минфин

Интер РАО может увеличить коэффициент выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО 

Минфин вчера выступил с предложением увеличить коэффициент выплаты дивидендов Интер РАО в два раза — до 50% от чистой прибыли по МСФО за 2018 — и объявить промежуточные дивиденды за 1К19 в дополнение к выплате за 2018 с целью достижения этого коэффициента выплат. Напомним, в марте совет директоров Интер РАО рекомендовал дивиденды 0.17 руб. на акцию за 2018 (доходность 4.5%), в соответствии с текущей дивидендной политикой (25% от чистой прибыли по МСФО).

Хотя пока не ясно, будет ли реализовано предложение Минфина, положительное решение может стать сильным катализатором для акций Интер РАО, на наш взгляд. При коэффициенте выплат 25% ее дивидендная доходность 4-5% в год является одной из самых низких среди электроэнергетических компаний, тогда как коэффициент выплат 50% из прибыли за 2018 может транслироваться в общую выплату 35.8 млрд руб. (0.34 руб. на акцию), что предполагает доходность 8.9%, сопоставимую с самыми привлекательными дивидендными историями сектора (UPRO 8%, FEES 9% по результатам за 2018) и представляется нам более обоснованным по сравнению с текущими уровнями, учитывая сильную генерацию FCF Интер РАО (2018: 67.8 млрд руб., +23% г/г).

АТОН

Несмотря на очередной триумф Минфина на аукционе, доходности вдоль кривой ОФЗ за прошлую неделю немного выросли. В пятницу на рынке рублевого госдолга наблюдалась крайне низкая активность из-за выходного дня на большинстве мировых торговых площадок. Рубль потерял примерно 0,2% за день, а кривая ОФЗ осталась неизменной. Объем сделок в ОФЗ был минимальным, порядка 3,5 млрд руб. Что же касается итогов недели, то котировки Brent существенно замедлили рост и завершили рабочую пятидневку в плюсе всего на 0,6% относительно предыдущей пятницы. Рублю, в отличие от большинства валют ЕМ, удалось немного укрепиться, примерно на 0,4%. На фоне роста индекса доллара (DXY) валюты развивающихся экономик немного подешевели, а рубль, вероятно, получил поддержку благодаря приближению налогового периода. Возможно также, что нерезиденты продавали доллары и покупали рубли для участия в аукционах Минфина, на которых вновь наблюдался колоссальный спрос. В целом же, инвесторы решили немного зафиксировать позиции, и кривая ОФЗ завершила неделю небольшим ростом доходностей, в пределах 5 б.п.

( Читать дальше )

ОФЗ вчера немного подешевели вслед за рублем. После очередного триумфа на аукционах Минфина покупатели взяли паузу. Вчера доллар сильно рос на мировых площадках, индекс DXY поднялся с 97 б.п. до 97,5 б.п., оказав давление на все валюты развивающихся рынков. В результате курс рубля за основную торговую сессию снизился на 0,2%, показав, впрочем, не самую плохую динамику среди валют ЕМ: турецкая лира, например, потеряла более 1%. Цены на нефть предприняли попытку немного подрасти, но быстро вернулись практически к утренним уровням. На фоне ослабления национальной валюты инвесторы немного охладели к ОФЗ, где преобладали небольшие продажи в ожидании публикации доклада Роберта Мюллера. Объем сделок в госбумагах превысил 22 млрд руб., из которых почти 6 млрд руб. пришлось на семилетние ОФЗ 26226, которые накануне Минфин доразместил на 85 млрд руб. По итогам дня доходность выпуска не изменилась, составив 8,21% годовых. Также много сделок было с десятилетними

( Читать дальше )

Вторую неделю подряд Минфин занимает на аукционах более 100 млрд руб. Все вчера предвещало большой спрос на аукционах Минфина, в результате это мы и наблюдали. Накануне поздно вечером цены на нефть протестировали уровень 72 долл./барр. и, хотя удержать эту высоту не смогли, находились недалеко от нее. Рубль, как и большинство валют ЕМ, дорожал, его прирост за основную сессию составил 0,3%. Соответственно, на аукционах вторую неделю подряд наблюдался ажиотаж, и Минфин снова занял более 100 млрд руб., а именно 125 млрд руб.

Теперь подробнее об аукционах.

• Первыми были предложены семилетние ОФЗ 26226. Спрос на них установил новый рекорд, составив 132,1 млрд руб. Впрочем, высокий интерес к выпуску был ожидаемым, так как среднесрочные бумаги сейчас в фаворитах у инвесторов. Было исполнено примерно 64,4% заявок, бумаг продано на 85,1 млрд руб. с доходностью по цене отсечения в размере 8,23% годовых, что практически соответствовало уровню вторичного рынка.

