ммк

Погрузка металлургического сырья на экспорт по сети РЖД выросла на 9,6%

В январе–феврале 2025 года погрузили 2,5 млн тонн. В том числе 2,3 млн тонн железной руды (+9%) и 155,7 тыс. тонн (+18,6%) металлолома.

На экспорт в восточном направлении отправили 1,3 млн тонн (+12,4%) металлургического сырья, в западном направлении перевезли 656 тыс. тонн (+8%), в южном – 573,2 тыс. тонн (+5,6%).

Регионы-лидеры по объёму погрузки на экспорт:

1.  Белгородская область (695,3 тыс. тонн)
2. Забайкальский край (522,8 тыс. тонн)
3. Еврейская автономная область (426,9 тыс. тонн)

t.me/telerzd

Как проблемы сектора металлургов отразились на акциях ММК?

ММК выпустил отчет за 2024 год. Программа капитальных вложений и высокая ставка точно ударят по денежному потоку и потенциальным дивам. Насколько интересны акции в текущих условиях?

➖Выручка практически осталась на уровне 2023 года — 768 млрд руб. Падение натуральных объемов компенсировалось ростом цен на продукцию. При этом падение выручки в IV квартале составило 10,5% на фоне коррекции цен металлопродукции и производства.

➖EBITDA упала на 22% — до 153 млрд руб. Рентабельность — 20% (-5,7 п.п.). Для сравнения, у Северстали — 29%. Выросла себестоимость на 9% г/г на фоне роста расходов на персонал.

📊 Посмотрим на фундаментальную оценку

Чистая прибыль акционеров снизилась со 118 до 80 млрд руб. P/E = 5,6x при EV/EBITDA = 2,5x. Более высокие мультипликаторы Северстали (7,5x и 4,6x соответственно) — плата за большую вертикальную интеграцию и маржинальность.

Операционный денежный поток оказался на уровне 2023 года (113 млрд руб.). CAPEX составил 101 млрд руб. (+6% г/г). Свободный денежный поток (FCF) в сложном IV квартале составил 5,6 млрд руб. — около 0,5 руб. дивиденда. FCF Северстали за тот же период отрицательный. Можно поставить под сомнение справедливость большого дисконта в оценке ММК.

• В начале 2025 года ожидается, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России. При этом, ММК в I квартале 2025 года продолжит программу капитальных ремонтов в доменном переделе.

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА IV КВАРТАЛ 2024 ГОДА К III КВАРТАЛУ 2024 ГОДА

• Выручка Группы ММК сократилась к прошлому кварталу на 10,5% и составила 165 637 млн руб., отражая коррекцию объемов продаж и цен на фоне замедления деловой активности в России под влиянием высокой ключевой ставки и неблагоприятной сезонности.
• Показатель EBITDA составил 23 319 млн руб., снизившись на 37,0% относительно III квартала в основном в связи с коррекцией цен и объемов продаж металлопродукции. Показатель рентабельности по EBITDA составил 14,1%.
• Чистая прибыль составила 11 935 млн руб., сократившись по сравнению с III кварталом 2024 года на 31,8%.
• Свободный денежный поток за IV квартал составил 5 550 млн руб., увеличившись более чем в 2 раза относительно прошлого квартала в основном в связи с притоком из оборотного капитала вследствие снижения запасов металлопродукции на складах и увеличения торговой кредиторской задолженности.

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА 12 МЕСЯЦЕВ 2024 ГОДА К 12 МЕСЯЦАМ 2023 ГОДА

После февральского падения цены на российский чугун вновь пошли вверх, поддерживаемые ростом стоимости лома в Турции, которая стала основным покупателем российского чугуна после того, как квоты на поставки в ЕС были исчерпаны. К 10 марта стоимость чугуна на базисе FOB Черное море достигла $330 за тонну, несмотря на общий профицит предложения на рынке.

Основным фактором роста котировок является повышение цен на лом в Турции, где стоимость импортного лома составила $380 за тонну. Однако аналитики отмечают, что темпы увеличения цен остаются умеренными из-за избыточного предложения и конкуренции с Китаем.

Российские экспортёры столкнулись с трудностями в конкуренции с китайскими производителями, а также с проблемами на турецком рынке из-за слабости лиры и пошлин на российский прокат. Из-за этих факторов российским компаниям удается с трудом выдерживать конкуренцию на мировом рынке.

В 2024 году объем квоты на поставки чугуна из России в ЕС составил 1,14 млн тонн, которая была исчерпана к сентябрю. Для 2025 года квота была установлена в 700 тыс. тонн и также была полностью использована к середине марта. С 2026 года ЕС планирует полностью отказаться от российского чугуна.