019П на уровне 0,3x и по коэффициенту P/E на уровне 2,8x, что предполагает дисконт в 13-24% к средним показателям за 2017-2018 гг.

Согласно нашему прогнозу, чистый процентный доход за 1К19 вырастет на 12% г/г до 5,7 млрд руб. (при увеличении чистой процентной маржи на 0,1 п.п. до 3,7%) благодаря росту розничных кредитов на 21% г/г. По нашему прогнозу, чистый комиссионный доход вырастет на 7% г/г. Мы учли убыток по операциям на финансовых рынках в размере 0,5 млрд руб. (о чем банк сообщил в своих ранее опубликованных результатах по РСБУ), по всей видимости, в связи с короткой позицией по ОФЗ. Мы ожидаем, что резервы за 1К19 составят 1,6 млрд руб., что на 8% ниже г/г, при стоимости риска в 1,8% в 1К19 (-0,2 п.п. г/г), а коэффициент покрытия кредитов третьей стадии будет находиться на уровне 90%. По нашему прогнозу, операционные расходы за 1К19 составят 3,6 млрд руб. (что на 21% выше г/г) при увеличении коэффициента “расходы/доходы” на 12,6 п.п. г/г. В итоге чистая прибыль составит 1,1 млрд руб. (что на 41% ниже г/г при ROAE в 5,7%), что на 23% ниже консенсус-прогноза, учитывая более консервативные оценки операционных расходов и убытка по операциям на финансовых рынках.

Альфа-Банк

Ранее мы опубликовали идею по покупке «ЛУКОЙЛа» с целевым уровнем в 5 436 руб. до конца июня. С момента покупки по цене 5 065 руб. доход составил 3,5%, в случае «Газпрома» – 5,1%.

Мы считаем, что акции «ЛУКОЙЛа» значительно недооценены технически и фундаментально в отличие от «Газпрома», который выглядит переоцененным после недавнего всплеска котировок. В краткосрочной перспективе стоимость акций «ЛУКОЙЛа» приблизится к цене обратного выкупа в размере 5 450 руб./акция, что рядом с нашим целевым уровнем, и продолжит расти к фундаментальному целевому уровню.

Почему «ЛУКОЙЛ» продолжит расти в отличие от «Газпрома».

1. «ЛУКОЙЛ» в отличие от «Газпрома» фундаментально выглядит недооцененным. При нынешней цене его потенциал роста на 12 месяцев – 15,6%, исходя из консенсус-прогноза в 6 118 руб. Согласно нашим оценкам, потенциал роста до конца года – 10% от текущего уровня, целевая цена – 5 800 руб. По оценке инвестбанков и брокеров, потенциал роста Лукойла, исходя из прогнозной цены, составляет 36% (7 241 руб.), потенциал снижения – 14% (5 083 руб.).

( Читать дальше )

Юнипро: суд вынес решение в пользу Русала по еще одному иску касательно аварии на третьем блоке БГРЭС   

Как сообщают Ведомости, вчера Арбитражный суд Москвы поддержал иск Новокузнецкого алюминиевого завода РУСАЛа о компенсации в размере 24 млн руб. за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС и расторжение ДПМ. Напомним, что это третий иск РУСАЛа о компенсации ущерба к Юнипро, и общая сумма исков составляет 386 млн руб. В двух случаях суд вынес решение в пользу РУСАЛа.

Юнипро, Совет рынка и Системный оператор планируют обжаловать решения суда. Тем не менее, мы отмечаем, что на данном этапеновость является НЕГАТИВНОЙ с точки зрения восприятия, т.к. потенциальный разрыв ДПМ для третьего энергоблока БГРЭС со стороны РУСАЛа может вызвать аналогичные действия со стороны других участников рынка, и, таким образом, окажет давление на финансовые показатели Юнипро. Этот блок должен добавить к EBITDA Юнипро 12 млрд руб. в 2020, по нашим оценкам, и до 18-19 млрд руб. после 2020 (45% EBITDA). Кроме того, от финансовых показателей третьего энергоблока БГРЭС также зависит увеличение дивидендных выплат (до общей суммы 20 млрд руб., доходность 12%).

АТОН

«РусАгро» представила сильную отчетность по МСФО по итогам 1 квартала 2019.