( Читать дальше )

Внешний фон оцениваем, как нейтральный.

•    Индексы США завершили вчерашний день в минусе из-за падения акций сегмента Healthcare. Медицинские и биотехнологические компании теряли в среднем по 3% на фоне увеличения политического давления. При этом отчеты за 1 кв. 2019 были преимущественно лучше ожиданий, в частности по Morgan Stanley и PepsiCo.

•    Ожидаемо положительной оказалась статистика по сальдо торгового баланса США. Согласно отчету за февраль, разрыв между импортом и экспортом продолжает сокращаться (до $49.4 млрд. по сравнению с $51.1 млрд. в январе), что является следствием уступок Китая.

( Читать дальше )

Минфин предложит инвесторам три выпуска ОФЗ, включая самый длинный. Во вторник цены на нефть большую часть дня снижались, но уже после закрытия основной сессии на российском рынке стали быстро дорожать. Рубль вечером начал укрепляться, и сегодня доллар стоит уже дешевле 64 руб./долл. Длинные ОФЗ опять закрылись в небольшом минусе, но продажи были весьма умеренными, а среднесрочные выпуски, наоборот, немного прибавили в цене. Объем торгов в госсекторе составил порядка 19 млрд руб., больше всего сделок было зафиксировано в пятилетних ОФЗ 26227 и семилетних ОФЗ 26226. Последние сегодня будут размещаться на аукционе Минфина. Помимо семилетних них, финансовое ведомство предложит инвесторам пятнадцатилетние ОФЗ 26225. Такое решение Минфина не вызвало никакой реакции рынка, поскольку было ожидаемым: самые длинные госбумаги давно не предлагались, и желание доразместить длинную дюрацию на фоне отмечающегося сейчас высокого спроса выглядит логичным. К тому же последний аукцион по ОФЗ 26225 нельзя назвать особо успешным:

( Читать дальше )

Внешний фон оцениваем, как нейтральный.

•    Американские площадки вновь завершили сессию вблизи цен открытия – инвесторы занимают выжидательную позицию. На текущий момент поводов для серьезной ребалансировки портфелей у них нет, а результаты компаний за 1 кв. 2019 являются скорее нейтральными. 

•    Темпы роста ВВП Китая по итогам 1 кв. 2019  остались на уровне 6.4%, хотя многие прогнозировали снижение показателя до 6.3%.

( Читать дальше )

ОФЗ начали неделю небольшим ростом доходностей. Новая неделя, которая обещает быть относительно спокойной для глобальных рынков, началась с небольшой коррекции цен на нефть, что неудивительно, учитывая недавний заметный рост последних. Впрочем, снижение на 0,4% сложно назвать даже коррекцией. Рубль всю основную торговую сессию находился в довольно узком диапазоне, 64,2–64,4 руб./долл., и завершил день практически нейтрально. На фоне небольшого снижения нефтяных котировок подешевели и ОФЗ, продажи наблюдались практически с самого утра. В то же время динамика рублевых госбумаг была сдержанной, цены наиболее ликвидных облигаций снизились на 0,1– 0,2 п.п. Объем сделок составил порядка 21 млрд руб., что неплохо для понедельника. Наиболее крупные обороты прошли в пятилетних ОФЗ 26227, семилетних ОФЗ 26226 и десятилетних ОФЗ 26224. Десятилетний бенчмарк вообще стал самым ликвидным выпуском на прошлой неделе. Он активно торговался на вторичном рынке, а на первичном был доразмещен на рекордные 87 млрд руб.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Дорогая нефть вывела рублевые активы в лидеры среди бумаг ЕМ. В пятницу курс рубля вырос еще немного (плюс 0,5%) вслед за нефтью, однако доходности рублевых гособлигаций уже изменились мало. Объем сделок составил почти 25 млрд руб., но почти 10 млрд руб. из этой суммы пришлось на десятилетние ОФЗ 26224, которые стали самым ликвидным выпуском на рынке в последнее время. Нефть продолжает брать новые высоты: за неделю котировки прибавили еще почти 2%, вплотную приблизившись к уровню 72 долл./барр. Рост нефтяных цен до максимального значения с ноября прошлого года вывел рублевые активы в лидеры среди бумаг развивающихся рынков. Рубль укрепился относительно предыдущей пятницы почти на 1,6%, тогда как турецкая лира показала худшую динамику, потеряв почти 3%. Короткие ОФЗ подорожали примерно на 0,2 п.п., среднесрочные – на 0,2–0,5 п.п., а длинные – почти на 1 п.п. В результате за пять торговых сессий кривая доходностей опустилась на 5–15 б.п. до 8,4% годовых в самой дальней точке.

( Читать дальше )