интерРАО

Несмотря на спад показателей, мы считаем акции «Интер РАО» перспективными на долгосрочном горизонте. В рамках новой стратегии мы ожидаем расширения производственной базы в результате программы модернизации и сделок по покупке активов в генерации и сбытах. Кризис создает возможности для сделок M&A. Возможно также повышение дивидендных норм выплат со временем.

Реестр на получение DPS2019 0,196 руб. (+14% г/г) закрывается 1 июня. DY — 3,9%.

Консенсус-прогноза не было, но мы считаем результаты компании нейтральными. Относительно слабые показатели объясняются теплой погодой в зимний период и не влияют на будущие доходы, которые в настоящее время зависят от развития экономического кризиса. Важнее, что Интер РАО остается в плюсе по свободному денежному потоку и продолжает увеличивать и без того колоссальную денежную подушку. Краткосрочных катализаторов стоимости акций мы не видим, но напоминаем, что это самая недооцененная компания в электроэнергетике: Интер РАО торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 2.0x, что делает ее привлекательной для долгосрочного инвестирования.

• не планирует пересматривать дивидендную политику, которая предполагает выплату 25% от прибыли по МСФО
• не планирует пересматривать инвестпрограмму-2020, она составит порядка 32,7 млрд руб с НДС
• по сроку рассмотрения новой стратегии развития ориентируется на август-сентябрь
• ожидает снижения финансовых показателей в 2020 году, надеется, что оно не будет значительным

Динамика операционной прибыли в целом соответствует отраслевой картине, отчет мы считаем нейтральным для акций. Котировки уже значительно скорректировались вниз с годовых пиков, и ожидания уже отражены в них. Для инвесторов сейчас более важна новая стратегия и дивидендная политика. В краткосрочном периоде позитивным фактором стала новость о выплате дивидендов без сокращений и отсрочек. Компания направит на дивиденды 25% прибыли по МСФО или 0,1962 руб., реестр на получение дивидендов закроется. По доходности ~4%, это меньше, чем в среднем по отрасли, но ожидания существенного прогресса по норме выплат в новой стратегии подогревают интерес инвесторов к эмитенту. Несмотря на сложный год, мы считаем акции «Интер РАО» перспективными на долгосрочном горизонте.

Чистая прибыль группы «Интер РАО» по МСФО в 1 квартале 2020 года выросла на 11,1% и составила 34,6 млрд рублей, сообщила компания. Выручка группы снизилась на 5,2% и составила 266,9 млрд рублей.

Показатель EBITDA составил 41,4 млрд рублей, снизившись по сравнению с показателем 1 квартала 2019 года на 13,1%.

В условиях снижения показателя EBITDA группа продемонстрировала рост чистой прибыли относительно сопоставимого периода преимущественно за счет положительных курсовых разниц, возникших в результате роста курса доллара США и евро относительно рубля в 1 квартале 2020 года, отмечается в сообщении «Интер РАО».

Операционные расходы группы снизились по сравнению с сопоставимым периодом на 3,5% и составили 237,8 млрд рублей. Совокупные активы увеличились на 5,3% и составили 790,7 млрд рублей.

Капитал «Интер РАО» увеличился на 6,9% и составил 590,6 млрд рублей. Кредиты и займы уменьшились на 4,3%, до 3,2 млрд рублей. Обязательства по аренде с учетом доли в совместных предприятиях выросли на 1,4 млрд рублей и составили 59 млрд рублей.
www.finam.ru/analysis/newsitem/pribyl-inter-rao-v-1-kvartale-2020-goda-vyrosla-na-11-1-20200522-095650/

Выручка за 1К20 может снизиться на ~5% г/г на фоне падения выручки в сегментах российской генерации (-9% г/г), трейдинга (-45% г/г) и зарубежных активов (-18% г/г), которые могут быть частично скомпенсированы положительной динамикой выручки в сегментах сбыта (+3% г/г) при стабильной динамике в сегменте инжиниринга (0% г/г). Негативная динамика выручки российских генерирующих активов во многом обусловлена снижением выработки электроэнергии (-9% г.г) и тепловой энергии (-7%) из-за теплой погоды в зимний период, а также снижения цен на РСВ.

В отсутствие подробностей мы ожидаем, что влияние новости на динамику цен акций будет нейтральным. Тем не менее, предстоящий проект задает общий вектор расходования денежных средств Интер РАО, объем которых в настоящее время составляет 260 млрд руб. Основной вопрос заключается в том, будет ли проект способствовать увеличению стоимости компании.