Выручка компании увеличилась в 2,1 раза г/г до 32,2 млрд. руб. Рост был обусловлен, главным образом, за счет увеличения продаж масложирового и сельскохозяйственного бизнеса.

Выручка масложирового бизнеса выросла в 3,8 раз г/г, заняв долю более 52% от всей выручки за период, в связи с использованием активов группы «Солнечные продукты» по толлинговой схеме. Продажи сельскохозяйственного бизнеса выросли в 1 квартале почти в 3,8 раза г/г до 5,5 млрд. руб. благодаря росту объемов производства и более высоким ценам реализации.

Скорректированный показатель EBITDA вырос в 2,4 г/г до 4,1 млрд. руб. Рост показателя обусловлен сельскохозяйственным и сахарным бизнесами, где наблюдались высокие цены реализации по сравнению с 1 кварталом прошлого года. Несмотря на рост выручки, рентабельность по скорректированному показателю EBITDA мясного бизнеса продолжает снижаться: за 1 квартал 2019 года показатель составил 16% против 26% годом ранее и 28% в 2017 году. На скорректированный показатель EBITDA мясного бизнеса отрицательно влияют высокие цены на зерно.

( Читать дальше )

 Газпром нефть 21 мая должна опубликовать финансовые результаты за 1К19.

Мы прогнозируем, что выручка составит 581 млрд руб. (-12% кв/кв, +12% г/г) на фоне негативного влияния снижения добычи нефти на 2% кв/кв и сокращения переработки на 10% кв/кв в контексте снижения рублевой цены Urals на 6% кв/кв. Тем не менее EBITDA должна вырасти до 155 млрд руб. (+6% кв/кв, +27% г/г) за счет положительного лага экспортной пошлины, снижения SG &A-расходов с сезонно высокого уровня 4К, перехода Новопортовского на НДД, а также положительного EBITDA-эффекта от отрицательного акциза. Чистая прибыль должна достигнуть 101 млрд руб. (+30% кв/кв, +46% г/г), отражая сильную динамику EBITDA и прибыль от валютной переоценки, и оказаться заметно выше по сравнению с низкой базой 4К, на которой негативно сказалось обесценение активов в размере 11 млрд руб.

Телеконференция намечена на 21 мая 2019 на 17:00 по московскому времени (15:00 по Лондону). Мы традиционно сфокусируемся на прогнозе по добыче/капзатратам на 2019, на влиянии налогового маневра в переработке и перспективных изменениях, а также на прогнозе по коэффициенту дивидендных выплат в 2019. Номера для набора: +7 495 646 9190 (Россия), +44 330 336 9411 (Великобритания); ID конференции: 3503959 (русский), 6548528 (английский).

АТОН

Выручка «Интер РАО» выросла на 13,7%, до 281,4 млрд руб., EBITDA – на 36,9%, до 47,6 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 37,8%, составив 31,2 млрд руб. Результаты превысили как наши ожидания, так и консенсус-прогноз.

Рост показателей был связан, в первую очередь с:

— вводом Затонской ТЭЦ (по программе ДПМ)

— ростом цен РСВ в обеих ценовых зонах

— вводом станций в Калининградской области (пока компания их арендует)

— ростом маржинальности сегмента Трейдинг в связи с ростом цен на электроэнергию и ослаблением курса рубля

Сегодня компания проведет конференц-звонок, на котором мы хотели бы услышать комментарии менеджмента касательно увеличения дивидендных выплат, срокам продажи Экибастузской ГРЭС, планов по приобретению калининградской генерации и M&A активности в целом.

Несмотря на то, что котировки «Интер РАО» за несколько дней выросли на 10%, мы считаем, что у них сохраняется значительный потенциал роста. Наша рекомендация – ПОКУПАТЬ, цель – 5,0 руб.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

«Интер РАО» представит консолидированную отчетность 16 мая.

Мы ожидаем, что компания представит сильную отчетность: по нашим оценкам, компания увеличила выручку на 9,6% г/г, EBITDA – на 13,8%, чистую прибыль – на 21,1%.

Начало 2019 для компании должно быть крайне успешным: цены РСВ в обеих ценовых зонах показали рост в пределах 10%, цены на мощность ДПМ показали умеренный рост, а наилучшие показатели должны быть у сегмента «Трейдинг» — во-первых, на руку компании ослабление к USD и EUR, а также рост цен на электроэнергию в Европе (Nord Pool), который, по нашим оценкам, составил около 20%. Рост экспорта в Финляндию вырос на 41,5% г/г.

При этом мы не ожидаем существенной реакции рынка на публикацию отчетности: Интер РАО уже традиционно отчитывается сильно и для инвесторов это не будет сюрпризом. В связи с этим на первый план выходит конференц-звонок.

На конференц-звонке мы ожидаем услышать комментарии по следующим вопросам:

— увеличение к-та дивидендных выплат с текущих 25% до 50%. В апреле в СМИ появилась информация о том, что МинФин заинтересован в двукратном увеличении p/o с текущих 25% чистой прибыли. Мы считаем повышение дивидендных выплат IRAO – важнейшим фактором, который положительно скажется на капитализации компании

( Читать дальше )

Сегодня обратим внимание на акции «Уралкалий» по причине приближающегося делистинга с Московской биржи. В связи с данным событием постараемся сконцентрировать свое внимание на актуальности долгосрочного инвестирования в данные бумаги, так как менее продолжительное удержание в условиях отсутствия ликвидной площадки для реализации представляется нецелесообразным.

В целом, показатели выручки и EBITDA компании в последние годы стагнируют, а чистая прибыль крайне волатильна, находясь под воздействием эффектов от курсовых разниц. Так, например, убыток от курсовых разниц за 2018 год составил 49,5 млрд. руб. (для сравнения, 15,9 млрд. руб. прибыль за 2017 г.). Результаты «Уралкалия» чувствительны к изменению курса рубля в связи с высокой долей валютной выручки (при этом большая часть издержек – рублевая). С другой стороны, одновременно с ростом выручки на фоне ослабления рубля, чистая прибыль находится под давлением убытков от курсовых разниц по кредитам, в основном деноминированных в долларах США.

( Читать дальше )

Сегодня предлагаем вновь обратить внимание на компанию «Распадская», которая недавно представила свои финансовые результаты за 2018 год, а также обсудить новые подробности касательно дивидендной политики.

Компания традиционно рассматривает изменение своих результатов в американской валюте. Выручка увеличилась на 25%, чистая прибыль на 40,4%, EBITDA на 29,5% (маржа по EBITDA увеличилась с 52,4% до 54,3%). Значение чистого долга осталось в отрицательной зоне, оставшись на сопоставимом уровне с 2017 годом.

Во многом на результаты оказало влияние увеличение уровня добычи в прошедшем году на 11%. Компания выделяет одним из главных факторов ввод в эксплуатацию дополнительной техники, находящейся на консервации. Также положительное воздействие оказала выгодная рыночная конъюнктура и стабильный в последние годы уровень капитальных затрат.

Как было отмечено ранее, «Распадская» вновь установила рекордный уровень добычи, значительно превзойдя предыдущее значение. Помимо этого произошел рост цен реализации, опередив увеличение себестоимости, что также положительно сказалось на финансовых результатах. Основное влияние на данные показатели оказало изменение курсов валют. Значение объема продаж также показало рост, отражая высокий уровень добычи.

( Читать дальше )

Выручка группы компаний «Россети» по МСФО впервые в истории превысила 1 триллион рублей, составив 1 021,6 млрд рублей (+7,7%) по итогам 2018 года.

Показатель EBITDA выроc до 306,3 млрд рублей (+4,6%).

Чистая прибыль в 2018 году в сравнении с 2017 годом увеличилась на 3% и составила 124,7 млрд рублей.

В пятницу «Россети» представили как РСБУ, так и МСФО отчетность, которая оказалась сопоставима с отчетностью за 2017 г.

Внимание инвесторов было приковано к показателю чистой прибыли, поскольку компания платит дивиденды исходя из этого параметра.

По стандартам МСФО чистая прибыль выросла на 2,9%, до 124,7 млрд руб., а по РСБУ стандартам компания показала убыток, который сократился на 12,8%, до 11,5 млрд руб.

Главное следствие этого – отсутствие дивидендных выплат за 2018 г. Ранее в презентации компания указывала на возможность выплаты 5 млрд руб. в качестве дивидендов за 1К19 г. (DY по АО около 2,4%, по АП – около 5,9%)

Основные моменты конференц-звонка следующие:

— менеджмент рассчитывает на рост основных финансовых показателей в 2019г

( Читать дальше )